Решение ФРС было ястребиным.
Медианные прогнозы указывают на пик ставки на 5,0%-5,25%, что выше ожиданий рынка.
Указания по траектории ставок в сопроводительном заявлении ФРС остались неизменно ястребиными, как и оценка инфляции.
Точечные прогнозы членов ФРС не показали расхождений во мнениях членов ФРС по ставке, за пик на 5,0%-5,25% выступили 10 членов ФРС, при этом 7 членов ФРС видят пик ставки выше этого уровня и только 2 члена ФРС ожидают, что пик ставки будет на уровне 4,75%-5,0%.
Пересмотр прогнозов по траектории ставок с сентябрьского заседания был значительным.

Пресс-конференция Пауэлла была с ястребиным уклоном.
Джей сказал, что работа над снижением инфляции ещё не закончена, ставки нужно будет повысить выше, чтобы взять инфляцию под контроль, самой большой ошибкой Пауэлл считает неспособность ФРС повысить ставки до необходимого уровня и удерживать их там до снижения инфляции.
Комментируя резкое снижение прогнозов по росту ВВП США в 2023 году Пауэлл сказал, что возвращение контроля над инфляцией не может быть безболезненным процессом, рецессия возможна, хотя её можно избежать при быстром падении инфляции, но любом случае рост экономики замедлится, а рынок труда пострадает.
На вопрос о том, что ФРС будет делать в случае рецессии с сохранением высокого уровня инфляции Джей ответил, что приоритет отдает инфляции.
Единственным голубиным моментом можно признать отсутствие отрицания Пауэллом вероятности повышения ставки с февральского заседания по 0,25%, этот вопрос Пауэллу задавали трижды, первый раз Пауэлл ответил «не знаю, зависит от данных». второй «важен пик ставок и длительность сохранения на хаях», в третий раз «возможно будет разумнее двигаться вперед более мелкими шагами после достижения уровня ставок, ограничивающего рост экономики», но при этом он несколько раз давал разные оценки того, достаточно ли текущий уровень ставки ограничивает рост экономики, чтобы перейти на традиционные 0,25% при повышении ставок.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Хайп рождественского ралли подходит к концу, осталось максимум полторы недели активной торговли, при этом консервативные инвесторы начнут фиксировать прибыль после заседаний ЕЦБ и ВоЕ в четверг.
Многие финансовые инструменты находятся под ключевыми сопротивлениями/над ключевыми поддержками и если Пауэлл сегодня не принесет рождественские подарки в виде готовности к голубиному развороту ФРС, то фиксирование прибыли может начаться немедленно.
Решение ФРС является самым важным для всех рынков, заседания ЕЦБ и ВоЕ завтра это подтанцовка.
Многие банки ждут ястребиный ЕЦБ, ибо он начал повышать ставки последним, а инфляция в Еврозоне выражается по-прежнему в двузначных числах, но ЕЦБ готов стать на паузу при первом удобном случае и если ФРС будет более голубиным, то логично ожидать аналогии от ЕЦБ.
ВоЕ уже изменил риторику на голубиную на прошлом заседании, жесткая фискальная политика правительства Британии отменила необходимость сильного ужесточения политики ВоЕ, в связи с чем ожидать рост фунта на решении ВоЕ проблематично.

( Читать дальше )

Инфляция потребительских цен США за ноябрь упала ниже ожиданий, что привело к росту аппетита к риску на фоне снижения доллара из-за переоценки рыночных ожиданий по ставкам ФРС.
После публикации отчета CPI США рынки ожидают, что ФРС повысит ставку в феврале на 0,25% против 0,50% ожиданий до отчета, а пик ставки ФРС составит 4,5%-4,75%.
Любопытно, что реакция на рынках началась за несколько минут до публикации отчета CPI США, рост фондового рынка США сопровождался падением доллара, что навело на мысли об утечке данных, но Белый дом и министерство труда отвергли такую вероятность.
Рост фондовых индексов на снижении инфляции CPI США был чрезмерным, фондовые индексы достаточно быстро упали, нивелировав весь рост, что может объясняться опционными играми и сохранением опасений перед ФРС.
Но падение доллара не было отыграно в обратку, что, возможно, вызвано завышенными ожиданиями по заседанию ЕЦБ в четверг, многие банки после инсайдов о том, что рост инфляции в Еврозоне сохранится выше цели ЕЦБ в 2,0%гг до 2025 года включительно начали ожидать повышение ставки ЕЦБ на 0,75% против 0,50% ранее.

