Блог им. G_Kabanov |Пойдет ли евро на подъем?

Здравствуйте уважаемые коллеги. Основным вопросом, который сейчас занимает трейдеров рынка FOREX, является вопрос, что будет дальше происходить с курсом евро. С одной стороны техническая картина предполагает рост курса евро в направлении основной тенденции. С другой стороны заявления и решения ЕЦБ вроде бы предполагают снижение курса евро. Попробуем разобраться в этой ситуации. Начну, пожалуй, с решения Совета Управляющих ЕЦБ. Действительно снижение ставок это серьезный шаг позволяющий рассчитывать на снижение евро, за счет уменьшения спредов денежного рынка и превращающий евро, в валюту для операций типа «carry trade». Но такие операции не возникают сами по себе, для того, что бы они возникли необходимо масштабное финансирование, а с этим у евро пока не густо. Напомню читателям, что последние два года баланс ЕЦБ сокращался, а не увеличивался. Достигнув летом 2012 года уровня 3.1 трлн. к июню 2014 года, баланс ЕЦБ сократился до значения 2.1 трлн., фактически уменьшившись на 1 трлн. Отчасти, именно политика «количественного сжатия», на фоне политик «количественного смягчения» проводимых ФРС США и Банком Японии привели к тому, что курс евро, а за ним и курс британского фунта выросли до текущих отметок. Доведя европейскую экономику до состояния клинической смерти, Марио Драги наконец пообещал, что его ведомство, не будет абсорбировать ликвидность. Другими словами – «политика количественного сжатия» в дальнейшем проводиться не будет. Кроме всего прочего ЕЦБ предпринял ряд революционных мер, в числе, которых — снижение ставки по депозитам в отрицательную зону. Решение здравое, но очень сильно запоздалое. 



( Читать дальше )

Копипаст |Драги: - «Ну, как же можно не обещать?»

Ключевым событием прошлой недели, было заседание Совета управляющих Европейского Центрального Банка, от которого участники рынков ожидали выполнения обещаний озвученных председателем ЕЦБ – Марио Драги, в мае. Причем некоторые особо недоверчивые граждане, в том числе и я, подозревали, что тогда, припертый к стенке Марио, которого разъяренная публика была готова линчевать прямо в зале пресс-конференции, наобещал с три короба не столько из-за любви к своим прямым обязанностям, сколько из-за опасений за собственную жизнь. Некоторый скепсис в ожиданиях был вызван тем, что Марио по части обещаний, большой специалист. Его речь, в июле 2012, когда он пригрозил сделать все возможное для того, чтобы спаси Еврозону, отправила европейскую валюту сильнейший восходящий тренд. При том, что ничего особенного, в течение двух последних лет, ЕЦБ, собственно и не делал. Летом 2012 года, заявлений о возможном применении «финансовой базуки», что оказалось достаточно для того, чтобы отбить у спекулянтов желание играть на понижение цен государственных облигаций. После чего, странам из группы «PIIGS» даже не потребовалось обращаться в Фонд Финансовой Стабильности за помощью, а потом и ФРС с Банком Японии подсобили, раскрутив печатные станки до степени горения масла в подшипниках, так, что специальных мер и не потребовалось. В прошлом году, слегка подстригли россиян на Кипре, но в целом «поросята» вышли из крутого пике без потерь, если не считать катастрофического падения уровня жизни и тотальную безработицу. Сдается мне, что ЕЦБ, расположенный во Франкфурте на Майне, и дальше бы продолжал не замечать того, что творится на периферии Еврозоны, но возможность быть обложенным по периметру подожжёнными покрышками, потребовала от Совета Управляющих, действий. 

