Европейская финансовая система имеет более долгую историю, чем ведущая в сегодняшних реалиях американская, однако традиция высокодоходных облигаций в Европу пришла именно из США. Но развивалась в дальнейшем уже по своему пути.

Удачный момент для удачного заимствования

Первая волна подъема ВДО в Америке, как мы помним, пришлась на начало 1990-х годов. Американский рынок высокодоходных облигаций в течение последующего десятилетия находился под давлением, ограничившим его возвращение к росту. В то время, как американская экономика восстанавливалась от кризисных явлений, в Европе шли активные интеграционные процессы. Они подталкивали не только экономический рост, но и применение новых конструкций на финансовом рынке.

Исследователи сходятся во мнении, что как такового High Yield рынка до 1997-1998 в Европе не было: европейские инвесторы, рассматривавшие ВДО как потенциальные активы, инвестировали в американские бумаги, а предприятия в рамках своих стран не находили рынка для продажи такого рода активов.

( Читать дальше )

В контексте осложнений отношений с США после покупки российского комплекса С-400, на днях глава Турции заявил о том, что государственная авиакомпания Turkish Airlines может приостановить сотрудничество с Boeing и в гражданском секторе.

По данным Bloomberg, между Turkish Airlines и американской корпорацией имеется заказ на поставку порядка 100 самолетов на сумму 10 млрд долларов. Это делает авиакомпанию одним из самых крупных покупателей авиатехники у компании. Учитывать надо и то, что Америка грозит отменой поставок военных истребителей также производимых Boeing.

Руководствуясь внешнеполитическими соображениями, администрация Трампа серьезно подставляет свою главную гордость промышленного сектора. Проблемы Боинга 737 MAX, которые серьезно поставили под угрозу репутацию компанию и ее не самые открытые финансы, поставили ее в такую ситуацию, что любая дополнительная проблема будет тяжело разрешаться.

Понимая это, турецкий лидер делает выпад на опережение (ведь решение по санкциям США еще не принято). Трампу, стоящего стеной за американскую промышленность, будет непросто ввязывать в очередную международную авантюру, которые стоят недешево для американских корпораций.

Кажется, Турция почувствовала свой звездный час.

В начале прошлой недели произошла перебалансировка группы индексов MCSI, в том числе и российского широкого индекса MSCI Russia. Хоть и его номенклатура не претерпела изменений, внутренне индекс незначительно изменился.

Но за маленькими изменениями гораздо проще наблюдать, а тем более ими управлять. Именно в такой логике произошло изменение котировок Интер РАО. Произошло повышение доли бумаг в индексе на 18 базисных пунктов (до 1,1%), что стало значительным сигналом о востребованности бумаги. После появления сообщения об этом событии акции Интер РАО начали двухдневный рост: с 3,85 до 4,18 рублей за бумаги. К концу сентимент был отыгран, когда котировки вновь опустились ниже отметки в 4 рубля.

Техническая перебалансировка произойдет только в конце мая, которая автоматически поднимет котировки акций на более высокий уровень на фоне увеличенного объема спроса со стороны паевых фондов. Это известный факт, поэтому подогретый спрос в середине мая не слишком привлекательный для рынка, который ждет его увеличения в конце месяца.

( Читать дальше )

Сегодня Сбербанк представит свою отчетность по РСБУ, которая не должна сильно отличаться от результатов, которые компания недавно представила по международным стандартам.

Как показала отчетность по МСФО, темпы прироста прибыли Сбербанка, особенно по неоперационным сегментам доходов, растут не настолько быстро, чтобы удовлетворить запросы инвесторов: рост чистой прибыли составил 6,8%, примерно такой же рост продемонстрировала прибыль в пересчете на обыкновенную акцию — 7,2%.

Логика несильного роста предельно ясна, но явного снижения котировок не последовало: в период, когда стала появляться информация о результатах отчетности цена акции максимально опустилась до 222,34 рублей, но вскоре вновь отыграла падение вплоть до 233 рублей.

За период майских праздников котировки вновь приближаются к апрельскому минимуму. Остается только ждать, напомнит ли РСБУ рынку, что у Сбербанка не все так радужно, как об этом думают его участники

Зачастую, как аксиома, говорится о том, что евробонды гораздо безопаснее, чем рублевые облигации. Но многие недоговаривают своим клиентам, что дополнительные валютные риски могут «съесть» заметную часть прибыли.

Такое происходит с клиентами, для которые обновляют свой портфель ежеквартально и многое на этом теряют: берут облигации при слабом рубле в конце календарного года, а потом продают уже при сильном, таким образом теряя на валютной прибыли облигации.

