МТС, OZON и АФК «Система» показали сильный рост, который обусловлен позитивной тенденцией на рынке. Бумаги прошли этап серьезной коррекции и находятся сейчас под влиянием положительного тренда. Решение о покупке данных акций должно зависеть от собственной оценки перспектив эмитентов.

Мы, со своей стороны, сейчас отдаем предпочтение достаточно крупным и экспортно ориентированным компаниям. Однако данные эмитенты также входят в наш паритет, но со ставкой на более долгосрочный рост рынка.

Ванин Андрей
«ГПБ Инвестиции»

«Еком-банк», принадлежащий Ozon, получил универсальную банковскую лицензию.

Новая реальность в стране и на фондовом рынке, который в отсутствии иностранцев станет опираться почти исключительно на внутрироссийские потоки, заставит инвесторов больше ориентироваться на отечественный новостной фон и сделает российский рынок более изолированным от глобальных биржевых трендов.

Но глобальные бизнес-тренды никто не отменял. Amazon успешно интегрирует электронную коммерцию с финансовыми технологиями. В России это делает Ozon. Так, «Еком-банк», принадлежащий Ozon, получил универсальную банковскую лицензию от Центрального банка России. Универсальная лицензия даёт возможность открывать представительства в других странах, что даёт Ozon ещё больше возможностей как минимум в том же СНГ, где компания уже удачно привлекает клиентов и продавцов.

Клиентами Ozon являются десятки миллионов человек, собственный банк является логичным шагом по монетизации клиентской базы с целью выхода всей группы на прибыльность в среднесрочной перспективе, ведь именно прибыльности ждут от Ozon инвесторы. Теперь персонализированные преложения Ozon будут иметь финансовую составляющую от кредитования покупок до предоставления возможности рассрочки платежа. Свой банк имеет МТС, и это является эффективным.

Суверов Сергей

( Читать дальше )

Ozon: пауза в торгах на NASDAQ создает риск требования досрочного погашения долгов

Ozon вчера распространил сообщение для инвесторов, предупредив их о возможности возникновения права на досрочное погашение у держателей конвертируемых долларовых бондов. Это право может возникнуть в результате приостановки торгов акциями компании на NASDAQ, если торги не возобновятся до 8 марта. В таком случае компании необходимо будет официально уведомить держателей бондов о приостановке торгов в течение пяти дней, после чего у них возникнет право на досрочное погашение основной части долга и купона на дату через 14 дней по истечении 60-дневного периода после уведомления. Основная сумма долга по указанному выпуску составляет $750 млн. При этом на 28 февраля на счетах компании находились денежные средства в эквиваленте 113 млрд руб., 80% которых было деноминировано в иностранной валюте, но большая часть была размещена на счетах в России.

Право на досрочное погашение облигаций в худшем случае может привести к техническому дефолту компании, даже несмотря на ее хорошее финансовое положение. При этом и в случае возникновения такого права у Ozon будет запас времени на решение проблемы. Тем не менее с операционной точки зрения наличие такого риска может негативно повлиять на готовность компании продолжать активно инвестировать в развитие бизнеса до разрешения ситуации.

Белов Константин
Синара ИБ

Российское правительство начало обсуждение третьего пакета мер поддержки национальной ИТ-отрасли. Как сообщает газета “Ведомости”, некоторые из новых инициатив обсуждались в начале февраля на встрече с вице-премьером Дмитрием Чернышенко. В рамках третьего пакета мер правительство может распространить налоговый маневр на Интернет-компании, работающие на базе моделей монетизации через рекламу и комиссии (агрегаторы).

Первоначально первый пакет мер поддержи ИТ-отрасли (вступивший в силу с 2021) предусматривал налоговые льготы для разработчиков ПО, работающих по лицензионной схеме. По словам замглавы министерства цифрового развития Максима Паршина, в ближайшее время пройдет ряд стратегических сессий с соответствующими представителями отрасли и компаниями для обсуждения масштаба новых мер поддержки. По словам президента АКИТ Артема Соколова, в случае введения третьего пакета помощи в обсуждаемом сейчас варианте, его выгоды распространяться на таких топ игроков e-commerce как Яндекс.Маркет, Ozon, Wildberries и AliExpress Russia.