( Читать дальше )

Вчерашнее выступление Пауэлла было более голубиным, нежели в ходе пресс-конференции после ноябрьского заседания, и привело к росту аппетита к риску на фоне падения доллара.
Пауэлл повторил риторику о том, что ФРС продолжит повышать ставки и потолок их будет выше, нежели предполагалось в сентябрьских прогнозах, но темпы повышения ставок должны замедлиться с декабрьского заседания, т.к. ФРС не хочет обрушить экономику, более медленный темп повышения ставок позволит ФРС отслеживать влияние ужесточения политики на экономику, которое происходит с временным лагом.
В ходе ноябрьской пресс-конференции Пауэлл заявлял, что рецессия не страшна, главное — вернуть контроль над инфляцией, поэтому изменение риторики было существенным.
Тем не менее, общее послание Джея было неизменным: ФРС нужно убить спрос, снизить предложение на рынке труда для возвращения инфляции к цели.
При этом Пауэлл заявил, что для достижения цели нужен ежемесячный рост количества новых рабочих мест на 100К, что значительно меняет понимание слабого нонфарма, в этом свете вчерашний отчет ADP уже не является провальным.

( Читать дальше )

ОПЕК+вне ОПЕК проведет заседание 4 декабря в виртуальном режиме, заседание комитета JTC отменено, согласно инсайдам, подтвержденном действиями ОПЕК+, добыча нефти останется неизменной.
Китай точечно смягчает правила карантина после массовых протестов, но рынки скептически относятся к локальным мерам, ибо правительство Китая пока не готово отказаться от политики нулевого Ковид в целом, а экономические отчеты Китая говорят об ускорении темпов замедления экономики.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на экономических отчетах США и выступлении главы ФРС Пауэлла в 21.30мск.
В большом блоке данных США сегодня первостепенное значение будут иметь отчеты ADP в 16.15мск и вакансии JOLTs в 18.00мск.
Отчет ADP после изменения методологии более четко предсказывает официальные данные, в связи с чем реакция рынка может быть сильной при значительном отклонении от прогноза, следует ожидать прямую корреляцию с действиями ФРС, т.е. слабый ADP приведет к росту аппетита к риску на фоне падения доллара, сильный отчет к уходу от риска на фоне роста доллара.

( Читать дальше )

Можно ли ожидать провальный нонфарм перед промежуточными выборами в Конгресс?

Вряд ли, хотя теория заговора – плохо, но есть неоспоримые доказательства махинаций Белого дома с отчетами по нефти, бензину, да и глава бюро статистики труда США был заменен Байденом.
Провальный отчет по рынку труда США перед выборами сродни диверсии, возможно, но маловероятно.
В связи с этим логичен либо сильный нонфарм либо околопрогнозный (последний скажет, что дела скорее хуже на самом деле, чем о честности).
Насколько на самом деле сейчас силен рынок труда в США?
Пока не прошли выборы – не узнаем, но сообщения о многочисленных увольнениях в компаниях должны привести к падению рынка труда. Последним месяцем роста рынка труда может стать ноябрь, ибо Рождество и выборы дадут рост временного найма.
А далее камень покатится с горы, сметая раздутое самомнение ФРС и минфина Йеллен об устойчивости рынка труда, росте экономики и возможности мягкой посадки экономики, что должно привести к окончанию цикла ужесточения политики ФРС.

