Блог компании It Invest |Применение «валютной базуки» ЦБ отменяется или переносится?

    • 02 сентября 2022, 16:03
    • |
    • ITinvest
      Проверенный аккаунт
  • Еще

В четверг, 1 сентября, Bloomberg со ссылкой на источника сообщил, что во время стратегической сессии по развитию отечественной финансовой системы 30 августа с участием высших должностных лиц правительства и ЦБ, включая главу регулятора Эльвиру Набиуллину, было предварительно поддержано предложение о покупке валют «дружественных» стран на $70 млрд до конца года. К вечеру Интерфакс со ссылкой на источники в правительстве опубликовал опровержение, сообщив, что данная информация не соответствует действительности.

По нашему мнению, покупка валют «дружественных» стран неизбежна в рамках бюджетного правила, вернуться к которому планировалось в начале 2023 г. и параметры которого вероятно уже активно обсуждаются и прорабатываются. Президент давал поручение внести предложения по бюджетному правилу до конца июля. Вероятно точные параметры правила вскоре будут официально обнародованы.

Мы решили изучить вышедшие новости и представить наше видение.



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |Самая доходная валюта против рубля: юань или доллар?

Заключение: цель по паре юань/рубль на конец года – ₽12,5/¥, по паре рубль/доллар – ₽75/$

Изменение тренда на валютном рынке, в результате чего рубль перестал укрепляться к доллару, заняло около месяца. С 25 по 27 мая доллар укрепился не так стремительно – на 20%. С 29 июня по 6 июля российская валюта ослабла на 30%, с ₽50/$ до ₽64,95/$.

Основная причина удешевления рубля сейчас, как и в конце мая – вербальные интервенции финансовых властей ввиду ожиданий возобновления покупок валюты Минфином и ослабления контроля над движением капитала. Самый эффективный инструмент воздействия на курс – это возобновление действия «бюджетного правила» посредством покупки валюты (юаней) в эквиваленте $4 млрд в месяц. Традиционное правило подразумевает покупку валюты при цене нефти Urals выше $44/барр., сейчас же сырье торгуется по $69/барр.

По нашему мнению, высока вероятность того, что власти скоро объявят параметры покупки валюты (ее приостановили в начале марта), а также пойдут на тестовые интервенции в рамках «бюджетного правила», которое заработает не ранее 2023 г.



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |Рубль: ускорение роста и следующая остановка

Правильный вопрос в нынешней ситуации заключается не в том, почему рубль укреплялся – это было понятно изначально, а почему в последнее время рост российской валюты ускорился.

На прошлой недели рубль укрепился к доллару на 10%. В итоге с пикового значения 7 марта (>₽140/$) российская валюта укрепилась практически вдвое, до текущих ₽76/$, т.е. уровня начала спецоперации на Украине.

В пятницу, 8 апреля, доллар снизился с ₽76 до ₽72 и вернулся на исходный уровень буквально за пару часов. Возможно, такая динамика объясняется тем, что некоторые крупные клиенты Сбербанка, в частности Сургутнефтегаз, продавали валюту и валютные активы из-за новых секторальных санкций против Сбербанка, который до 13 апреля должен передать иностранные активы своих клиентов другим биржевым посредникам.

Сбербанк обслуживает ключевых экспортеров, на которых приходится значительная доля валютных депозитов, поэтому такая динамика может продолжиться с понедельника, 11 апреля, до среды, 13 апреля.



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |ЦБ России: придется пойти на жертвы

