Доходность казначейских облигаций США

Доходность 10-летних облигаций США упала на 0.45 б.п. с начала ноября. Сразу несколько факторов оказывают давление на доходность: недавний Refunding statement казначейства, «голубиный» Пауэлл на последнем заседании и охлаждение рынка труда.

headlines F.

Пишем больше новостей о финансовых рынках в TG-каналах:
t.me/headlines_for_traders
t.me/renat_vv
t.me/headlines_fed
t.me/headlines_geo
t.me/headlines_quants

Дж. Пауэлл:

● Более сильная экономика может оправдать дальнейшее повышение ставки.
● Значительное ужесточение финансовых условий с более высокой доходностью облигаций может оказать влияние на политику.
● Политика на ограничительном уровне.
● Экономика очень устойчива. Рост превышает долгосрочный тренд — это сюрприз.
● Инфляция все еще слишком высока. Несколько месяцев хороших экономических данных это только начало.
● Сейчас нет точности в том, с какими лагами действует ДКП.
● Мы должны увидеть последствия прошлых повышений ставки.
● Возможно мы вступаем в более инфляционный период, но это трудно предсказать.
● Рост доходностей бондов может быть отчасти из-за QT

источник: youtube.com

Что пишут в СМИ:
● Группа протестующих, скандирующих «Off fossil finance Jay» прервала выступление Пауэлла. (barrons.com)
● Goldman Sachs: Заявления Пауэлла и других участников FOMC согласуются с нашими ожиданиями того, что Комитет сохранит ставку на ноябрьском заседании, и мы по-прежнему ожидаем, что ставка останется на текущем уровне до IV кв. 2024. (GS Research, 20.10.2023, goldmansachs.com)

👉🏻 На графике фантастическая фигня, а именно процентная кривая с начала 2021 года Биткоина и Казначейских 10-и летних облигаций США, которые повторяют движение друг друга.

Корреляция между двумя кривыми в 2021 году – ФАНТАСТИЧЕСКАЯ! Учитывая, что на графике присутствует процентная кривая индекса S&P 500 и Золота, то можно сделать ряд выводов:

▪️Вероятно, Биткоин следует за инфляционными ожиданиями. Многие из вас вспомнили антиинфляционное убежище — ЗОЛОТО, но ЗОЛОТО растёт при рисках слишком высокой инфляции, а ФРС с ЕЦБ ждут временное превышение инфляционного таргета. Таким образом, можем сделать вывод, что деньги из драгоценного метала выходят, ЧАСТИЧНО в крипту.
▪️Увеличение экономических настроений побуждает инвесторов продавать защитные активы, такие как долгосрочные казначейские бумаги, что приводит к росту доходности, а деньги из облигаций частично перетекают в крипту. Но, как только доходность долгосрочных государственных облигаций перешагнёт инфляционные настроения, то корреляция может стать обратной.

Захотел разобраться, почему за ними все следят и рост связывают с выходом в кэш и негативом для рынка. Если я ошибаюсь, помогите мне стать на путь истинный.

По сути DXY (индекс доллара) это отношение доллара к корзине валют, причем доминирующая валюта — евро. В моем понимании если индекс растет, то это значит, что идет укрепление доллара на фоне этой корзины. Т.е. наблюдаем только переток капитала из (условно) одной валюты в другую, но не то, что происходит с ним дальше.

Капитал может быть пущен на покупку акций, облигаций, в реальный сектор, в кэш и т.д. Реальный сектор меня сейчас не интересует (как, в принципе, и ФРС))), поэтому стоит посмотреть, как сейчас обстоят дела в сравнении с акциями и облигациями.

По логике, покупка акций США должна сопровождаться ростом DXY, так как долларов в обращении становится меньше на рынке по отношению к другим валютам при том же спросе и, следовательно, доллар становится сильнее. На графике сравнения с акциями видно, что большинство периодов роста S&P 500 сопровождаются ростом DXY, что подтверждает эту теорию. Есть, конечно, пики по DXY, которые предшествуют сильным провалам в акциях, таким как при кризисе 2008 года и в 2020 году, но до них индекс доллара рос очень продолжительное время.

Вчерашняя торговая сессия завершилась снижением основных индексов, в лидерах снижения был индекс технологических компаний Nasdaq, потерявший 3.56%.  Возможной причиной массового снижения стала доходность 10-летних казначейских облигаций США, которая в моменте превышала уровень 1.6%, а с начала года выросла более чем на 60%. Участники рынка, ожидая всплеска инфляции, которая вынудит ФРС сокращать объемы монетарных стимулов и в перспективе привести к повышению ставки, продают длинные облигации.

Если доходность 10-летних облигаций растет весь февраль, почему только вчера это так значительно отразилось на рынке акций?

Дело в том, что средний прогнозируемый уровень дивидендной доходности компаний индекса S&P 500 составляет 1,48%. На фоне того, как доходность облигаций снова показывает рост, сравнительная привлекательность акций снижается. Особенно это касается акций компаний технологического сектора, которые теперь составляют существенный вес в S&P 500. В условиях ограниченного экономического роста и ограниченной инфляции наблюдавшихся последние годы, такие компании показывали довольно высокие результаты — в то время как «реальный» сектор во многом стагнировал. Однако технологический сектор может замедлить свой рост, по мере того, как ожидания ускорения экономики и роста инфляции могут понизить оценку «бездивидендного», технологического сектора.

С начала 2020 года по сегодняшний день цена на серебро показала рост приблизительно на 54,04% и превысила отметку 27 долл. США за тройскую унцию, таким образом, достигнув одного из наиболее высоких значений за последние 20 лет. Более того, настолько высокая (или более высокая) цена на серебро наблюдалась лишь еще 2 раза: в конце 1970-ых – начале 1980-ых, а также в начале 2010-ых.

Динамика цены на серебро за последние 70 лет