Вопросы которые меня волнуют:

• какие движения произошли?
• какие у них были причины?
• были ли какие-то предвестники движений?
• почему я их прозевал? 

Ну во-первых произошел пооложительный сдвиг в волатильности:



Покупка волатильности выглядела наиболее интересным трейдом по причине явной ассиметричности.

В общем, 2 идеи которые я предложил в стратегии от 8 февраля сработали (начали двигаться в правильном направлении):

(Идеи на горизонте от 6 мес:
Long VIX via ETF
short Spain, Italy 10y)

4,5%-5% годовых для Италии — неоправданно низко.
6-6,5% было бы справедливо
Испания — то же самое.

Прелесть заключается в том, что вряд ли доходности облигаций этих стран упадут сильно ниже 5%.

То, что я упустил из виду — это динамика стальных и горнодобывающих компаний (стальной ETF — SLX).



-13% от хаев.

• почему так произошло?
• вероятно потому что экономика ослабевает, особенно в европе
• были ли предвестники?
• затрудняюсь — надо смотреть
• Почему прозевал?
• Не смотрел на сектор, хотя по идее именно этот сектор является наиболее чувствительным к изменению макро-трендов. Откровенно говоря, я и не совсем понимаю, на чем сектор рос в конце 2012. 

( Читать дальше )

В ноябре, напомню, падали на страхах вокруг переизбрания Обамы.
Рынок находился под давлением после этого всего 6 дней — боялись фискал клифф.

1 марта у нас секвестр бюджета США, которого в принципе даже может и не быть. А если он и будет, то

1. это всего 1/2 от $85 млрд до сентября 2013
2. это в основном расходы на оборонку, а оборонные ведомства уже скорректировали свои бюджеты
3. сокращение расходов на труд в госсекторе будет достигнуто за счет перевода части сотрудников на 4 дневную рабочую неделю.

Пока сценарий такой:
недельку-две продолжаем корректироваться, потом, вероятен отскок и возврат к аптренду, так как в соответствии с моим базовым сценарием, все плохое временно отменяется, и коррекции будут носить временный характер.

Коррекция 3-5% по S&P500 вполне резонна и технична.
-3% = 1484
-5% = 1453

Почему не жду более серьезную коррекцию-падение?  

• не видно tail-рисков
• акции недорогие (текущий P/E=15)


• и очень недорогие относительно доходностей облигаций
• так что если не паника, инвесторы должны откупать подевевшие бумаги

( Читать дальше )

вероятно: фискал клифф сценарий = рынок стоит в ожидании, потом растет на преодолении страхов.

• вторник — Бернанке Конгресс. Возможно обсуждение секвестра.
• 1 март секвестр бюджета США
• 27 марта budget deadline
• после 27 марта US Gov shutdown
• FY2013 = $85 млрд.
• CBO оценивает сокращение всего в $42 млрд
• Это около 0,5%ВВП, половина сокращений придется на оборонку

BOFA/ML влияние секвестра на ВВП поквартально: -0,5;-1,5;-0,7;-0,2.
основной удар экономика получит во 2 квартале +> может быть квартал будет слабым для рынка акций?

стратеги Citi, JPM, BTIG считают, что в марте будет больше волатильность
43% амер граждан не знают что такое секвестр

В правительстве США работает 2,2 млн человек со сред. зарплатой $75 тыс в год
8 миллионов работают по контракту с неполной занятостью.
Сокращения рабочих мест в госсекторе может составить 1-2 млн человек.
CBO ожидает увольнение 800 тыс. гос работников США к концу 2014.
Возможно, половина сокращения придется не на увольнения а на сокращение рабочего времени. Поэтому реальное сокращение рабочих мест состаит несколько сот тысяч человек.

Предыдущая стратегия (08.01.13): smart-lab.ru/blog/96141.php
Основные тезисы:

• глобальные риски остаются связанными
• вопросы по бюджету США отложены до мая
• монетарная политика сверхмягкая и будет оставаться такой
• Банк Японии расширил интервенции
• риски снижения кредитного рейтинга США не материализовались
• на рынке присутствуют все условия для формирования пузырей

Тенденция:
падение волатильности (характерно для сильных трендов)
Непосредственные риски:
Восстановление экономики приостановилось в январе.
Много хороших новостей в цене
Технический перегрев
Поводов для падения на 10-15% как не было так и нет. 04.02.13 был самый волатильный день в году, причина — политические риски Италии, Испании.

Отложенные риски:

( Читать дальше )

Сегодня продают:
Бразилия, Мексика, Германия (все по -1%), Франция (-1,4%)

Сегодня покупают:
Хохлы (+8,5%), Греция (+2,3%), Латвия +1%.

Причины негативной динамики РФР — пока чисто технические/психологические.

Добавим любопытный чарт:


Вывод — рынок S&P500 по прибылям совсем недешвый.

Вот еще один интересный чарт, который сравнивает текущий кредитный пузырь на рынке с предыдущим



В то же время:



А вот еще красивая картинка — периодическая таблица доходности хедж-фондов по классам активов:
 

Стоит признать, что за год многое изменилось с фьючерсом РТС.

Деньги добывать стало сложнее.

Вот несколько фактов:

ср.дн. объем ММВБ 01.13 = 28,4 млрд руб 
ср.дн. объем ММВБ 01.12 = 44,9 млрд руб

рост фРТС 01.13 = 9 300 пунктов (+6%)
реальный лоу-хай (01.13) = 7,5 тыс. пунктов (4,8%)  
рост фРТС 01.12 = 21 000 пунктов (+15%)

ср. дн. диапазон фРТС 01.13 = 2000 пунктов
ср. дн. диапазон фРТС 01.12 = 3470 пунктов
ср. дн. диапазон фРТС 01.11 = 4100 пунктов

сегодня кстати был самый широкодиапазоный день по ФРТС в 2013 году!
дневной диапазон фРТС в январе ни разу не превысил 3000 пунктов

сегодня, можно сказать, пробили канал по волатильности!