ЦБ повысил ключевую ставку до 9,5%, существенно ужесточив сигнал

Наш комментарий

Банк России в ходе первого в 2022 г. опорного заседания по денежно-кредитной политике (ДКП) вновь, второй раз подряд, повысил ключевую ставку наиболее широким шагом в текущем цикле, на 100 б.п., доведя ее значение до 9,5%. Таким образом, реальное значение ключевой ставки вновь стало положительным. Данное действие было весьма ожидаемым, поскольку уже давно заложено в доходности коротких ОФЗ и совпало с консенсус-прогнозом рынка. Впрочем, регулятору все же удалось удивить инвестиционное сообщество значительно ужесточившейся сопроводительной риторикой. Сам сигнал относительно возможных дальнейших изменений ДКП остался прежним. Банк России, как и по итогам декабрьского заседания, «допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». При этом оценка текущей ситуации и прогнозов ее дальнейшего развития претерпели заметные изменения в худшую сторону. Регулятор заявил, что даже не рассматривал на этот раз возможность повышения ставки менее, чем на 100 б.п. При этом альтернативным вариантом был еще более радикальный шаг в 150 б.п. Причина для этого остается неизменной — ускорение инфляции и все большее отдаление ее от цели в 4%. В ходе пресс-конференции Эльвира Набиуллина также заявила, что ранее считавшийся «широкий» шаг в 100 б.п. постепенно перестает быть нестандартным и может быть применен еще ни один раз в ближайшие месяцы. Данные слова находят подтверждение в радикально пересмотренном с октября прошлого года среднесрочном макроэкономическом прогнозе. Ожидания инфляции на этот год повышены с 4-4,5% до 5-6%. Возращение показателя к цели возможно к середине 2023 г. Прогноз среднего значения ключевой ставки в 2022 г. повышен с 7,3-8,3% до 9-11%. Это указывает на вероятный переход к двузначным значениям ключевой ставки в ближайшее время, а также на существенную неопределенность развития дальнейшего сценария (включая резкий подъем выше 11% и потом не менее быстрый возврат к однозначным величинам), что в целом вполне оправданно с учетом сложившихся геополитической и глобальной макроэкономической ситуаций. На готовность к более резкому и продолжительному подъему ставки также может указывать и пересмотренный в худшую сторону прогноз роста ВВП на 2023 г. с 2-3% ранее до 1,5-2,5% (прогноз на 2022 г. оставлен неизмененным). В результате Банк России отмечает случившийся переход в зону нейтральной ставки, но также в будущем видит необходимость в жестких монетарных условиях.



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |Прогноз по динамике рубля до конца года

Максимальный рост в условиях ограничений

Рубль (+3,8%) вышел в лидеры роста к доллару среди крупнейших валют мира с начала года. Во многом укрепление рубля объясняется снижением геополитической премии и стремительным удорожанием газа и нефти.

Как видно на 30-дневном графике, восстановление корреляции между рублем и нефтью началось 16 июня, после официальной встречи Джо Байдена и Владимира Путина в Женеве.

Однако с конца августа, когда ускорился рост цен на нефть и газ, корреляция нефти и рубля начала снижаться и 30-дневний показатель опускался до 20% при цене на нефть $73/барр. и сейчас составляет 34% при цене на нефть $82/барр.

Одна из ключевых глобальных причин такой динамики — укрепление доллара, индекс DXY с начала года повысился более чем на 5% к ключевым валютам, но основной рост пришелся как раз на конец августа — начало сентября, после скачка доходности казначейских облигаций (КО) США на 35 б. п.



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |Дивиденды в России и курс рубля этим летом

Влияние российских дивидендных выплат на курс USDRUB

С 2017 г. дивидендные выплаты стали негативным фактором для рубля, что привело к росту спроса на доллары и ослаблению российской валюты на фоне низкой волатильности внешних рынков. Чистые последствия дивидендных выплат негативны для рубля, но не в этом году.

Волатильность валютного курса — два этапа. Поскольку дивиденды выплачиваются в рублях, многие компании, особенно экспортеры, должны привлечь значительный объем средств в рублях (путем продажи валюты, заимствований в рублях или использования нераспределенных рублевых средств). Это первый этап, который в целом позитивен для рубля.

По нашим оценкам, если взять оставшийся ₽1,2 трлн ($17 млрд) из ₽1,9 трлн ($26 млрд) промежуточных дивидендов, которые подлежат выплате до конца августа, то средства для выплаты лишь 20% из них, или $4,4 млрд, будут привлечены за счет продажи валюты (порядка $0,8 млрд уже были проданы в мае).



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |Рубль и тенге: мы ожидаем снижения геополитической премии при сохранении высокой корреляции

Валюты двух крупнейших экономик региона СНГ (и ЕЭС) — России и Казахстана — традиционно показывают высокую корреляцию между собой ввиду большого объема двустороннего оборота товаров, услуг и капитала, а также их зависимости от экспорта энергоносителей, прежде всего нефти.

Курсы рубля и тенге к USD

Высокая корреляция между валютами двух стран определяется не только чувствительностью к колебаниям цен на нефть и достижениями обоих правительств в снижении зависимости бюджетных расходов от таких колебаний. Положение Российской Федерации в качестве крупнейшего торгового партнера Казахстана и наиболее крупной экономики таможенного союза (ЕЭС) привело монетарные власти Казахстана к необходимости координации политики валютного курса тенге с целью минимизации разрывов в динамике реальных эффективных обменных курсов тенге и рубля (учитывающих дифференциалы в уровнях инфляции и объемах товарооборота с основными торговыми партнерами). Задержка в изменении политики обменного курса тенге в 1998-1999 гг. более чем на полгода по сравнению с девальвацией рубля в августе-сентябре 1998 г. привела к резкому росту импорта товаров, покупок российских активов казахскими юридическими и физическими лицами, и драматическому ухудшению сальдо текущего счета Республики Казахстан (РК).



