Компания «Норильский никель» приступила к реализации проекта расширения Талнахской обогатительной фабрики, входящей в число ключевых предприятий в цепочке между добычей руд и выплавкой из них цветных и драгоценных металлов.

На ней происходит переработка богатых, медистых и вкрапленных руд Октябрьского и Талнахского месторождений путем их дробления, измельчения, флотации и сгущении с получением никель-пирротинового и медного концентратов.

Ранее «Норильским никелем» была создана вторая очередь Талнахской обогатительной фабрики, позволившая повысить ее годовую мощность более чем на 30% до 11,2 млн тонн рудного сырья. Объём капитальных вложений в данный проект превысил 47 млрд рублей.

Сейчас на площадке, выделенной под третью очередь, заливается фундамент и возводятся металлоконструкции. В дальнейшем на ней будут смонтированы и запущены три мельницы (две шаровых и одна полусамоизмельчения), 16 концентраторов Нельсона, 106 флотационных машин и два сгустителя, которые будут обеспечивать единый цикл отделения полезных минералов от пустой породы и формирования концентратов для их последующей отправки на Надеждинский металлургический и Медный заводы.

По итогам 2025 года «Норильский никель» смог увеличить выручку на 10% до 13,8 млрд долларов, воспользовавшись подъемом мировых цен на цветные и драгоценные металлы.

Чистая прибыль выросла еще больше — на 36% до 2,5 млрд долларов, отражая улучшение операционной эффективности «Норильского никеля», находящегося в общем-то противоречивых условиях: несмотря на подъем цен на выпускаемые им металлы, сильный курс рубля не очень-то для него и выгоден — он бьет по его экспортным поступлениям. Тем не менее доходность EBITDA уже два года подряд находится на уровне 41%, демонстрируя способность «Норильского никеля» обеспечивать высокую рентабельность бизнеса и грамотное управление капитальными и текущими затратами.

Свободный денежный поток подскочил примерно в 2 раза до 3,5 млрд долларов на фоне реализуемой «Норильским никелем» масштабной и дорогостоящей инвестиционной программы (ее стоимость оценивается в 2,6 млрд долларов). Такая динамика свидетельствует о том, что его финансовое состояние не вызывает тревоги.

Акции холдинга «Селигдар» за неполный январь 2026 года подорожали на 37% и сейчас котируются на Московской бирже в районе 60 рублей за штуку. По темпам их роста они обогнали ценные бумаги «Полюса» и самой Московской биржи», которые поднялись на 10% и 7% соответственно.

Столь резкое увеличение стоимости акций «Селигдара» может быть объяснено двумя факторами. Во-первых, цены на золото на мировых торговых площадках бьют рекорды и, например, на Comex желтый металл торгуется по 5,271 тыс. долларов за тройскую унцию, максимальном за время совершения на ней с ним сделок.

Во-вторых, «Селигдар» недавно опубликовал операционные результаты работы в 2025 году. Как следует из них, его выручка расширилась на 49% до 86,9 млрд рублей, в том числе от продажи золота на 53% до 77,7 млрд рублей.

Несмотря на столь впечатляющий рост котировок акций «Селигдара», совершенно очевидно, что они фундаментально недооценены из-за неучета многими участниками фондового рынка ряда моментов. Прежде всего, они могли не принять во внимание нахождение цен на олово на LME на многолетнем максимуме в 54,878 тыс. долларов за тонну. Тоже самое надо сказать и про медь, торгуемую на LME почти за 13 тыс. долларов за тонну.

Стоимость меди на London Metal Exchange достигла многолетнего максимума в 11,7 тыс. долларов за тонну в сочетании с падением ее складских запасов ниже 100 тыс. тонн. Более того, есть предпосылки для достижения ею уровня в 12 тыс. долларов.

К числу драйверов подорожания красного металла следует прежде всего отнести растущий импорт в США, достигший за восемь месяцев 2025 года почти 1,2 млн тонн и приведший к увеличение его запасов на складах CME Group примерно в пять раз до 394 тыс. тонн. В результате крупнейшие компании пересматривают на нее премии, например, чилийская Codelco подняла надбавку для европейских клиентов на 39% до 345 долларов к цене на London Metal Exchange и добивается в переговорах с потребителями в КНР премии 350 долларов.

