Интер РАО представила Стратегию 2030. Наиболее важные моменты стратегии: Интер РАО планирует нарастить выручку Группы в 2,3х раза до 2,3 трлн. руб., а EBITDA — до не менее 320 млрд руб. к 2030 году.

Предполагается, что цели будут достигнуты не только за счет главных активов компании – генерации и сбытов, но и других бизнес-сегментов. Есть планы большей диверсификации в рамках вертикальной интеграции. Сделки M&A могут, таким образом, коснуться не только генерации и розницы, но и других направлений – инжиниринга, производства газовых турбин и прочего оборудования для генкомпаний, топливных, в частности, газовых активов, в том числе, для снабжения бизнеса. Мы также не исключаем вложений в технологические компании для обеспечения цифровизации. На рассмотрении также находятся вопросы участия в ДПМ ВИЭ 2.0, распределенной энергетике, проекты систем накопления энергии, заправочной инфраструктуры для электротранспорта и пр. Касательно последнего направления, компания склонна подождать, пока это не перейдет на более зрелую стадию.

( Читать дальше )

Описание компании Юнипро частная российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России».

Драйверы роста:

Финансовые показатели находятся приблизительно на одном уровне после аварии Березовской ГРЭС, восстановление положительной динамики будет зависеть от роста спроса на электроэнергию и запуска блока №3 Березовской ГРЭС, который в очередной раз перенесли. Карантинные меры привели к сокращению численности рабочего персонала и переносу срока ввода в эксплуатацию на I пол. 2021 г., целевая дата ввода – I кв. 2021 г. Здесь нужно отметить, что проект проинвестирован на 86% и не потребует больше высоких капитальных затрат.

По данным компании, финпоказатели вернуться к уровню 2019 г. только в следующем году. Несмотря на это, в ходе телефонной конференции, финансовый директор компании Ульф Баккмайер сообщил, что Юнипро может продлить до 2024 г. текущую дивидендную политику.

Дивиденды в марте 2019 г. Юнипро утвердила новую дивидендную политику, предусматривающую выплаты акционерам 14 млрд руб. ежегодно двумя платежами. В течение 2021-2022 г. обещали направлять дивиденды на уровне 20 млрд руб. в год, но из-за переноса запуска 3 блока, оставят на уровне 14 млрд руб. Таким образом, фиксированная годовая дивидендная доходность составляет 8%.

( Читать дальше )

Интер РАО опровергло статью в Коммерсанте о возможности покупки Энел Россия и Юнипро 

Интер РАО заявило, что статья в Коммерсанте, которая была опубликована на прошлой неделе, не соответствует действительности. Компания не ведет переговоры о покупке Энел Россия и Юнипро. Компания заявила, что это утверждение является попыткой манипулирования ее акциями.

Несмотря на заявление компании, мы считаем, что в будущем покупки активов в России очень вероятны в рамках обновленной стратегии развития Интер РАО. Инвесторы также сохраняют веру в подобные сделки, так как в целом акции компании быстро восстановились после комментария Интер РАО.

Атон

Интер РАО заинтересована в приобретении активов Юнипро и Энел Россия 

Интер РАО рассматривает возможность приобретения Юнипро (подконтрольно немецкой Uniper) и Энел Россия (в которой 56.43% принадлежит итальянской Enel). Об этом сообщил Коммерсант со ссылкой на несколько источников, осведомленных о планах компании. В настоящее время Интер РАО проводит оценку стоимости компаний. Стратегия Интер РАО до 2030 предусматривает увеличение EBITDA более чем вдвое до 320 млрд руб. к 2030 (против 142 млрд руб. в 2019) и инвестиции до 1 трлн руб. в развитие бизнеса. Часть этой суммы может быть направлена на сделки M &A. На эти цели также могут быть направлены денежные средства в размере 265 млрд руб., накопленные группой за период участия в программе ДПМ. В случае приобретения Enel Россия рыночная концентрация Интер РАО увеличится с 13% до 16% в первой ценовой зоне, хотя во второй ценовой зоне останется на том же уровне. В случае приобретения Юнипро доля Группы составит до 15% и 24% соответственно.

Слухи об интересе Интер РАО к активам Юнипро и Энел появились достаточно давно и, на наш взгляд, небеспочвенны. Если данная сделка состоится, это окажет положительный эффект на оценку Интер РАО, поскольку часть колоссальной денежной подушки, которая сейчас фактически не учитывается рынком в оценке компании, послужит увеличению EBITDA и чистой прибыли Интер РАО, что обеспечит дальнейший рост стоимости акций компании.