( Читать дальше )

«Яндекс» опубликовал финансовые результаты за 2021 год. Обращает на себя внимание рекордный за последние 5 лет рост выручки эмитента +54% за 2021 год. Достигнут данный результат в том числе и за счет роста выручки основного бизнеса группы, т.е. поиска, портала и рекламы, прибавившего 32% по выручке со 124 млрд в 2020 г. до 165 млрд в 2021 г. Рентабельность данного бизнеса по скорректированной EBITDA составила 48,2%.

Но основной вклад в рост выручки внес сегмент Такси+Селфдрайвинг+Фудтех (MLU), прибавивший 94% по выручке, с 67 млрд в 2020 году до 131 млрд в 2021 году. Если в 2020 году выручка сегмента MLU была в два раза меньше основного бизнеса Яндекс, сейчас разница по выручке всего в 20%. Сегмент MLU уже обогнал выручку Портала, Поиска и Рекламы за 2020 год. Такими темпами в 2022 году основным по выручке бизнесом в Яндекс станет MLU.

К сожалению, рентабельность данного бизнеса по скорректированной EBITDA кратно меньше и составляет 3,9%. Т.е. чтобы сравняться по скорректированной EBITDA в рублях с поиском, при той же рентабельности MLU по выручке должен вырасти в 10 раз. Но, судя по всему, рентабельность тут достаточно хорошо регулируется, поскольку на фоне роста выручки практически в 2 раза рентабельность с 3% увеличилась до 3,9%.

( Читать дальше )

Индексный провайдер MSCI опубликовал результаты февральской ребалансировки. В целом среди акций индекса MSCI Russia не было существенных изменений, как и ожидали аналитики SberCIB Investment Research.

Для российских инвесторов наибольший интерес представляет снижение количества акций Норникеля в расчётной базе индекса MSCI Russia на 2,9%, а также увеличение количества акций Ozon на 1,8%. Это не повлияло на их вес, но немного ослабило риски исключения Ozon из индекса в будущем. В мае возможно включение в индекс акций ММК и ГК ПИК, при этом сохраняются риски исключения VK и Ozon из индекса.

Аналитики также ожидают, что по итогам квартальной ребалансировки индекса MSCI Russia 10/40 НОВАТЭК может занять четвёртое место вместо Яндекса. Ребалансировка состоится 16 февраля.

Сбербанк

AliExpress Россия объявила операционные результаты за 2021     

В 2021 общий товарооборот (GMV) площадки AliExpress Россия без учета услуг составил 306 млрд руб. (+46% г/г), количество уникальных покупателей превысило 28.7 млн, а общее количество продавцов показало рост на 69% г/г до 400 тыс. человек. GMV локального сегмента без учета услуг (объем продаж товаров внутри России, не включая продажи с трансграничной доставкой) взлетел на 124% г/г и составил 110 млрд руб., что составляет 36% от общего объема, а число локальных продавцов увеличилось на 193% г/г и достигло 102.5 тыс. (26% от общего числа продавцов). На платформе продавалось 211 млн уникальных товарных единиц / SPU (+52% г/г), в том числе 16.5 млн SPU от российских продавцов (+184% г/г). Площадь фулфилмента достигла 140 тыс. кв. м., а в 2022 планируется довести ее до 300 тыс. кв. м.

Российский сегмент AliExpress достиг значительного прогресса в процессе локализации, динамика роста GMV локального бизнеса соответствует другим крупным игрокам (+124% г/г в 2021 против +125% у Ozon и +93% у Wildberries). Сейчас компания входит в число трех крупнейших (в 2020 — в топ-2) игроков рынка электронной коммерции в России, характеризуется уникальным клиентским предложением и растущими операционными показателями. Вместе с тем мы отмечаем, что компания по-прежнему убыточна, согласно промежуточному отчету VK (владеющей 15% акций площадки) за 3К21: за 9М21 доля AliExpress Россия в чистом убытке VK составила 2.2 млрд руб. против 695 млн руб. за 9М20. Ранее в 2021 AliExpress Россия заявила о планах возможного выхода на IPO в 2022, что могло бы поддержать динамику акций VK. Мегафон, продавший свою 24.3% долю USM Group в августе 2021, оценил ее в 492 млрд руб.