( Читать дальше )

ВоЕ повысил ставку на 0,75%, но риторика была голубиной.
Глава ВоЕ Бейли по сути повторил тактику Пауэлла днем ранее, но она была полностью противоположной по смыслу: при повышении ставки по верхнему пределу ожиданий рынка комментарии были настолько голубиными, что привели к падению фунта.
Бейли заявил, что дальнейшее повышение ставки возможно, но поскольку монетарная политика действует с временным лагом, то даже текущий уровень ставок приведет к значительному замедлению экономики и может спровоцировать дефляцию через пару лет.
Бейли заявил, что потолок повышения ставок будет ниже, нежели ожидают рынки.
ISM услуг США не порадовал, компонента цен выросла до 70,7 против 68,7 ранее, утешительным призом для рынков стало падение компоненты занятости ниже водораздела рецессии.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США за октябрь в 15.30мск.

( Читать дальше )

ФРС планово повысил ставку на 0,75% и выдал голубиную сопроводиловку с изменением указаний, указывающими на переход ФРС к более медленным темпам повышения ставки.
Выступление Пауэлла было нарочито ястребиным, по темпам повышения ставок Джей подтвердил готовность к замедлению, но заявил, что решение по темпам замедления было сегодня принято, но решение по срокам пока не принято, это обсудят в декабре, а переход на более низкие темпы может состояться либо в декабре либо в феврале.
Пауэлл сказал, что темпы повышения ставок не так важны, важнее потолок ставок и время сохранения ставок на хаях, а отчеты по инфляции говорят о том, что потолок ставок будет выше, пока неизвестно где, но ФРС «со временем нащупает этот уровень».
На вопрос о вероятности мягкой посадки экономики Пауэлл заявил, что она ещё возможна, хотя путь с ней сужается, но это не страшно, если экономика США уйдет в рецессию, то у ФРС есть методы лечения.

( Читать дальше )

Решение ФРС о повышении ставки 0,75% не стало для рынков неожиданностью, а вот изменение указаний в отношении ставок в «руководстве вперед» сначала шокировало, ибо не видела логики в попытке ФРС связать себе руки перед заседанием 14 декабря, но от Пауэлла можно было ожидать шаг назад при давлении со стороны Конгресса (согласно требованию некоторых лидеров демократов ранее изменить курс на максимальную занятость), в связи с чем изменение риторики по ставкам в сопроводиловке было воспринято как финал сегодняшней истории, которому Пауэлл придаст красивое обрамление, а не как подлянку и зря.
Риторика Пауэлла была полностью агрессивно ястребиная, он не пытался ничем смягчить удар по рынкам, за исключением одного момента: в ответ на вопрос необходимо ли ФРС повышать ставку выше уровня базовой инфляции для возвращения инфляции к цели ФРС Джей ответил, что это необязательно, не нужно на этом циклиться (хотя по истории ФРС всегда повышала ставку выше уровня базовой инфляции CPI).

( Читать дальше )

Общая ситуация

Позитива в мире нет.
Геополитические риски зашкаливают.
Выборы в Конгресс США приведут к потере контроля демократов, что в целом является позитивным событием, но в моменте может спровоцировать повышенную волатильность на финрынках из-за привычного страха инвесторов перед неопределенностью.
В Европе все ужасно, PMI падают, хотя на улице ещё тепло, и нет никаких доказательств тому, что закладываемые риски на текущем этапе чрезмерны.
Единственный позитив на рынках: решение ЕЦБ по TLTRO-3 (что должно привести к притоку капитала в евро), пока ещё позитив по Британии (пройдет проверку на вшивость 17 ноября) и зарождающийся позитив по изменению политики нулевого Ковид в Китае (который пока опровергается властями Китая, но фактически меры изоляции ослабляются на местах).
Единственным сильным драйвером на аппетит к риску в обозримой перспективе может стать голубиный разворот ФРС, но произойдет ли сие сегодня – большой вопрос.

( Читать дальше )