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |ITI Capital: Почему сейчас не стоит покупать доллары и евро?

C начала года рубль находится в числе аутсайдеров. В этом обзоре мы попытаемся разобраться, чем это обусловлено, и что его ждет в будущем. Устойчивость рубля в конце апреля, когда стоимость Brent опустилась ниже $20/барр., а Urals — до $12/барр., оказалась беспрецедентной, при этом Россия лидер среди стран по отношению госдолг/ВВП.

На данный момент динамика валюты разочаровывает, несмотря на то, что нефть стабильно держится выше $40/барр., но мы считаем, что курс занижен, и формируется перспектива на укрепление рубля перед новой волной продаж.

В случае пары евро/рубль дополнительное давление связано с резким укреплением евро на 5% в июле на фоне ухудшения ситуации в экономике США из-за ограничительных мер, обусловленных скачками уровня заболеваемости, в отличие от Европы, где перспективы выглядят более радужными. Динамика рубля к доллару и евро во многом будет зависеть от заболеваемости в США, которая снизилась до уровня 6 июля, но мы ждем заметных улучшений к концу августа. Текущие уровни привлекательны для продажи доллара и евро к рублю.



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |Что будет с ОФЗ и рублем летом?

Основной вывод:

Мы по-прежнему положительно оцениваем рынок ОФЗ и считаем, что до конца года длинные и среднесрочные выпуски сохраняют потенциал роста стоимости. Несмотря на продолжающуюся предвыборную гонку в США, риски введения дополнительных санкций, способных негативно отразиться на российском госдолге, мы оцениваем как невысокие. Таким образом, мягкая риторика ЦБ и умеренный рост аппетита Минфина будут поддерживать спрос на ОФЗ. При условии, что ключевая ставка до конца года в соответствии с нашим прогнозом опустится до 3,75%, доходность наиболее длинных ОФЗ может составить около 5%, что предполагает положительную переоценку до 10%.

Геополитические риски вновь одержали верх, хотя и ненадолго

В конце июня The New York Times сообщила о том, что Россия якобы причастна к нападению на американских военных в Афганистане. Эти новости вызвали новую волну заявлений со стороны американского истеблишмента о необходимости немедленного введения дополнительных санкций против России, что спровоцировало усиление волатильности как на валютном, так и долговом рынках. В то же время опубликованный следом текст санкционного законопроекта, который был внесен на голосование в сенат, не содержал в себе новых ограничений в отношении российского долга. Документ предусматривает лишь добавление в санкционный список российских чиновников и военных. При этом Дональд Трамп позже заявил, что не планирует предпринимать незамедлительных действий против России, поскольку не считает полученные разведданные достаточно достоверными.



( Читать дальше )

Блог компании It Invest |Влияние нефти на российскую экономику и рубль

Что произошло?

  • Цены на нефть с начала года рухнули более чем на 74%. До экспирации 21 апреля майские фьючерсы какое-то время торговались по -$40/барр., т.е. продавцам поставочного фьючерса приходилось доплачивать покупателем из-за переизбытка сырья на рынке. Июньские контракты продолжают дешеветь, их стоимость снизилась больше чем на 11%, до $17/барр., уровня марта 1999 г.
  • Цена российской нефти Urals опустилась ниже $10/барр., до уровня декабря 1998 г.

Причина падения

  • Снижение цен обусловлено резким падением спроса и переполненностью хранилищ на фоне высокого уровня добычи в США и остальных странах. Введенные властями запреты на поездки сократили мировой спрос на сырую нефть на треть в апреле по сравнению с докризисным уровнем.
  • Падение спроса на нефть оценивается в 12-13 млн б/с на фоне добычи в 35-40 млн б/с — совокупный объем добычи трех крупнейших игроков рынка — США, Саудовской Аравии и России.
  • Сокращение добычи на 10 млн б/с в рамках ОПЕК+ вступит в силу лишь первого мая, а спрос продолжит падать по меньшей мере до конца июня, пока ограничительные меры не снимут по всему миру.
  • Из-за нехватки хранилищ трейдеры стали заполнять нефтью танкеры которые тоже переполнены.
  • В таких условиях маловероятно, что нефть Brent будет стоить дороже $20/барр, а Urals — дороже $15/барр., что несет высокие риски для российской экономики.


( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW