ITI Capital: блог

rss

по

Блоги: личный (35) | открытые (9) | корпоративные (1126) | все (1170)

Aragvi представил умеренно позитивные финансовые результаты за 1П20 финансового года, окончившееся 31.12.2019 г.

Холдинг Aragvi (группа Trans-Oil), крупнейший производитель сельскохозяйственной продукции в Молдавии, недавно опубликовал отчетность по МСФО за шесть месяцев, закончившихся 31 декабря 2019 г., после чего состоялся конференц-звонок. Мы рассматриваем опубликованные данные как умеренно положительные. Отчетность не отражает резкого ухудшения экономической конъюнктуры из-за пандемии COVID-19. Мы рекомендуем воздержаться от формирования длинных позиций по высокодоходным инструментам в периоды высокой волатильности. Тем не менее, выпуск Aragvi 24 (YTM 18,5%) может стать привлекательным объектом для вложений, как только настроение рынка начнет улучшаться.

Финансовые показатели 1П2020:

  • Валовая выручка выросла на 64,5% г/г, до $464 млн. Высокие показатели продаж совпали с последним прогнозом, опубликованным в конце января. В условиях увеличения урожая в Молдавии и эффективной программы сбыта объем реализации продукции вырос на 73% г/г, до 1 717 млн т. Основная часть консолидированного товарооборота (83% по состоянию на 1П20 по сравнению с 78% за весь 2019 г.) традиционно пришлась на трейдинговое подразделение
  • Из негативных факторов стоит отметить умеренное снижение рентабельности — рентабельность по EBITDA упала до 12,5% с 14,8% во 2П19 в связи с ростом издержек в крупнейшем (по объему продаж и активам) подразделении по торговле сырьевыми товарами. Валовая рентабельность этого сегмента снизилась с 20,2% на конец 2019 г. (закончившегося 30.06.2019) до 17,4% в 1П20
  • Чистая прибыль в 1П20 повысилась на 4% и составила $24 млн
  • Свободный денежный поток (FCF) вновь стал отрицательным (-$97 млн), несмотря на незначительные капзатраты из-за высокого спроса на оборотный капитал. При этом операционный денежный поток увеличился почти на 50% г/г. Последовательное увеличение масштаба бизнеса и объемов продаж требует наращивания запасов. Так, к 31 декабря 2019 г. легкореализуемые запасы (RMI) выросли на 15% г/г, до $325 млн (рост на 72% с предыдущей отчетной даты)
  • Структура долга претерпела неоднозначные изменения с выхода предыдущего отчета за 2019 г. С одной стороны, общий долг Aragvi вырос на 21% (за счет привлечения краткосрочных банковских кредитов), до $477 млн. Все заемные средства компания привлекала в твердой валюте (почти 94% — в долларах США). В то же время улучшились показатели долговой нагрузки благодаря увеличению легкореализуемых запасов и повышению EBITDA. В частности, соотношение чистый долг (скорректированный на легкореализуемые запасы)/EBITDA составило 1,5x по сравнению с 2,2x на конец 2019 г. Мы считаем консервативным уровень актуальной долговой нагрузки группы, что особенно важно для эмитентов категории HY
  • Aragvi рассчитывает, что в течение всего 2020 компании удастся произвести и реализовать около 2 500 млн т зерна и масличных культур, в то время как объемы дробления превысят 400 млн т.
  • Сейчас сложно спрогнозировать масштаб негативного влияния пандемии на операционный профиль компании. Руководство не ожидает серьезного ухудшения финансовых показателей, так как спрос на продукцию останется высоким даже в кризис. В то же время возможны некоторые перебои в производстве. Производственные мощности в Румынии в настоящее время не функционируют из-за карантина
  • Рейтинг Aragvi находится на одном уровне с суверенным Молдавии (композитный рейтинг «B-»). Мы считаем, что риск снижения кредитного рейтинга эмитента в ближайшем будущем ограничен — для данной категории рейтинга у компании стабильный финансовый профиль. В случае снижения суверенного рейтинга риск аналогичных действий в отношении рейтинга Aragvi также низок с учетом того, что на экспортные продажи приходится почти 97% общей выручки группы


( Читать дальше )

Трамп спешит на помощь

Рынки

В четверг, 2 апреля, DJIA вырос на 2,24%, до 21413,44 п., S&P 500 — на 2,28%, до 2526,9 п., Nasdaq — на 1,72%, до 7487,31 п. Июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 2480,38 п. (-1,44%).

Основные индексы, существенно колебавшиеся при открытии в поисках направления, резко пошли вверх благодаря взлету цен на нефть, спровоцированному заявлениями президента США Дональда Трампа. Он сообщил, что после общения с главами России и Саудовской Аравии ожидает сокращения мировой добычи нефти на 10-15 млн б/с. Эр-Рияд готов добывать менее 9 млн б/с, если другие страны G20 присоединяться к сделке.

Скачок нефтяных цен на 20-25% привел к удорожанию акций компаний нефтегазового сектора. Котировки Chevron выросли на 11%, Schlumberger — на 10,3%, ExxonMobil — на 7,7%.