( Читать дальше )

Копипаст |Обзор рынков казначейских облигаций

Здравствуйте, уважаемые коллеги. В течение мая на мировом рынке облигаций вновь понижались доходности и росли цены. Не стала исключением и прошлая неделя, на которой прошли аукционы проводимые Казначейством США и Агентством по распространению государственного долга Германии. Казначейство США провело аукционы 2,5,7 летних нот на общую сумму $ 90 млрд. в ходе, которых, доходность облигаций существенно снизилась и составила 0.392%, 1.513% и 2.010% годовых соответственно. С учетом того, что спрос на среднесрочные облигации находился ниже средних значений, можно предположить, что данное снижение не было вызвано уходом инвесторов с других рынков и притока капитала в сегмент безопасных активов. Увеличение спроса наблюдалось только для краткосрочных 2 летних нот, и связано с приходом на рынок большого количества игроков из группы «Direct Bidder» включающей в себя частных инвесторов, фонды и банки не входящие в категорию «Первичных дилеров». Такое поведение игроков не является, чем-то из ряда вон выходящим, т.к. количество покупок облигаций для этой группы часто претерпевает значительные изменения. Снижение доходности для американских облигаций пока выглядит как коррекция к восходящему тренду. При этом следует признать, что коррекция все же выглядит несколько глубже, чем следовало бы для возобновления восходящего тренда, и вполне может перерасти в понижающийся трен, хотя об этом говорить пока рано. Т.к. на рынках не наблюдается панических настроений, что следует из спроса на уровне ниже среднего, снижение доходности государственных облигаций может свидетельствовать об ограниченном инфляционном давлении и сигнализировать о возможной коррекции рынка товаров. В числовом выражении это может привести к снижению товарных индексов. Например, индекс TRJ CRB (TR Core Commodity CRB Index) вновь может опуститься ниже отметки в 300 (рис.1). Снижение цен на нефть марки WTI, которое мы наблюдаем с середины прошлой недели, как раз укладывается в данный сценарий развития событий. Судя по всему, нефть WTI-JUL 14 имеет потенциал для снижения вплоть до уровня 101.35.



( Читать дальше )

Блог им. G_Kabanov |ЕЦБ - вне закона

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Главным событием четверга было решение Совета Управляющих ЕЦБ оставить ключевые процентные ставки без изменений. Решение, ничего не делать, было вполне ожидаемым. Дело в том, что ЕЦБ предпринял очередное снижение ставки рефинансирования в ноябре 2013 года. Таким образом, с момента смягчения прошло 5 месяцев, не очень удачный срок с точки зрения экономических циклов: — квартал и полугодие, больше подходят для того, чтобы делать выводы относительно эффективности предпринятых мер. Некоторую интригу в текущее решение вносила возможность того, что на Совет Управляющих ЕЦБ надавят из США. Целью такого давление могло выступать желание понизить товарные цены, через снижение курса евро, но либо заокеанские стратеги не додумались до такой возможности, либо ЕЦБ действительно является независимой структурой действующей в соответствии с Уставом, но решение ослабить курс евро, так и не было принято. 


( Читать дальше )

Блог им. G_Kabanov |Ситуация на рынке казначейских облигаций США, и ее связь с инфляцией и курсом евро

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Основная интрига прошедшей аукционной недели состояла в том, что одно из государств, предположительно Россия, в период с 5 по 12 марта реализовало 104.535 млрд. в казначейских облигациях США. Точные данные о том, какое из государств реализовало эти облигации, станет известно только в мае, когда выйдет очередной отчет казначейства США «Treasury International Capital — TIC». Если этим государством была действительно Россия, то следует признать, что решение избавиться от облигаций, было не только мудрым, но и своевременным, т.к. продажа облигаций была осуществлена фактически на исторических максимумах цен. Видимо в отместку за продажу облигаций, администрация США и ввела санкции против советника президента России – Сергея Глазьева, который первый публично озвучил подобные контрмеры российского правительства. Напомню читателям, что согласно отчету «TIC» за декабрь Россия была 11 держателем облигаций США с объемом инвестиций в 138.6 млрд. Судя по всему, Россия перешла от слов к делу, и действительно заставила США, в буквальном смысле заплатить — дорогую цену. При этом на балансе России еще остается около 30 млрд. в казначейских облигациях США. Судя по всему, точно также Россия поступит и с другими государственными казначейскими облигациями. К слову сказать, рынок облигаций США имеет такие объемы, что массированная распродажа облигаций практически не отразилась на аукционах по размещениям на рынках капитала, которые проходили в соответствии с ранее образованными тенденциями. В ходе аукционов казначейство США разместило 65 млрд. в казначейских облигациях, со сроками до погашения 3,10 и 30 лет. Данный объем размещений находится в ежемесячных средних пределах. Спрос на облигации также не претерпел существенных изменений. Доходность облигаций изменилась незначительно, более того доходность 10 и 30 летних облигаций незначительно снизилась и составила 2.729% и 3.630%. 

