• Вчерашняя неразбериха с переносом ряда облигаций в отдельный режим торгов «повышенный инвестиционный риск» не сказалась на динамике портфелей. Актуальная годовая доходность портфеля PRObonds #1 достигла 13,5%, портфель #2 сохраняет доходность на уровне 12% годовых. Суммарные активы портфелей оцениваются в 1,97 млрд.р. Оба портфеля, оценочно, находятся в нижней части диапазона своих доходностей и в предстоящие месяцы, скорее всего, будут стремиться к средней доходности в 15% годовых. Перед падением февраля-марта спред между доходностями входящих в портфели облигаций и ключевой ставкой снижался до 5%. Сейчас он около 9%. И либо ставка будет расти, либо доходности облигаций – понижаться.

• Заканчивается размещение облигаций второго выпуска АО им. Т.Г. Шевченко (https://t.me/probonds/3846), и эти бумаги уже в портфелях. Новых облигационных приобретений не ожидается до середины июля или даже начала августа. Хотя предстоящие перемены будут значительными.

Нефть, помимо прочего, получает эффект от сокращения добычи. И нынешние 42 долл./барр. для Brent– вероятно, не предел восстановления. Последняя коррекция достигала 6 долларов, и впредь близкие по амплитуде просадки возможны. Но постепенное увеличение спроса, предположительно, продолжит сопровождаться ограниченностью предложения.

Рубль отвоевывает позиции у доллара и евро. Видимо, отчасти из-за нефтяного роста, отчасти – из-за комбинаций собственной дешевизны и относительно высокой доходности. Снижение 19 июня ключевой ставки с 5,5% до 4,5% и укрепившийся на этом факте рубль – тому иллюстрация. Движение в сторону 65 рублей за доллар, вероятно, продолжится. Возможно, именно 65 мы не увидим, но достижение и преодоление недавнего рубежа в 68 рублей – достижимая на остаток июня цель.

Монетарные власти развиты стран уже опустили денежные ставки на нулевые уровни и сейчас в основном сосредоточены на скупке активов для стабилизации рынков и создания условий для рестарта экономик. Скупка – производная от накопления госдолга. Госдолг может накапливаться ускоренными темпами только при нулевых или низких ставках.

Так что сохранение низких ставок по всему миру – обстоятельство на перспективу, как минимум, ближайших месяцев.

Россия с ключевой ставкой на уровне 5,5% выбивается из сложившейся системы. Учитывая низкий госдолг, ЦБ может позволить себе дальнейшее снижение широким шагом. И, конечно, позволит, судя по частым и весьма прямым намекам. Вопрос, будет ли это сегодня -0,75 или -1 б.п. А до конца года волне можем получить ставку ниже нынешнего таргета по инфляции (он равен 4%), в районе 3-3,5%. Хотя загадывать на полгода вперед – дело пока бесполезное.

Не ждал бы ослабления рубля от снижения ставки. Не уверен, что для рынка акций ее ожидаемое снижение станет фактором роста. Тогда как рынок облигаций наверняка получит стимул к снижению доходностей: в выигрыше, в моем понимании, окажутся длинные выпуски ОФЗ и широкий спектр корпоративных облигаций, включая высокодоходный сегмент.

В то время как развитые страны активно привлекают деньги, в т.ч. на внешних рынках, для поддержки своих экономик, Россия не предпринимает серьезных действий по увеличению внешней долговой нагрузки. Это давняя и вынужденная тенденция, вызванная введением санкций после присоединения Крыма. 

Внешний государственный долг России составляет около 70 млрд. долл. По отношению к ВВП это всего чуть более 4%.

 
Источник данных: Банк России

Схожую динамику показывает и корпоративный внешний долг, если полностью полагаться на методику подсчета ЦБ. В ней во внешний корпоративный долг включаются также обязательства по прямым инвестициям, которые в российских реалиях в основном формируются за счет кредитных отношений российских дочек с зарубежными головными компаниями.

Размещение облигаций АО им. Т.Г. Шевченко 001P-02  (300 млн.р., 5 лет, доходность 13,6%) постепенно движется к финалу. В высокодоходном сегменте облигаций не так много сельхозпроизводителей, и сравнение провести несложно. И по масштабам, и по качеству финансовых коэффицентов. В частности, по кредитной нагрузке, АО им Т.Г. Шевченко, исходя из наших расчетов – лучший кейс в выборке.

Всего же в выборке 4 сходных по бизнесу эмитента – «Шевченко», «Агрофирма Рубеж», «ОбъединениеАгроЭлита» и «Урожай». И «Шевченко» в этой выборке смотрится достойно

Сравним наши портфели с популярными инвестиционными инструментами. Оба портфеля – PRObonds #1 и #2 — не выбились в лидеры по доходности. Чего не скажешь об относительной результативности. Почти 30% накопленного дохода для портфеля #1 сопровождались просадкой в 11%. А портфель #2, вообще, терял максимально всего 5% стоимости, имея среднегодовую доходность около 15%. По соотношению доходности к просадке он занимает первое место в выборке.

Резонно возразить, что результаты портфелей – прямое отражение динамики сектора высокодоходных облигаций. Поспорю. Широкий портфель высокодоходных облигаций ведется здесь (https://t.me/angrybonds/3332) и за полгода проиграл нам 3%.

И о перспективах. Многие опасаются новых кризисных волн. Я тоже. Спрогнозированный кризис –возможность увеличить доходность вложений. Наша инвестидея: получать 2-3 депозитные ставки. Виток инфляции, равно как и падение стоимости фондовых активов не вносит в идею корректив.