( Читать дальше )

Кстати говоря, Рэй Далио говорит что этот год будет переходным, что деньги пойдут на фондовый рынок и на потребление. 

Dalio says the way he looks at any market is to look at who is buying, who is selling, and the motivations behind that. 

Dalio says the European economy will be terrible, and gradual restructuring will go on for a while. In the United States, there will be a move out on the risk spectrum. Japan will be awash with liquidity given its recent monetary and fiscal policies.

В общем рекомендую как всегда. Кто такой Рэй Далио  — я писал в нашем словаре.

***

На зерохедже вот такой вот график



И вот такой тоже:


Я никак не пойму — что за график такой — красная линия и каким образом он соотносится с динамикой американской экономики?

( Читать дальше )

Стоит признать, что стратегия на январь была весьма правильной и получила свое подтверждение в виде соответствующих рыночных движений. 

РФР сейчас выглядит запаздывающим, особенно по итогам относительной исторической динамики.

Индекс Доу — макс с 4кв. 2007, а мы максимум с сентября 2012 не можем перебить. Хотя стоит признать, что за время с 15.09.12 по 25.01.13 ситуация на мировых рынках драматически улучшилась.

В общем, сейчас есть все предпосылки для пробития вверх и ускорения. То есть переход в bubble-mode.

(p.s. курьезно, но обычно (не всегда), когда я пишу такие вот вещи, наилучшим образом работает именно обратная стратегия. Об обратных стратегиях я написал целую статью. То есть в данном моменте если я пишу о возможном ускорении роста, многие могут заключить что это лучший момент для шорта.

*** пост редактируется***.
Постараюсь рассмотреть вопросы:

• почему наш рынок такой мертвый?
• куда идут инвесторы?
• ну и проверить отставание нашего рынка

Сравним Доу и РТС по относительной шкале:


1. Наш рынок в 2 раза волатильнее. И это хорошо
2. Наш рынок растет очень хорошо с 15.11.2012, даже лучше американский рынок (больше %, и меньше относительная просадка)
3. В последние дни американский рынок чуть убежал вперед:



Некоторые коллеги обращают внимание на contrarian индикаторы.
Стоит отметить, что эти индикаторы имеют вероятностную природу, и плохо работают во время бумов или настоящих паник на рынке. 


( Читать дальше )

3 темы в этом топике:
1. Валютные войны. Актив дня: JPY (+1%).
2. Завтра в конгрессе США слушания по повышению планки госдолга.
3. Давос
1. Йена — упала, коррекция.
DAX — снизился больше всех в европе (-0,7%) — опасения по поводу политики BOJ (open-ended monetization), что она повысит евро и снизит потенциал немецкой экспортной машины.
Снижение DAX было максимальным среди европейских индексов сегодня, что говорит о связи с решением японского центробанка.
 
Япония и Германия — два экспортных агрегата, конкурирующих между собой за Китай. Поэтому больше всех криков по поводу политики Японии мы слышим от Германии.

недавние комментарии: 

• Улюкаев (16.01.2013): мир находится на пороге валютной войны
• Шойбле (16.01.2013): BOJ вкачает избыточную ликвидность в глобальный фин. рынок
• Jens Weidmann (21.01.2013) Абе политизировал курс йены, возможны конкурентные девальвации 
• Асмуссен: беспокоит политическое давление на центральные банки 
• Асмуссен: сверхмягкая политика ЦБ не может решить структурные проблемы
• Michael Meister: действия Абе по снижению йены очень беспокоят
• Anton Boerner: действия BOJ спровоцируют “валютные войны”.
• Anton Boerner: продолжение QE в Японии приведет к росту евро до $1,40
• Демура: валютных войн не было и не предвидится

( Читать дальше )

Записи программы:
http://rbctv.rbc.ru/archive/finans/562949985510404.shtml
http://rbctv.rbc.ru/archive/finans/562949985510657.shtml

К слову: стратегия Александра Варюшкина на 2013 год на PBWM.RU



Основные тезисы из программы:

• тема с потолком не интересна. Интересно, что будет потом, после этого?
• дефолт США вещь невозможная в совр финансовой системе
• Надо смотреть на расходные решения по бюджету -> след. 2 мес надо смотреть какие расходы будут сокращены.
• Полного секвестра бюджета не будет, потолок будет повышен. И тема эта продолжится до конца 2012.
• Позиция по акциям нейтральная

• сырье underweight. Надо алоцировать активы, к-е генерируют денежный поток. Прямое следствие того, что процентные ставки низкие. За хранение золота надо платить — отриц. денежный поток. 
• долгосрочная позиция в уране, держу уже 2 года, цикл. позиция, должна начать расти, когда будет подъем цикла.
• Пока нет индикаторов увеличения скорости роста мирового ВВП — непонятно откуда — можно только гадать будет или не будет в ответ на решения регулятора.

Позиция:

• осн. собственная позиция — это кредитные спреды, длин. поза по high yields (2,3 эшелон, 10-15%) и шорт по US трежерям (долгосрочная поза на несколько лет по 10-летним и 30летним). В прошлом году лучший актив был investment grade, но сейчас уже всё. Мне нравится украинские эмитенты NHP, экспорнтно-импортный банк, банк русский стандарт. Будет много размещений, часть размещений пойдет на рынок акций.
• Таким образом, В. увеличивает кредитный риск в портфеле и убирается процентный риск. 
• Нравится покупать волатильность в различных видах. Опцион кол на РТС длинный.
• Можно ставить на корпоративные события. Есть отдельные ставки.