В новом выпуске еженедельной программы «Вот такие пироги» речь идет про схему, которую я сейчас реализую, а именно:

1) продаю акции;

2) держу ОФЗ флоутеры и 9-летки под продажу через 2 мес.;

3) готовлюсь активно покупать на вырученные средства юань.

Такой маневр складывается исходя из сочетания факторов: выросшая нефть, CPI на уровне 4,5% за март, первые признаки укрепления рубля и форма кривой ОФЗ.

Снижение доллара и налоги — аргументы за приостановку роста в акциях.

Помимо этого, в выпуске обсудили следующие темы:

• первые ~700 млн в фондах УК ГЕРОИ;

• SPO «Астра»: ждем через год 700-750₽ за бумагу;

• медь и алюминий: как относиться к текущему росту.

Приятного просмотра!

В новом выпуске программы «Вот такие пироги» речь идет о рынке в контексте игры от защиты: я продал примерно половину акций и смотрю:

(1) если возвращаться в рынок, то в какой точке/когда;

(2) как, несмотря на более защитный режим, не прекращать активный заработок.

Для этого я смотрю на золото в рублях: оно выглядит как интересный актив, который может вырасти даже при снижении акций.

Также не обошел вниманием акции «Тинькофф», торги по которым стартуют в начале недели.

Показал своих фаворитов на рынке акций в инвестиционном смысле (если рынок снизится, то их это не обойдет, но рано или поздно по ним жду новые вершины).

Кроме всего прочего, анонсировал важные новости по нашему сервису.

Приятного просмотра!

Пока в РФ будут праздники, США объявят новый пакет санкций. Российский финансовый сектор ожидает, что будут введены санкции в отношении Национального Клирингового Центра (НКЦ). Это небанковская кредитная организация, которая входит в группу Мосбиржи и выступает посредником в сделках с валютой на бирже.

Какие будут последствия таких санкций?

• Биржевые торги долларом прекратятся. ЦБ будет определять курс из отчетности банков и по сделкам на внебиржевом рынке (это точно).
• Вероятно, прекратятся биржевые торги и другими валютами недружественных стран. Валюты дружественных пострадать не должны (вроде как).
• Могут возникнуть проблемы с фьючерсами на недружественные валюты, а также с теми фьючерсами, где есть долларовая переоценка (но это не точно).
• Безналичный доллар в неподсанкционных банках станет мертвым грузом, который можно будет либо конвертировать в рубль, либо снять в рублях по аналогии с банками в SDN-листе (есть вероятность такого события).
• Может вырасти комиссия за оплату импортных товаров в валютах недружественных стран по агентской схеме.

За последний год взаимосвязь золота с реальной 10-летней доходностью сильно ухудшилась и плохо объясняет текущую цену золота. В статье поговорим про спрос на золото со стороны мировых ЦБ, ожидания по снижению ставки ФРС и геополитический фон, а также дадим актуальный взгляд на цены на этот металл.

Взаимосвязь между реальной доходностью и ценами на золото перестала работать.

Золото исторически взаимосвязано с реальными процентными ставками: снижение ставки, как правило, приводит к повышению цен на золото. Реальная 10-летняя доходность облигаций считается как разность между доходностями 10-летних облигаций и доходностью 10-летних инфляционных ожиданий.

За последний год взаимосвязь золота с реальной 10-летней доходностью ухудшилась. В текущих ценах на золото находится премия в размере ~600-700 $/унц., если исходить из модели взаимосвязи с реальными процентными ставками (оно должно стоить 1200-1300 $/унц.). Соответственно, такая модель сейчас плохо объясняет цену золота.

Поскольку золото по смыслу остаётся своего рода валютой, а именно средством сохранения стоимости, то логично предположить, что корреляция между ценами на золото и 10-летней реальной доходностью будет работать в ближайшем будущем, но уже с другими параметрами.

Рынок акций живет нарративами, причем не только российский, а так устроено везде. С начала года почти весь рост индекса Мосбиржи шел параллельно с обесценением рубля — это хорошо видно по затяжному боковику в долларовом индексе РТС. Буквально неделю назад, пока курс был выше 100, мы разбирали, что происходит с рублем и с рынком, и говорили о перспективной ставке на РТС.

На прошлой неделе ЦБ начал решительные действия с целью укрепления рубля одновременно со словесными интервенциями по широкому кругу СМИ о том, что уже на подходе решения о контроле движения капитала, обязательной продаже экспортной выручки и другие. Этот комплекс действий привел к изменению спекулятивных настроений на рынке, и рубль перешел к резкому укреплению, поднявшись со 101 до 93-94 руб./долл. всего за неделю.

После ухода курса USDRUB выше 90 произошло мощное ускорение, а затем мы увидели резкое укрепление после разворота тренда в настроениях регулятора от позиции «не вмешиваемся» к позиции «готовы на все». Таким образом, можно констатировать, что значительная часть колебаний курса рубля выше 90 сформирована спекулятивными сделками.