( Читать дальше )

Блог им. G_Kabanov |Анализ динамики курса доллара США и евро

4 и 3 марта, агентство по распространению государственного долга США – «Treasury Direct», провело аукционы по размещению 4 недельных, 3 и 6 месячных векселей на общую сумму $ 85 млрд. долларов США. Доходность 4 недельных векселей повысилась и составила 0.045%. Доходность 3-х месячных векселей повысилась и составила 0.050%, доходность 6-ти месячных векселей повысилась и составила 0.080 %. После достижения пиковых значений в середине января этого года, спрос на векселя понизился и находится в пределах средних значений за период с 2009 года. Несмотря на «крымский кризис» и геп снижения, которым открылись рынки в понедельник, этот фактор никак не отразился на аукционах казначейства США. Доходность векселей изменилась незначительно, спрос также остался близко к постоянным значениям. Обычно, в условиях геополитических потрясений, инвесторы уходят в государственные ценные бумаги, хеджируя риски, что вызывает снижение доходности и увеличение спроса, также спросом пользуются драгоценные металлы. Золото в понедельник действительно первоначально резко выросло, но к концу дня снизилось от своих экстремумов. Курс доллара США вырос незначительно, а фондовые индексы вновь пребывают у своих максимумов. Все эти данные показывают, что несмотря на воинственную риторику сторон, инвесторы не закладывают обострение ситуации на Украине в свои ожидания. В ближайшее время «крымский фактор» будет оказывать непосредственное влияния на рынки. При том, что американский доллар консолидируется возле своих минимумов, пытаясь продавить поддержку на уровне 79.50. Снижение доллара на прошлой неделе вновь привело к достижению значимой многолетней зоны поддержки. Сейчас техническая картинка очень похожа на ситуацию в американском долларе весной прошлого года, когда с сентября 2012 года по апрель 2013 года доллар находился в похожей диапазонной ситуации, после чего начал свой рост.

( Читать дальше )

