В декабре инфляция составила 0,78% м/м или 11,9% в годовом выражении. По итогам марта 2023 года мы увидим снижение, < 5% г/г, из-за эффекта высокой базы в марте 2022 года. По итогам всего года инфляция может составить 5-6%.

Почему важно понимать траекторию движения цен? От этого зависит движение ключевой ставки (КС), которая в свою очередь влияет на множество показателей: ставки по вкладам/кредитам/ипотеке, доходности облигаций и т.д.

В базовом сценарии мы ожидаем, что КС сохранится на уровне 7,5%. В зависимости от развития ситуации с ростом цен прогнозируем диапазон 6,5-8% в 2023 году.

За чем, на наш взгляд, стоит следить и что будет влиять на инфляцию:

• Расходы бюджета. В бюджетной росписи на 2023 год они зафиксированы на уровне 29,1 трлн руб. В 2022 году они составили 31,1 трлн руб., превысив первоначальный план на 31,2% (19,3% в реальном выражении). Если в 2023 году расходы будут меньше, чем в 2022-м, то это проявится в более низких темпах роста цен. Если будут больше, то это повлияет на ускорение инфляции.

( Читать дальше )

Пролог

На прошедшей неделе инвесторы были шокированы публикацией данных по инфляции за июнь в США. Цены в стране ускорились на 9.1% г/г против ожиданий в 8.8% г/г. Основными причинами более высокого темпа роста инфляции стали рекордная стоимость энергоносителей и стоимость продовольственной корзины. В свою очередь, базовый индекс потребительских цен (не включает еду и топливо) продолжил замедляться и составил 5.9% г/г против роста на 6% г/г в мае.

Также Китай опубликовал данные по темпам роста ВВП страны, которые оказались на уровне 0.4% г/г против ожиданий в 1% г/г. Эффект замедления экономики Поднебесной был связан с карантинными ограничениями в стране, которые ослабили свое давление на экономику, но все еще присутствуют в некоторых городах. Это первый важный звонок к тому, что потребление основных промышленных товаров, таких как медь, сталь, нефть снизится и дальше, что принесет еще бОльшее охлаждение рынку товаров. Но при чем тут ФРС и Китай?
Давайте разбираться.

( Читать дальше )

Массивная экономическая война против Российской Федерации на фоне специальной операции на Украине перерастает в настоящий мировой продовольственный кризис. По данным Statista, уже в феврале 2022 года мировой индекс цен на продукты превысил критические уровни, вследствие которых начинались массовые социальные волнения, такие как «Арабская весна». 

Мы считаем, что мировой рост цен на продукты только ускорится в ближайшей перспективе ввиду временного запрета на экспорт зерна и удобрений из РФ, а также, возможно, более позднего начала посевной в Украине. В связи с этим мы решили разобраться, насколько сильно повлияет проведение специальной операции на мировой с/х рынок.

В статье мы расскажем, что:

• индекс цен на продовольствие достиг максимума, и это не предел;
• Россия и Украина критические поставщики зерна в ЕС, Азию и Африку;
• рынок с/х взаимозависим;
• есть компании, на кого стоит обратить внимание.

Индекс цен на продовольствие достиг максимума, и это не предел

( Читать дальше )

Сегодня хочу отфиксировать короткую мысль: никому в мире не нужен сейчас дорогой газ и нефть. Учитывая инфляционную ситуацию и эффект роста цен на энергоносители на себестоимость других товаров (электричество = прокси от газа, удобрения, еда, а также, нефть = бензин = широкая инфляция, электричество и газ — себестоимость стали и т.д.).

Это достаточно плодородная мысль:

1. Если разогнать энергоносители, то инфляция в США останется на 7-8%, и это большая головная боль ФРС и Байдену. ФРС придется жестче действовать и валить финансовые рынки.

2. США не может ввести санкции к нефтегазу РФ — скорее наоборот, разменять Украину на газ в Европе по специальным ценам было бы логично.

3. Если удастся сбить цен на нефть, то это поможет краткосрочно, но проблемы с недоинвестированностью отрасли могут возродить проблему позже.

4. В России, получается, супер цена на нефть в рублях даже если нефть станет по $75. Это значит, прибыли и дивиденды сектора, скорее всего, превысят прогнозы аналитиков.

