В ноябре спад промышленного производства снова замедлился (-1,8% г/г, после -2,6% г/г в октябре и пиковых -3,1% г/г в сентябре). За 11 месяцев 2022 г. сформировался символический спад промышленности (-0,1% г/г).

С исключением календарного и сезонного факторов второй месяц подряд фиксируется рост промышленности на 0,7% м/м. Это указывает на сохранение активности в секторе, несмотря на общий негативный тренд.

Поров Денис
«Промсвязьбанк»

Спад промышленного производства за 2022 год не превысит -0,5% (прогноз середины года -2,9%). Рассчитываем, что промышленность сумеет сохранить адаптивность в ближайшие полгода и заложить базу для восстановительного роста экономики со второго полугодия 2023 года (спад ВВП в 2023 г. ждем на уровне -0,7% г/г).


( Читать дальше )

Вчера Евросоюз принял восьмой пакет санкций против России, который включил правовую базу для ограничения цены на нефть. Операторам из ЕС будет запрещено транспортировать российскую нефть и нефтепродукты в третьи страны при превышении установленного ценового уровня. В качестве следующего шага страны G7 проведут техническую экспертизу с целью согласования ценовых ограничений на международном уровне. Новая мера вступит в силу 5 декабря для нефти и 5 февраля — для нефтепродуктов после вынесения решения Советом Евросоюза. Отметим, что новые санкции предполагают исключения для отдельных проектов, которые необходимы для энергетической безопасности определенных третьих стран.

Если ценовые ограничения не встретят широкой международной поддержки, новое ограничение, вводимое Евросоюзом на транспортировку, должно оказать лишь ограниченное влияние на поставки российской нефти и нефтепродуктов клиентам не из ЕС. Вместе с тем самым важным фактором нам представляется факт ужесточения Евросоюзом санкций. Ограничение цены — дополнительная мера, а не замена полного эмбарго, которое вступит в силу также 5 декабря, и это негативно для настроений относительно бумаг российских нефтепроизводителей.

Бахтин Кирилл

( Читать дальше )

Стремительно меняющиеся экономические условия вновь заставляют нас пересмотреть оценку российских публичных компаний. Приняв во внимание новые макроэкономические допущения и недавние корпоративные события, мы продолжаем видеть потенциал роста российских акций и отдавать преимущество экспортерам. Вместе с тем полагаем, что пришло время разбавить их долю в портфеле несколькими эмитентами, ориентированными на внутренний рынок: их акции торгуются с большим дисконтом, несмотря на то что компании выигрывают от более низкой, чем ожидалось, инфляции и стоимости капитала. Теперь наш целевой индекс МосБиржи на 12 месяцев — 3 000, что предполагает привлекательный потенциал роста 30%, при этом общая совокупная доходность (СД) нашего «Модельного портфеля» составляет 62%.

Катализаторы: дивидендные отсечки, притоки с депозитов, деэскалация в геополитике.

Риски: санкции, продажа «расконвертированных» акций, падение цен на сырье, курс USD/RUB ниже 60.

( Читать дальше )

ОПЕК+ перенесла заседание мониторингового комитета на сегодня

Как сообщает КоммерсантЪ, страны ОПЕК+ отложили заседание мониторингового комитета на сутки, и оно состоится сегодня перед встречей министров, вероятно, из-за того, что участникам потребовалось больше времени для того, чтобы прийти к согласию о будущем уровне добычи. Таким образом, заседание комитета состоится утром 1 июля, непосредственно перед основным заседанием ОПЕК+. Наряду с обсуждением динамики добычи во 2П21 на заседании ОПЕК+ может быть поднята более стратегическая проблема — существование альянса после апреля следующего года. В документах, доступ к которым получило агентство Reuters, ОПЕК+ прогнозирует серьезный профицит нефти к концу 2022 года на уровне 181 млн баррелей. Такой прогноз может стать дополнительным аргументом в пользу умеренного наращивания добычи, а также для возможного продления сделки после апреля 2022 года — такая возможность уже была допущена Саудовской Аравией.

Учитывая рост цен и оживление экономики, вполне вероятно, что страны договорятся о наращивании добычи — консенсус ожидает возможное увеличение добычи на 0.5 млн барр. в сутки. В то же время странам еще предстоит решить, как быстро возвращать этот объем на рынок. Что касается продления сделки за горизонтом 2022 года, мы считаем, что ОПЕК+ зарекомендовала себя как эффективный механизм регулирования рынка, и сохранение соглашения может помочь сгладить резкие колебания цен. Тем не менее будущий эффект для российских компаний, стремящихся восстановить добычу и увеличить объемы, будет зависеть от параметров сделки.

