Компания HeadHunter опубликовала квартальный отчет по МСФО за 4 квартал и 12 месяцев 2022 года. Результаты компании оказались значительно лучше, чем мы ожидали. Однако это не меняет общего инвестиционного кейса по бумагам – инвесторы ждут новостей относительно возможной перерегистрации бизнеса и судьбы АДР, торгующихся в США, а также возврата к выплате дивидендов.

Между тем, в последние месяцы объем торгов по бумагам проходит невысокий, и сохраняется навес со стороны предложения. В связи с этим мы консервативно подходим к оценке перспектив HeadHunter и пока сохраняем по бумагам рейтинг «Держать». Последний месяц АДР HeadHunter торгуются в узком диапазоне 1300-1350 руб., и даже не следуют за индексом, который за это время успел опуститься с 2250 пунктов до 2150 пунктов и затем вернуться обратно. В общем-то, такая картина свидетельствует о том, что участники рынка не проявляют к компании особого интереса.

Лапшина Ксения
ФГ «Финам»


( Читать дальше )

Kismet Capital Group LLC (KCG), который на 99,99% принадлежит Ивану Таврину, раскрыл детали недавней сделки по приобретению крупного миноритарного пакета акций HeadHunter. 10 января KCG через свои аффилированные структуры приобрел 11,48 млн акций компании (22,68% капитала) по цене 12,83 долл. за акцию.

Данные условия сделки предполагают ее полную стоимость на уровне 147,3 млн долл., или 10,2 млрд руб. по текущему курсу. Цена покупки в расчете на акцию эквивалентна 890 руб. и предполагает дисконт 19% к рыночной цене HHRU на Мосбирже на момент сделки (цена закрытия 10 января составила 1 104 руб.). Цена сделки ниже цены закрытия бумаги 25 января на 36%.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

По нашему мнению, применение значительного дисконта в рамках сделки может отражать особые условия долгосрочных партнерских отношений между покупателем (Иваном Тавриным) и продавцом (Highworld Investments Ltd., фонд, ассоциированный с Elbrus Capital) в рамках сделки. Мы напоминаем, что еще в 2019 г., компании, аффилированные с Иваном Тавриным, получили примерно 9% от размещения акций HeadHunter на IPO на основе соглашения о разделе прибыли с Highworld Investments

Kismet group, основанная Иваном Тавриным, приобрела долю 22,7% в HeadHunter у Elbrus Capital и, таким образом, стала крупнейшим акционером компании. Цена сделки не раскрывалась. РБК сообщил со ссылкой на неназванные источники близкие к сделке о том, что благодаря партнерству с Elbrus Capital и Goldman Sachs до настоящего момента Kismet выступал бенефициарным владельцем порядка 10% акций HeadHunter.

В результате сделки Kismet стал прямым владельцем этого пакета, а также увеличил свою долю в активе. Новость не стала для нас сюрпризом, учитывая, что:

1) с момента IPO HeadHunter в 2019 г. Elbrus Capital и Goldman Sachs действовали как долгосрочные финансовые инвесторы в актив (два раунда SPO в 2020 г. и 2021 г., когда оба фонда снижали свою долю, являются подтверждением);


( Читать дальше )

Kismet приобрела 22.7% в HeadHunter у Эльбрус Капитал    

Стороны не раскрывают стоимость сделки, но, по данным РБК, она близка к рыночной и существенно превысила $100 млн (на вчерашний день рыночная капитализация HeadHunter составляла около $870 млн). До сделки Эльбрусу принадлежало 31.9%, Goldman Sachs — 8.7%, а остальные 59.4% находились в свободном обращении. РБК также сообщает, что Kismet уже де факто была бенефициаром 10% HeadHunter по специальному соглашению с Эльбрусом и Goldman. Гендиректор HeadHunter отметил, что стратегия компании останется неизменной.

На наш взгляд, данная сделка не повлечет за собой серьезных изменений для бизнеса HeadHunter. При этом она может указывать, что его оценка близка к справедливым уровням в текущих рыночных условиях. По нашим подсчетам, HeadHunter сейчас торгуется с EV/EBITDA 2023П около 7x и P/E 2023П около 10x.

Атон

Акции, на которые следует обратить внимание на неделе с 9 по 15 января. Индекс МосБиржи по итогам первой праздничной торговой недели 2023 года вырос на 0,1%, индекс РТС из-за ослабления рубля упал на 2,9%.

Среди отраслевых индексов лидером роста стал транспортный сектор, поскольку акции «Аэрофлота» и расписки Globaltrans показали за неделю лучшую динамику среди всех бумаг Индекса МосБиржи.

Если же говорить о дивидендном потенциале, то в секторе нашим однозначным фаворитом являются расписки GLTR. В настоящий момент в силу кипрской прописки головной структуры и имеющихся ограничений, возможности распределить средства среди всех акционеров Globaltrans не имеет, однако возврат к выплатам может стать для расписок компании мощнейшим драйвером.

Шульгин Михаил
«Открытие Инвестиции»


( Читать дальше )

Ухудшение макроэкономической и деловой конъюнктуры в РФ под влиянием западных санкций и ограничений поставило под сомнение ближайшие перспективы HeadHunter, поскольку активность на рынке труда сильно просела, как со стороны спроса, так и со стороны предложения. Из-за низкой ликвидности в сентябре АДР HeadHunter были исключены из состава индексов МосБиржи и РТС, что сделало их еще менее привлекательными.

