Этот пост посвящен оценке компании Протек — гиганту рынка лекарств и одной из немногих публичных компаний в этом секторе.

Основными направлениями деятельности  являются оптовая и розничная продажа лекарственных средств, товаров для красоты и здоровья, а также производство лекарственных препаратов. В структуре компании присутствуют 3 сегмента: производство, дистрибуция и розница.

Результаты 2018 года по сегментам:

Рынок в целом — вырос на 3%.
Сегмент дистрибуция
Здесь мы видим существенное падение выручки. Компания объясняет падение за счет  конкурентной борьбы, а также работой над кредитными рисками. Я могу предположить что компания существенно ужесточила требования к аптекам по срокам погашения дебиторской задолженности и кредитному обеспечению. Средний срок погашения дебиторской задолженности в целом по группе упал с 67 до 48 дней. За счет такой оптимизации денежный поток существенно вырос, но выручка снизилась. Компания компенсирует падение выручки за оптимизации расходов и более высокой средней маржи с единицы товара. На уровне операционной прибыли мы видим рост 17%

( Читать дальше )

Решил выложить на сайт свой расчет фундаментальной стоимости акций Норникеля.
Не являюсь профессионалом в области valuation (хотя работаю в corporate finance) но недавно заинтересовался этой темой. Я считаю что фундаментальная оценка дает более глубокую оценку стоимости чем упрощенный сравнительный подход которые сейчас применяют многие аналитики.

Расчет делался на основании последней публичной отчетности компании.
Допущения:
-использована 2х факторная модель оценки с более высоким коэффициентом роста в первые 5 лет, затем рост приравнивался к long term Russia CPI.
-рентабельность на вложенный капитал одинакова на весь период инвестирования (31% — среднее за последние 3 года)
-расчет велся в долларах

В логике большинства расчетов использовались модели и подходы к оценке Асвата Дамодарана. 
Отлично теория и практика по оценке изложена в этом посте:
smart-lab.ru/blog/528178.php, автор которого меня и вдохновил выложить свои расчеты.
Поэтому не буду повторяться здесь с логикой расчета.

( Читать дальше )