Блог им. G_Kabanov |Фундаментальный и статистический анализ курса евро

Здравствуйте, уважаемые коллеги, прошедшая неделя прошла под знаком ложных пробоев и не очень понятных движений на валютном рынке, который четвертый месяц находится в узком диапазоне. Пожалуй, наиболее необычным было поведение курса евро, который вначале недели собирался логично вверх, затем нелогично пошел вниз, убедив многих, в том числе и меня, в продолжение снижения, а в пятницу на малозначительном событии вдруг выстрелил к уровню 1.38. Предлогом для роста послужило несколько обстоятельств, это и заявления Жаннет Йеллен о том, что экономика США замедлилась благодаря плохим погодным условиям, а не структурным проблемам, но самым важным фактором стала публикация, в пятницу, отчета по инфляции в еврозоне. Сами по себе эти события не должны были значительно повлиять на рост курса евро, но здесь следует учитывать подоплеку, суть которой заключается не в том, что инфляция в еврозоне показала значимое экономическое восстановление, а в политике ЕЦБ. Остановимся на данном вопросе подробнее. Отчет по инфляции в еврозоне, формально послужил причиной роста курса евро на 120 пунктов, что можно сравнить с выступлением председателя совета управляющих ЕЦБ или решением по ставкам. Отчет по индексу потребительских цен вышел чуть лучше уровня ожиданий, ИПЦ составил 0.8%, таким образом, инфляция продолжает оставаться ниже целевой отметки в 2% годовых – тринадцать месяцев подряд (рис. 1). При этом Европейский Центральный Банк предпочитает делать вид, что ничего страшного не происходит, утверждая, что среднесрочной перспективе инфляционные ожидания остаются стабильными, и близки к уровню 2% годовых. Среднесрочной перспективой называется период в 2 года, и лично мне не очень понятно как в среднесрочной перспективе инфляция остается возле целевых показателей, если она уже больше года снижается? Казалось бы, выход показателей на значениях аналогичных предыдущим должен заставить евро снижаться, но базовый показатель инфляции, который показывает инфляцию без учета цен на продовольствие и топливо, показал повышение от 0.8% до 1.0% годовых. Это также ниже целевого значения, но данный фактор убеждил игроков, что и в этот раз ЕЦБ не предпримет никаких мер по стимулированию роста, т.е. продолжит свою политику: — ничего не вижу, ничего не слышу, ничего никому не скажу. Это и приводит, в буквальном смысле, к взлету курса евро, т.к. действия ЕЦБ очень прогнозируемы. То, что безработица в еврозоне является функцией обратной от инфляции (рис.2), в ЕЦБ никого не волнует – регулятор не собирается контролировать рост безработицы, он вообще предпочитает ничего не делать в данном направлении. Следовательно, и мы с большой долей уверенности можем ожидать, что текущий повышающийся тренд на курсе евро будет продолжен, тем более, что с вступлением Латвии в еврозону, число «ястребов» в ЕЦБ увеличилось, т.к. Латвия традиционно является сторонницей сверх жесткой монетарной политики. В дилемме: инфляция ниже целевых значений — инфляционные ожидания остаются стабильными, с наибольшей вероятностью победит точка зрения, что инфляционные ожидания остаются стабильными. Поэтому если говорить о шансах на изменение политики ЕЦБ на будущей неделе, то в свете последних показателей по ВВП и инфляции, я бы оценил их как 80% за то, что регулятор продолжит наблюдать за сложившейся ситуацией, и только 20% за то, что ЕЦБ предпримет какие либо действия. Скорее всего, ЕЦБ продолжит свою политику бездействия еще на один квартал, сославшись на медленное, но восстановление экономики, т.е. не будет предпринимать никаких дополнительных мер ранее апреля – мая текущего года.

( Читать дальше )

Блог им. G_Kabanov |Перспективы товарного рынка – глобальный тренд начался?

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Основным событием прошедшей недели без преувеличения можно назвать резкий рост товарного рынка, до сего момента, находившегося в подваленном состоянии, что ставит перед нами несколько вопросов и открывает новые возможности для торговли. В последние несколько лет товарный рынок был единственным рынком стоимость активов, на котором снижалась. В отличие от рынка акций, который в последние несколько лет очень сильно вырос. Запрет, для банков на спекуляции привел к резкому снижению стоимости золота, и в 2013 году золото выполняло функцию хеджирования рисков при падении рынка акций. Как только рынок акций собирался на коррекцию или внешний фон становился неблагоприятным инвесторы уходили в золото. Но традиционно золото является не только активом убежищем, но и активом защитником от инфляции, которой как мы знаем, на рынках пока не наблюдается. По заявлениям центральных банков инфляционные ожидания остаются подавленными и некоторые банки, в том числе Банк Японии, пытаются искусственно стимулировать инфляцию. На прошлой неделе Банк Японии принял решение пролонгировать кредитование по специальной программе для банков, еще на один год, оставив без изменений программу покупки активов и обозначив целевой уровень инфляции на значении в 2% годовых. Возможно, именно поэтому поведение золота в последние дни отличается от того, что мы могли наблюдать ранее. Стоимость золота достигла минимума в конце 2013 года, одновременно с обновлением максимумов рынками акций и FOREX. В течение января этого года, золото возобновило свой рост, против коррекционного снижения рынка акций, что было естественно – ведь золото это актив убежище. Но в феврале фондовый рынок вернулся к своим историческим максимумам, а цена на золото продолжила свое повышение, вместо того чтобы начать снижаться, что несколько необычно с точки оценки тенденций наблюдаемых ранее. Можно было бы предполагать, что информированные участники рынков обладают некоей информацией о возможном снижении рынка акций и продолжают хеджировать свои риски, но с начала февраля, все товарные рынки начали испытывать на себе ценовое давление. Вслед за золотом, устремилось вверх, прорвавшись из продолжительного диапазона, серебро. Одновременно с этим резко выросла стоимость нефти марки WTI, поддержали рост отдельных активов и товарные индексы TRJ CRB и DBC Commody. Таким образом, в настоящий момент, мы имеем резкое повышение стоимости товарного рынка (рис.1), что может быть обусловлено стартом товарной инфляции в глобальном масштабе.

