ВДО

На рынке ВДО продолжается сезон отчётностей за 3 кв. 2022 года. В течение 1,5 – 2 месяцев мы на еженедельной основе будем публиковать сводную информацию о новых раскрытиях. В рамках дайджеста мы не будем рассматривать отчётности девелоперов (корректно смотреть только на МСФО), лизинговых компаний (из-за изменений учёта нет возможности считать LTM показатели) и МФО.


Сильнее всего выделяется отчётность АО им. Т.Г. Шевченко, а именно существенное снижение выручки и прибыли по итогам 9 мес. 2022. Снижение выручки, по словам эмитента, в первую очередь связано с увеличением запасов для продажи по более привлекательным ценам.

Похожая ситуация была у другой компании из группы НБ-Центр: во втором полугодии 2021 Маныч Агро сократил выручку на 174 млн в сравнении с 2020 годом, но уже в 1 квартале 2022 года увеличил её на 265 млн. Мы ожидаем примерно такого же развития событий у Шевченко. Несмотря на снижение выручки и прибыли долговая нагрузка и рентабельность компании находятся на приемлемом уровне. Более подробный отчёт по результатам всей облигационной группы НБ-Центр будет опубликован на следующей неделе.

• Компания «Новые технологии» установила финальный ориентир ставки купона дебютного выпуска пятилетних облигаций серии БО-01 с офертой через три года объемом 500 млн рублей на уровне 13,5% годовых. Купоны полугодовые. Сбор заявок прошел 2 ноября с 11:00 до 15:00. Организаторы выпуска — Газпромбанк и инвестбанк «Синара». Размещение запланировано на 8 ноября.

• «ИЭК Холдинг» в течение полутора месяцев планирует провести сбор заявок инвесторов на трехлетние облигации серии 001Р-01 объемом 2 млрд рублей. Ориентир ставки купона будет определен позднее. Организаторы размещения — банк «ФК Открытие» и Совкомбанк.

• «Агрокубань Ресурс» установила ориентир доходности выпуска трехлетних облигаций серии 001Р-01 объемом 3 млрд рублей на уровне премии не более 400 базисных пунктов к трехлетним ОФЗ. Сбор заявок на выпуск запланирован в ноябре. Организаторы размещения — Газпромбанк, Московский кредитный банк и Россельхозбанк.

Чистый портфель займов увеличился на 700 млн руб. за квартал(+10%) и на 1,5 млрд. руб. с начала года (+23%). Ещё во втором квартале компания показала наибольшую чистую прибыль во всём сегменте, во много за счёт переоценки валютных обязательств. Но даже если скорректировать чистую прибыль на переоценку долга (836 млн.), рост чистой прибыли с начала года составит 65%. При этом за счёт более быстрых темпов роста резервов доходы после резервов LTM снизились к предыдущему кварталу. Тем не менее рентабельность компании остаётся на высоком уровне, по итогам 9 мес. ROIC 33% (скорректированный на переоценку долга 22%).

Основные финансовые результаты (LTM):

• Процентные доходы 10,2 млрд руб. (+101% с начала года)
• Чистая прибыль 2,05 млрд. руб. (+178%)
• Финансовые обязательства 5,07 млрд руб.
• Капитал 2,7 млрд руб.
• Доля резервов в выручке 80%
• Долг / EBIT 1,6

Строительная группа АПРИ Флай Плэнинг представляет данные о продажах жилья за октябрь.

Октябрьская сумма продаж составила 716 млн.р. Меньше, чем в сентябре (857 млн.р.), но всё равно один из лучших месячных показателей в нынешнем году.

Опасения о падении продаж на фоне объявленной 21 сентября и вроде бы завершенной 30 октября частичной мобилизации не оправдались.

По совокупности 10 месяцев 2022 года продажи АПРИ превышают продажи января – октября спокойного 2021 года на 20%.

Рост продаж происходит при стабилизации цен. Средняя стоимость квадратного метра реализуемого жилья с августа находится между 84 и 85,5 тыс.р.

Все продажи приходятся на Челябинскую область, где АПРИ Флай Плэнинг занимает среди застройщиков лидирующие позиции. Ждем расширения географии продаж за счет Свердловской области.

10 ноября Группа должна погасить оставшиеся 100 млн.р. облигационного выпуска БО-П03. Всего в текущем году АПРИ уже провела гашений облигаций на 725 млн.р. (в ноябре сумма достигнет 825 млн.р.) и привлекла 500 млн.р. нового облигационного долга. На 8 ноября Группа наметила старт размещения следующего облигационного выпуска суммой 500 млн.р. с офертой через 1 год и купоном до оферты 24%.