Сегодня Банк России повысил ставку до 12%. Основная причина повышения — рост цен и инфляционных ожиданий из-за девальвации рубля. Многие ждали, что повышение ставки вызовет моментальную реакцию в виде укрепления рубля, а когда этого не случилось, задались вопросом почему. В этой статье мы дадим свой ответ.

В том, что реакции не последовало, нет ничего удивительного. В отсутствие притоков иностранного капитала в рамках портфельных инвестиций (carry trade) повышение КС нейтрально для нерезидентов. Раньше при росте КС нерезиденты видели возможность заработать на наших ОФЗ и предъявляли спрос на рубль, и это его укрепляло. Сейчас их нет.

На более длительном сроке это решение принесет свои плоды, так как выдача потребкредитов замедлится, и это охладит спрос, а следом снизится и импорт. Это обеспечит более крепкий рубль при прочих равных условиях.

Само по себе повышение на 3,5% показывает решимость ЦБ держать цены под контролем и стабилизировать курс USDRUB. Мы думаем, что сейчас Банк России смотрит на эффективность своего действия и оценивает, смог ли он изменить настрой спекулянтов.

Доллар к рублю выше 100 определенным образом психологически влияет на многих людей. Разберем без паники, каковы реалии: где сейчас курс, что с ним может случиться в будущем и какие действия логичны исходя из этого.

Статус-кво

В последние месяцы бегство капитала (вывод денег физиками на зарубежные счета + обмен валюты внутри России) превышало положительное сальдо торгового баланса. На фоне этого рубль стабильно слабел относительно мировых валют, что в свою очередь разгоняло рублевые котировки акций, а после ухода доллара выше 80 также начало разгонять инфляцию. ЦБ уже начал реагировать, приостановив покупки в рамках бюджетного правила, но масштабы этих действий недостаточны, чтобы перекрыть скорость бегства капитала. Судя по ускорению траектории падения рубля, на текущих уровнях также значителен спекулятивный эффект, из-за которого волатильность выше.

Что случится в будущем

Если не будет новых шоков, с октября мы ждем достаточно длительное укрепление рубля, главная причина которого — рост экспорта при том же объеме бегства капитала (мы ждем роста цен на нефть, нефтепродукты, металлы).

В прошлую пятницу регулятор повысил ключевую ставку с 7,5% до 8,5%. При этом консенсус склонялся к повышению лишь на 50 б.п., до 8,0%. В статье рассмотрим, были ли готовы банки к такому изменению и чего ожидать с точки зрения динамики их чистой процентной маржи в будущем.

Средняя максимальная ставка по вкладам физлиц практически не менялась с февраля.

Из банковской статистики следует, что средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков на конец февраля составляла 7,6%. С середины мая она выросла только на 0,1 п.п. и еще на 0,1 п.п. к началу июня. По последним данным, на 1-ю декаду июля ставка по депозитам составляла 7,8%. Если смотреть на вклады по срочности, то изменения по краткосрочным или долгосрочным вкладам физлиц также были незначительные — в рамках 0,26 п.п. с февраля по май. Стоит отметить, что ключевая ставка оставалась неизменной на уровне 7,5% с сентября 2022 года по июль 2023 года, при этом колебание максимальной ставки по вкладам было от 6,5% до 8,2% за тот же период.

Новый выпуск программы «Вот такие пироги» уже на нашем Youtube-канале!

О чем поговорили:

1. ЦБ поднял процентную ставку на 1%. Каких шагов ждать дальше?

2. Как повышенная % ставка и меры по зеркалированию операций ФНБ скажутся на валютном рынке? Укрепится ли рубль? Причем здесь Тиньков?

3. Скажется ли повышение % ставки ЦБ на рынке акций? Смотрим на исторические примеры.

4. Какие акции наиболее чувствительны к рублю и могут пострадать при снижении курса доллара?

По оценкам ЦБ, в июне сальдо счета текущих операций (СТО) ушло в отрицательную область и составило ($1,4) млрд. СМИ стали писать, что вот теперь-то понятно, почему ослабел рубль. В какой-то степени это влияет на ослабление национальной валюты, но это не основная и не единственная причина.

Почему так произошло

Основная часть СТО — это торговый баланс + баланс услуг. В июне профицит баланса товаров и услуг сократился до $3,3 млрд по сравнению с $7,3 млрд в мае и $31,4 млрд в июне 2022 года. Причины понятны — сокращение экспорта и восстановление импорта. На этом фоне уменьшились продажи валюты крупнейшими экспортерами: в июне их размер составил $7 млрд против $9,1 млрд в мае.

Вторая часть СТО — это баланс первичных и вторичных доходов, в котором отражаются оплата труда, рента и инвестиционные доходны, в т.ч. дивиденды. Его дефицит в июне вырос до ($4,6) млрд. Причина — выплата дивидендов в сторону нерезидентов.

Нюанс заключается в том, что дивиденды учитываются в момент объявления, а не в момент фактической выплаты.