Беспечность. Часто тот или иной биржевой и не только рост заканчивается на этой эмоциональной стадии. Иногда заходит дальше, и рынок впадает в истерию.

Первый сценарий всегда вероятнее, и в приложении к золоту мы придерживались его. Но золото выбирает второй сценарий. Когда на кой-то промежуток времени чем выше цена, тем больше желающих (или желания) купить.

Возможное очертание недалекого будущего. Золото преодолевает исторический максимум. Формируется массовая уверенность, что теперь оно и только оно самый надежный способ сбережения. Тем более, при росте долга и перспективе снижения рейтинга США особенно убеждать себя не надо.

Консенсус мнений – проклятие любого тренда. Когда вам кажется, что вы у подножия, вы на вершине (образ, который в этом блоге повторяется часто).

И вот, с высоты 2 220 – 2 500 долл./унц., одним прекрасным, вероятно, весенним днем причастные к золотой лихорадке получают более или менее робкое движение вниз. С далеко идущими последствиями.

Последние спекулятивные выгоды нам принесли покупки долларов, евро и юаней за рубли с декабря по май и продажа нефти в сентябре-октябре. Следующую способна дать продажа золота.

ОФЗ. Во-первых, нас не очень притягивала покупка российского госдолга. И когда котировки ОФЗ (индекс RGBI) полезли вверх, удивиться мы удивились, но пропустили возможность мимо. Во-вторых, этот взлет цен, на старте которого в него мало кто верил (мы были в большинстве), напомнил рыночную истину: если движение цены для вас (и не только) неожиданно, оно, скорее, продолжится. Так что с теоретической точки зрения всё равно полезно. Возвратятся к падению котировки ОФЗ, вероятно, не скоро. Даже при доходностях ниже 12%. Зато в купе с крепнущим рублем ставят под большой вопрос возможности новых повышений ключевой ставки.

Сентябрь и особенно первая половина октября отметились нефтяной эйфорией (для кого-то нефтяной паникой). Массовыми ожиданиями, что вот-вот нефть уйдет к 100 и за 100. А после начала войны на Ближнем Востоке – и на все 150 долл./барр.

О том, почему это вряд ли возможно, здесь: t.me/probonds/10410

И возможность до сих пор не разыграна. Нефть вблизи 85 долл. И даже 90 – проблемный рубеж. А поскольку спекулятивный рынок – подвижная структура, независимо от направления движения, 80 долл. могут оказаться совсем не за горами.

Однако возбуждение – состояние заразительное. Не повезло с нефтью, повезет с золотом? Истерические нотки перекинулись сюда.

Результат, как всегда бывает на бирже, окажется далек от ожидаемого.

Если считать, что цена включает предполагаемые события, то большой конфликт уже в цене.

Золото – популярный в России инструмент сохранения денег. С 2020 года (а с поправкой на долларовую инфляцию, с 2011) не особенно полезный, но популярный. В силу все меньшего спектра альтернатив для вложения денег. Номинированных к тому же не в самой твердой валюте.

О том, почему котировки нефти не взлетают и, сомнительно, что взлетят в ответ на войну в Израиле. Вторая за неделю заметка на одну тему, обосновывающая.

Нефтяной рынок (аналогично рынку золота) десятилетиями живет в простой логике: если где-то полыхнет по-настоящему, нефть улетит в небеса.

Предыдущий конфликт, российско-украинский в этой логике нефть и разыграл. Ненадолго, но в марте 2022 она взлетала на 40 долл.

Может быть, сейчас еще просто рано? И свои 125 долл. (сегодняшние 85 + военная премия 40) нефть всё равно получит, но в ноябре?

Не думаем.

За пару лет Земля стала более опасным местом проживания. Социальные процессы имеют направленную природу, значит, может оказаться еще более опасным. Но теперь это не новость.

Почти любое общество адаптируется под почти любые обстоятельства. Больше агрессии, значит, больше. Принятие происходящего, на уровне общественного сознания, распространяется и на рынки как тоже социальные структуры. 

