Во 2 квартале российские металлурги столкнулись с падением внутреннего спроса и были вынуждены перенаправить часть потоков своей продукции (преимущественного г/к прокат и слябы) на внешние рынки: в Китай, Турцию и Ближний Восток.

Карантинные меры и плановые ремонты ожидаемо привели к сокращению выпуска по итогам квартала.

Ценовая конъюнктура несколько улучшилась, но цены остаются ниже аналогичного периода прошлого года.

Во 2П вероятно восстановление внутреннего спроса. Поддержку способна оказать реализация запланированных инфраструктурных проектов.

Приоритетная задача компаний сейчас — получение позитивного FCF за счет гибкого управления CAPEX и оборотным капиталом.

Под угрозой уменьшение размера или перенос выплат дивидендов.
           

«Северсталь». Высокая рентабельность (>30%) и дивидендная доходность (>10%). Большая доля восокомаржинальной продукции в структуре продаж (>40%). Денежные потоки наиболее устойчивы в период спада за счет лидерства по издержкам, сбалансированной стратегии экспорта/ внутренних продаж и близостью к полной вертикальной интеграции.

Промсвязьбанк
           

Российские металлургические компании в последние годы привлекали инвесторов, в первую очередь, высокими дивидендами. И ММК, и НЛМК, и «Северсталь» давали доходность в районе 15-17% годовых в рублях. Это сравнительно высокие показатели для компаний первого эшелона.

Сегодня многие задаются вопросом – сохранится ли эта тенденция в ближайшем будущем? Вопрос хороший. Отмечу, что во 2 квартале компании показали некоторое снижение операционных показателей (см. таблицу), что, скорее всего, будет означать снижение и по финансам.

Однако, на мой взгляд, это не критический фактор. Северсталь и НЛМК снизили выпуск не столь значительно, чтобы об этом беспокоиться. А у ММК был свой фактор – капремонт доменной печи №2, который, кстати, завершился в июне. Ну и общая для всех причина известна: карантин и локдаун в экономике страны.

В последующие кварталы, полагаю, все будет нормально, то есть провал у нас будет только во 2 квартале. Если, конечно, не случится так называемой второй волны.

( Читать дальше )

Мы обновили прогнозы финансовых результатов ММК на среднесрочную перспективу в ожидании восстановления российского рынка на фоне снятия карантинных ограничений. В настоящий момент компания находится под давлением низких цен на сталь в России и высоких цен на железорудное сырье, что, по нашим оценкам, объясняет текущую слабость акций ММК. Мы ожидаем нормализации конъюнктуры в постпандемийный период и начала восстановления операционных и финансовых показателей компании уже в третьем квартале текущего года.

Котировки акций ММК находятся вблизи локального минимума, сформировавшего двойное дно. Этот уровень заметно ниже позиций бумаг Северстали и НЛМК даже с учетом их дивидендных отсечек. На наш взгляд, причина текущей слабости акций ММК заключается в результате сложившейся конъюнктуры, которая обнажила самые слабые места компании: плохая географическая диверсификация и низкая степень интеграции, что было дополнено переносом рекомендации по дивидендам за первый квартал 2020 г. Ниже мы рассмотрим эти факторы в отдельности.

( Читать дальше )

Котировки на рынках начинают постепенно подтягиваться. Почему они поднимаются? Отчетности американских компаний. Большинство отчетов оказались лучше ожиданий.

Хотелось бы сказать, что по российскому рынку мы находимся у нижней границы бокового канала и есть потенциал подрасти. Американский рынок находится у верхней границы канала, вряд ли будут силы пойти выше. Но на следующей неделе будут отчитываться компании финтех сектора, что будет поддерживать рост.

В России отчитались «Северсталь», НЛМК и ММК – неплохие отчеты с учетом больших проблем с логистикой поставок и спросом. Компании показывали высокую дивидендную доходность, учитывая, что Китай восстанавливается, спрос на металлургию также будет восстанавливаться. Металлургическая отрасль является опережающей отраслью, восстановление акций этих компаний будет говорить об оживлении всего рынка.