На фоне ралли нефти инвесторы проигнорировали очередную слабую статистику США по рынку труда, которая показала рекордные 6,6 млн первичных заявок на пособие по безработице. Подразделение General Electric, GE Aviation, объявило о сокращении на 50% своего персонала на производстве авиационных двигателей. Фитнес-агрегатор ClassPass сокращает примерно 50% свой штат, из-за того что меры социального дистанцирования привели к падению посещаемости спортивных залов. Disney также объявил о сокращении сотрудников в своих парках.



( Читать дальше )

ITI Capital: Отток из MSCI Russia может превысить $300 млн в мае

Скоро начнется период расчетов по компаниям (20-30 апреля) для полугодовой ребалансировки всех глобальных индексов MSCI, которая состоится после закрытия торгов 12 мая. Результаты ребалансировки вступят силу 1 июня. В мае ожидаются существенные изменения, которые повлияют на отдельные котировки компаний и индекс MSCI Russia в целом. В ходе расчета определяется, соответствуют ли компании индексу по ключевым минимальным требованиям, другими словами, определяются кандидаты на включение и исключение. В частности, расчет капитализации с поправкой на долю в свободном обращении (free-float) и ликвидности проводится в любой торговый день с 20 по 30 апреля.

Основной вывод

Если MSCI не сделает исключение и не снизит минимальный уровень капитализации для включения в MSCI Russia с текущих $3 300 млн и $1 600 млн — для капитализации в свободном обращении, то потенциальные кандидаты на включение, в частности Тинькофф, Ростелеком и Русал, в индекс не попадут с очень высокой вероятностью. Лишь один Яндекс сохраняет шансы на включение в него, но только в ноябре, как и было запланировано.



( Читать дальше )

Двухнедельный отсчёт

Рынки

В среду, 1 апреля, DJIA снизился на 4,6%, до 20909 п., S&P 500 — на 4,41%, до 2470,5 п., Nasdaq — на 4,41%, до 7360,58 п. Июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 2471,25 п. (+0,95%).

Американские фондовые индексы в среду снизились после заявления президента США о том, что количество смертельных случаев от коронавируса в стране может превысить 200 тыс. Если в течение двух недель ситуация с распространением коронавируса в США и в мире не улучшится, то S&P 500 вероятно опустится ниже 2200 п. На рынки также давит негативная статистика, в частности рост безработицы. За месяц число безработных в США может повыситься на 12 млн человек. Аналитическая компания Automatic Data Processing (ADP) сообщила о первом снижении числа рабочих мест в частных компаниях США с 2017 г. Показатель за март снизился на 27 тыс. после роста на 179 тыс. в феврале. Количество заболевших COVID-19 в США превысило 209 тыс. в среду, удвоившись с 27 марта.



( Читать дальше )

Давление на рынки сохранится

Рынки

Во вторник, 31 марта, DJIA снизился на 1,84%, до 21917,16 п., S&P 500 — на 1,6%, до 2584,59 п., Nasdaq — на 0,95%, до 7700,10 п., июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 2525,25 п. (-1,73%).

Вчера на рынке США наблюдалась разнонаправленная динамика, индексы росли второй день подряд и могли закрыть квартал в плюсе, но под конец сессии растеряли весь рост и ушли в минус. Такой исход предопределило заявление Дональда Трампа о том, что ближайшие две недели могут стать роковыми в борьбе с вирусом и американцам нужно готовиться к худшему. Индекс доверия потребителей в США в марте опустился до 120 п. с пересмотренных 132,6 п. в феврале. В итоге для крупнейших фондов динамика первого квартала стала худшей с 1987 г.

К основным факторам давления на рынки сейчас относятся риски того, что эпидемия продлится сверх срока карантина, что усилит рецессию и отрицательное воздействие на операционную деятельность компаний и финансовые активы. В то же время сейчас активно обсуждается четвертая программа мер стимулирования от правительства США, которая предусматривает оказание помощи штатам и компаниям. Объем новых мер может составить несколько триллионов долларов.



( Читать дальше )

Рынок хочет расти

Рынки

В понедельник, 30 марта, DJIA вырос на 3,19%, до 22327,48 п., S&P 500 — на 3,37%, до 2626,65 п., Nasdaq — на 3,62%, до 7774,15 п., Июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 2625,50 п. (+0,57%).

Американские фондовые рынки в понедельник росли на фоне позитивных новостей о попытках ускорить тестирование на наличие коронавируса. Снижение темпов роста новых заболевших COVID-19 в Европе также положительно сказалось на динамике рынков. Признаки стабилизации ситуации в странах, которые приняли необходимые меры две-три недели назад, скоро проявятся, отметили в ВОЗ.

Фондовые рынки Азиатско-Тихоокеанского региона (АТР) перешли к росту после публикации неожиданно позитивной статистики из Китая. Индекс деловой активности (PMI) производственного сектора китайской экономики в марте вырос до 52 п. против 35,7 п. в феврале. Аналитики, опрошенные Reuters, ожидали, что индекс повысится до 45 п.