( Читать дальше )

На прошлой неделе вышли сильные данные по рынку труда. На этом фоне начали расти процентные ставки и доллар, что негативно отразилось на котировках золота. В связи с этим мы пересмотрели наши предпосылки по золоту в сторону понижения.

В этой статье вы узнаете:

• Подробнее о причинах снижения золота;
• Наш прогноз по золоту на 2021–2022 гг.;
• Что мы делаем с золотодобытчиками в портфелях

Сильные данные по рынку труда стали причиной коррекции в золоте

В пятницу (6 августа) вышел сильный отчет по рынку труда: новые рабочие места +943 тыс. против прогноза в 870 тыс. и безработица 5,4% против прогноза 5,7%. Такие данные способствует более раннему сворачиванию QE и повышению ставок. Поэтому процентные ставки начала подрастать, а доллар стал укрепляться. Это негативно отразилось на цене золота.



Мы снизили наш прогноз по золоту в среднесрочной перспективе

Золото взаимосвязано с реальными процентными ставками: чем ниже ставка, тем лучше золоту. Сейчас реальная ставка по 10-летним облигациям находится в районе -1,0%. Мы ожидаем роста реальной процентной ставки в 3кв до -0,75% и в 4кв до -0,5%. По итогам 2022 г. мы ожидаем, что реальная процентная ставка сохранится на уровне -0,5%. Фундаментальные значения золота для реальных ставок -0,75% и -0,5% составляют 1’820 и 1’730 $/унц. По итогам 2 полугодия 2021 г. мы ожидаем, что средняя цена золото будет ~1775 $/унц, а по итогам 2022 г. ~1730 $/унц.

( Читать дальше )

Друзья, привет! Инфляция в апреле составила 5,5% г/г, и Банк России на двух последних заседаниях повысил ключевую ставку с 4,5% до 5,00%. В сегодняшней статье попытаемся разобрать, насколько эти действия эффективны для замедления темпов роста инфляции в текущих рыночных условиях.

Для этого мы посмотрим на:

• причины инфляции;
• доходы и расходы населения.

Причины инфляции

Я выделил 4 основных причины ускорения инфляции в России.

1. Рост мировых цен на сырье и продовольствие из-за дефицита предложения.

Мировые цены на сырьевые активы и продовольствие растут. Основная причина — это высокий спрос и нехватка предложения, которое пока что не может догнать спрос, т.к. сохраняются проблемы в производственных и логистических цепочках.

Как изменились цены на сырьевые товары за последние 12 месяцев:

• древесина — 265%
• нефть (West Texas) — 210%
• бензин — 172%
• нефть (Brent) — 163%
• мазут — 107%
• кукуруза — 84%
• медь — 83%
• соя — 82%
• серебро — 65%
• сахар — 59%
• хлопок — 54%
• природный газ — 43%
• платина — 42%
• палладий — 32%
• пшеница и кофе — 13%

( Читать дальше )

Сегодняшняя статистика по инфляции в США (+0,9% за месяц и +4,2% г/г) навела шуму, и многие комментаторы написали: «Вот, я же говорил, инфляция разгоняется». Стоит ли сейчас обращать на нее внимание и бояться?

1) Я думаю, что в целом ставка на рост инфляции, доходностей Treasuries уже сделана инвесторами, и ряд фондов шортят акции роста, «техи», покупая выигрывающие от инфляции бумаги. Об этом говорят данные Goldman Sachs: их клиенты шортили под сегодняшнюю статистику ещё с прошлой недели, поэтому в общем-то Amazon, Microsoft, Tesla и другие уже прилично упали до сегодняшних цифр.

2) В течение всего лета инфляция останется повышенной, и. скорее всего, этот факт с ростом US Treasuries 10-y доходности до 1,9-2% будет мешать «техам». Но конкретно сейчас бросаться все продавать, на мой взгляд, опрометчиво — игра уже сделана до вас, и дальше рынок хочет понять реакцию ФРС.

… а ФРС, скорее всего, подождет и не будет поднимать ставки (т.к. 1 раз инфляция это не так страшно — им важна инфляция через год).

( Читать дальше )