Прошедшая неделя задала тренды, в развитие которых мало кому верится, но шансы на развитие неплохие.

• Американский индекс S&P500 стабилизировался выше 3 000 п. Хотя время его нахождения выше трехтысячной отметки еще очень невелико, это лучшие позиции индекса за год. «Рынок карабкается вверх по стене страха». Метафора неплохо отображает ситуацию, в которой участники рынка опасаются финансового кризиса, а котировки акций идут выше. Целевые ориентиры индекса в 3 150 – 3 300 п. остаются в силе.
• Более живо в сравнении с западными росли отечественные акции. Индекс РТС достиг максимумов середины лета, индекс МосБиржи покоряет исторические максимумы. Как и в случае с американскими бумагами, рост вряд ли завершен. Хотя его потенциал, вероятно, исчерпается быстро. Слишком серьезен темп.
• Где потенциал, предположительно, уже исчерпан, это в рублевых облигациях. Ралли в первую очередь госбумаг может поддерживаться только все возрастающим потоком новых денег. Тогда как сам этот поток после полупроцентного снижения ключевой ставки и в ожидании новых снижений предполагается более сдержанным.
• Пятничное понижение ключевой ставки положительно отразилось даже не высокодоходном облигационном сегменте. Который, традиционно, слабо реагирует на денежные индикаторы. Ряд бумаг в четверг-пятницу показали заметный рост. Но в высокодоходном сегменте длинные тренды повышения цен – исключение. Зато для широкого рынка они нормальны, как нормальны и коррекции после этих повышательных трендов.
• Биржевые товары, в первую очередь нефть, имеют достаточно возможностей также вырасти в цене. Отчасти забытые 65 долл./барр. для Brent– вероятный ориентир ноября. Как будет вести себя золото, вопрос. Фундаментальная дороговизна не исчезла (премия цены к себестоимости – 50-100%), однако формирующийся биржевой оптимизм может заменить собой страхи торговых войн и кризисных ожиданий и может поддержать котировки или отправить их выше. Факторы противоречивы, и делать практические выводы сложно.
• Валютные тенденции остаются перспективно стабильными: сохраняется прогноз о дальнейшем ослаблении евро к доллару (ориентир 1,05), сохраняется прогноз о дальнейшем укреплении рубля (к 62-60 единицам за доллар и примерно 67 – за евро).

( Читать дальше )

За прошлую неделю экспериментальный портфель интриг не показал. Доходность остается между 10 и 11% годовых. Хотя планировалась близкой к 20%. А пока до целевых результатов далеко, продолжается эксперимент. Позиции на наступающую недел — без изменений, как и в последние полтора месяца.





@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured  
www.ivolgacap.com
www.probonds.ru

Ожидания некого мирового кризиса носят массовый характер. Но настоящие кризисы происходят вопреки ожиданиям и в обстановке, намного более эмоционально комфортной, чем сейчас. А сейчас можно в основном продолжить те прогнозные направления, которые были заданы еще несколько недель назад.

• Нефть. Предсказуемость актива не особенно высокая. И все же основное направление движения цены – направление вверх. Наверняка к недалеким целям. Даже 65 долл./барр. – цель близкая к экстремальной. Нефть после длительного периода взлетов и падений начала сокращать волатильность, но ценовое успокоение будет происходить, вероятно, с некоторым повышением котировок.
• Рубль постепенно избавляется от нефтяного фактора давления и готов к продолжению своего укрепления. Тренд на укрепление на годовой ретроспективе читается неплохо, на более длинной истории, начиная с 2016 года – еще лучше.
• Доллар, в свою очередь, видимо, еще не завершил собственного ралли по отношению в первую очередь к евро. Последние рывки пары EUR|USDвыше 1,1 можно оценивать как отскоки в продолжающейся тенденции долларового укрепления.
• Американские акции, судя по графику S&P500, нацелены на продолжение своего удорожания. Индекс хоть и испытал две болезненные коррекции с начала августа, показал свою устойчивость к кризисным ожиданиям. Преодоление 3 050 п. с высокой долей вероятности отправит индекс в район 3 150 п.
• Последует ли этому примеру отечественный рынок акций? Скорее да, чем нет. Но спекулятивным спросом в России пользуются рублевые облигации. И на их фоне акции способны продолжить ценовую стагнацию.
• На российском рынке облигаций продолжается массовая скупка бумаг. Несмотря на большое наше желание зафиксировать риски в коротких выпусках, рынок все еще, очевидно, благоволит покупателям длинных. 