( Читать дальше )

ДТЭК: объявление о реструктуризации по выпуску еврооблигаций

В минувшие выходные стало известно, что украинская электроэнергетическая компания ДТЭК (-/-/B-) решила приостановить выплаты купонов по выпуску еврооблигаций (номинированный в долларах США DTEK 24) и процентов по банковским кредитам в целях минимизации негативного экономического эффекта, вызванного пандемией коронавируса. Пресс-релиз компании объясняет данные действия необходимостью концентрации всех денежных средств для обеспечения непрерывности деятельности компании и поддержания энергобезопасности Украины.

Согласно последней отчетности по МСФО за 2019 г., объем наличных средств на балансе компании составлял примерно $9,4 млн. Соотношение чистого долга и EBITDA значительно возросло за прошлый год и достигло 4,5х против 2,4 х по итогам 2018 г. Чистый денежный поток (FCF) был отрицательный. При этом объем средств, необходимый для выплаты купона по выпуску DTEK24 (максимальная ставка 10,75% годовых, дата выплаты 01.01.2020), оценивается примерно в $36, 1 млн.

В соответствии с проспектом эмиссии, выпуск DTEK24 имеет статус toggle note, он же PIK bond. Данный вид ценной бумаги подразумевает возможность отложить выплату процентов, согласившись выплатить повышенный купон в будущем (вплоть до момента погашения бумаги). Также для выплаты процентов может быть привлечен дополнительный долг, что увеличивает объем задолженности к погашению. Данные действия, согласно условиям проспекта эмиссии, должны быть объявлены минимум за 20 дней до даты выплаты купона.



( Читать дальше )

Нефть может переиграть рынок на этой неделе

Мы считаем, что общая волатильность останется высокой из-за стремительного распространения пандемии, а экономическая статистика может еще больше омрачить инвесторов после рекордного роста числа заявок на пособие по безработице в США на неделе по 21 марта. На этой неделе выйдут данные по китайскому PMI, а также европейскому производству и занятости в США за март. Отдельные акции и сектора, в том числе американская авиационная промышленность и Boeing, могут значительно вырасти, как и цены на нефть, если США и Саудовская Аравия согласуют сокращение добычи.

Мы говорим о техническом отскоке, так как в долгосрочной перспективе цены на нефть останутся под давлением, поскольку спрос на сырье может упасть на 15-20 млн б/с в течение следующих несколько недель, по прогнозам нефтетрейдера Vitol. Кроме того, 1 апреля снимаются ограничения на добычу, действовавшие в рамках соглашения ОПЕК+. В результате обвала котировок некоторые американские сланцевые компании оказались на грани банкротства. В середине марта 2020 г. Mercuria Energy Group начала предлагать нефть Wyoming Asphalt Sour потребителям за доплату в $0,19/барр., чтобы освободить хранилища. Восстановление цен на нефть может быть единственным триггером для российского фондового рынка и нефтегазовой отрасли.



( Читать дальше )

Как мы работаем с 30 марта по 3 апреля

Уважаемые клиенты и партнеры компании ITI Capital,

На неделе с 30 марта по 3 апреля ITI Capital будет работать в удаленном режиме, в офисе будут только несколько ключевых сотрудников.

Ввод и вывод денежных средств будет проводиться в обычном режиме.

Все подразделения, задействованные в обслуживании клиентов будут работать в обычном режиме и будут доступны  по тем же телефонам и электронным адресам:

Торговый отдел

8 (495) 933-32-30
trade@iticapital.ru
пн-пт: 09:45 — 23:50

Клиентский отдел

clients@iticapital.ru
пн-пт: 09:00 — 19:00

Тех. поддержка

support@iticapital.ru
пн-пт: 09:00 — 19:00

 

Желаем вам здоровья,
Руководство ITI Capital


Карантин может затянуться

Рынки

В пятницу, 27 марта, DJIA снизился на 4,06%, до 21636,78 п., S&P 500 — на 3,37%, до 2541,47 п., Nasdaq — на 3,79%, до 7502,38 п., июньский фьючерс на S&P 500 на момент написания обзора торгуется на уровне 2542,5 п. (+0,7%).

США вышли на первое место по количеству зараженных COVID-19, по последним данным в стране более 136 тыс. заболевших, количество смертей превышает 2,4 тыс. Директор Национального института аллергических и инфекционных заболеваний США Энтони Фаучи прогнозирует, что в стране вирус может унести от 100 тыс. до 200 тыс. жизней. Германия продлевает карантин минимум до 20 апреля. Франция, Испания, Австрия также продлевают режим ЧП. Число зараженных коронавирусом в мире продолжает расти — на данный момент оно превышает 723 тыс. человек, количество смертей превысило 34 тыс. Инвесторы опасаются, что глобальный карантин может затянуться на месяцы.

Американские фондовые индексы в пятницу снижались — вышедшие макроэкономические данные оказались негативными, а ФРС сообщила о сокращении ежедневных объемов покупок КО США до $60 млрд. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета в марте упал до 89,1 п. с 101 п. — снижение оказалось самым масштабным с кризиса 2008 г.



( Читать дальше )

....все тэги
2010-2020
UPDONW