Кабаков Ярослав
ИК «Финам»

ММК вчера представила операционные результаты за 2К20. Объемы производства снизились, главным образом, на фоне планового капитального ремонта на доменной печи № 2, а также в связи с реконструкцией Стана 2500.

Снижение объемов производства привело к снижению объемов продаж, на которые негативно повлияли и карантинные меры в связи с пандемией. Объемы продаж товарной продукции снизились на 19% к/r.

Мы полагаем, что обширное присутствие компании на российском рынке объясняет различия между операционными результатами ММК и опубликованными вчера операционными результатами Северстали.

ММК пытается перенаправить объемы продаж на экспортные рынки. В мае 2020 г. доля экспорта в структуре продаж ММК достигла 40% (23% в июне) с дальнейшим снижением в июле, так как российский рынок начал показывать признаки восстановления спроса на сталь. ММК поставляла более 90% объемов своей продукции на внутренний рынок до пандемии. Компания сообщила почти о 12% -м снижении средних цен реализации, главным образом, в связи с ослаблением курса рубля к доллару, замедлением деловой активности и снижением цен на глобальные бенчмарки.

( Читать дальше )

ММК сократил выпуск стали во II кв. на 22%, продажи упали на 19%

Магнитогорский металлургический комбинат сократил во II кв. выплавку стали на 22% по сравнению с I кв., до 2,36 млн тонн. За 6 месяцев объем выплавки стали снизился на 13% г/г до 5,4 млн тонн. Продажи товарной метпродукции группой ММК в прошлом квартале упали на 19% кв./кв., до 2,2 млн тонн. За I полугодие снижение составило 12% (до 4,9 млн тонн). Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью сократились на 12% к уровню прошлого квартала и составили 1,15 млн тонн (51,8% в общем объеме продаж).

Падение выпуска стали по итогам квартала было вызвано плановой реконструкцией стана 2500 г/п и снижением спроса со стороны основных потребляющих отраслей. На этом фоне продажи просели на 19% кв./кв., превысив ожидания менеджмента, который рассчитывал на снижение в пределах 15-17%. Средняя цена реализации по итогам II кв. снизилась на 11,7% к уровню прошлого квартала и составила $522/тонна. Основными негативными факторами были девальвация рубля, замедление деловой активности и снижение мировых цен на г/к прокат. Финансовые результаты по итогам II кв. ожидаемо будут слабыми, но будут иметь разовый эффект. В III кв. на волне восстановления спроса и благодаря расширению ассортимента после реконструкции стана 2500 рассчитываем на улучшение ситуации с продажами и выпуском. В вопросе дивидендов компания продолжит придерживаться осторожного подхода и вернется к нему по всей видимости не ранее осени, когда наметится ощутимое улучшение показателей.

Промсвязьбанк

ММК снизил выплавку стали на 22% кв/кв                

Производство чугуна сократилось на 11.3% кв/кв до 2.1 млн т в связи с капремонтом на доменной печи №2, а также из-за снижения спроса на сталь. Выплавка стали упала на 22.0% кв/кв до 2.4 млн. тонн в связи с плановой реконструкцией стана 2500 и снижением спроса. В результате продажи стальной продукции упали на 19.0% кв/кв до 2.2 млн т. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) в общем объеме продаж увеличилась до 51.8% с 47.7% в 1К20. ММК отмечает, что начавшееся в конце 2К оживление спроса на внутреннем рынке продолжится в 3К20. Запуск стана 2500, намеченный на середину июля, должен положительно сказаться на объемах продаж в 3К20.

