В среду (10 июля) Reuters сообщил о снижении ставок фрахта нефтяных танкеров на российском рынке до среднемировых значений впервые с 2022 года. По данным источников издания, стоимость перевозки российской нефти Urals из порта Новороссийск до Индии на танкере Suezmax (может перевозить около 140 тыс. тонн) с начала июня снизилась на $1,5–2,0 млн до $4,3–4,5 млн в одну сторону. Стоимость перевозки казахстанской нефти CPC Blend по тому же маршруту, как сообщает Reuters, в июле также составляла около $4,8 млн в одну сторону.

Причиной исчезновения премии за перевозку российской нефти могло стать снижение объемов экспорта морем, в том числе за счет частичного восстановления объемов переработки в России относительно 1кв24. Кроме того, Reuters отмечает рост «теневого флота», оказывающий давление на предложение.

Мы ожидаем частичное восстановление морских экспортных потоков сырой нефти на горизонте нескольких месяцев, что может сделать рынок перевозки российской нефти снова премиальным. Исторически, летний период являлся сезонно слабым для рынка танкерной перевозки нефти.

Нидерландская Yandex N.V. (YNV) закрыла второй этап сделки по продаже российского бизнеса «Яндекса». В результате сделки YNV вышла из состава акционеров российской компании.

До 31 июля YNV сменит название и прекратит использовать бренды «Яндекса». Предполагается, что компания будет называться Nebius Group.

Для акционеров «Хоум банка», который поглотил Совкомбанк, будет действовать запрет по продаже полученных в ходе сделки акций, сообщили в руководстве компании. Локап продлится шесть месяцев с момента их получения. Новые акционеры получат значительно меньше акций, чем сообщалось ранее. 

12 июля правительство РФ распорядилось о включении «Русагро» в список ЭЗО. Статус ЭЗО предлагает процедуру переезда акционеров в локальный периметр и может приблизить восстановление дивидендов.

Ранее в список ЭЗО была включена российская дочерняя компания X5 Group. Позже суд принял решение о приостановлении прав X5 Group в отношении ее российской дочерней компании и получение ей публичного статуса.

Переезд может быть положителен для инвестиционного кейса «Русагро» — это позволит вернуться к выплате дивидендов. По нашим оценкам, накопленная дивдоходность за 2022–2023 гг. может составить до 15%, а по итогам 2024 г. — 11%. Завершение процедуры может привести к переоценке акций компании.

 Мы сохраняем положительный фундаментальный взгляд на акции «Русагро» на фоне привлекательной дивдоходности и оценки в 4,5x EV/EBITDA текущего с/х года (июль-июнь).

Тем не менее, в случае заморозки торгов на несколько месяцев (как у X5), оставаться в бумаге выглядит для нас слишком рискованным. Компания работает в агросекторе, неопределённость в динамике которого выше, чем для традиционного ритейла.

Ожидания по торможению экономической динамики во II квартале не реализовались. Несмотря на исчерпание восстановительного тренда и усиление эффекта высокой статистической базы рост реального ВВП остался в районе 4-5% г/г (5,1% г/г за январь-апрель по оценке Минэкономики). Мы повысили прогноз динамики реального ВВП в 2024 году с 1,6% до 3%. Экономика по-прежнему развивается с опережением прогнозов, что ведет к повсеместному их повышению. Консенсус-прогнозы рынка постепенно были сдвинуты в диапазон 2,5-3%. Умеренный потенциал улучшения оценок сохраняется.

Сильные результаты начала года не снимают ожидания замедления экономической динамики во II полугодии. Причинами торможения будут продолжительный период жесткой денежно-кредитной политики, а также технические и ресурсные ограничения (высокая база, полная загрузка мощностей, дефицит рабочей силы и т.д.). Кроме того, внешний сектор экономики остаётся под давлением вторичных санкций и не может поддерживать экономический рост. Темпы роста ВВП постепенно сдвинутся вниз — с +5% в район +1,5-3%.

Совкомбанк вчера раскрыл новые условия покупки Хоум Банка. Это позитивная новость, полагают аналитики Альфа-Банка.
Изменения связаны с текущей макроэкономической ситуацией и недавней коррекцией рынка. Оценка Хоум Банка была снижена на 13%, по нашим расчётам, с 36,8 млрд до 32 млрд руб. Стоимость одной акции Совкомбанка в рамках сделки уменьшена на 10%, с 17,44 до 15,69 руб.

На наш взгляд, эти условия более выгодны для инвесторов, чем прежние. Мы считаем, что новость позитивна для инвестиционного кейса Совкомбанка.

• Во-первых, в связи с выгодным приобретением Совкомбанк, по нашим расчётам, сможет отразить доход на сумму 4,8 млрд руб. — в дополнение к 10 млрд руб., отражённым в отчётности за I квартал 2024 года.
• Во-вторых, размер допэмиссии, которая требуется банку для сделки, уменьшится. По нашим оценкам, объём допэмиссии составит 1,8 млрд новых акций, а не 1,9 млрд, как ожидалось.

На конец 2023 г. денежные средства Лукойла превышали его долг почти на $9 млрд. Нефтепереработка в России предлагает хорошие возможности получить высокую доходность капитала. 
Если рост производства дизтоплива компенсируется сокращением низкомаржинального мазута и вакуумного газойля (в 2023 г. Волгоградский НПЗ производил около 1.45 млн т этих типов топлива), то маржа переработки может вырасти на $9/барр., а EBITDA — почти на $100 млн/год (новые установки повысят объемы производства и других нефтепродуктов, например, индустриальных масел).
По нашим расчетам, в ближайшие годы проект добавит 0.5% к обычной EBITDA Лукойла $20 млрд в год.

Лукойл может вложить $1 млрд в модернизацию Волгоградского НПЗ и получить большие налоговые вычеты для финансирования проекта. Новость умеренно позитивна для бумаги: EBITDA Лукойла может увеличиться на 0.5% по завершении проекта. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Лукойла, которые торгуются на уровне 4.6x по P/E 2024п/2025п, с 26%-ным дисконтом к долгосрочному среднему.

ГК «Эталон» продемонстрировала ожидаемо высокие результаты. Важным драйвером роста бизнеса группы остается ее активная экспансия в регионы. Нам нравится «Эталон», поскольку его оценка одна из самых низких среди девелоперов. По нашим оценкам, компания сейчас торгуется на уровне 3,2x по мультипликатору по EV/EBITDA 2024П. Мы ожидаем, что «Эталон» завершит редомициляцию к 4-му кварталу 2024, после чего сможет возобновить выплату дивидендов, что станет дополнительным катализатором роста бумаги. Акции девелоперов остаются под давлением из-за изменения условий программ льготной ипотеки, но у «Эталона» доля ипотеки в продажах меньше, чем у других крупных застройщиков (около 35%).