Всегда такая ситуация вспоминается при сильном рубле, который сейчас не дает покоя валютным российским держателям облигаций.

Включение высокодоходных облигаций в инвестиционный портфель требуют весьма серьезной работы с рисками. Однако, проводимая работа не так сложна, как может показаться.

Во-первых, из всех девяти видов облигационных рисков, выделенных в книге Фрэнка Фабоцци, для российских высокодоходных облигаций характерны только четыре: кредитный риск, инфляционный риск, риск ликвидности и риск риска. Базовый риск облигаций, риск повышения и понижения ставок, в силу большого купона влияет на цену ВДО меньше, чем на остальные облигации.

Во-вторых, из выбранных четырех рисков количественными рисками (которые необходимо мониторить постоянно) являются риск ликвидности и инфляционный риск. Риск ликвидности достаточно просто определить по среднемесячному обороту бумаги и выбрать для себя ориентир в зависимости от суммы инвестирования. Риску инфляции же посвящены множество исследований публикаций и открытых данных, так что нет никакой сложности выработать свое понимание инфляционного риска.

( Читать дальше )

Черкизово, отказавшись от SPO уже второй раз за последнее время, на неопределенное время попрощалась со своей мечтой о достижении капитализации в 100 млрд рублей.

Завысив цены на свой предполагаемый выпуск, группа спугнула многих инвесторов, что даже повлияло на цену текущих акций. И то, это не имело большого значения — free-float акций компании едва достигает 3%.

Причина такого не особо успешно стечения обстоятельств — некорректное позиционирование выпуска SPO компании. Никто так и до конца не понял, для чего именно инвестор должен был понести свои деньги в Черкизово. Хоть и этот дополнительный выпуск решил бы многие амбициозные задачи компании.

Составляя портфель все инвесторы уделяют большое вниманию составу бумаг. Они тратят много времени на поиск, анализ и сопоставление бумаг с другими.
Все это делается, зачастую, не для себя, а для того, чтобы убедить покупателя услуг вложить свои деньги.

Однако мало кто обращает его внимание на сроки обновления портфеля. А ведь это самый главный механизм регулирования доходности и рисков. Мы постоянно следим, быстро реагируем на ключевые события рынка и продаем/докупаем бумаги портфеля.

Кажется, что этот аспект недооценён с точки зрения маркетинга инвестиций. Бумаги, которыми мы торгуем, красиво рекламируются, а то, что мы их постоянно контролируем — почему-то подразумевается.

О нашей главной работе должны знать все, верно?

После того, как первичное размещение постов на Смартлабе пройдено, можно и написать о тех вещах, с которыми я лично работаю — с облигациями, в частности, с ВДО.

Долгое время в России облигации были только инструментом профессиональным инструментом инвесторов. Хотя мы знаем, на западе в облигациях часто размещают свои деньги частные лица. Так сложилось в силу давней традиции, когда основными держателями облигаций были не институциональные инвесторы, а именно широкий круг людей.

В России был реализован именно тот опыт, когда основные покупатели — институциональные инвесторы и состоятельные физлица. Но сейчас ситуация меняется, и как в любой другой сфере, большую часть изменений привносят окологосударственные институты. В нашем случае, это Сбербанк.

На данный момент облигации можно купить не только в рамках обслуживания по премиальным программам, но и в обычных отделениях банка (начиная от района ста тысяч рублей).

В силу психологии людей и очевидного сопоставления доходности облигаций с банковскими депозитами, самыми логичными будут предложения высокодоходных облигаций. Объяснить их суть не так сложно, а большой процент всегда привлекателен для массового клиента.

Прилагаю к посту портфель ВДО от Probonds

Со временем для многих стало понятно, что возврат к «голубиной» политике ФРС — это призыв для участников рынка к risk-on стратегиям действий. Это поддержало объемы торговли акционного рынка, валютного и других активов (в особенности на рынках EM), которым до заявлений американского регулятора предрекался серьезный отток средств.

Однако, это фундаментального положения вещей это не поменяло. Особенно отсутствие позитивного эффекта заметно в реальном секторе: большинство из индексов опережающего развития (PMI) по странам и по отраслям показывают отрицательную динамику. При этом, финансовая сфера не может похвастаться своей эффективностью: об опасениях ЦБ за ее здоровье свидетельствует продолжение программы скупки активов всех ключевых центробанков.

В таких условиях понижение ставки выглядит логично, но не эффективно. Подогревается интерес к спекуляциям и излишний ажиотаж к волатильным инструментам, что чревато все меньшей предсказуемостью негативных вспышек на различных рынках.

( Читать дальше )