( Читать дальше )

Блог им. G_Kabanov |Несколько слов о курсе евро

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Прошедшая неделя ознаменовалась некоторым снижением курса европейской валюты, и хотя, последнее время, евро не радует нас своим снижением, именно сейчас наступил момент, когда очень остро встает почти гамлетовский вопрос: — «быть или не быть». Трейдеры попавшиеся на предновогоднюю провокацию с публикацией позиций крупных коммерческих банков, и не потерявшие свои позиции в связи с выбросом в последних числах года, сейчас решают – закрывать ли им свои короткие позиции пока не поздно, или все же продолжать их удерживать, и если да то до каких позиций? Теоретически вроде бы сейчас самое время, зарыть позиции и перевернуться в расчете на рост европейской валюты к уровню в 1.40 и выше. Техническая картина повышающегося тренда европейской валюты, говорит как раз таки о таком решении. Trend is our friend, but… давайте разберемся, каким образом и почему, курс евро оказался на значениях 1.36 – 1.38? 

Причин несколько и они известны. Это: — невнятная политика ЕЦБ относительно курса европейской валюты, нежелание банков ЕС кредитовать реальный сектор, досрочный возврат заимствований по линии LTRO, политика количественного смягчения — проводимая банками Японии и США, улучшение финансового состояния проблемных стран еврозоны, решимость ЕЦБ провести массированные покупки государственных облигаций «с коротким концом». Казалось бы этого достаточно, для того, что бы курс евро продолжил свой рост и далее, но в ряду факторов ограничивающих курс евро стоят не менее могущественные силы, которые не поддерживают курс евро, более того эти силы хотят опустить евро значительно ниже его текущих значений. Это: — низкие премии за инвестиции в европейской валюте, снижение процентных ставок, предпринятое ЕЦБ, низкие товарные цены и наконец, падение уровня инфляции в еврозоне в частности и в ЕС, в общем. Я сознательно не упоминаю среди причин, оказывающих давление на курс евро катастрофическую ситуацию в европейской экономике и ужасающую безработицу, т.к. эти причины не имеют к курсу евро никакого отношения. Если премии за риски и падение товарных цен не вызывает в ЕЦБ беспокойства, то за инфляцию в 2 % в среднесрочной перспективе ЕЦБ, что называется — отвечает головой, ибо именно эта цель прописана в его Уставе в качестве основной. Именно этой целью ЕЦБ оправдывает свои глупейшие действия, типа повышения процентных ставок в разгар падения фондового рынка. Поэтому вполне возможно ЕЦБ, в ближайшее время, предпримет именно те шаги, которые требует от него Лиссабонский договор, как бы такие действия не претили главе Бундес Банка Йенсу Вейдману.