Результаты производственной деятельности ММК оказались ожидаемо слабее, чем в предыдущим квартале в связи с ремонтными работами и снижением спроса на продукцию на фоне режима изоляции в России. Мы сохраняем оценку НЕЙТРАЛЬНО по стальному сектору в целом с учетом сохраняющихся проблем со спросом из-за влияния эпидемии коронавируса на мировую экономику. Среди российских производителей стали мы предпочитаем Северсталь, считая ММК более уязвимым игроком с учетом его ориентации на внутренний рынок (продажи стальной продукции Северстали во 2К20 упали на 7% против 19% у ММК). ММК торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 4.2x против среднего показателя 5.3x у российских стальных компаний.

Атон

Мы пересмотрели прогнозную цену акций «Евраза» после падения мировых рынков стали и коксующегося угля, произошедшего из-за распространения вирусной пандемии. Снижение спроса на продукцию «Евраза» из-за приостановки производств основных отраслей-потребителей стали и обвал цен на рынке угля привели к резкому падению акций компании.

Металлургическая отрасль в ряде регионов начала восстановление в апреле, на некоторых локальных рынках улучшение конъюнктуры сдерживается карантинными ограничениями. Мировой рынок угля, на наш взгляд, далек от баланса, и основные бенчмарки все еще находятся вблизи локального минимума. Из-за высокой зависимости «Евраза» от цен на уголь и проблем в этом сегменте котировки акций компании отстали от бумаг других представителей сектора. Мы прогнозируем восстановление основных рынков сбыта компании в 2022 г. и считаем, что текущий кризис является привлекательным моментом для покупки акций «Евраза».

С начала года к 7 июля акции «Евраза» потеряли 27% по сравнению с падением на 4%, 8% и 0% у Северстали, ММК и НЛМК соответственно. Восстановление котировок компании протекает более медленно нежели у других представителей отрасли. На наш взгляд, основными причинами такого поведения является сильная зависимость компании от цен на уголь, относительно высокая долговая нагрузка и низкая предсказуемость дивидендов по итогам первого полугодия и всего 2020 года.

( Читать дальше )

ММК может снизить капзатраты в 2020 году до $750-800 млн против ранее запланированных на этот год $900 млн. О таких ожиданиях компания сообщила в своем официальном телеграм-канале. Часть инвестиций сместится на 2021 год. Такие меры должны способствовать устойчивости компании в период текущего санитарно-эпидемического кризиса и сопутствующего ему спада деловой активности в мире. Ранее компания отказалась от выплаты промежуточных дивидендов, которые до этого распределяла ежеквартально, и перенесла решение о них на осень.

«Магнитогорский металлургический комбинат» входит в десятку крупнейших мировых сталелитейных компаний и обеспечивает почти 17% выпуска стали в России. В 2019 году комбинат снизил продажи товарной металлопродукции на 3,0% (до 11 316 тыс. тонн). В первом квартале 2020 года продажи в годовом сравнении снизились на 1,3% (до 2 745 тыс. тонн). Операционные результаты за полугодие должны быть обнародованы в ближайшие дни, а в целом за 2020 год ожидается снижение объемов продаж примерно на 4% по сравнению с 2019 годом.

( Читать дальше )

После мартовского обвала рынков акции металлургических компаний чувствуют себя увереннее других отраслей и восстанавливаются быстрее. По основным коэффициентам ПАО «ММК» остается недооцененным относительно рынка. Акции «ММК» имеют лучшие шансы на восстановление цены, когда рыночная конъюнктура начнет выравниваться.

Магнитогорский металлургический комбинат входит в десятку крупнейших мировых сталелитейных компаний и обеспечивает почти 17% выпуска стали в России.

Несмотря на снижение спроса, объемы выпуска продукции снижаются незначительно. За 2019 г. выплавка стали группой «ММК» снизилась на 1,6%. За 3 месяца 2010 г. снижение составило 2,7%. Вместе со снижением цен это обусловило ухудшение финансовых показателей.

ПАО «ММК» использует ситуацию спада на рынке для модернизации производства и повышения эффективности.

Низкий уровень долга, а также основных мультипликаторов, рассчитанных на основании актуальной отчетности «ММК», свидетельствуют о значительной недооценке компании относительно конкурентов.

( Читать дальше )