Размашистая черная недельная свеча на графике золота может или предвещать слом растущего тренда, или сигнализировать о массовой высадке нетерпеливой публики. По факту падения я предполагал, что видим мы именно высадку. Пока предположение подтвердилось. Золото вернулось к повышению. Но меня смущает общее приятие коррекции как сугубо технической, попросту выравнивающей и упрощающей дальнейший рост. Как ни решим, что это коррекция – получаем разворот и падение. Как ни решим, что впереди разворот и падение – получаем локальную коррекцию. Потому думаю, что все же шансы на серьезный разворот к падению в золоте велики. А каково Ваше мнение?

Источник графика: profinance.ru

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

То, что за первое полугодие объемы покупок физическими лицами бумаг на фондовом рынке стали значительно больше, это несомненно позитивный фактор. Некоторые аналитики даже отмечают, что покупки частных инвесторов перекрыли отток иностранного капитала из российских акций и облигаций, чем оказали поддержку котировкам российского рынка. Можно было бы сказать, что на фоне падения ставок по вкладам физлица начали вести самостоятельную инвестиционную деятельность, исходя из самых популярных имен и достаточно простых инвестиционных идей. На самом деле все обстоит немного иначе.

В “Обзоре рисков финансового рынка” ЦБ оценил притоки инвестиций, поступивших от частных лиц самостоятельно и через некоммерческие организации, обслуживающие население. Обратимся в этой статистике к облигациям. Их объем у частных лиц за полтора года постепенно вырос на 60%, причем самый резкий прирост произошел по итогам марта 2020 года. Темпы роста облигационных покупок населением оказались даже быстрее, чем на рынке акций. Также примечательно, что государственный долг не пользуется особой популярностью среди физических лиц: по отношению к общему объему портфеля доля ОФЗ схожа с портфелями институциональных инвесторов.

( Читать дальше )

Любопытное событие вчера произошло на рынке государственных ценных бумаг: аукцион по доразмещению ОФЗ с плавающим купоном серии 24021 признан несостоявшимся. Причина — отсутствие заявок по приемлемым для Минфина уровням цен.

До этого аукционы 10 и 30 июня, 15 июля прошли вполне штатно, но с постепенно снижающейся ценой отсечения от 100 до 99% от номинала. В апреле же аукцион, как и вчера, был признан несостоявшимся.

На самом деле ничего страшного не произошло — Минфин поступил вполне по рыночным условиям, ровно как и потенциальные покупатели не хотели покупать задорого этот выпуск. Бумага на протяжении всего времени обращения снижалась в цене и дошла до уровня 98,9%. В то же время, аналогичная бумага ОФЗ 26223 также с погашением в 2024 году выросла в цене до 105,79%.

Такое отставание вполне логично для бумаг с плавающим купоном, которые за счет дешевизны компенсируют небольшую относительно рынка доходность. Покупка таких бумаг выгодна в период растущих ставок. Сейчас доходности на рынке все сильнее снижаются, но инвесторы по-прежнему ее ждут от ОФЗ на адекватных для госбумаг уровнях. Покупать флоутеры на данный момент не выгодно, и размещать их также сложно.

Выражу мысль кратко. Обманчивая стабилизация. До ОФЗ деньги так и не доходят. Почти вся кривая доходности имеет премию к ключевой ставке (а последний аукцион по размещению рублевого госдолга провалился). Первый эшелон корпоблигаций и облигации субъектов федерации продолжили постепенное снижение доходностей. Высокодоходный сегмент остался на месте. Снижать доходности далее облигационному рынку сложно (высокодоходному сегменту в том числе). Очередной шаг вниз по ключевой ставке в сентябре, если будет, лишь ослабит рубль. Ставка от рынка облигаций отвязалась. А скромная динамика самого рынка – вероятное проявление его слабости и подверженности коррекциям.


