Блог им. asskorobogatov |Как долго будет восстанавливаться фондовый рынок: сценарий Великой Депрессии

Как долго будет восстанавливаться фондовый рынок: сценарий Великой Депрессии

Нынешний кризис нередко сравнивают с Великой Депрессией, полагая, что за прошедшие полгода мы видели лишь начало долговременной понижательной тенденции, а впереди нас ожидают годы спада и застоя. Это касается мировой экономики в целом и фондового рынка в частности.

Не сказать, чтобы я в это верил, но в порядке мысленного эксперимента решил экстраполировать динамику американского фондового рынка на нашу страну и наше время. Такая экстраполяция позволяет ответить на вопрос, насколько похож наш кризис на американский в 1930-е гг., и, если похож и будет сохранять сходство дальше, как долго мы еще будем падать и когда начнется восстановление. Другие вопросы: когда мы достигнем дна, какому историческому уровню на нашем рынке это будет соответствовать? Если же отталкиваться от исторических максимумов, сколько лет нам потребуется, чтобы их снова достигнуть?

Собственно, ответы на эти вопросы можно увидеть на заглавном графике. Если данный кризис будет развиваться так же, как Великая Депрессия, то падать мы еще будем два года, до осени 2022 г. Затем начнется восстановление, которое растянется на долгие годы, при котором предкризисного максимума нашего фондового индекса придется ждать до 2044 г, а максимума, который предшествовал предыдущему кризису, мы достигнем лишь к 2049 г. Вот такие невеселые перспективы.

( Читать дальше )

Блог им. asskorobogatov |Так ли уж дешева наша нефтянка?

Так ли уж дешева наша нефтянка?

В последнее время я уже не раз слышал от разных уважаемых экспертов, что наша нефтянка сейчас до неприличия дешева. Отталкиваются в этом случае от рыночных мультипликаторов, таких как отношение цены акции к прибыли или капиталу компании, или же просто от уровней недавнего прошлого. Если, по этим критериям, компания является неоправданно дешевой, то в будущем можно ожидать ее подорожания и, значит, инвестиции в такую компанию сулят высокую прибыль. Это пример стоимостного подхода к инвестированию, наиболее известным теоретиком и практиком которого является Уоррен Баффет.

Однако по рыночным мультипликаторам дешевыми являются не только наши нефтегазовые компании, но, за отдельными исключениями, весь рынок. Здесь сказываются всем известные риски инвестирования в наш рынок, которые закладываются в его цену. Как тогда понять, дешев ли или дорог тот или иной сектор нашего рынка?

За основу можно взять цену ключевого товара, который производит рассматриваемый сектор, и сравнить с ней соответствующий отраслевой индекс или отдельные компании отрасли. Напр., чтобы судить о том, дешевы ли сейчас акции нефтегазового сектора, можно посмотреть, как они соотносятся с ценой нефти, отталкиваясь от аналогичного соотношения в прошлом.

( Читать дальше )

Блог им. asskorobogatov |О раскорреляции доллара и нефти

О раскорреляции доллара и нефти

Выросший за последнее время доллар стал поводом для многих порассуждать о том, куда он пойдет дальше. Кто-то делает предсказания по тренду – если что-то растет, то будет расти и дальше. При таком подходе, если доллар уже вырос до 80 руб., то следует ждать 100 руб. Другие смотрят на курсовые стоимости как подобие пружин: если пружину сжать или разжать, она будет стремиться вернуться в исходное состояние. В этом случае будут говорить, что доллар должен вернуться в диапазон 60-70 руб., поскольку долго держался на этом уровне и ему там хорошо.

Подобные прогнозы не внушают доверия, т.к. очевидным образом проистекают из чисто человеческих установок, а не из фактов.

Приведу простой пример. Сейчас можно услышать, что за последнее время наблюдается раскорреляция доллара и нефти. Это выражается в том, что нефть с весны подорожала, а рубль остается дешевым, из-за чего возник разрыв между тем и другим, как видно в правой части заглавного рисунка. (Чтобы сделать графики сопоставимыми на одном рисунке, я нормализовал курс доллара и цену нефти на интервале с начала 2016 г. до конца сентября этого года.)

( Читать дальше )

Блог им. asskorobogatov |Как себя чувствует доллар сравнительно с другими валютами и почему?

Как себя чувствует доллар сравнительно с другими валютами и почему?

Выбор валюты для хранения сбережения не менее важен, чем выбор активов, в которые эта валюта вкладывается. Рост курсовой стоимости одной валюты относительно других может обеспечивать доходность, сопоставимую с дивидендной доходностью акций. Поэтому поистине сакральный вопрос – что будет с долларом и другими популярными валютами.

Будущее неизвестно, но прогнозировать его приходится, когда принимаешь решения. И здесь здравый смысл часто подсказывает, что в будущем просто будет то же, что было и в прошлом. Мы смотрим на исторические долговременные тенденции и ожидаем их продолжения.

Как соотносится доллар с другими валютами за последние двадцать лет? Это показано на заглавном рисунке. Общая тенденция состоит в том, что после кризиса 2007-2009 гг. доллар растет относительно других валют. Эта тенденция отчетливо видна для рубля, фунта, евро и юаня и, в меньшей степени, для йены и швейцарского франка.

( Читать дальше )

Блог им. asskorobogatov |Инвестиционная (не)привлекательность российского фондового рынка

Инвестиционная (не)привлекательность российского фондового рынка

Что нужно делать, чтобы в зрелом возрасте обзавестись состоянием? Обычно говорят, что нужно регулярно откладывать, и это не вызывает возражений. Главный вопрос – куда откладывать, чтобы по меньшей мере сохранить сбережения. Последовательное снижение ключевой ставки сделало безрисковые облигации малопривлекательными. Остаются акции, о которых нередко говорят, что, если их брать на большой срок – как инвестор, а не спекулянт, – то по-любому останешься в выигрыше.