Атон

Ozon опубликовала сильные операционные результаты за 4К21

Общий оборот (GMV), включая продажу услуг, вырос более чем на 130% г/г до 175 млрд руб., а за весь 2021 г. составил 445 млрд руб., увеличившись в годовом сопоставлении на 125%, превысив собственный прогноз компании, озвученный при раскрытии результатов за 3К21 (+120% г/г). Количество заказов в 4К21 более чем утроилось к 4К20 и превысило 90 млн, число активных покупателей выросло на 85% г/г до свыше 25 млн. Компания сообщила, что ожидает роста GMV в 2022 г. как минимум на уровне 80% г/г, а также о положительном операционном денежном потоке в 4К21, что выразилось и в положительном свободном денежном потоке; денежный баланс на конец 2021 г. составил 126 млрд руб.

Операционные результаты Ozon за 4К21 предполагают, что GMV рос быстрее, чем у главного конкурента, Wildberries, как в 4К21, так и в 2021 г. в целом: это означает, что Ozon успешно увеличивает свою долю рынка. Вместе с новостями о положительном денежном потоке это должно поддержать интерес инвесторов к акциям компании, которые выглядят особенно привлекательными после распродажи в начале года, ведь даже после сильной динамики в ходе нескольких последних торговых сессий котировки бумаг на 28% ниже уровня конца предыдущего года. Текущие уровни предлагают 75%-ный потенциал роста к нашей справедливой цене на 12 месяцев (2900 руб./акц.), и наш рейтинг акций Ozon по-прежнему «Покупать».

Белов Константин
Синара ИБ

Ozon: операционные результаты за 4К21                      

В 4К21 показатель GMV (товарооборот), включая услуги, подскочил на 130% г/г до свыше 175 млрд руб., число заказов выросло на 200% г/г до более 90 млн, при этом частота заказов увеличилась на 60% г/г (примерно в 8.5 раз), а стоимость среднего заказа осталась неизменной кв/кв. Число активных покупателей выросло на 85% г/г до 25 млн, а число активных продавцов более чем утроилось г/г до 90 тыс. Доля маркетплейса составила 67% от общего GMV компании (+15 пп г/г, почти без изменений кв/кв). Ozon отчитался о положительном денежном потоке от операционной деятельности и FCF за квартал, не уточняя показатели (в 4К20 они составили 10.6 млрд руб. и 7.8 млрд руб. соответственно). На конец 4К21 его ДС и эквиваленты составили 126 млрд руб. против 119 млрд руб. на конце 3К21.

Ozon представил хорошие операционные результаты — рост GMV оказался чуть выше его собственных прогнозов (+125% г/г в 2021 против прогнозируемых 120%) и в целом совпал с нашими оценками. Он представил обнадеживающий прогноз на 2022, предполагающий рост GMV на 80% г/г и усиленный фокус на эффективность и unit-экономику. Мы ждем более подробных финансовых результатов за год и 4К, которые могут пролить больше света на потенциальные источники роста прибыльности. По предварительным данным, результаты должны быть опубликованы 5 апреля.

Атон

OZON опубликовал операционные результаты за 2021 год.

Рост GMV год к году составил 125% — cо  197 млрд рублей в 2020 году до 445 млрд рублей в 2021. Количество заказов превысило 220 млн, рост на 200% год к году. По итогам 4-го квартала компанией был зафиксирован положительный свободный денежный поток. По нашему мнению, одним из главных драйверов возможного роста акций компании будет именно подтверждение способности генерировать свободный денежный поток. Вторым важным драйвером для роста акций будет рост GMV. Компания прогнозирует рост на 80% в 2022 году. Это ниже темпов роста в предыдущие 2 года, но все еще соответствует темпам, ожидаемым от компании роста. Учитывая недавнее падение акций OZON, эмитент торгуется на рекордно-низких уровнях по мультипликатору капитализация/GMV, на уровне 1.43 Учитывая планируемые темпы роста в 2022 году, GMV эмитента уже превзойдет текущую капитализацию. Компания закроет 2021 год с убытком, но учитывая подтверждение бизнес-модели компании по темпам роста, легко привлечет средства на рынке для продолжения экспансии. 

( Читать дальше )