Блог компании ITI Capital |Глобальная стратегия ITI: Ключевые тренды и источники волатильности

Что случилось с ценами на нефть и чего мы ожидаем?

  • Энергоносители, за исключением газа, который в Европе подорожал более чем на 5%, остаются в аутсайдерах вторую неделю подряд, в частности энергетический уголь и нефть подешевели более чем на 9% и 4% соответственно. В разрезе фондовых рынков нефтегазовый сектор стал главным аутсайдером, потеряв более 10% за неделю с 15 по 19 ноября. Главными аутсайдерами в страновом разрезе стали Бразилия и Россия (-5% и -4%, соответственно). Однако нефть не столько способствовала удешевлению российских активов, сколько ощутила на себе влияние геополитических факторов, вызванных напряженностью у границы России и Украины. США обвинили Россию в наращивании военного потенциала и возможном вторжении в соседнюю страну.
  • Цены на нефть определяются двумя факторами, один из которых — это новый карантин в Западной Европе, а также давление со стороны администрации США, требующей использовать нефть из стратегических запасов и запасов стран-членов МЭА.
  • Однако члены ОПЕК+ уже сообщили, что в случае поступления на рынок дополнительной нефти из США, Китая, Индии или Японии они скорректируют квоты добычи на следующий месяц соответствующим образом.
  • Вчера, 23 ноября 2021 г., США анонсировали планы поставки на рынок более 50 млн барр. нефти, в частности 38 млн – с декабря по апрель 2022 г. Продажи дополнительных 18 млн барр. нефти, которые ранее одобрил конгресс, ускорятся. В итоге беспрецедентные поставки нефти впервые с 1991 г. составят 52% от дневного предложения на мировом рынке, но большая часть поставок будет растянута на пять месяцев и вернется в хранилища НПЗ.
  • Около 5 млн барр. из своих стратегических запасов сможет использовать Индия, 1,5 млн – Великобритания и возможно 15 млн барр. – Китай, Японии и Южная Корея. Максимум рынок может получить 65 млн барр. нефти, однако поставки будут значительно растянуты по времени и большая часть вернется в хранилища.
  • Новость не повлияла на рынок нефти, даже наоборот, котировки повысились на 2%, так как теперь у стран ОПЕК+ появляется возможность не продлевать соглашение по увеличению добычи нефти на 400 тыс. б/с на несколько месяцев, что в условиях структурного дефицита еще больше ускорит рост нефтяных котировок. В любом случае, мы сохраняем наш прогноз стоимости нефти на конец года в диапазоне $82-85/барр., не исключая $90/барр. в случае усугубления ценовой войны.
  • Большинство рыночных обозревателей, как и мы, сохраняет «бычий» настрой в отношении цен на нефть до конца года и на 2022 г., поскольку дисбаланс спроса и предложения сохраняется на уровне 2 млн б/с, а мировые запасы сырой нефти, в частности в США и в странах ОЭСР, находятся у пятилетнего минимума.


( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Инфляционные риски указывают на значительное ужесточение ДКП в декабре

Основной вывод:

Последние данные по инфляции в России (и комментарии представителей ЦБ) свидетельствуют о сохранении повышенных инфляционных рисков и готовности регулятора к продолжению ужесточения ДКП высокими темпами. Мы ожиданием увидеть ключевую ставку в диапазоне 8,00-8,50% в конце года (в настоящий момент, за месяц до решения, наиболее вероятный сценарий +75 б.п.).

Топливо и тарифы привели к ускорению инфляции на второй неделе ноября

Темп инфляции за последнюю неделю (9-15 ноября) вновь вырос, до 0,18% с 0,09% за предыдущую неделю. Ускорение инфляции произошло главным образом за счет топлива, особенно дизельного (1,0% против 0,6% неделей ранее; бензин подорожал на 0,3% после 0,1%), пассажирских перевозок (стоимость проезда в автобусе выросла на 0,6% после 0,1% неделей ранее), а также некоторых категорий промышленных товаров. Темп роста цен на основные продовольственные товары изменился незначительно: удорожание мясных продуктов было компенсировано первым с лета снижением цен на плодоовощную продукцию. В годовом исчислении инфляция немного выросла (до 8,10% по сравнению с 8,07% неделей ранее и 8,13% на конец октября). Таким образом, накопленная инфляция вышла на своего рода плато на уровне 8,1%, что все еще выше верхней границы последнего прогноза ЦБ на конец года (7,4-7,9%).



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Китай: красный день календаря

По состоянию на 18 ноября все крупные китайские IT-компании и онлайн-ретейлеры, включая Baidu, Alibaba, Bilibili и Vipshop, представили свои финансовые результаты, и у всех них есть общие проблемы, которые привели к распродаже акций.