В свою очередь китайские производители и трейдеры стремятся расширить отгрузки на склады London Metal Exchange, пользуясь разницей в стоимости меди между ней и Shanghai Futures Exchange. Одновременно металлургические предприятия, расположенные в КНР, столкнулись с нехваткой сырья, вызванной сбоями в цепочках их поставок, в частности, аварией на индонезийском руднике Grasberg, случившейся в сентябре. Владеющая им американская Freeport-McMoRan обещает восстановление добычи лишь во 2-м квартале 2026 год.

Сегодня компания «Норильский никель» объявила о запуске после масштабной реконструкции цеха по производству электролитного кобальта чистотой 99,9%. Инвестиции в проект его обновления превысили 5 млрд рублей.

Цех был остановлен в 2022 году из-за пожара. «Норильский никель» разработал и претворил в жизнь проект, позволивший не только реконструировать цех, но и поднять его мощность до 3 тыс. тонн в год.

Рестарт цеха состоялся при довольно позитивной ценовой конъюнктуре — стоимость кобальта на London Metal Exchange находится выше 45 тыс. долларов за тонну благодаря действиям правительства Демократической Республики Конго (далее — Конго): в феврале 2025 года оно ввело запрет на экспорт кобальта из страны, заменив его квотированием в октябре.

Согласно ее решению, до конца 2025 года разрешено вывезти 18,1 тыс. тонн кобальта, в 2026 и 2027 года — по 96,6 тыс. тонн. Теперь же с поставок металла будет взиматься 10%-ный налог, негативно влияя на деятельность Glencore, Eurasian Resources Group и CMOC Group, имеющих активы в Конго.

В апреле 2026 года на Надеждинском металлургическом заводе (НМЗ, актив «Норильского никеля») запланирован пуск новой обеднительной печи, которая предназначена для переработки шлаков, получаемых после плавки рудных концентратов. Шлаки содержат цветные и драгоценные металлы, и такая печь позволяет их извлечь, оставив лишь силикатную фазу и ненужные компоненты.

На НМЗ функционирует четыре обеднительных печи, сообща перерабатывая 10 тыс. тонн шлаков в сутки. От их непрерывной работы зависит эффективность функционирования всего предприятия: без них объемы выплавки меди, никеля, кобальта, платины и палладия могут сократиться на 2-5%.

Строительство новой обеднительной печи реализуется силами подразделений и «дочек» «Норильского никеля». Ее проект был выполнен институтом «Гипроникель», изготовление отдельных элементов осуществляется на Механическом заводе, позволяя не зависеть от закупки металлургического оборудования за границей.

Собственно, его импорт за последние несколько лет сошел до нуля, с российского рынка ушли финская Metso и итальянская Tenova, два крупнейших в мире поставщика печей, фактически заморозив на неопределённый срок сотрудничество с отечественными металлургическими компаниями.

Цены на цинк на London Metal Exchange с мая текущего года идут вверх, пытаясь достигнуть уровня 3 тыс. долларов за тонну. Это довольно позитивная тенденция, учитывая, что на нем они были последний раз в октябре 2024 года и потом снижались.

Причина может крыться в уменьшении ранее наблюдавшегося на мировом рынке избытка цинка: по информации International Lead and Zinc Study Group, в первой половине 2025 года он составил 47 тыс. тонн, тогда как в аналогичном периоде 2024 года — 246 тыс. тонн. За минувшие 2,5 месяца он вполне мог подсократиться.

В свою очередь на количество свободного цинка на глобальном рынке могло повлиять производство плоского оцинкованного проката и горячеоцинкованных стальных конструкций. К сожалению, точных данных о их выпуске в отдельных странах нет, тем не менее, судя по статистике World Steel Association, в январе-июле 2025 года выплавка стали в Индии увеличилась на 9,8% до 94,9 млн тонн, в США — на 1,5% до 47,4 млн тонн. Индия и США входят в число крупных производителей плоского оцинкованного проката и укрепление спроса на него по цепочке могло привести к расширению выплавки стали.

В январе-июле текущего года поставки никеля из России в Китай выросли в 3 раза, превысив 49,1 тыс. тонн, свидетельствуют материалы Главного таможенного управления КНР. В денежном выражении они расширились в 2,7 раза до 772,6 млн долларов.

Подъем импорта никеля  из России обусловлен с одной стороны расширением на него спроса со стороны черной металлургии Китая, увеличивающей выплавку нержавеющей стали (за первую половину 2025 года она поднялась на 5,2% до 20,1 млн тонн, в том числе 300-й серии — на 5,9% до 10,3 млн тонн), с другой же — развитием действующих и созданием новых сбытовых цепочек «Норильским никелем», налаживанием им трансграничных платежей, способствовавших активизации его продаж.

Для «Норильского никеля» китайский рынок можно с полным основанием назвать ключевым — его доля в структуре продаж никеля составляет порядка 50% и в среднесрочной перспективе может подняться до 60-65%.

Определенный вклад в рост отгрузок российского никеля в Китай могли внести изменения цен, наблюдаемые с января 2023 года, когда его котировки на London Metal Exchange достигли максимума в 31,3 тыс. долларов за тонну. В апреле 2025 года наблюдалось их проседание до 14,4 тыс. долларов за тонну, после чего они стали подниматься и сейчас находятся в районе 15,5 тыс. долларов за тонну.

Цены на медь на London Metal Exchange уже неделю находятся выше 10 тыс. долларов за тонну. Их разгону помогает ситуация, складывающаяся в Демократической Республике Конго (далее — Конго): ряд местных металлургических предприятий сократили производство из-за нехватки электричества, поступающего с гидроэлектростанций. Одновременно правительство соседней Замбии может ограничить экспорт в нее серной кислоты.

В результате выпуск меди в Конго, базирующейся на выщелачивании ее из руд с последующей электроэкстракцией, может упасть. В Конго в 2024 году было произведено 3,3 млн тонн меди и уменьшение выпуска чревато ее подорожанием.

Ранее швейцарский банк UBS спрогнозировал уровень цен на медь в следующем году выше 10,5 тыс. долларов за тонну. Его ожидания базируются на фундаментальных показателях мирового рынка, свидетельствующих о сохранении дефицита меди в 2025 и 2026 годах вследствие сильного спроса, превышающего предложение.

Введение же властями США 50%-ных таможенных пошлин на импорт полуфабрикатов и изделий из красного металла не распространяется ни на медные катоды, ни на руды и концентраты и не изменит существующую картину. Поэтому, считают в UBS, возможные снижения цен на медь будут незначительными.

Фьючерсы на кобальт на London Metal Exchange с марта торгуются уровне выше 33 тыс. долларов за тонну. Причиной является введенный в феврале властями Демократической Республики Конго запрет на экспорт кобальта как раз с целью повышения мировых цен на данный цветной металл — до блокировки вывоза он постоянно дешевел и в январе находился в районе 21 тыс. долларов за тонну, грозя убытками тамошним предприятиям и потерями доходов для государственного бюджета.

Для таких крупных игроков, как Glencore и Eurasian Resources Group, имеющих активы в этой африканской стране, запрет оказался неожиданным, создав им серьезные проблемы. Зато в целом глобальному рынку он принес очевидную пользу в виде подорожания кобальта и роста его выпуска.

Вообще, профицит кобальта в последние несколько лет расширялся быстрыми темпами: в 2023 году его величину можно оценить в 22-26 тыс. тонн, в 2024 году — 30-35 тыс. тонн, в 2025 году он может полностью исчезнуть. Вместе с тем потребление кобальта на планете может достигнуть 230-250 тыс. тонн против 210-220 тыс. тонн по итогам минувшего года. Через пять же лет он вполне способно выйти на диапазон 350-400 тыс. тонн.