Смотришь на стакан — и видишь странное: одни и те же выпуски ОФЗ в юанях (например, 29 CNY и 33 CNY), а доходности отличаются на 0,5–1%. На ровном месте такого не бывает — значит, рынок что-то закладывает.

Первая мысль — это игра на курсовой разнице. Рублёвый и юаневый стаканы живут отдельно. Если ждут, что завтра официальный курс юаня вырастет, рублёвая версия бумаги может заранее подрасти — ведь номинал и купоны пересчитают по новому курсу. Получается арбитраж на ожиданиях.

Но дело глубже. Фактически есть два разных рынка одного актива:

ОФЗ в чистых юанях — для инвесторов, которые думают в валюте. Рубль для них просто способ перевода.
ОФЗ CNY RUB — здесь психология уже рублёвая. Сравнивают с ОФЗ в рублях и депозитами под 16%, гадают, не переоценён ли юань.

Ликвидность в этих сегментах разная. В одном — те, кто хочет защититься от рубля, в другом — обычные облигационщики, ищущие доходность. Отсюда и разная премия за риск.

Добавьте сюда ещё нюансы:

Инфляционные ожидания слегка просели — с 13,4% до 13%. Маловато, конечно, но хоть в какую-то сторону. Набиуллина и ЦБ смотрят на эти цифры как на оракула: если народ ждёт роста цен, значит, он их в итоге получит. И наоборот.

Почему официальная инфляция (та, что считает Росстат) всегда ниже, чем кажется людям? Всё просто: статистики учитывают **все** товары, включая те, что мы покупаем раз в пять лет (привет, холодильники и машины 🚗). А народ замечает только ежедневные покупки — хлеб, молоко, бензин. Вот и недоверие.

Летом традиционно дешевеют овощи и фрукты 🍏, поэтому инфляционные ожидания немного охладели. Но не обольщайтесь: 1 июля подскочат тарифы ЖКХ и транспорт — это ударит по кошелькам, просто не сразу. Эффект проявится к августу-сентябрю, когда первые счета придут уже с новыми цифрами.

ЦБ тем временем осторожно рапортует: инфляция замедляется (4,5% в годовом выражении), непродовольственные товары даже дешевеют второй месяц подряд. Но до целевых 4% ещё далеко, так что ставку в июле, скорее всего, оставят без изменений — перестраховщики.

Вот это поворот! Все ждали сохранения ставки с мягким сигналом, а получили снижение до 20% при нейтральном тоне. Разница между 21% и 20% — невелика, но сохранение прогнозного коридора 19,5-21,5% — это холодный душ для тех, кто рассчитывал на быстрое смягчение. Похоже, до конца года мы в лучшем случае увидим лишь 18%, а то и новое повышение.

Рынок просел на 2,5% — это реакция на разочарование. Ожидали большего, а получили «понижение без энтузиазма». Теперь следующее возможное снижение — не раньше сентября, если вообще будет.

Почему ЦБ так осторожничает? Да всё на поверхности:

— Безработица на минимумах

— Инфляционные ожидания всё ещё высоки

— ВВП растёт, а доходы бюджета падают при рекордных расходах

А теперь самое вкусное — что нас ждёт впереди:
С 1 июля тарифы ЖКХ подскочат на 11,9%, что может добавить +1% к инфляции. И это только начало — планы по повышению экосборов с 2026 года вообще впечатляют: рост в 2,7-17,6 раз для 35 видов упаковки! Это значит +1,4-2,7% к ценам в магазинах.

Всё сложно, но попробуем разобраться без воды – только факты, цифры и логика. Никаких «мне кажется» или «ну должно же». Только железобетонные аргументы за и против снижения ставки. Поехали! 🚀

Почему ставку могут начать снижать уже сейчас? 📉
Во-первых, бизнес начинает трещать по швам. Просрочка по кредитам у крупных компаний выросла с 4% до 6% за полтора года, а у малого и среднего бизнеса – плюс 2% всего за несколько месяцев. Это не просто цифры – это тревожный звоночек 🚨.

