После завершения вчерашней торговой сессии компания Pioneer Natural Resources представила финансовые результаты за 3К22. В отчетном квартале цены WTI снизились на 14% к/к, поэтому следовало ожидать и снижения ключевых финансовых показателей компании. Так, выручка и EBITDA Pioneer Natural Resources уменьшились на 12% к/к до $6,1 млрд и 17% к/к до $3,1 млрд соответственно. Скорректированная на разовые факторы чистая прибыль на акцию в размере $7,48 оказалась на 20% ниже, чем кварталом ранее, но на уровне ожиданий рынка.

Ожидаемо ввиду снижения нефтяных цен было сокращение операционного (-8% к/к) и свободного (-35% к/к) денежных потоков. Чистый долг за квартал увеличился на $1 млрд, поскольку компания продолжала активно выкупать собственные акции и распределила акционерам больше 100% свободного денежного потока. При формировании дивидендов Pioneer Natural Resources ориентируется на свободный денежный поток, в связи с чем следующая квартальная выплата в $5,71 на акцию (отсечка 30 ноября) ожидается на 33% ниже, чем по итогам 2К22.

Мы не ожидаем значительных изменений цены акций в ближайшие торговые сессии, поскольку чистая прибыль за 3К22 оказалась на уровне прогноза рынка. Компания не сделала изменений в своем прогнозе на 2022 г. (капзатарты — $3,6–3,8 млрд, среднесуточная добыча — 623–648 тыс. бнэ), а на 2023 г. пока не озвучивала ориентиры. В следующем году мы предполагаем нефтяные цены на уровне примерно $94 за баррель WTI, без существенных изменений относительно 3К22, однако отмечаем, что из-за роста инфляции Pioneer Natural Resources не удалось уложиться в свой прогноз по удельным затратам на добычу (фактические составили $13,6/барр. против ориентира в $12–13,5/барр.).

( Читать дальше )

Вчера Pioneer Natural Resources опубликовала достаточно сильную финансовую отчетность за 2К22.

Благодаря фактору увеличения цен на энергоресурсы в отчетном квартале выручка компании выросла на 12% к/к до $6,9 млрд, что, в свою очередь, выразилось в увеличении EBITDA (+15% к/к до $3,7 млрд) и чистой прибыли (+18% к/к до $2,4 млрд). Свободный денежный поток подрос на 14% к/к до $2,7 млрд с темпом, близким к динамике EBITDA. У Pioneer Natural Resources отличное финансовое состояние с коэффициентом чистый долг/EBITDA 12М на уровне 0,3.

Несмотря на то что чистая прибыль Pioneer превысила оценку рынка на 6%, мы считаем результаты нейтральными, поскольку компания подняла прогноз капзатрат на 2022 г. с диапазона $3,3–3,6 млрд до $3,6–3,8 млрд. При этом прогноз по добыче в 623–648 тбс нэ остается без изменений. По итогам 2К22 Pioneer приняла решение распределить акционерам 95% своего свободного денежного потока, поэтому компания выгодно отличается от своих конкурентов в секторе — но в то же время уже не обладает перспективами дальнейшего повышения выплат.

( Читать дальше )

Время вертикально интегрированных компаний  

После ралли котировок нефтяных компаний США c начала года на 22–41% (на фоне подорожания нефти на 30%) мы видим потенциал дальнейшего роста только в акциях вертикально интегрированных компаний ExxonMobil и Сhevron, по которым повышаем рейтинг до уровня «Покупать». Рынок может не в полной мере учитывать в ценах стремительно растущую маржу нефтепереработки (крэк-спреды) из-за нехватки свободных мощностей НПЗ. В акциях компаний сегмента добычи (ConocoPhillips, EOG, Pioneer) потенциал, на наш взгляд, уже исчерпан, и мы подтверждаем по ним рейтинг «Держать».

Катализаторы: публикация отчетности за 2К22, отражающей рост маржи НПЗ; перенос издержек высоких переделов (нефтехимии) на потребителей; ускоренная реализация программ выкупа акций.


( Читать дальше )

Вчера компания Pioneer Natural Resources представила сильные финансовые результаты за 1К22, которые превзошли оценки рынка по размеру прибыли на акцию. Кроме того, компания на 20% (до $12,5 млрд) подняла свой прогноз по операционному денежному потоку на 2022 г. и объявила квартальные дивиденды в размере $7,38 на акцию (дивидендная доходность в годовом выражении — 13%), увеличив их в квартальном сопоставлении сразу в два раза.

На фоне увеличения по сравнению с предыдущим кварталом нефтяных цен EBITDA ($3,2 млрд) и свободный денежный поток ($2,3 млрд) выросли на 81% и 109% к/к соответственно. Квартальное снижение добычи УВ не должно вводить в заблуждение, поскольку в декабре 2021 г. была закрыта сделка по продаже удаленной от основных активов залежи Delaware. Скорректированная чистая прибыль на акцию ($7,74) оказалась на 6% выше консенсус-оценки рынка; при этом ее размер более чем в 4 раза превысил показатель прошлого года.

Мы позитивно оцениваем новостной поток с точки зрения его потенциального влияния на динамику акций в самой ближайшей перспективе. Особенно отметим, что теперь Pioneer Natural Resources по итогам в 2022 г. рассчитывает на свободный поток в размере более $9 млрд (ранее $7 млрд), подразумевающий доходность по FCF в 15%.

( Читать дальше )

FCF Pioneer Natural Resources почти без изменения к/к из-за деривативов

Pioneer Natural Resources опубликовала отчетность за 4К21 уже после закрытия торговой сессии на NYSE. EBITDA сократилась на 17% к/к, а FCF — на 1% к/к из-за убытков по деривативным сделкам. Скорректированная прибыль на акцию выросла до $4,58 (на 13% выше оценки рынка). Компания объявила о росте базового дивиденда на 25% ($0,78/акц. в квартал) и запуске программы выкупа акций на $4 млрд (7% от текущей капитализации).

Pioneer также представила прогноз на 2022 г.: 1) добыча 623–548 тыс. нэ в сутки; 2) ожидаемый FCF выше $7 млрд при капзатратах в $3,3–3,6 млрд. Стоит отметить, что Pioneer, в отличие от более крупных нефтедобытчиков, не дает прогнозы на более длительный срок, что важно для фундаментальной оценки компании. Pioneer проведет телеконференцию сегодня в 18:00 по московскому времени.

Мы нейтрально оцениваем вышедшие результаты, поскольку EBITDA и FCF компании сократились в сильном с точки зрения нефтяных цен квартале. Рост скорректированной прибыли на акцию не выглядит обнадеживающим фактором. В 4К21 Pioneer закрыла сделку по продаже отдельно расположенных участков в Delaware, из-за чего размер чистого долга сократился вдвое к/к, а отношение чистый долг/EBITDA теперь составляет 0,5.

( Читать дальше )