Но это утверждение не так уж и бесспорно, если посмотреть на историю наших главных голубых фишек за последние пятнадцать лет.

На заглавной картинке представлен график цены Газпрома в долларах и здесь же показан долгосрочный тренд (вычисленный с помощью фильтра Ходрика-Прескотта). Картинка недвусмысленно указывает на снижение величины долларовых сбережений человека на протяжении большей части указанного периода, если они хранятся в акциях Газпрома (без учета дивидендов).

( Читать дальше )

Блог им. asskorobogatov |Нефть ниже плинтуса: уроки на будущее

На этой неделе нефть в лице одного из своих фьючерсов в буквальном смысле опустилась ниже плинтуса, впервые в истории войдя в отрицательную зону. Это интересный прецедент, который войдет в финансовую историю и из которого уже можно извлечь кое-какие уроки:

1. Эта история демонстрирует, что на рынке и в жизни может произойти все что угодно. Это важно учитывать при принятии решений. Некоторые трейдеры вложились во фьючерс при уже крайне низкой цене, когда могло казаться, что ниже некуда и дальнейшее движение цены может быть только вверх. Но произошло невероятное, и возможность таких невероятных событий следует учитывать. Как? С помощью диверсификации, при которой ни одна конкретная позиция в твоем портфеле не может тебя уничтожить, что бы ни случилось.

Это, кстати, касается не только рынка. Вообще, безопаснее всего себя чувствует тот, у кого нет критической зависимости от определенного места работы, клиента, бизнеса, супруга или делового партнера;

( Читать дальше )

Блог им. asskorobogatov |"Шкура в игре" на рынке и не только

Нассим Талеб, знаменитый американский мыслитель в области инвестиций, недавно выпустил книгу с характерным названием «Шкура в игре» («Skin in the game»). Одна из ее ключевых идей в том, что по-настоящему нести за что-то ответственность человек может, только если на кону его собственная шкура. Если же некто что-то предлагает, но не несет ответственность за результат, его слова ничего не стоят. Для Талеба как православного христианина эта идея имеет не только финансовый, но и богословский смысл, о чем, напр., можно прочитать здесь.

Со всех сторон на нас льется поток безответственных речей и предложений, не обеспеченных ничем. Пострадать может разве что чья-то репутация, но в современном мире выработано достаточно механизмов поддержания репутации тех, кого следует. Проповедники и учителя жизни говорят с различных трибун, а верны ли их рекомендации, проверяют на себе другие. Политики принимают решения напечатать денег, но отвечать за это будут налогоплательщики. Управляющие рекламируют свои стратегии, но риски этих стратегий ложатся не на их, зачастую небольшие, счета, а на их подписчиков. Неудивительно, поэтому, что заповеди «старцев» разрушают судьбы, государственные структуры отличаются неэффективностью, а слив счета на чужой стратегии – лишь вопрос времени. Понимая это, предприниматели, когда рассматривают потенциальные бизнес-проекты, обращают внимание на то, что ставит на кон сам инициатор проекта.

( Читать дальше )

Блог им. asskorobogatov |Откуда пошла традиция дешевых денег

Эта идея восходит еще к древним авторам Пятикнижья, одна заповедей которых звучала как «Не отдавай в рост брату твоему ни серебра, ни хлеба, ни чего-либо другого, что можно отдавать в рост; иноземцу отдавай в рост, а брату твоему не отдавай в рост» (Втор. 23:19-20). Хотя большинство ветхозаветных предписаний осталось в прошлом, эта заповедь оказалась одной из самых живучих, сохранившись в религиях, которые вышли из Ветхого завета. Поскольку и христианские, и мусульманские богословы осуждали ростовщичество, им стали заниматься преимущественно те, кто научил других это занятия осуждать.

В наше время некоторые страны придерживаются принципов так называемых исламских финансов. Основной их них гласит, что нельзя деньги давать в долг под процент, но можно участвовать в предприятии. В соответствии с этим принципом, инвестиционный портфель не должен включать облигации и производные от них инструменты.

С развитием капитализма, однако, от этого запрета постепенно стали отказываться. На сегодняшний день ни традиционно христианские, ни некоторые мусульманские страны не придерживается запрета на взимание процента.

( Читать дальше )

Блог им. asskorobogatov |Капиталистический способ лишить граждан сбережений

При социализме делать сбережения было бессмысленно. Государство всегда отчаянно нуждалось в ресурсах для своих дорогостоящих проектов и постоянно норовило залезть гражданам в карман. То это были облигации, распространяемые на добровольно-принудительных началах, которыми впоследствии оклеивали квартиры, то скрытая инфляция, принимавшая форму дефицита, то, наконец, обычная – когда на многолетние накопления можно было лишь купить пару бутылок водки, чтобы справить по ним поминки.

В наше время, вроде бы, все иначе. У нас капитализм, и государство более уважительно относится к нашей собственности. Но сбережения – это по прежнему такая вещь, где нужен глаз да глаз, поскольку появилась тысяча способов их цивилизованно отнять. Один из них – стремительно набирающий популярность – это торговля на бирже. Государство стимулирует граждан открывать брокерские счета обещая вернуть подоходный налог с суммы вновь открытого счета. Если ты вложил до 400 тыс. в облигации, то с учетом возвращенного налога появляется возможность практически без риска заработать 19-20% годовых – крайне заманчиво, если сравнивать с банковским депозитом.

( Читать дальше )

....все тэги
2010-2020
UPDONW