В целом капитализация вышеперечисленных компаний падала на 10-15%, продажи начались после отчетности Alibaba, котировки которой опускались на 11%. ETF KWEB вчера падал на 3-4%.

 Причины падения:

  • Замедление роста китайской экономики и снижение покупательной способности
  • Более слабые, чем ожидалось, фактические финансовые результаты и более низкие, чем ожидалось, прогнозы на четвертый квартал
  • Замедление роста базы активных клиентов
  • Высокий рост конкуренции внутри рынка
  • Падение чистой прибыли г/г
  • Замедление роста выручки от онлайн-рекламы из-за неблагоприятных факторов в отрасли и ужесточения регулирования
  • Увеличение базовых затрат в связи с ростом инфляции и расходов на заработную плату

Положительные факторы: высокая рентабельность, рост выручки на 30%, хороший рост облачного бизнеса и другой немаркетинговой выручки.



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |СПБ Биржа: взгляд перед IPO

СПБ Биржа (СПБ) — ведущий организатор торгов иностранными ценными бумагами в России. Инвесторам доступны более 1,6 тыс. ценных бумаг зарубежных эмитентов. Объем торгов превышает $1 млрд в день. По объему торгов СПБ сравнялась с Мосбиржей в сегменте торговли акциями. Доля СПБ в торговле иностранными ценными бумагами в России составляет около 90%. Биржа фокусируется на ретейл-инвесторах по модели B2B2C. Более 40 банков и брокеров подключены к платформе. Пул внутренней ликвидности высок — более 77% сделок совещается внутри площадки, что позволяет получать комиссию с двух контрагентов. Недопущение игроков высокочастотной торговли (HFT), торговля в утреннее время стало отличительной чертой биржи. Узкие спреды торговли обеспечивают привлекательность площадки.

В стадии взрывного роста По отчетности по МСФО 1П21 года доходы СПБ выросли в 3,5 раза г/г, до 3 млрд руб. Чистая прибыль выросла в 4,4 раза, до 1,5 млрд руб. Комиссии доминируют в структуре выручки. В 1П21 было зарегистрировано около 1,42 млн активных счетов (рост в три раза г/г). На конец лета на бирже было зарегистрировано 14 млн клиентских счетов, а число уникальных клиентов достигло 9,4 млн. Объем торгов в августе вырос в два раза г/г, почти до $30 млрд.



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Знай тренды: главное в аналитике от ITI Capital за неделю

Глобальные рынки:

На рынке энергоносителей выдалась неудачная торговая сессия. Особенно это касается коксующегося угля, который подешевел на 45% с пиковых уровней 18 октября 2021 г.

Железная руда продолжает дешеветь, потеряв 60% с пиковых уровней, и торгуясь всего на 11% выше минимума апреля 2020 г. Снижение цен на железную руду отражает экономические проблемы и сокращение производства стали из-за узких мест в системе поставок.

Саудовская Аравия и ОАЭ дали понять, что ОПЕК+ продолжит осторожно повышать добычу нефти и не будет поддаваться давлению США, требующих ее ускорить.

Российский рынок акций за неделю потерял 3,3%, в основном в четверг и пятницу, из-за геополитических рисков, связанных с ростом напряженности между Белоруссией и Польшей и наращивания военного присутствия у границы с Украиной.

В октябре рост экономики Китая превзошел прогнозы благодаря увеличению розничных продаж и предложения электроэнергии, что частично компенсировало спад в сфере недвижимости.



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Итоги ноябрьской ребалансировки MSCI Russia

Итоги ребалансировки MSCI Russia

  • 11 ноября 2021 г. завершилась последняя в этом году полугодовая ребалансировка крупнейшего в мире индекса. По ее итогам в мировые индексы MSCI были включены 113 компаний, 78 — из Юго-Восточной Азии (ЮВА), в том числе 56 — из Китая. Все изменения вступят в силу 30 ноября, после закрытия торгов.
  • Из мировых индексов было исключено 108 компаний, из них 80 компаний — из стран ЮВА, большинство — из Китая на фоне роста волатильности последние два квартала.
  • В индекс MSCI Russia вошла лишь одна российская компания, Русал, хотя мы ждали еще включения ПИКа, который соответствовал всем прежним критериям. Очевидно, что порог для включения в индекс по показателям общей капитализации и капитализации в свободном обращении вырос и для MSCI Russia составляет не менее $5000 млн и $2500 млн соответственно. В любом случае, ждем включения ПИКа во время ребалансировки в мае 2022 г. с учетом того, что MSCI примет во внимание новый free-float застройщика, который увеличится до 25% с текущих 20% по критериям MSCI.
  • Доля MSCI Russia в индексе MSCI EM выросла и составила чуть более 4%.


( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Комментарий к размещению дебютных еврооблигаций группы ПИК (Ва2/ВВ-)

В настоящий момент строительная группа ПИК проводит роуд-шоу дебютного выпуска долларовых еврооблигаций. Ожидается, что в ближайшее время последует размещение старших пятилетних бумаг индикативного объема. Организаторы сделки пока не объявили предполагаемую доходность.

Целью выпуска станет оптимизация текущего портфеля заимствований, финансирование ряда зарубежных проектов (прежде всего в Юго-Восточной Азии), а также общекорпоративные нужды. Данные ноты станут первым публичным внешним долгом компании.

На российском локальном рынке у ПИКа в обращении находятся девять выпусков облигаций (включая займы ПИК-Корпорации) общим объемом 90,5 млрд руб. Большая часть бумаг погашается в течение ближайшего года. Доходность наиболее длинного выпуска с дюрацией около двух лет составляет YTW 9,9% годовых (премия к ОФЗ порядка 170 б.п.).

На внешних развивающихся рынках (EM) сложно найти аналогичного для сравнения эмитента. Средняя доходность корпоративных заемщиков рейтинговой категории “BB” для данного временного интервала составляет 3,7% годовых. По нашей оценке, размещение дебютных долларовых нот группы ПИК должно пройти с доходностью не менее 4,25-4,5% годовых. Это выглядит справедливо с учетом премии за дебют. Доходность бумаг государственной лизинговой компании ГТЛК с погашением в 2026 г. (GTLKOA 26) с рейтингом на одну ступень выше составляет YTM 3,5%.



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Знай тренды: главное в аналитике от ITI Capital за неделю

Глобальные рынки:

Турецкий фондовый рынок вышел в лидеры роста за неделю с 18 по 22 октября благодаря неожиданному снижению ставки центральным банком страны на 200 б.п. В результате лира укрепилась на 1,7% к доллару США до нового исторического максимума — 9,7.

Мы считаем, что китайский рынок акций выглядит как никогда привлекательно, здесь меньше регуляторных рисков и ограничен риск распространения кризиса в секторе недвижимости. Китайский надзорный орган теперь переключился на регулирование финтех-компаний.

Подробности вы найдете по ссылке

… а главное – далее в нашем обзоре.

 Знай тренды: главное в аналитике от ITI Capital за неделю

Новости, которые нельзя пропустить

#1 Саудовская Аравия поддерживает высокие цены на нефть, проявляя осторожность в отношении прогнозируемого спроса, поддерживая дальнейшие капитальные расходы и призывая к выходу на нулевые выбросы углекислого газа к 2060 г.



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Unifin (-/BB-/BB): умеренно сильные финансовые результаты за 9М21

В конце прошлой недели крупнейшая мексиканская лизинговая компания Unifin опубликовала отчетность по МСФО за 3К21 и 9М21. Обнародованные цифры можно в целом охарактеризовать как достаточно позитивные.

Совокупный кредитный портфель продолжил увеличиваться, достигнув $3,5 млрд (+8% год к году). Наибольшую часть (69%) в его структуре по-прежнему занимает лизинг. Второй по величине (26%) и наиболее активно растущий сегмент – структурированное финансирование и кредиты на пополнение оборотного капитала.

По срокам примерно половина всех займов погашается в течение ближайших 12 месяцев, что положительно характеризует ликвидный профиль компании. Платежная дисциплина заемщиков не ухудшается. Напротив, коэффициент просроченной задолженности (NPL ratio) в целом по портфелю улучшается, сократившись до 4,4% по итогам 9М21. Коэффициент покрытия резервами остается стабильным на протяжении всего 2021 г. и составляет 85%. Дополнительное преимущество состоит в том, что Unifin является собственником всех объектов лизинга до конца срока действия договора.



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |ЦБ России: холодный душ для ОФЗ

Наш комментарий

Банк России в ходе опорного заседания по денежно-кредитной политике (ДКП) 22 октября 2021 г. неожиданно повысил ключевую ставку необычным шагом в 75 б. п., доведя ее значение до 7,5%. Данное решение идет вразрез с ранней риторикой регулятора, указывавшей на необходимость точечной настройки параметров ДКП при помощи «стандартных» действий.

Участники рынка также не предполагали такого резкого изменения стоимости кредитования, ожидая повышения ставки на 25 либо 50 б. п. При этом ЦБ России не стал смягчать сигнал, напротив усилив «ястребиную» риторику и дав понять рынку, что об окончании цикла нормализации ДКП пока говорить рано.

Главным обоснованием решения регулятора по-прежнему стало смещение баланса рисков инфляции в сторону проинфляционных. Устойчивые факторы вносят существенный вклад в инфляцию на фоне несоответствия возможностей выпуска и активно растущего спроса. В результате инфляция складывается гораздо выше прогноза регулятора, достигнув по состоянию на 18 октября годового значения в 7,8%. Инфляционные ожидания населения в октябре также достигли максимума за пять лет.



( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW