ДГК

Суммарный объем инвестиций в строительство генерации на Дальнем Востоке до 2028 года составит порядка 900 млрд руб. — замглавы Минэнерго РФ.

Установленная мощность на Дальнем Востоке после завершения мероприятий по объектам генерации вырастет на 2 ГВт — замглавы Минэнерго РФ

РусГидро объявило о своих планах по капитализации долга ДГК ранее в этом году, и обмен активами с СУЭК представляется наиболее вероятным шагом, предшествующим этому. Консолидация доли структур Мельниченко в ДЭК позволит РусГидро продолжить конвертацию долга ДГК в акционерный капитал, что будет способствовать дальнейшей оптимизации дальневосточного сегмента — напомним, РусГидро и ВТБ также могут внести изменения в форвардный контракт в этом контексте. После сделки РусГидро будет обязана выставить оферту миноритариям ДЭК, поскольку ее доля превысит 90%. Хотя мы считаем успешную оптимизацию дальневосточного бизнеса долгосрочным позитивным фактором для РусГидро, на данном этапе мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на бумагу.

Оптимизация дальневосточного сегмента, на наш взгляд, имеет решающее значение для РусГидро, и модернизация ДПМ-2, как и планируемая сделка с ДГК, должны этому способствовать. Наряду с ранее объявленными мерами — переходом к отражению основных средств в отчетности по исторической стоимости и установлению минимального уровня дивидендных выплат — это должно помочь снизить волатильность DPS и повысить рентабельность (напомним, рентабельность EBITDA РАО ЭС Востока составляет 13% против 65% у ГЭС). Тем не менее окончательное влияние станет понятным только после того, как будут объявлены финальные параметры сделки с ДГК и обновленные условия форвардного контракта с ВТБ. Мы имеем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по РусГидро, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.9x.

«Наиболее эффективным механизмом снижения существующей долговой нагрузки ДГК мы считаем конвертацию ее займов перед «Русгидро» в капитал. Мы находимся на финальной стадии достижения договоренности об этом с группой миноритарных акционеров ДЭК («Дальневосточная энергетическая компания»)»

«В 2018 году» Русгидро» предприняло ряд шагов, направленных на нормализацию финансового состояния ДГК. Мы продлили на два года беспроцентный период по внутригрупповому кредиту. Нами проведена большая работа по обоснованию необходимости внедрения системы долгосрочного тарифного регулирования в ДФО. По изолированным энергосистемам постановление правительства уже вышло, по зоне работы ДГК — ждем в июле»

«Менеджмент Русгидро достиг принципиальной договоренности с банком ВТБ об улучшении параметров форвардной сделки, мы находимся на стадии финализации уточнения параметров».

«Наиболее эффективным механизмом снижения существующей долговой нагрузки ДГК мы считаем конвертацию ее займов перед Русгидро в капитал. Мы находимся на финальной стадии достижения договоренности об этом с группой миноритарных акционеров ДЭК

РусГидро уже много лет пытается консолидировать свои дальневосточные активы. В компании говорили, что прочие акционеры мешают оптимизировать денежные потоки, усложняя привлечение финансирования и реализацию инвестпрограмм. СУЭК, в свою очередь, хочет самостоятельно владеть активами на Дальнем Востоке, чтобы внести их в программу модернизации старых ТЭС и стать первым частным владельцем генактивов в ДФО. Тем не менее процесс заключения сделки и согласования будет не быстрым, т.к. из-за высокой долговой нагрузки затруднительно оценить стоимость актива. Отметим также, что для СГК заключение соглашение проходит в рамках реализации стратегии по объединению энергетических активов, ранее компания объявила о приобретения угольной Рефтинской ГРЭС у Энел Россия.