Мы обновили модели по российским продовольственным ретейлерам с учетом последних тенденций в отрасли, финансовых показателей компаний и нашего актуализированного макроэкономического прогноза. Наши фавориты — по-прежнему X5 Retail Group и Магнит, так как они лучше всего адаптированы к текущей среде благодаря лидирующим позициям в массовом сегменте продуктовой розницы, своей финансовой устойчивости и масштабам бизнеса. Потребительский спрос в целом остается слабым, но это менее выражено в сегменте продуктов питания. Мы менее оптимистично оцениваем перспективы Ленты, работающей в основном в сегменте гипермаркетов.


( Читать дальше )

Розничная сеть Лента опубликовала в среду, 29 марта, финансовые результаты (МСФО) за IV квартал и полный 2022 год.

Финансовые итоги 2022 г. выглядят слабыми, особенно если сопоставлять с показателями ритейлера X5 Group. Сначала отметим, что темпы роста годовой выручки растут третий год подряд. X5 таким результатом не может похвастаться. Однако у Х5 выручка в 2022 г. увеличилась на 18%, а у «Ленты» только на 11%. При этом рост потребительской инфляции по итогам 2022 г. составил 11,9%. Следовательно, темпы роста выручки у Х5 были выше инфляции, а у «Ленты» — ниже. В IV квартале темпы роста выручки упали почти до нуля, если сравнивать с аналогичным кварталом 2021 года. Меж тем у Х5 в финальной четверти 2022 г. выручка выросла на 16% г/г.

В 2022 г. покупатели экономили, формат гипермаркетов продолжал страдать, а формат «магазинов у дома» и жёстких дискаунтеров набирал популярность. Это слабое место «Ленты», которая, конечно, прикладывала значительные усилия для совершенствования модели магазинов «Мини Лента».

( Читать дальше )

Лента – финансовые результаты за 4К22: слабые продажи, несмотря на инвестиции в цены  

Продажи Ленты остались почти без изменений (+0.6% г/г) на уровне 148.2 млрд руб., как уже было указано в опубликованной ранее операционной отчетности. LfL-продажи снизились на 1.3% г/г на фоне падения посещаемости и среднего чека на 0.8% г/г и 0.5% г/г соответственно, торговые площади при этом увеличились на 1.9% г/г. Показатель EBITDA (МСБУ 17) сократился на 15.2% г/г до 9.7 млрд руб., а рентабельность составила 6.5% (-1.2 пп г/г), что обусловлено инвестициями в цены и ростом доли малых форматов с более низкой рентабельностью. Чистая прибыль составила 207 млн руб. против 4.1 млрд руб. — дополнительное давление на показатель оказало обесценение на активах Утконоса (2.3 млрд руб.). Чистый долг составил 52.1 млрд руб. (-5.4% г/г), а соотношение чистый долг/EBITDA достигло 1.6x против 1.4x в 4К21. Капзатраты составили 2.0 млрд руб. (-32% г/г) на фоне снижения числа новых магазинов. Изменения оборотного капитала высвободили 12.3 млрд руб. денежных средств (+11.4% г/г).

( Читать дальше )

Лента продемонстрировала финансовые результаты за 4 кв. 2022г и по итогам года.

Выручка компании увеличилась на 16,8% кв/кв, до 148,2 млрд руб. EBITDA выросла на 28,5% кв/кв, до 9,7 млрд руб, несмотря на рост показателя SG&A на 10,8% кв/кв, до 27,6 млрд руб. Чистая прибыль компании снизилась в 6,2 раза кв/кв, до 207 млн руб. Отношение чистого долга к EBITDA составило 1,6x по сравнению с 1,4x в 2021 г. В рамках года выручка Ленты выросла на 11,1%, до 537,4 млрд руб. EBITDA составила 32,6 млрд руб., маржа 6,1%.

Оцениваем результаты, как ожидаемо невзрачные. Формат гипермаркетов оказался самым уязвимом сегментом розничной торговли в условиях санкций. Некоторое улучшение финансовых показателей в 4 кв. 2022г является скорее разовым эффектом и заметно замедление темпов их роста.

Отметим, что падение чистой прибыли было вызвано обесценением активов «Утконоса» на 2,3 млрд руб. Из позитивного выделим (на что, по нашим оценкам, отреагировали котировки компании), что компания планирует развивать формат жестких дискаунтеров на базе гипермаркетов. Впрочем, неопределенность на данный момент о перспективах компании сохраняется. Рекомендуем держать бумаги Ленты.

Жильников Егор

( Читать дальше )

Лента представила результаты деятельности за 4К22 по МСФО, которые, как и ожидалось, оказались слабыми и указали на отсутствие роста выручки и снижение рентабельности. Так, общая выручка от реализации выросла всего на 0,6% г/г до 148 млрд руб. (соответствует ранее представленным операционным результатам), тогда как на уровне EBITDA (МСФО 17) зафиксировано снижение на 15% г/г до 9,7 млрд руб. при рентабельности по EBITDA в 6,5% (-1,2 п. п. по сравнению с 4К21).

