Блог компании ITI Capital |Глобальные рынки: Почему сохранятся спрос на риск и высокая волатильность в среднесрочной перспективе?

В данном тактическом обзоре приведены ключевые факторы роста, которые поддерживают спрос на риск, и основные негативные факторы, которые ослабляют аппетит к риску. Мы рассмотрим их подробно.

Ключевые факторы роста:

1.  ФРС обновляет программу выкупа корпоративных облигаций

2.  V-образная динамика экономики сохраняется!

3.  Китай и США идут на сближение

4.  $1 трлн на инфраструктурные проекты США

Ключевые факторы риска

1.  Прирост новых зараженных в США и Китае. Власти Флориды сообщили, что суточный прирост заразившихся вирусом достиг максимума с начала пандемии, а в Техасе подскочило число госпитализаций — свидетельства того, что эпидемия усугубляется в некоторых штатах США.

Мы считаем, что прирост зараженных — следствие первой волны эпидемии ввиду возобновления экономической деятельности в США и существенного увеличения числа тестов на COVID. В большинстве штатах США наблюдается спад эпидемии, очаги временные и локальные.



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Почему фондовый рынок может продолжить снижаться?!

Мы считаем, что ситуация на мировых рынках продолжит ухудшаться, но снижение не будет носить равномерный характер. В этих условиях максимальное падение рынка США от текущих уровней может составить 15-20%, поэтому после технического отскока в течение нескольких дней стоит закрыть часть позиций и перейти к покупкам на локальном ценовом дне. В то же время дивидендная доходность российских эмитентов уже выглядит привлекательной, так же как и отдельные сектора и компании США, например, авиаперевозчики и нефтегазовые предприятия. Мы считаем, что до разворота рынка к долгосрочному росту USDRUB останется в коридоре 70-75, доходность длинных ОФЗ — 7,5-7,8%, нефть Brent — $33-38.

Глобальные рынки: что произошло?

  • С локального пика 21 февраля индекс S&P 500 опускался на 25%. Следовательно, за 21 день рынок акций США потерял более $6 трлн, мировой рынок — $10 трлн, что соответствует 71% ВВП Китая
  • Падение РТС с пиковых уровней началось 21 января — показатель снизился на 41%, с 1 641 п., до 960 п., или минимума июня 2016 г. Следовательно, ускорение падения российского рынка больше связано с запоздалым обвалом S&P 500 на фоне распространения коронавируса по всему миру
  • Паника и волатильность усугубляются за счет изоляции и перевода на карантин целых городов и стран. Сейчас ограничение перемещения затронуло граждан отдельных стран, но очень скоро может быть ограничены поставки товаров и сырья
  • Европа официально на карантине, приняты беспрецедентные мер во всех крупнейших европейских странах и городах как единственный способ борьбу в отсутствие вакцины


( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Что делать, когда наконец-то грянул гром?!

Основной вывод: Рынок США уже потерял более $1 трлн за одну торговую сессию, но мы считаем, что коррекция продолжится, так как влияние коронавируса будет носить все более серьезный и глобальный характер для мировой экономики. Ожидается резкое замедление роста ВВП развивающихся и развитых стран в первом квартале и в целом по итогам 2020 г., что может привести к повышению рисков рецессии, которые рынок либо игнорировал, либо не воспринимал всерьез. Именно глобальная рецессия считалась реальной угрозой еще в первом полугодии 2019 г., но потом рынок быстро об этом забыл. Самый актуальный актив для покупки это золото; мы считаем, что целевая цена до конца марта может вырасти до $1800/унция.

Рынок с середины февраля не замечал очевидных сигналов и следовательно началась долгожданная коррекция, которая была неизбежной; ее приход предвещала динамика цен на золото и доходности КО США.

В числе очевидных сигналов: золото с 20 февраля подорожало более чем на $80/унция, или более 5%, в то время как доходность до погашения КО США 30 лет обновила исторический минимум, опустившись до 1,3%. Вопреки росту золота, динамика большинства фондовых рынков, особенно развитых, оставалась положительной. Так, например, до падения 24 февраля S&P 500 прибавил более 3% с начала года, а европейский рынок — около 2,8%, китайский IT-сектор – более 14%, американский – более 8%.



( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Что покупать на волатильном рынке США?

В январе индекс волатильности оказался в лидерах роста, прибавив 37%, тогда как в 2019 г. и в начале года, в преддверии вспышки коронавируса, показатель был в числе аутсайдеров.