( Читать дальше )

• Наступающая неделя задает или развивает ряд противоречивых биржевых тенденций.
• Как бы нам ни хотелось видеть возвращение нефти к росту, по факту, этого не происходит, нефть с 20-х чисел сентября постепенно проседает. Разрушения на объектах Saudi Aramco дали импульс к мобилизации мирового производства. Продолжительного дефицита не произошло, а восстановление добычи и экспорта с потенциалом еще большего его увеличения отправило цену к минимумам года. В августе от 56-57 долл./барр. Brent развернулась вверх. Нынешние ожидания аналогичны. Но их прогнозная сила не велика.
• Золото на истекшей неделе позволило завершить в плюс открытую в нем еще в середине августа короткую позицию. И вернулось в тренд роста. Потенциал этого роста оценивается как незначительный. Однако рисковать, продолжая играть на понижение, сейчас не будем. Обновление максимума лета (1 557 долл./унц.) не исключается.
• На валютном рынке предположения прежние: ставка на продолжение усиления доллара к прочим базовым валютам, а также ставка на укрепления рубля к доллару и евро. Пара EUR|USD ожидается в течение осени на уровнях, близких к 1,05. Сложнее в силу Brexit давать цели по паре GBP|USD, но и здесь тренд остается падающим, а 1,2 доллара за фунт могут служить близкой мишенью. Цели по рублю сохраняются прежними – около 62-60 рублей за доллар, около 68-67 рублей за евро.
• Поведение рынков акций укладывается в рамки коррекции к росту. Причем, вероятно, коррекция завершена или завершается. Для американского рынка акций это предположение справедливо в первую очередь, тогда как отечественные акции могут следовать за мировым трендом с отставанием. Если мнение по рублю верно, то индексу Мосбиржи, который рассчитывается в отечественной валюте, будет сложнее возвращаться к росту.
• Рублевый облигационный рынок продолжает находится в русле снижения доходностей. В первом эшелоне (ОФЗ и облигации крупнейших корпораций) потенциал дальнейшего снижения доходностей серьезно ограничен. Так, ОФЗ почти на всей кривой доходности торгуются заметно ниже ключевой ставки. Тогда как облигации субъектов федерации и облигации крупных и средних компаний продолжают обладать запасом сокращения доходностей и, соответственно, роста цен.

( Читать дальше )

Вчера в портфеле PRObonds #2 закрылась половина короткой позиции по золоту. Сегодня я выставляю стоп-приказ на покупку оставшейся половины. Цена условия – 1 500,2 п. по фьючерсу GDZ9.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured  
www.ivolgacap.com
www.probonds.ru

Все купили золото? ВТБ отчитался о рекордных запасах драгметалла, причем особенный спрос пришелся на август, когда цены на золото и в долларах, и в рублях били 5-летние рекорды. Аналогично вел себя ПСБ. Детали – в кратком материале от РБК (https://www.rbc.ru/rbcfreenews/5d91ce679a79470fbdddd16d). О том, что запасы золота в международных резервах России, по стоимости сравнялись с долларами (и на золото, и на доллары приходится по 15-20% резервов), уже упоминалось. В общем, желающие купили. Пришло время коррекции, поскольку рост цены можно поддерживать, только увеличивая (именно увеличивая, а не сохраняя) спрос. Коррекцию мы вчера и наблюдали. Думается, начало коррекции.


Я сделал твердую ставку на падение золота в середине августа. Не очень умело, т.к. короткая позиция открылась почти случайным образом, сработал стоп-приказ на продажу, а потом еще и стоп-приказ на частичное закрытие позиции исполнился, по вовсе непривлекательной цене. И все же средняя цена короткой позиции, в пересчете на спотовую цену – около 1495 долл./унц. Сделка вышла в прибыль. Короткая позиция открыта на 20% от активов портфеля PRObonds #2, или на 100% от чистой спекулятивной (импульсной) позиции. Дабы не гневить судьбу, выставляю стоп-приказ на закрытие ¼ этой позиции: инструмент GDZ9, покупка ¼ позиции, в случае если цена контракта уйдет выше 1486,1 п.

( Читать дальше )

 Вчера металл упал в цене сразу на 2%. И это на фоне гнета негативных глобальных рыночных настроений.

Одни управляющие активами публикуют релизы, что избавились от рисковых позиций в пользу кэша, пока не началось. Другие публикуют материалы о бессилии госбанков и предстоящем кризисе. Я отношусь к последним. Но с оговоркой. Кризис происходит тогда, когда к нему мало кто готов. Сейчас, кажется, готовы все. Падение золота в этом контексте интересно не тем, что у меня в нем короткая позиция. Интерес в другом. -2% для относительно низковолатильного актива – это признание отсутствия спроса. Почему нет спроса? Потому что, пока участники рынка пугали друг друга будущими финансовыми потрясениями, они подбирали золото, не особенно обращая внимания на цену. И вот, страхи остались, а денежный лимит на вложения в защитные активы, похоже, исчерпался. Это не означает, что золото не в силах обновить максимумы. Мы этого не знаем. Это означает, что наши с Вами страхи имеют недостаточное денежное подтверждение. 

