Алексей Моисеев

Сегодня у нас в программе был Алексей Моисеев, один из самых компетентных из известных мне, специалистов в экономике. Людей, которые так глубоко разбирались в процессе, очень и очень немного. Мне всегда доставляет огромное удовольствие послушать таких людей.

• Все центробанки переходят к ужесточению политики. Но это не скажется негативно на рынках. Если монетарная политика, условно, была -10, а стала -5, то в этом ничего страшного нет.
• ЕЦБ повысит процентные ставки 7 апреля. Но при этом они продолжат скупать долги перифирийной европы. В этом нет ничего плохого для рынков.
• Реально оценить последствия для европейских банков от этого шага сложно, ибо никто не знает, что там у банков на самом деле происходит.
• Основной риск для Европы, «Черный Лебедь», заключается в том, что у, например, испанских банков могут вскрыться неизвестные доселе проблемы. Испания начнет спасать банки, и повесит это все на бюджет. Если инвесторы начнут продавать гособлигации Испании, то тут проблему фондом в 750 млрд евро уже будет не решить
• Пока же за Грецию, Ирландию и маленькую Португалию беспокоится не стоит — не тот масштаб.

• Основное последствие повышения ставки ЕЦБ — рост евро. Но этот рост уже случился, повышение ставки — учтено курсом.
• А вот досрочное прекращение QE2 — не в цене. Если ФРС прекратит стимулирование в апреле, то доллар на этом укрепится.
• Ожидаю сильный доллар во 2-м полугодии 2011, когда ФРС перейдет к ужесточению политики, а европейская тема со ставками будет отыграна.

• ФРС труднее повысить ставку, чем ЕЦБ. От ставки зависит стоимость ипотеки. Если ипотека заглохнет, то стоимость жилья продолжит сокращаться. А ЕЦБ повысит ставки и при этом точечно выкупает проблемные долги. Так, они решают проблему инфляции и долговые проблемы стран.

• В России сейчас очень большая ликвидность.
• 600 млрд на депозитах и 400 млрд в ОБР, что почти тоже самое.
• Ставки ЦБ РФ глубоко ниже инфляции.
• На «декоративную» ставку рефинансирования можно не смотреть. Надо смотреть на ставки по депозитам и овернайт РЕПО — они очень низкие.
• ЦБ РФ создает условия для этого, затем, чтобы отбить спекулятивный приток валюты в РФ «кэрри трейд».
• Когда валюта укрепляется и ставка растет, прибегает много иностранных спекулянтов.
• МВФ в этом случае рекомендует либо вводить валютный контроль, либо держать низкими ставки.
• Почему кэрри трейд плох?
• 2010 год: приток иностранных денег $30 млрд, отток российских денег = $70 млрд
• когда кэрри трейд заканчивается, иностранные деньги уходят, а российские не возвращаются. Курс обваливается. А на курс завязаны обязательства российских заемщиков.

Почему в России наблюдается отток капитала?

• 2008 год кое-чему научил
• Те, кто сидит на деньгах, понимает, что инвестировать внутри россии уже не имеет смысла.
• Не имеет смысла строить жилую или коммерческую недвижимость — цены расти уже так как прежде не будут. Цены и так дорогие, спроса по таким ценам нет. Интересных объектов для инвестиций тоже нет.
• А за рубежом — очень много интересных объектов и привлекательных цен, рынок более емкий и надежный с правовой точки зрения.
• Поэтому деньги вытекают.
• Это отчасти хорошо, потому что это сокращает давление на валютный курс.
• Деньги эти могут и не вернуться — ничего плохого в этом нет, тут как в Японии. Там тоже японцы все время вкладывали именно в зарубежные активы из-за низкой доходности внутренних инвестиций.