  • Основной удар пришелся на сырьевой рынок, природный газ (-16%), Brent (-14%) и домашний скот (-8%). В этих условиях главным аутсайдером стали нефтесервисные компании США, которые упали на 22%
  • Как следствие в числе аутсайдеров оказались и страны Латинской Америки и Юго-Восточная Азия (Китай), которые просели на 8% и 5%, соответственно.
  • Таким образом, EM опустились на 5%, Россия — на 3%, глобальные акции — на 0,7%, что не так уж и плохо, так как S&P 500 лишь растерял доходность с начала года (+2,3%), закрывшись в боковике по итогам января
  • Большинство внутренних и внешних ограничений, которые были объявлены на прошлой неделе, носит временный характер, но уже существенно вредят второй по величине экономике мира. По нашим оценкам, рост ВВП на конец 2020 г. может замедлиться на 1,5-2%, до 4,5% с 6,1% в 2019 г. Вирус оказывает давление на экономику ключевого торгового партнёра Китая — США, рост ВВП которых может замедлиться на 0,5% в 2020 г.
  • Так как вероятность второй волны коррекции американского рынка очень высока, мы представляем защитный портфель акций США, который включает в себя компании, занимающиеся разработкой антивируса и защитных средств, таких как маски и респираторы. Чем сильнее просядет рынок, тем больше инвесторов будут искать спасения именно в этих бумагах


( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Американо-иранский конфликт: переговоры о мире в краткосрочной перспективе, в долгосрочной – возможна эскалация

Переговоры о мире в краткосрочной перспективе, в долгосрочной — возможна эскалация

  • Мы считаем, что обострение конфликта невыгодно ни США, ни Ирану, поэтому мы ждем снижения напряженности в регионе, во всяком случае в краткосрочной перспективе. Европа первой выступила за дипломатическое урегулирование. В среду, 8 января, Турция вызвалась координировать переговоры Ирана и США. Последние заявления Трампа в его обращении к нации в среду после того, как Иран атаковал американскую военную базу в Ираке, свидетельствуют о том, что на данном этапе никаких дальнейших военных действий не предполагается, но будут введены дополнительные экономические ограничения
  • Возобновление американских санкций уже стоило Тегерану $200 млрд валютной выручки и инвестиций, утверждают иранские власти

Как США обосновывают действия против Ирана?

  • Во многом удар США — ответ на действия Ирана, который, по мнению американской администрации, провоцировал Вашингтон атаками на танкеры в Оманском и Персидском заливах в мае и июне, на саудовские нефтяные месторождения в сентябре и убийством американских военных в Ираке. Но прежде всего это следствие деятельности иранских сил в Ираке, которая привела к восстанию и формированию нового антиамериканского правительства, что, в свою очередь, свело на нет 17-летнюю миссию США в Ираке. Исполняющий обязанности премьер-министра Ирака Адиль Абдул Махди рекомендовал парламенту принять решение об одномоментном выводе иностранных войск и должностных лиц из страны, чтобы наладить отношения с США и другими странами, и парламент принял соответствующую резолюцию
  • Трамп пригрозил Ирану ответными мерами на военные действия, а Ираку — санкциями «в случае враждебности» со стороны Багдада. Президент США также заявил, что американские войска не покинут территорию Ирака, пока Багдад не заплатит Вашингтону миллиарды долларов за построенную там авиабазу
  • США сдают позиции на Ближнем Востоке и, как следствие, пытаются усилить там свое присутствие. В начале января США приняли решение о переброске в Кувейт 4,2 тыс. военных. С мая 2019 г. Трамп усилил американский военный контингент на Ближнем Востоке 17 тыс. солдат, что идет в разрез с его обещаниями положить конец участию страны в «непрекращающихся войнах»


( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Санкции США против Турции 2.0

Что произошло?

В понедельник, 14 октября, президент США Дональд Трамп подписал указ, разрешающий санкции в отношении чиновников турецкого правительства за роль в военной операции Турции на севере Сирии, после чего Минфин США ввел ограничительные меры в отношении министров обороны, внутренних дел и энергетики Турции, а также Минобороны и Минэнерго Турции. США могут применить санкции и к России в случае, если войска Башара Асада войдут в город Манбидж.

Наше мнение: Повторяются события августа 2018 г., когда в начале месяца были введены санкции против чиновников Турции, — впервые против союзника США по НАТО, — а позже, 15 августа, были вдвое повышены пошлины на сталь и алюминий из Турции. Сталь — один из ключевых экспортных товаров Турции, который преимущественно используется в автомобилестроении, и самый быстрорастущий сегмент турецкой промышленности.

Следовательно, финальные санкции 2018 г. привели к масштабным продажам турецких финансовых инструментов, кратному росту инфляции (до 25% и выше) и сопоставимому росту ставок как следствие обесценения турецкой лиры.



( Читать дальше )
  • обсудить на форуме:
  • USDTRY

Блог компании ITI Capital |Рубль может вернуться к 64,38 к доллару до конца сентября

Рубль в августе ослаб на 4,4% к доллару, что стало максимальным падением в августе за пять лет. Основная причина — волатильность на развивающихся рынках в связи с торговыми войнами между США и Китаем, что спровоцировало спрос на защитные активы (золото, японская иена) и бегство в доллары. Также возросший риск дефолта Аргентины после праймериз президентских выборов, которые должны состояться в октябре. По итогам голосования в лидеры вышел кандидат от оппозиции, левый популист Альберто Фернандес. Он обошел действующего главу государства правоцентриста Маурисио Макри на 15 п.п.

Ослабление рубля в августе выглядит несущественно, если сравнивать с другими валютами: аргентинское песо рухнуло на 19%, южноафриканский ранд — на 5%, также в минусе бразильский реал и индийская рупия. В лидеры, обойдя доллар, вышли защитные валюты, такие как японская иена (+1,6%).