Во-вторых, кредитная нагрузка душит компании. Сейчас многие сидят на старых льготных ставках (12-14%), но когда придётся рефинансироваться под 20-21%, прибыль рухнет, а вместе с ней и налоги в бюджет. И это уже не гипотеза – это реальность, которая уже стучится в дверь 🏦💥.

В-третьих, потребкредиты тоже дают жару – просрочка 90+ дней выросла до 10,5% (+2,7% за полгода). Это много. Очень много. Народ просто перестаёт справляться с выплатами, и банки это чувствуют.

Но не всё так просто – почему ЦБ может передумать? 🤔

Ох уж эти громкие заголовки — S&P понизило рейтинг Украины до «D», и сразу все СМИ запестрели криками о дефолте! 📉 Но давайте-ка разберёмся, что на самом деле скрывается за этой громкой новостью, прежде чем начинать скупать доллары и консервы.

Дело вот в чём: Украина не выплатила $670 млн по GDP-варрантам — это такие специфические бумаги, которые привязаны к росту ВВП. Но ключевой момент: это не классический долг, а скорее финансовый инструмент с условиями, и Киев заранее предупредил, что платить не будет, а пойдёт на реструктуризацию. 🔄 S&P, следуя своим правилам, обязано было объявить технический дефолт, но это не значит, что страна «рухнула» — просто начался заранее запланированный процесс переговоров с кредиторами.

Представьте ситуацию: вы договорились с банком о переносе платежа по кредиту, а ваш сосед тут же кричит: «Он банкрот!» 🏘️ Вот примерно так и работает этот «дефолт». Украина уже третий раз за последние 10 лет реструктурирует долги — для неё это почти рутина. S&P даже прямо пишет: «Ожидаем реструктуризацию в интересах Украины», то есть никакого коллапса не предвидится.

Все сейчас гадают — дойдёт ли ключевая ставка до 16% к концу следующего года? 6 июня ЦБ почти наверняка снизит её до 19%, это понятно. Но дальше-то что? 🤔 Вот в чём вопрос! На бумаге цифры могут уменьшаться, но по факту для бизнеса и инвесторов мало что изменится — реальная ставка (с учётом инфляции) останется высокой как небоскрёб. 🏙️

Инфляция — дама вредная, знаете ли. Взлетает легко как пушинка 🎈, а снижается словно танк с горки — медленно и со скрипом. 🐢 ЦБ, который уже обжёгся на этом молоке, теперь дует даже на кефир. Их стратегия «снижать ставку ровно в такт с инфляцией» вроде логична… Но только до тех пор, пока мы не упрёмся в заветные 4%. А до них ещё идти и идти, как верблюду по пустыне. 🐫

Кстати, не верьте тем, кто говорит про формулу «инфляция + 10%» — ЦБ так тупо не считает. Хотя реальную ставку они конечно держат в уме. По учебникам «нейтральная» ставка для России — 3,5-4,5% при инфляции в 4%. То есть номинально — 7,5-8,5%. А что сейчас? Сейчас реальная ставка выше «нормы» в 2,5 раза! Почему? Да потому что ЦБ не верит в устойчивое снижение инфляции. И этим всё сказано.

Только что вышли обнадеживающие цифры — инфляция в РФ с 29 апреля по 5 мая замедлилась до 0,03% против предыдущих 0,11% 📉 В годовом выражении показатель тоже улучшился — 10,21% по данным Минэкономразвития. Это серьезный сигнал, особенно на фоне последних месяцев борьбы с ценовым давлением.

Сейчас самое интересное — как рынок отреагирует на эти данные. Есть все шансы увидеть рост на вечерней сессии, ведь замедление инфляции открывает пространство для более мягкой денежно-кредитной политики в перспективе 🚀 Особенно может выстрелить финансовый сектор и компании-импортеры, которые больше всего страдали от инфляционных ожиданий.

Конечно, рано расслабляться — одно недельное замедление еще не тренд, но уже приятный бонус после долгих месяцев борьбы с инфляцией 🛡️ Главное теперь — следить за динамикой в ближайшие недели. Если тенденция сохранится, это может стать зеленым светом для рискованных активов.

Как вам такие данные? Кто-то уже готовится к вечерним покупкам или пока наблюдаете? 👀 Лично я склоняюсь к осторожному оптимизму — рынок явно ждал хоть какого-то просвета в инфляционной эпопее, и вот он появился! Главное — не переоценить силу этого сигнала и помнить, что один ласточка весну не делает… но настроение точно улучшает! 😉

Тишина на фронте: Минфин продолжает занимать, но без былой щедрости в премиях, ЦБ держит ставку на паузе, а рынок в ответ слегка сдулся — длинные ОФЗ под давлением, энтузиазма ноль. Инфляция вроде замедляется, но с явной неохотой — будто студент, тянущий время перед сессией. Тактика проста: держимся за сочные корпоративные купоны и ждём либо более привлекательных цен, либо чётких сигналов от ЦБ.

Цифры и факты:
Минфин скромно собрал 81 млрд на аукционах (54,2 млрд в ОФЗ 26246 и 26,8 млрд в ОФЗ 26235). Спрос вялый — за весь апрель набрали лишь 298 млрд из запланированных 1,3 трлн на II квартал. Но паниковать рано: в мае-июне легко дособирают, если чуть подсластят условия. Сейчас, например, ОФЗ 26246 размещают под 16,14%, тогда как в феврале давали под 17,5%. Резерв для манёвра есть, но Минфин бережёт карман — видимо, верит в скорое снижение ставок вместе с нами.

Инфляция за неделю — 0,11% (та же песня, что и две недели назад). С начала года набежало 3,19%, апрельский темп — около 6,6% в годовом выражении (saar). Тренд на замедление есть, но тормозит он как перегруженный лифт: с декабря (14,17% saar) до марта (7,06% saar) падал резво, а теперь будто запыхался.

В марте случилось почти незаметное, но важное событие — нерезиденты купили российских гособлигаций на 36 млрд рублей. Цифра смешная по сравнению с доковидными временами (когда иностранцы держали треть рынка), но знаковая — сейчас их доля всего 4%. ЦБ скромно заявляет, что «значительного притока капитала не наблюдает», и это правда… но не вся.

Дело в том, что сегодня иностранцы заходят не через прямые инвестиции, а через сложные схемы: офшоры, номинальных держателей и «друзей друзей» из дружественных юрисдикций. Это как если бы деньги приходили через десять посредников, каждый из которых говорит: «Я тут ни при чем». Формально — нерезиденты не возвращаются. Фактически — рубли уже здесь.

Почему это важно?
Каждый миллиард от нерезидентов — это возможность занять дешевле. Вместо 18% — хотя бы 14%. Разница кажется небольшой, но на масштабах бюджета это миллиарды экономии.

Как сделать этот процесс удобнее?
1️⃣ ОФЗ в юанях — Китай наш главный торговый партнер, так почему бы не брать у них деньги напрямую?

Все только о ней и говорят. 😏 Таксист ругает, трейдер нервно кусает губы, экономист в телевизоре разводит руками, а бабушка с вкладом в юанях вздыхает — все ждут, когда же ЦБ шевельнётся. Ждут, как солнца в ноябре: вроде и светит иногда, но тепла не прибавляет.

А ЦБ молчит. Уже восемь месяцев. С октября 2024-го ключевая ставка застыла на 21% — и это не просто цифра, а исторический рекорд по длительности удержания за последние годы. Такое было только в 2014–2015, когда санкции и обвал рубля заставили регулятора закрутить гайки до предела.

🎯 Одна цель — миллион намёков

Пока все кричат «да когда уже снижение?!», ЦБ спокойно напоминает: его законная задача — инфляция. Только она. Не курс рубля, не рост экономики, не уровень безработицы. 4% — и точка. 😤 Для контраста: ФРС США танцует на двух свадьбах сразу (инфляция + занятость), а китайцы вообще умудряются подбрасывать дров в печку роста (вон, облигации в Гонконге размещают — деньги идут!).