инфляция

«Уровень ставок сейчас все чаще связывают с ключевой ставкой, но хотела бы обратить внимание на более фундаментальную связку ставок в экономике с инфляцией, а не с ключевой ставкой».

Э. Набиулина. Цитата с пресс-конференции от 22.03.2019.

Темпы роста ИЦП снова оказались ниже ожиданий... Вчера Росстат сообщил, что в феврале индекс цен производителей промышленных товаров вырос на 0,1% месяц к месяцу после падения на 3,3% в январе. Этот результат оказался заметно ниже ожиданий. Так, консенсус-прогноз, подготовленный Интерфаксом, предполагал, что цены повысятся на 0,8%, в то время как наша оценка подразумевала плюс 0,4%. В годовом выражении рост цен производителей замедлился до 9% с 9,5% год к году в январе.

… из-за падения цен в обрабатывающей промышленности. В секторе добычи полезных ископаемых цены на сырую нефть увеличились в феврале на 2,8% месяц к месяцу, а цены на продукцию добычи и обогащения железных руд – на 9,1%. В целом в добывающем секторе имело место повышение цен производителей на 1,5% за месяц по сравнению с падением на 4,8% в январе. В обрабатывающей промышленности в феврале цены опустились на 0,6% месяц к месяцу после снижения на 3,1% месяцем ранее. Отмечалось падение цен на производство кокса и нефтепродуктов, химических веществ, а также металлургической продукции. В секторе обеспечения электрической энергией, газом и паром цены поднялись на 1,3% месяц к месяцу после снижения на 0,9% в январе. Месячный рост цен в секторе водоснабжения, водоотведения и утилизации отходов оказался равным 0,1% после снижения на 0,3% месяцем ранее.

Помните, сколько было шума из-за подорожания куриных яиц? Между тем, в феврале цена на них вернулась к уровням, которые были в январе 2016 года. Дальнейшее подешевение также неизбежно по причине сезонности: зимой яйца всегда дорогие, летом всегда дешёвые.

Строить такие графики можно на этом сайте:
www.fedstat.ru/indicator/31448

Введение

22 марта 2019 состоится заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики. На этом заседании будет обсуждаться вопрос изменения ключевой ставки. Разумеется, мы не можем знать, изменит ли Банк России ключевую ставку на этом заседании или нет, но мы можем проанализировать вероятность этого события. В данной статье я хочу проанализировать возможные варианты развития событий и то, к чему может привести каждый из этих вариантов.

Аргументы в пользу изменения ключевой ставки

Понижение ключевой ставки очень маловероятно. Во-первых, сама Эльвира Набиуллина уже высказывалась на эту тему, утверждая, что понижение ключевой ставки стоит ожидать только в конце года, а во-вторых, высокий уровень инфляции не позволяет сейчас даже думать о каком-либо снижении.

Аргументы в пользу повышения ключевой ставки

1. Заседание совета директоров Банка России 22 марта будет сопровождаться публикацией доклада о денежно-кредитной политике и проведением пресс-конференции председателя Банка России. А раз будет пресс-конференции Эльвиры Набиуллиной, значит, шансы на повышение ключевой ставки увеличиваются.
2. В последнее время Банк России взял курс на укрепление курса рубля и ослабление инфляции, а повышение ключевой ставки как раз и способствует решению этих двух задач.

Потребительская инфляция снова оказалась ниже ожиданий. Согласно данным Росстата, в феврале темпы роста потребительских цен уменьшились до 0,4% месяц к месяцу c 1% в январе. Этот результат оказался ниже ожиданий участников рынка (консенсус-прогноз Интерфакса составлял плюс 0,5% месяц к месяцу) и нашей оценки (также 0,5%). Тем не менее год к году рост цен ускорился в феврале до 5,2% по сравнению с 5% по итогам января. Базовый индекс потребительских цен в феврале увеличился на 0,4% месяц к месяцу и достиг 4,4% год к году против 4,1% месяцем ранее.

Рост цен на овощи и фрукты остается главным фактором инфляции. В феврале темпы роста цен на продовольственные товары снизились до 0,8% месяц к месяцу с 1,3% в январе. При этом продолжился быстрый рост цен на плодоовощную продукцию, которая подорожала на 4,9% за отчетный месяц. Кроме того, значительно подорожали хлеб, макаронные и хлебобулочные изделия, крупа и бобовые. Цены на непродовольственные товары поднялись на 0,3% по сравнению с январскими 0,6%. Опережающими темпами здесь дорожали табачные изделия, моющие и чистящие средства, а также медикаменты. В секторе услуг цены повысились на 0,2% против роста на 1,1% в январе. Быстрее всего в этом секторе росли цены на медицинские услуги. Год к году в феврале рост цен на продовольствие ускорился до 5,9% с 5,5% в январе, а на непродовольственные товары – до 4,6% с 4,5% месяцем ранее.

Глава российского ЦБ в интервью для журнала МВФ (https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2019/03/interview-with-russian-central-bank-governor-elvira-nabiullina.htm) сказала важные вещи для рубля:

• По оценке Э.Набиуллиной, относительный скачок инфляции, который был отмечен уже в январе (январь`19 к январю`18 – 5,0), распространится не далее чем на 1 квартал текущего года. Затем, до конца года ЦБ видит возврат инфляции к таргету в 4%.
• Декабрьское повышение ключевой ставки объясняется как тактическая превентивная мера по сдерживанию инфляции в преддверии повышения НДС.

Источники в Банке России уже заявляли о егоготовности к смягчению денежной политики. Это, в принципе, необходимо для сохранения или ускорения прироста ВВП (в 2018 году, по данным Росстата, прирост ВВП составил 2,3%, наиболее высокий показатель с 2012 года). Теперь с прямой речью обратилась и сама глава Банка.