Текущие обстоятельства не позволяют компании осуществлять и дивидендные выплаты. Барьером, ограничивающим возможность осуществления дивидендных платежей, является факт регистрации HeadHunter в Республике Кипр.

Тем не менее HeadHunter имеет неплохие долгосрочные перспективы, компания имеет шансы значительно увеличить финансовые показатели за счет перехода на динамическое ценообразование и улучшение монетизации. Кроме того, HeadHunter активно расширяет присутствие в сегменте HR-сервисов, который в РФ пока на стадии зарождения.

С начала этого года АДР HeadHunter потеряли 65% и выглядят слабее широкого рынка, что обусловлено туманными перспективами бизнеса. Мы присваиваем АДР HeadHunter рейтинг «Держать» с целевой ценой 1 510 руб. на конец 2023 года. Апсайд с текущего уровня составляет 12,3%.

Лапшина Ксения
ФГ «Финам»

Выручка HeadHunter в 3 квартале выросла на 1,1%, скорр. EBITDA упала на 8,3%

Рекрутинговый сервис HeadHunter в 3 квартале увеличил выручку по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1,1%, до 4,74 млрд рублей, говорится в отчете компании. Выручка российского сегмента бизнеса, на который приходится подавляющая часть доходов, составила 4,4 млрд рублей, увеличившись год к году на 1,5%. Скорректированная EBITDA снизилась на 8,3%, до 2,6 млрд рублей. Рентабельность по показателю составила 54,8% против 60,4% в 3 квартале 2021 года.

Мы оцениваем результаты НН как умеренные. С одной стороны, видим небольшой рост выручки и неплохой — рентабельности, с другой, ввиду зыбкого состояния рекрутингового рынка в России снижаются EBITDA и чистая прибыль. Не ожидаем существенного улучшения результатов компании в 4 кв. 2022 г.

Промсвязьбанк

Компания HeadHunter, лидер российского рынка онлайн-рекрутинга, опубликовала квартальный отчет по МСФО за 3 квартал. Результаты компании оказались значительно лучше наших прогнозов. Мы ожидали снижения выручки и падения маржинальности на фоне объявления частичной мобилизации в сентябре. По нашим оценкам, мобилизация ухудшила настроения граждан и бизнеса и сделала конъюнктуру на рынке труда еще более шаткой и нестабильной. Однако в отчете HeadHunter проявления данного негативного мобилизационного эффекта мы не наблюдаем, вероятно, по той причине, что за короткое время в конце сентября он еще не успел проявиться сполна.

Квартальная выручка составила 4,7 млрд руб., показав минимальное изменение относительно аналогичного квартала прошлого года. Скорр. EBITDA снизилась на 8% г/г и составила 2,6 млрд руб., а скорр. маржа EBITDA оказалась на уровне 54,8%. В свою очередь, скорр. чистая прибыль опустилась на 11% г/г и составила 1,8 млрд руб., а скорр. чистая маржа оказалась на уровне 37,6%. Маржа оказалась на уровне 2021 года, даже выше чем в 1 и 2 кварталах текущего года. Это хороший знак. Операционные затраты оказались чуть ниже наших ожиданий, 2,1 млрд руб. против прогнозных 2,3 млрд руб.

( Читать дальше )

HeadHunter Обзор результатов за 3К22: продажи на неизменном уровне в годовом сопоставлении, снижение рентабельности. Компания HeadHunter опубликовала слабые финансовые результаты за 3К22, что говорит о сложных условиях деятельности.

Продажи остались фактически на неизменном уровне в годовом сопоставлении, 4,7 млрд руб., поскольку снижение числа платящих клиентов из числа МСП было уравновешено ростом среднего дохода на клиента по всем сегментам бизнеса.

Скорректированная EBITDA потеряла 8% г/г, составив 2,6 млрд руб., рентабельность по скорректированной EBITDA сократилась на 5,6 п. п. г/г до 54,8%, что отражает решение компании не отказываться от масштабирования бизнеса.

Скорректированная чистая прибыль сократилась на 11% г/г до 1,8 млрд руб.

Из совокупных доходов 1,6 млрд руб. принесли ключевые российские клиенты, 2,6 млрд руб. — малый и средний бизнес РФ.

Чистый долг компании на конец 3К22 составил 1,6 млрд руб., что предполагает коэффициент ЧД / скорр. EBITDA (12 месяцев) на уровне лишь 0,2.

( Читать дальше )

Ухудшение макроэкономической и деловой конъюнктуры в РФ под влиянием западных санкций и ограничений поставило под сомнение ближайшие перспективы HeadHunter, поскольку активность на рынке труда сильно просела, как со стороны спроса, так и со стороны предложения. Регистрация компании на Кипре осложняет торговлю бумагами, препятствует выплате дивидендов и имеет дополнительные специфические риски. Из-за низкой ликвидности в сентябре АДР HeadHunter были исключены из состава индексов МосБиржи и РТС, что сделало их еще менее привлекательными.

Мы присваиваем АДР HeadHunter рейтинг «Держать» с целевой ценой 1 510 руб. на конец 2023 года. Апсайд с текущего уровня составляет 12,3%.


( Читать дальше )