2022 год стал сложным для всего российского бизнеса, но строительная отрасль пострадала особенно: снижение доходов населения, запретительные ставки по кредитам и ипотеке в начале и середине года, массой отъезд потенциальных покупателей недвижимости — все это точно не помогало продажам. С другой стороны, есть и плюсы. Программы стимулирования ипотеки продолжились, а неопределенность на рынке инвестиций простимулировала ажиотажный спрос весной.

Вместе с тем, большинство ВДО застройщиков работают не в Москве и СПб, а преимущественно в регионах. И если в жирные годы это оценивалось как минус, то сейчас за счет более низкого среднего чека и в целом меньших объемов бизнеса ряд застройщиков показывает даже рост продаж год к году.

Эффект от старта частичной мобилизации нам предстоит оценить по годовой отчетности, а пока что делимся цифрами за 6 мес. по тем компаниям, которые их готовят.

• Как меняется объем ипотеки?
• Насколько банки кредитуют девелоперов?
• Как себя чувствуют девелоперы сегмента ВДО?

• «Глоракс» планирует во второй половине ноября провести сбор заявок инвесторов на приобретение двухлетних облигаций серии 001Р-01 объемом 1 млрд рублей. Ориентир ставки купона установлен на уровне не выше 14,5% годовых. Купоны ежеквартальные. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей. Организатором размещения выступит Газпромбанк.

• «Эксперт РА» пересмотрел ESG-рейтинг «Главстрой» и присвоил рейтинг на уровне ESG-III©, что означает высокий уровень соблюдения интересов в области устойчивого развития при принятии ключевых решений. Прогноз по рейтингу — стабильный.

• «Элемент Лизинг» открыл в Сбербанке невозобновляемую рамочную кредитную линию объемом 2,736 млрд рублей на период до 1 мая 2027 г.

• «Эксперт РА» отозвал без подтверждения рейтинг кредитоспособности «Сибнефтехимтрейд» в связи с отказом компании от поддержания рейтинга и отсутствием достаточной информации для применения методологии. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruB- со стабильным прогнозом.

По меньшей мере, портфель за более чем 4-годовой период своего ведения оказался результативнее широкого спектра популярных инвестиционных инструментов. Проигрывает он, судя по приведенному графику, только недвижимости (ее цены публикуются с задержкой, и, возможно, октябрь скажется на недвижимости негативно).

Некоторые характеристики портфеля на 01.11.20221:
• Оценка дохода (с учетом комиссионных издержек, без учета НДФЛ):
     o с 17.07.2018: 55,2%
     o ожидаемый доход 2022 года: 6,1%
• Внутренняя доходность портфеля: 18,2% годовых
• Дюрация: 1,1 года
• Оценка кредитного рейтинга портфеля: BBB- по нац.шкале
• Кредитный рейтинг облигационной части портфеля: BB по нац.шкале

• «Соби-Лизинг» сегодня начинает размещение трехлетнего выпуска облигаций серии 001P-01 объемом 100 млн рублей. Регистрационный номер — 4B02-01-00632-R-001P. Датой окончания размещения станет 180-й день с даты начала размещения либо дата размещения последней облигации выпуска. Ставка купона установлена на уровне 16% годовых на весь срок обращения. Купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрена амортизация — по 3% от номинальной стоимости бумаг будет погашено в даты окончания 4-35-го купонного периода и 4% — в дату окончания 36-го.

• Сеть дата-центров «Селектел» планирует 10 ноября с 11:00 до 15:00 провести сбор заявок на трехлетний выпуск облигаций серии 001Р-02R объемом 3 млрд рублей. Ориентир доходности — премия не выше 400 б.п. к трехлетним ОФЗ. Купоны полугодовые. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей. Изначально формирование книги заявок было запланировано на 15 сентября. Организаторы размещения — Газпромбанк, МКБ и Тинькофф банк.

Тем не менее по итогам трёх кварталов мы наблюдаем рост выручки и лизингового портфеля, в тоже время компания продолжает снижать абсолютный и относительный размер долга:

Основные финансовые показатели:

• Выручка (3 кв. 2022): 733 млн руб. (+33%)
• Чистая прибыль (3 кв. 2022): 34,8 млн руб. (+14%)
• EBIT (3 кв. 2022): 422 млн руб. (+19%)
• Долг 3 589 млн руб. (-8,3% с начала года)
• Капитал 1 051 млн руб. (+10% с начала года)

Напоминаем, продолжается размещение нового выпуска облигаций «Лизинг-Трейда» (BB+(RU), 100 млн.р., 1,5 года до оферты, купон 17%).