Если первый конфликт расценивается рынками как не норма. И нужно срочно делать запасы, пробовать сорвать спекулятивный куш, т.е., в частности, отправлять нефть к ценовым рекордам. То ко второму конфликту ставки уже сделаны, многое к нему уже готово. Коллективное сознательное не столько удивляется, сколько готовится к третьему.

Жду нефть ниже. Нынешние почти 80 долл. за баррель Brent и примерно 50 за баррель Urals всё ещё неустойчивы. Участники рынка лелеют надежды, что нефть стабилизируется и даже вырастет. А на графике каждая новая вершина уступает предыдущий. Покуда это так, законы биржевого жанра должны отправлять нефть вниз. Не знаю, насколько вниз. Но, полагаю, на заметное расстояние от приведенных 80 и 50 долларов.

Наиболее обсуждаемая котировка последних месяцев, несомненно, курс рубля по отношению к доллару США. Потенциальная доходность операций в десятки процентов манит многих спекулянтов, но потенциальные инфраструктурные риски останавливают от работы с долларом напрямую. В случае санкций против НКЦ, доллары на счетах рискуют быть замороженными, а это уже непозволительный риск для операций.

Я решил посмотреть, насколько GLDRUB_TOM (физическое золото с хранением в НКЦ, рассчитывается в рублях) подходит как прокси для операций с американской валютой. Золото достаточно ликвидно, дневной оборот последнего времени 400 — 500 млн рублей. И если корреляция между курсом доллара и «рублевым» золотом исторически была на уровне 0,65, то после старта СВО это уже 0,94. Иными словами, GLDRUB_TOM почти полностью повторяет динамику рубля, в силу того, что волатильность золота существенно ниже курсовой волатильности. А так как инструмент подразумевает наличие физических слитков в НКЦ (которые в теории даже можно забрать оттуда), санкции едва ли смогут нарушить инфраструктуру.

Спрос на физическое золото в России должен со временем увеличиться.


Именно в данный момент золото вряд ли пользуется спросом. По меньшей мере, я этого спроса не наблюдаю. Причина мне понятна. Люди сейчас напуганы и поэтому склонны совершать привычные действия. Это попытка купить доллары, это сначала массовый съем наличных денег, а затем не менее массовое внесение денег на банковские депозиты.

Однако острое эмоциональное состояние будет постепенно сменяться рациональными шагами. Населению станет понятно, что, во-первых, рубль — это, увы, слабая и рискованная валюта, во-вторых, что рецепт, аналогичный «долларам под подушкой» слабо осуществим.

Поэтому спрос на физическое золото, пусть в первую очередь безналичное, с централизованным хранением в НРД должен со временем увеличиваться. Наличие НДС при сделках с драгметаллом, равно как и индустрия обезличенных металлических счетов в банках с их огромными спредами и всё-таки не нулевым риском самих банков годами тормозили любое развитие золотого рынка в России. Наступает время для появления данного рынка.

Для финансового рынка России, наверно, не так важно, произойдет ли открытый военный конфликт с нашим участием, важнее – будут ли последующие или превентивные экономические санкции. Предположим, они будут. Наверняка, ни рубль, ни фондовый рынок не уйдут при этом заметно ниже январских минимумов.

Однако шансы на новое падение оцениваются участниками рынка как значимые и подтверждаются фактическим ухудшением ситуации вокруг Украины (Госдума направила президенту предложение о признании ЛНР/ДНР, из самих непризнанных республик началась эвакуация населения на территорию России). И это диктует понятные поведенческие шаги. Так, по данным Бизнес ФМ, в обменных пунктах московских банков на прошедших выходных почти не оставалось наличной иностранной валюты. Применительно к курсу рубля это признак нахождения его вблизи своих минимумов. Так что ±80 рублей за доллар в случае дальнейшего ухудшения геополитической ситуации – очень реалистично, а вот даже ±85 – уже сомнительно.