Анализ отчетностей компаний за 1 кв 2025 г
при анализе компаний я брал исключительно МСФО а не РСБУ, т.к МСФО дает более детальную картину состояния бизнеса компании.

Начнем с выручки:
из 37 компаний снижение выручки показали 7 компаний, у этих эмитентов самое тяжелое положение среди всех (детально ниже)

Чистая прибыль, тут дела обстоят намного хуже, из 37 компаний ЧП упала у 23 компаний т.е у 62% компаний снизилась ЧП.

Теперь детально:

В 1 кв хуже всего отчитался Совкомфлот выручка (-49%)г/г а чистая прибыль упала на (-282%)г/г и ушла в отрицательное значение (-35,7) млрд . У компании США отобрали лицензию из-за чего часть флота простаивает. Здесь сыграл чисто геополитический фактор.

далее идут 2 сталелитейные компании:
— Северсталь выручка упала на (-5,3%)г/г, Чистая прибыль (-54,8%)г/г до 21,1 млрд.
— ММК выручка упала на (-17,9%) г/г, Чистая прибыль (-86,8%) г/г до 3,14 млрд.
Как сообщили сами компании спад выручки произошел из-за проблем в строительном секторе (спрос на металл) + рост кап затрат.

( Читать дальше )

 

Главное из отчета (отчет обманчив если не разобраться в нем)
Чистая прибыль выросла на (+2 246%) г/г до 25 256 млн ( 1 кв 25 было 1 089 млн)

Казалось бы аэрофлот наконец-то выбрался из своего тяжелого положения значит компания решила все свои проблемы с которыми она столкнулась до этого, но это не так!

если мы посмотрим на выручку то она действительно выросла на (+9,6%) г/г до 190 242 млн (1 кв 24 было 173 586 млн)
НО в отчете необходимо обратить внимание на операционную прибыль которая снизилась на (-38%) г/г из-за роста операционных расходов.

ОСНОВНОЙ ФАКТОР роста Чистой прибыли это курсовые разницы доход по ним составил (+27,2 млрд) против убытка в (-11,9 млрд) годом ранее. 

т.е на операционном уровне у компании положение г/г стало только хуже.

Это главное что стоит знать из отчета за 1 кв 25 г.

 

Главное из отчета это снижение ЧП на (-68,5% г/г) что произошло? 

Главная причина снижения ЧП это увеличение резервов под ОКУ, рост г/г составил внушительные (+678%!!!) 
резервы по кварталам:
1 кв 24 г: 0,744 млрд
1 кв 25 г: 5,8 млрд!

по какой причине увеличивают резервы?:

Ухудшение качества лизингового портфеля: 
Увеличение числа объектов, переведённых из Стадии 1 во 2 или 3, что автоматически требует формирования резерва под весь срок жизни кредита .

у компании есть 3 категории под которые формируются резервы:
1 категория  — клиент платит вовремя (197,4 млрд) резерв на 12 мес (осн часть лизингового портфеля)
2 категория  — первые признаки ухудшения (22,1 млрд) резерв на весь срок жизни кредита
3 категория — дефолт или значительная просрочка (2,9 млрд) полный резерв на остаток долга

так вот за 1 кв 25 г, г/г в 3 категорию было переведено активов на 500 млн р
из 1 кат во 2 кат переведено активов на 972 млн р.

Такое сильное увеличение резервов может говорить о том что компания готовится к серьезным убыткам в будущем.

( Читать дальше )

 

Чистая прибыль компании в 1 кв 25 г ушла в отрицательную зону. Что произошло?

Начнем с выручки: (+11,2%) г/г. 65,3 млрд. 
Компания увеличила объем производства (+6,6% г/г) (покупка актива в Тюменской обл.)
плюс цены на свинину и индейку выросли на (+9,2%) и (+12,8%)

2 главные причины почему ЧП ушла в минус:

1 Причина: У компании Черкизово большая часть (выручки) идет на производство своей продукции (себестоимость)
рост себестоимости г/г увеличился на (+15%) это 78,7% от выручки!