В стане факторов влияющих на повышение евро, в декабре, стало одним фактором меньше: — ФРС, наконец, стал сокращать свою программу крупномасштабных покупок, а значит, приток дешевой ликвидности из-за океана будет постепенно иссекать. Остался еще Банк Японии, но с иеной тоже не так все просто. Спекулятивный капитал, по своему качеству, очень сильно отличается от инвестиционного, и стоит ветру слегка подуть не в том направлении, как иена побежит обратно в Японию, тем более, что на носу новый финансовый год. Если же говорить о соответствии товарных цен и курса евро, то EUR/USD в условиях отсутствия потенциала в процентных ставках давно было бы пора тестировать уровень 1.27, а не болтаться на 1.36. (рис.1). Кстати рынок до сих пор так и не отработал ноябрьское снижение стоимости европейской валюты до исторических минимумов, да и сокращение программы QE-3, как-то прошло незаметно мимо рыночных игроков, которые предпочитают играть на бесконечное повышение стоимости американского рынка акций, и имеют безмерный аппетит к рискованным вложениям.

( Читать дальше )

Блог им. G_Kabanov |Обзор размещений на рынке капитала США.

Обзор размещений на рынке капитала США.
17, 18 и 19 декабря Казначейство США провело аукционы по размещению на рынке 32 млрд. в 2 летних нотах, 35 млрд. в 5 летних нотах и 29 млрд. в 7 семи летних нотах, на общую сумму 96 млрд. долларов. Доходность всех типов облигаций повысилась. Доходность 2-х летних казначейских облигаций составила 0.345%, доходность 5-ти летних нот составила 1.600%, доходность 7 летних нот составила 2.385% годовых. Спрос на облигации изменялся разнонаправленно, спрос на 2 летние ноты повысился и составил 3.77, что выше средних значений, спрос на 5 летние облигации понизился, составил 2.42 и находится ниже средних значений, спрос на 7 летние облигации составил 2.45 и находится ниже средних значений. 

Обзор аукциона 2-х летних казначейских облигаций (Schatz) Германии.
11 декабря Агентство по распространению государственного долга Германии — BD Finanzagentur GmbH, провело аукцион по размещению во вновь открытом выпуске 5 млрд. в 2-х летних казначейских облигациях Германии. По сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в ноябре 2013 года, доходность облигации значительно выросла и составила 0.210 % годовых. Спрос на облигации понизился. Коэффициент спроса — предложения составил 1.7, что ниже средних значений, для выпусков этого типа облигаций.

С начала декабря в среде крупных игроков усилились ожидания начала сворачивания ФРС программы крупномасштабной покупки активов, что отразилось в повышении доходности облигаций на вторичном рынке. Текущие аукционы, проходившие во время заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, подтвердили тот факт, что решение о сокращении программы не было неожиданностью для крупных игроков, которые стали требовать от казначейства США повышенной доходности за облигации. Тенденция подтвердилась и на рынке государственных казначейских облигаций Германии, где с началом декабря также можно было наблюдать повышение доходности облигаций. При рассмотрении диаграмм доходности 2 летних государственных казначейских облигаций США и Германии можно видеть резкий рост доходности на рынке немецких облигаций, в то время как на рынке облигаций США доходность выросла менее сильно. При этом доходность 2 летних облигаций США остается выше доходности 2летних облигаций Германии, что обеспечивает инвестиции в США большим преимуществом, чем инвестиции в Германию. Данная ситуация сохраняется на рынках с января 2011 года. При этом после лета 2012 года спред на рынке капитала перестал оказывать поддержку американскому доллару в силу политики количественного смягчения проводимой ФРС США и политики количественного сжатия баланса ЕЦБ, что произошло благодаря досрочному возврату LTRO крупными коммерческими банками и в настоящий момент приводит к искусственному дефициту евро. Не маловажным фактором текущей стоимости евро является импорт капитала со стороны американских и японских инвесторов. Последний отчет о состоянии платежного баланса еврозоны показал, что, в октябре, импорт капитала в еврозону составил 96 млрд. евро. Данные по платежному балансу за октябрь, не отражают ситуацию в текущем моменте, но показывают общую тенденцию динамики рынка капитала. 

( Читать дальше )

....все тэги
2010-2020
UPDONW