Атон

Налоговый маневр: рост демпфирующего коэффициента будет финансироваться повышением НДПИ на нефть 

Коммерсант сообщает сегодня, что Минфин и Минэнерго почти достигли соглашения о внесении изменений в механизм демпфирующей компоненты — она иллюстрирует потери (прибыли), которые должны компенсироваться НПЗ из государственного бюджета (и наоборот) за продажу моторных топлив на внутреннем рынке. Предлагается увеличить компенсирующий коэффициент демпфера до 0.65 для дизеля и 0.68 для бензина в 2020-21 (против заложенных в бюджете 0.5, текущих 0.6 и запланированных на 2П19 0.7 и 0.75 соответственно). Повышение в 2020-21 будет финансироваться за счет увеличения НДПИ: при цене Brent ниже $80/барр., надбавка составит 75 руб./т (при дальнейшем росте цен на нефть она будет линейно увеличиваться).

Это соглашение, вероятно, знаменует собой последний этап переговоров по изменению формулы демпфера. В дополнение к ранее согласованному снижению внутренних эталонных бенчмарков на моторные топлива (бензин -5.6 тыс руб. /т, дизельное топливо -5.0 тыс руб./т), повышение компенсирующего коэффициента демпфера позволит НПЗ получать более высокие компенсации из госбюджета. Это особенно актуально с начала года в связи с обязательствами крупных российских нефтяных компаний увеличить поставки моторных топлив на внутренний рынок на 3% по сравнению с 2017 в условиях более высокой привлекательности экспортных рынков. Хотя обсуждаемые поправки должны поддержать рентабельность переработки, мы не ожидаем какой-либо реакции в акциях, поскольку это, по сути, будет субсидироваться сегментом добычи, что, на наш взгляд, сгладит общий эффект для вертикально интегрированных компаний.

Атон

Министерство энергетики предложило сократить налоговую нагрузку для нефтяных компаний 

Как сообщают Ведомости, российское Министерство энергетики предлагает заморозить добавочный коэффициент в НДПИ для нефтяных компаний на уровне 306 руб./т в 2018-2019, а не повышать его до 357 руб./т в 2018 и 428 руб./т, как предполагает текущий налоговый кодекс. Это предполагает, что дополнительное налоговое изъятие у нефтяников останется на уровне 150 млрд руб., как и в 2017. Основной аргумент — нефтепроизводители снижают добычу в соответствии с соглашением ОПЕК/стран, не входящих в ОПЕК, которое недавно было продлено до марта 2018. Это уже существенно помогло бюджету, в то время как нефтяным компаниям это менее выгодно, поскольку рубль укрепился в 2016-2017. Стоит напомнить, что дополнительный доход, полученный нефтяниками в 2014-15 за счет девальвации рубля, которая защитила нефтяников от снижения цен на нефть, стал основной причиной увеличения правительством налоговой нагрузки на отрасль.

Мы приветствуем эту инициативу и считаем ее разумной и своевременной. Нестабильный налоговый режим в нефтяном секторе всегда мешал акциям российских нефтяных компаний, и является одной из причин, почему российские нефтяные компании имеют большой дисконт в оценке к международным аналогам в расчете на бнэ запасов. Снижение НДПИ на нефть в 2018-2019 поддержит финансовые результаты компаний, а стабильность налогового режима, на которой настаивает Минэнерго на ближайшие 4-5 лет, будет ПОЗИТИВНА для акций российских нефтяных компаний в целом.

АТОН

 РОССИЯ СОКРАЩАЕТ ДОБЫЧУ НЕФТИ БЫСТРЕЕ, ЧЕМ ПЛАНИРОВАЛОСЬ

Согласно различным источникам в СМИ, Россия сократила добычу нефти в первые восемь дней 2017 года на 100 тыс барр. в сутки по сравнению с декабрем 2016. Это больше изначально запланированного сокращения на 50 тыс барр. в сутки в рамках первого шага снижения добычи на 300 тыс барр. в сутки, которое ожидается от России в 1П17. Напомним, Россия, наряду с другими 10 странами-производителями нефти, не входящими в ОПЕК, присоединилась к решению ОПЕК о сокращении добычи, которое должно привести к совокупному снижению добычи на 1,8 млн барр. в сутки в 1П17. Специальная комиссия по мониторингу должен собраться на встрече в Вене 21-22 января, Россия присоединится к этой встрече.

Более стремительное, чем ожидалось, сокращение добычи может быть объяснено сезонным снижением добычи нефти (Россия обычно демонстрирует снижение добычи м/м в январе), а также аномально низкими температурами в основном добывающем регионе — Ханты-Мансийском АО (до минус 60 градусов Цельсия). Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций российских нефтяных компаний

            АТОН