( Читать дальше )

Прогнозы. Снижение напряженности

• Наступающая неделя обещает стать менее эмоциональной для участников глобального биржевого рынка. После понижения ключевой ставки американским федрезервом часть негативные настроения игроков отчасти компенсируются подешевевшими деньгами. Которые способны оказать дополнительную поддержку рисковым активам.
• Американские акции продолжают осваивать уровень в 3 000 п. по индексу S&P500. Этот уровень уже был покорен в июле, после чего индекс упал на 7%. Откат вниз возможен и сейчас. Но тренд роста главного фондового рынка мира не выглядит завершенным. Целевой ориентир в 3 150 – 3 300 п. на горизонте осени остается в силе.
• Отчасти как следствие, отечественные акции, вероятно, тоже нацелены на продолжение повышения. Индекс МосБиржи вернулся к историческому максимуму. Если вывод об удешевлении денег и увеличении их притока в фондовые активы верен, российские акции смогут перейти к росту уже на текущей неделе, после небольшой коррекции неделей ранее.
• Рублевые облигации, как и акции, в течение прошедшей недели плоско корректировались. В отличие от акций они, вероятно, не являются претендентами на заметный подъем котировок. Как государственные, так и корпоративные облигации российских эмитентов растут в цене последние 12 месяцев, и рост, практически, безостановочный. Тогда как рынок акций в июле-августе испытал заметную коррекцию. Так что, в целом, рублевые облигации не обладают сейчас интересным потенциалом роста, накапливая при этом потенциал для коррекции. Отказ от длинных выпусков в пользу коротких является рациональным. Наша сосредоточенность на высокодоходном облигационном сегменте, где относительно высокие купонные ставки сопровождаются короткими сроками до погашения, отвечает этой логике.
• Отношение к нефти остается умеренно-оптимистичным. После выхода сорта Brent выше 62 долл./барр. можно говорить о сломе нисходящего тренда весны-лета. Насколько серьезным окажется дальнейший подъем нефти, судить сложно. Однако общий настрой на повышение сохраняется и подтвержден торгами прошедшей недели.
• В складывающихся условиях разумно ожидать дальнейшего укрепления рубля. Вероятно, через коррекции, т.к. все же укрепление с начала сентября уже весьма заметное. Цель по паре USD|RUB – 62-60 рублей.
• Сам по себе, доллар США, скорее всего, не покинул тенденции своего укрепления к основным валютам. Даже невзирая на понижение ставки ФРС до диапазона 1,75-2,00% разница ставок на мировом валютном рынке – в пользу доллара. И разница может сохраняться продолжительное время, т.к. мировые центробанки не прекращают мягкой монетарной политики.
• Золото после трехнедельной коррекции на прошлой неделе показало рост, до 1 517 долл./унц. Предполагаем, что рост имеет остаточный характер и не изменит основного коррекционного настроя в драгметалле. У нас открыта короткая позиция в золоте. Она находится в убытке примерно на 1,5%. И позиция продолжит удерживаться. В худшем случае глубина ее убытка окажется больше. Но целевой ориентир золотых котировок на уровне 1 350 – 1 300 долл./унц. сохраняется. Возможно к короткой позиции по золоту будет добавлена короткая позиция по палладию, который, предположительно, находится на излете своего растущего тренда (начало тренда было заложено 3,5 годна назад на уровне 480 долл./унц., сейчас металл торгуется в районе 1 650-60 долл./унц.).

( Читать дальше )

ФРС США понизила ставку (с 2-2,25% до 1,75-2%). Что это дает рынкам?

Американские акции, торгующиеся по индексу S&P500 на уровне 3 000 п., получают дополнительный денежный аргумент к росту. Ожидания +5-10% по росту индекса – в силе. Впрочем, один из вариантов – продолжительный боковой диапазон, из которого акции выйдут вниз, причем на долгое время. Но этот запасной вариант менее актуален. Хотя, как бы не складывались события, американские акции – акции предельно или запредельно дорогие. И долгосрочный растущий тренд в них на излете.


Снижение ставки ФРС – очень серьезное монетарное действие. Валюта, на которую приходится до 60% товарного обмена и более 80% валютообменного оборота, стала дешевле на четверть процента. Деньги стали доступнее, денег стало больше. А свободные деньги идут, как правило, не в защитные, а в т.н. рисковые активы. Так что отношение к золоту остается сдержанным или негативным (короткая позиция в золоте с целью в районе 1 350 долл./унц. сохраняется). Тогда как пусть и дорогие акции и длинные облигации могут не вырасти, но вряд ли сейчас могут упасть. Спрос в них.

( Читать дальше )

Допродаем золото (GDU9), по рыночной цене: еще 25% от чистой спекулятивной (индексной) позиции, или на еще на 5% от портфеля PRObonds #2.




@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured  
www.ivolgacap.com
www.probonds.ru