( Читать дальше )

Готовлюсь к короткой позиции в золоте. Фундаментальных причин достаточно: помимо дороговизны как таковой это и активный инвестиционный спрос, который в 100% случаев со временем превращается в предложение (в отличие от потребительского или промышленного). Падение драгметаллов во вторник и утром среды воспринимаю как ловушку для медведей. Если я ошибусь, и металл продолжит падение, то, при пробое вниз минимума среды (для сентябрьского фьючерса Московской Биржи GDU0 этот минимум — 1 904 п.) в портфеле PRObonds #2, скорее всего, будет открыт фьючерсный шорт на 2,5% от капитала. Ну, а в базовом сценарии, в котором золото развернется вниз чуть позднее и с более высоких отметок, короткая позиция может быть открыта и на 10% портфеля.

Источник графика: moex.com

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds


( Читать дальше )

Падение ВВП России во 2 квартале составило 8,5% год к году. Ожидания экспертов, ранее, были более пессимистичными. Все не так плохо? Пожалуй. Государство не прибегала к программам прямых раздач денег, проводило ограниченное субсидирование бизнеса, нарастило золотовалютные резервы. А сейчас еще и отчитывается о создании вакцины от коронавируса. Фондовый рост в этой обстановке — дело если не решенное, то понятное. Будет ли он долгим? Скорее всего, нет. Фондовые коррекции и падения обычно приходят на смену периодам недолгого умиротворения и оптимизма инвесторов.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

«Это не конец, возможно, это даже не начало конца. Но это конец начала». Фраза У.Черчилля, что пришла на ум, когда я наблюдал взлет этих акций, которые методично скупал с апреля. И, видимо, продолжу заниматься скупкой и освещением их эмитента. Формальным поводом послужила публикация информации о будущем доразмещении акций по цене не ниже 100 р. (http://obuvrus.ru/press_center/press_releases/46361/). Не считаю, что вчерашний взлет бумаг (при обороте дня более 300 млн.р.) – локальный всплеск. С начала года приступила к предметной работе по восстановлению капитализации. Ее плоды видны. Акции «Обуви России» опережали индекс МосБиржи в июне, июле, теперь в августе.



( Читать дальше )

Актуальные доходности портфелей (за последние 365 дней): PRObonds #1 – 13,5%, PRObonds #2 – 10,5%.

( Читать дальше )

Индустрия хедж-фондов вновь несет инвесторам убытки. В соответствии иллюстрацией (источник: t.me/bloomberg_insights/5113) с июня 2019 по май 2020 их набралось почти 200 млрд.долл. К сожалению, приводятся только абсолютные данные, и процентная величина потерь не ясна, но их сумма огромна.

Отличительная особенность хедж-фонда в управлении капиталом касается не столько инструментария, сколько целей: фонд должен зарабатывать более-менее стабильно при любой динамке рынков. Год за годом наблюдаю недосягаемость этой цели для большинства управляющих.

Портфель высокодоходных облигаций близок к концепции хедж-фонда, как раз по стремлению к предсказуемости дохода вне зависимости от обстоятельств. Приведенная диаграмма дает определенное представление о реальной рискованности подхода.

@AndreyHohrin


( Читать дальше )

Рубль. Как и неделей ранее, считаю, что виток ослабления состоялся. Возможно, позиции у доллара рубль будет отвоевывать медленно, в силу перепроданности доллара против евро и ряда резервных валют. Но по отношению к евро возврат рубля к укреплению должен стать заметным. Банк России отчитывается о рекордных резервах (https://t.me/c/1236746229/783), а расчеты в рублях продолжают набирать вес в международной торговле (http://www.profinance.ru/news/2020/08/09/byws-rossiya-i-kitaj-vse-dalshe-ukhodyat-ot-dollara.html). Долгосрочно, и первое, и второе – аргументы в пользу рублевой стабильности, несмотря на привычный для большинства скепсис по отношению к национальной валюте. Стабилизация рубля и его склонность к укреплению должны играть и в пользу ОФЗ. Последние показывают отрицательную динамику цен уже более 2 месяцев. Возможно, дно коррекции для рублевого госдолга еще не достигнуто, но оно не отдалено.



( Читать дальше )