Валовая прибыль снизилась на 6% г/г до 31 млрд руб., что предполагает рентабельность по данному показателю на уровне 18,6% (-0,6 п. п.). Снижение рентабельности по валовой прибыли по большей части стало следствием инвестиций компании в поддержание трафика, увеличением доли продаж по акциям и менее рентабельных товаров в ассортименте, приростом доли магазинов меньших форматов.

Чистый долг на конец прошлого года составил 52 млрд руб., его отношение к EBITDA (за 12 месяцев по МСФО 17) — приемлемые 1,6.

Невпечатляющие финансовые результаты отражают структуру форматов Ленты, где основной сегмент — гипермаркеты — испытывает в сегодняшних условиях серьезное давление.

( Читать дальше )

«Ведомости»: власти не поддержали инициативу РСПП о принудительном возвращении акций российских компаний. Минэкономики выступило против принудительного перевода с зарубежных бирж в Россию депозитарных расписок и акций холдинговых для российских групп компаний. В феврале с таким предложением выступил Российский союз промышленников и предпринимателей (РСПП). В отзыве Минэкономики, который приводят «Ведомости», отмечается, что законопроект может быть воспринят как «внесудебное и безвозмездное лишение иностранного холдинга собственности».

Ранее мы отмечали, что проект РСПП о принудительной редомициляции довольно сырой и вряд ли будет принят в текущем виде. Схема предлагалась довольно сложная и труднореализуемая. При этом сами иностранные холдинги, по сути, лишались бы российских активов. Однако общий посыл РСПП и правительства направлен на переезд бизнеса в РФ, т.к. компании не могут беспрепятственно отправлять денежные потоки на зарубежные офшоры, а также не могут выплачивать дивиденды российским держателям.

( Читать дальше )

На какие акции обратить внимание на неделе с 27 марта по 2 апреля 2023 г

Россети Ленэнерго. Обыкновенные акции. Динамика с начала года: +36,5%, с начала марта +4%, за неделю +5%.

Бумага прибавляет в цене 6-й месяц подряд. Ключевой уровень сопротивления, который неоднократно тестировался с декабря — 12 руб./акц. Пока закрепиться выше не удалось. По осциллятору RSI на текущих уровнях бумага не выглядит перекупленной.

Привилегированные акции. Динамика с начала года: +22,7%, с начала марта +13%, за неделю +6,4%.


( Читать дальше )

Финансовые результаты за 2022 г. должны подтвердить преимущества X5 Group. В преддверии публикации в марте финансовых результатов за 2022 г. мы предлагаем торговлю в паре «лонг X5 Retail Group — шорт Лента».

Опубликованные операционные результаты продуктовых ретейлеров за 4К22 показали существенную разницу в динамике в разных форматах. Сегмент гипермаркетов, на который приходится более 80% доходов Ленты, показал снижение выручки, что, скорее всего, негативно отразилось на рентабельности в 2П22.


( Читать дальше )

После публикации Лентой слабых операционных результатов за 2022 г. мы внесли корректировки в модель, сохраняя рейтинг по акциям компании «Держать». С точки зрения сочетания форматов Лента по-прежнему находится в невыигрышном положении: на выручку гипермаркетов оказывается давление, а на малые форматы приходится небольшая доля продаж. В результате компания продолжает терять долю рынка с риском снижения рентабельности. В обновленной модели целевая цена понижена до 770 руб. за акцию, что предполагает ограниченный потенциал роста.

Катализаторы роста: ускорение развития онлайн- и малых форматов.


( Читать дальше )

«Лента» опубликовала вчера операционные результаты за 4К22, которые представляются весьма слабыми. Выручка увеличилась всего на 0,6% г/г до 148 млрд руб., при этом темпы роста заметно снизились по сравнению с 3К22, когда они составили 7,2% г/г. В сегменте гипермаркетов выручка сократилась на 0,8% г/г до 122 млрд руб., в малых форматах зафиксировано увеличение на 3,7% г/г до 23 млрд руб.

Продажи LfL упали на 1,3% г/г при уменьшении среднего чека и трафика на 0,5% и 0,8% г/г соответственно. На конец отчетного квартала сеть насчитывала 820 магазинов (259 гипермаркетов и 561 магазин меньших форматов) общей торговой площадью 1 788 000 м2.

Операционные результаты «Ленты» выглядят слабыми, особенно в сравнении с показателями X5 Retail Group или Fix Price, и отражают непростые условия работы и худшие перспективы в сегменте гипермаркетов, который остается основным для «Ленты». Финансовые результаты за 4К22 компания должна представить 29 марта.

Белов Константин
ИБ «Синара»