Динамика рубля во многом обусловлена глобальным укреплением доллара



( Читать дальше )

Блог им. ITI Capital |Какие компании покупать и продавать во время сезона отчетности в США?

Рост чистой прибыли во втором квартале может замедлиться до минимума за три года

  • Рынки ждут отчетности за второй квартал, которая, как ожидается, будет хуже, чем в первой четверти 2019 г. — снижение прибыли составит 3% г/г. Если прогноз оправдается, снижение прибыли в течение двух кварталов подряд станет первым с января—июня 2016 г. Пока свои результаты представили немногим более 5% компаний, сообщив о росте чистой прибыли выше ожиданий
  • Важно отметить, что прогноз по снижению прибыли в первом квартале составлял 2% г/г и в итоге не оправдался — фактическое снижение составило 0,8%
  • В первом квартале у порядка 75% компаний отчетность превзошла ожидания, из-за чего существенно улучшился прогноз по прибыли
  • В то же время существенная часть компаний ухудшила прогноз на 2019 г. в связи с торговыми войнами, что значительно сказалось на котировках компаний. Так, форвардный индикатор P/E выше 17% подразумевает высокие ожидания роста компаний (growth stocks) и рынка в целом, отсюда высокая чувствительность к долгосрочным прогнозам компаний на будущий период


( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Что будет с рынком США?

Что дальше?

  • Как мы писали ранее, после нового исторического максимума, 2 954 пункта S&P 500, наступит долгожданная коррекция (sell in May and go away)
  • На текущий момент рынок уже потерял $1,2 трлн, опустившись с пиковых уровней, достигнутых 1 мая
  • С текущего уровня (2 823 пункта) показатель может опуститься к 200-дневной скользящей средней, которая составляет 2775 пунктов
  • Динамика индикатора RSI 14-дней указывает на то, что менее чем за две недели рынок трансформировался от значительной перекупленности (55 пунктов) до перепроданности (менее 50 пунктов)
  • Без торгового соглашения между США и Китаем в ближайшее время последуют новые пошлины, и рынок, пробив этот уровень, протестирует 100-дневную скользящую среднюю (2752 пункта), после чего опустится до 2700 пунктов. В таких условиях вероятно повторение динамики конца 2018 г., когда рынок опускался до 2346 пунктов, но мы ждем, что договоренности будут достигнуты и рынок отыграет падение
  • На данный момент пошлины уже заложены в цены, и коррекция возможна лишь в случае введения новых пошлин, что и произошло. Сегодня Пекин анонсировал пошлины на $60 млрд американского импорта, которые должны вступить в силу 1 июня
  • Ранее президент США грозил ввести дополнительные пошлины на китайский импорт объемом $325 млрд, в результате чего они затронут в общей сложности $575 млрд китайских товаров, что чревато масштабным коллапсом. Важно отметить, что за 2018 г. объем импорта товаров из Китая в США составил $535 млрд и, согласно последней торговой статистике за март, сокращается. В этих условиях торговый дефицит США сейчас опустился до минимального уровня за шесть лет ($20,7 млрд). Пошлины на товары объемом $300 млрд напрямую коснутся производителей мобильных телефонов (Huawei, Xiaomi, Lenovo, Samsung), лэптопов (Lenovo, Acer, Asus), игрушек, видеоигр (Sony, Xbox) и телевизоров (Sony, LG, Samsung)
  • Нам кажется, что сценарий с дополнительными пошлинами на весь объем китайского импорта в США маловероятен, т.к. его реализация затронет 23% всего импорта в США, или 2,7% американского ВВП. Но мы не исключаем, что США будут время от времени угрожать повышать пошлины на небольшие объемы импорта ($50–60 млрд), что и случилось сегодня, пока Китай не пойдет на уступки


( Читать дальше )

Блог компании ITI Capital |Что покупать при росте волатильности из-за торговых войн?

События понедельника, 6 мая, дали хорошую возможность проверить, как действует механизм защитного/контрциклического сектора на падающим рынке. После угроз Дональда Трампа ввести пошлины на китайский импорт, не дожидаясь окончания торговых переговоров, нацеленных на отмену этих пошлин, S&P потерял 0,5%, или $135 млрд (26% капитализации российского рынка).

В то же время сектор медицинских услуг вырос на 0,6%. В частности, вчера прибавили бумаги, которые мы рекомендовали в середине апреля как хедж против майской волатильности: Cigna (+3%), Anthem (+3%), Gilead Sciences (+0,9%).

Во время роста волатильности инвесторы продают переоцененные growth stocks и фундаментально недооцененные value stocks.

Волатильность на рынках будет зависеть от очередного раунда торговых переговоров между США и Китаем, запланированного на 9-10 мая. Если стороны не выйдут на сделку и США повысят пошлины на китайский импорт до 25%, в долгосрочной перспективе это обойдется Китаю в 1% роста ВВП.



( Читать дальше )

....все тэги
2010-2020
UPDONW