Атон

Впечатляющее ралли на мировых рынках получилось слишком уж безупречным в контексте непростой экономической ситуации. Такое впечатление, что текущие оценки стоимости акций отражают самые радужные и оптимистичные сценарии развития мировой экономики, не учитывая при этом риски инфляции, возможность сворачивания мер экономического стимулирования, выборы в США и другие потенциальные проблемы. С возвращением индексов к максимумам мы отмечаем риски усиления волатильности на рынках, что, в свою очередь, отразится на российских акциях.

В то же время мы не видим фундаментальных причин для разворота повышательного долгосрочного тренда в акциях, поскольку мировая экономика в любом случае восстанавливается, вероятность прогресса в борьбе с COVID-19 растет, а процентные ставки сохраняются на низком уровне. Коррекции в акциях возможны, но вряд ли будут глубокими и станут благоприятными моментами для входа в бумаги.

Атон

Акции сырьевых компаний могут опередить динамику отечественного рынка в процессе восстановления мировой экономики. С начала года нефтегазовый сектор упал сильнее всех, но во 2П20-2021 должно продолжиться постепенное восстановление цен на нефть и газ (при условии отсутствии новых масштабных карантинных мер против вируса), что будет тянуть вверх всю отрасль. В этом случае хорошие перспективы у «ЛУКОЙЛа», Роснефти", «Газпрома», «НОВАТЭКа» – трудно выбрать явного фаворита. В горно-металлургическом секторе мы предпочитаем «Северсталь» и «Норникель» с учетом роста цен на сталь, железную руду, платину, палладий и медь, что поддерживает доходы и дивиденды этих компаний. Мы также сохраняем оптимизм по динамике цен на золото, рассматривая любую коррекцию как возможность для покупки акций золотодобывающих компаний, например, «Полюса». В нашем фокус-листе также Mail.Ru Group с учетом сильных результатов за 1П20 по МСФО и отставания в росте от «Яндекса». «РусГидро» с начала года отставала от динамики рынка, однако мы прогнозируем хорошие результаты за 1П20 по МСФО, что вкупе с увеличением дивидендов должно вернуть интерес инвесторов к бумаге.

( Читать дальше )

Macquarie собирается продать свою долю в «Энел Россия». Консорциум инвесторов, владеющий 19% в «Энел Россия», (PFR Partners Fund 1 Limited) был реорганизован, что обычно является необходимым предварительным условием для возможной продажи акций. Теперь Macquarie принадлежит 5,8156% акций «Энел Россия», РФПИ — 5,5387%, а оставшейся частью пакета владеет AGC Equity Partners. Ранее в СМИ проходила информация о том, что Macquarie изучает возможность продажи своей доли, поэтому реорганизацию консорциума можно рассматривать как подготовку к такой сделке.

Если Macquarie решит продать свою долю на рынке, ликвидность акций «Энел Россия» повысится, однако в результате есть риск избыточного предложения бумаг. Защитная природа бизнеса «Энел Россия», обусловленная политикой выплаты фиксированных дивидендов, вероятно, поддержит котировки акций компании и может стать одним из привлекательных аспектов при продаже наравне с значительно улучшившимся рейтингом ESG, особенно в сравнении с другой компанией отрасли, выплачивающей фиксированные дивиденды («Юнипро»), у которой доля угольной генерации в структуре EBITDA существенно вырастет после повторного запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС (который недавно был в очередной раз отложен, на этот раз — до 1П21).

Корначев Федор
Ержанов Ильяс
Sberbank CIB

«Юнипро» — компания тепловой генерации электроэнергии с установленной мощностью 11,2 ГВт. Ключевой акционер — Uniper Russia Holding (83,73%).

Мы сохраняем рекомендацию «Держать», но понижаем целевую цену с 2,67 до 2,50 руб. на фоне очередной отсрочки с вводом 3-го энергоблока Березовской ГРЭС, с которым были связаны надежды на повышение дивидендов.

Чистая прибыль сократилась в 1П на 37% г/г, до 6,9 млрд руб., на фоне отраслевых тенденций — снижения загрузки ТЭС на фоне высокой водности, уменьшения спроса на энергопотребление из-за аномально теплой зимы, карантина и сокращения загруженности нефтяных компаний.

Запуск 3-го энергоблока Березовской ГРЭС вновь перенесен, с конца этого года на 1П 2021, возможно 1К 2021 года.

Мы пока закладываем в прогноз по дивидендам по 7 млрд руб. в декабре 2020 и июле 2021 г. (всего 14 млрд руб. за 2020 г.). Годовой платеж 0,222 руб. транслирует дивидендную доходность 8%, что мы считаем привлекательным вариантом для инвесторов, особенно на фоне небольшого количества альтернатив на рынке.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Чистая прибыль Юнипро по МСФО в I полугодии снизилась на 37,1%

Чистая прибыль Юнипро по МСФО в первом полугодии 2020 года снизилась на 37,1% и составила 6,92 миллиарда рублей, следует из отчетности компании. Выручка компании снизилась на 12,1% — до 37,553 миллиарда рублей. EBITDA составила 13 миллиардов рублей, сократившись на 21,2%.

Юнипро представила финансовые результаты, которые оказались несколько хуже ожиданий рынка. Выручка снизилась вследствие сокращения выработки электроэнергии, что обусловлено уменьшением потребности рынка из-за спада в промышленности, транспорте, а также более теплой погоды в 2020 году. Кроме того, на рынке усилилась конкуренция со стороны гидрогенерации из-за высокой водности в водохранилищах. В результате цены на оптовом рынке электроэнергии находились под давлением, что также внесло отрицательный вклад в финансовый результат. Несмотря на снижение показателей, компания сохраняет планы по выплате дивидендов, по которым форвардная доходность находится на уровне 9,5% годовых, что привлекательно в условиях снижения процентных ставок в экономике.

Промсвязьбанк

Юнипро представила финансовые результаты за 1П20 по МСФО  

В 1П20 выручка компании снизилась на 12.1% г/г до 37.6 млрд руб., что обусловлено снижением объема генерации электростанциями компании и падением цен РСВ вследствие аномально теплой погоды в 1К20 и последствий пандемии COVID-19 во 2К20. Выручка за 2К20 сократилась на 12.9% г/г до 17.3 млрд руб. Показатель EBITDA за 1П20 упал на 20.9% до 13.0 млрд руб., рентабельность EBITDA снизилась до 34.7% с 38.6% в 1П19. Базовая чистая прибыль составила 8.2 млрд руб. (-26.1% г/г). Ввиду факторов, связанных со вспышкой COVID-19, перезапуск 3-го энергоблока Берёзовской ГРЭС переносится с конца 2020 на 1П21. В результате прогноз по EBITDA на 2020 скорректирован до 25-27 млрд руб. вместо ранее ожидаемых 26-28 млрд руб. В 2021 показатель EBITDA прогнозируется на уровне 25-30 млрд руб. (предыдущий прогноз — 35 млрд руб.). Ориентир по дивидендам пока остается неизменным (14 млрд руб. в 2020, 20 млрд руб. в 2021-2022).

Юнипро представила ожидаемо слабые результаты. Снижение спроса на электроэнергию оказало давление на выручку, что соответствующим образом повлияло и на показатели EBITDA и чистой прибыли. В настоящее время дивидендная доходность за 2020 предполагается на уровне 8.0%.

Атон

Отчетность отказалась несколько хуже наших ожиданий, поскольку операционные расходы выросли на 1,6 млрд руб. по причине признания обесценения основных средств. Кроме того, выросли отчисления в резервы и расходы на покупную электроэнергию. В результате компания заработала в первой половине 2020 г. 6,9 млрд руб. вместо ожидаемых нами 8,2 млрд руб.

Конференц-звонок. Основной момент – перенос ввода 3-го блока Березовской ГРЭС с конца 2020 г. на 1К21г. Основной причиной стали ограничения COVID-19, из-за которых компания практически не продвинулась в восстановлении блока за последние 3 месяца.

Дивиденды не пересмотрены. При запуске блока в 1К20 менеджмент планирует выплатить 7 млрд руб. в декабре 2020 г. и 20 млрд руб. – в течение 2021 г.

Участие в будущих аукционах по модернизации – маловероятно.

Прогноз EBITDA'20 25-27 млрд руб. EBITDA'21 25-30 млрд руб.

Вывод. Большая зависимость от COVID-19. Затягивание ввода 3-го блока Березовской ГРЭС снижает объем будущих ДПМ платежей и давит на оценку компании. Неопределенность с вводом блока негативно отражается на дивидендных ожиданиях. Кроме снижения дивидендных платежей, обесценивается стоимость станций. В случае, если карантинные меры ужесточатся, очевидно, что ввод будет перенесен на более позднее время. Мы ставим нашу оценку на ПЕРЕСМОТР. Предыдущая рекомендация – ПОКУПАТЬ с целевой ценой 3,9 руб.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»