свой вклад в увеличение себестоимости внесли:
• рост цен на зерно: (+64%) (ключевой фактор)
• инкубационные яйца (+26%)
• з/п сотрудникам (+10%)

2 Причина: Это долг. 
Чистый долг: (+41% г/г), 146,3 млрд
% расходы: (+167% г/г), 4,8 млрд 
ND/EBITDA: 3,2Х (было 2х)
Если бы не % платежи по долгу ЧП была бы в плюсе несмотря на рост себестоимости.

Итого имеем:
• Чист операц денежный поток: 1,6 млрд (-74,4%) г/г
• CAPEX: 5,3 млрд (-22,1%) г/г
• FCF: -3,4 млрд.

В общем картина как и у большинства компаний имеющих большой долг, обслуживание долга съедает всю ЧП.

( Читать дальше )

 

1 кв 25 г у Совкомфлота вышел очень плохим.

Выручка: 278,5 млн $ (-49% г/г)
Операционная прибыль: (-346,9) млн $ (-255.8% г/г)
Чистый убыток: (-393) млн $ (-282% г/г) впервые за 3 года.

Почему такие ужасные показатели?

Основная причина это отзыв лицензии у компании с 2025 г на оперирование флотом.

Что это значит?

Лицензия — это официальное разрешение от регулятора (в данном случае — от Американского министерства финансов, OFAC), которое позволяло судам связанным с Россией или Совкомфлотом, временно продолжать коммерческую деятельность, несмотря на введенные на них санкции.

Данная лицензия давала право на:
• продажу судов
•выполнение контрактов до определенной даты
• обеспечение безопасности экипажу
• ограничений на использов опред технологий и услуг

Какая лицензия была отозвана у Совкомфлота?
В данном случае речь идет о бессрочной генеральной лицензии General License No. 1A, которая была предоставлена OFAC в 2024 году.
Эта лицензия:
• Разрешала эксплуатацию большинству судов Совкомфлота.

( Читать дальше )

 

Снижение чистой прибыли у 90% компаний это уже становится нормой....
и Газпромнефть не исключение

Операционная прибыль: 112,7 млрд (-43,7% г/г)
Чистая прибыль 1 кв 25 г: 99,2 млрд (-40% г/г)

главная причина снижения операционной прибыли и ЧП это снижение общей выручки (-8,8% г/г).
т.е выручка снизилась а операционные расходы (осн статья расходов компании) не снизилась что в конечном итоге и повлияло на спад ЧП.

Конверсия Выручки в ЧП = 11,1% но CAPEX в 1 кв 25 составил 178,3 млрд (42,8% г/г) и в итоге получаем отрицательный FCF (-73,5) млрд (-256% г/г)

19.5 млрд ушло в 1 кв на обслуживание долга, долг 936,1 млрд, чистый долг 792,5 млрд.
Долговая нагрузка небольшая Долг/EBITDA = 0.6%
Но чистый долг растет:
2 кв 24 г: 507 млрд
1 кв 25 г: 792,5 млрд.

Отчет вызывает смешанные чувства, то что выручка упала, можно было бы обьяснить снижением стоимости нефти,
но стоимость нефти Брент в 1 кв 25 была чуть ниже чем в 1 кв 24 а ЧП так сильно упала. 
Стоимость нефти Брент:
1 янв 25г: 75,93 $/б янв 24: 78,76 $/б

( Читать дальше )

 

 
Основной фактор снижения ЧП это по прежнему обслуживание долга.

Проценты по долгу составили 34,4 млрд р, это на 65,8% больше чем год назад.
доля фин расходов по долгу в выручке занимает 19,6%
для понимания: Операционная прибыль составила 31,8 млрд за 1 кв 25, а платежи по долгу 34,4 млрд! 
т.е вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга, и при этом МТС зачем то продолжает платить дивиденды.

Чистый долг компании за 1 кв 25 составляет: 456,4 млрд.

В 1 кв. 2025 компания активно размещала облигации:
•Выпуск 001Р-28 (январь): 20 млрд руб. под 21.75% годовых.
•Выпуск 002Р-07 (февраль): 20 млрд руб. под 21.25%.
•Выпуски 002Р-09 и 002Р-10 (март–апрель): 20 и 15 млрд руб. под 18.75% и 19.25%.
Как видно по доходности, занимает МТС по высокой ставке. 75 млрд заняли в 1 кв 25.

Общая сумма обязательств компании составляет: 1 549 млрд руб

Детализация обязательств:

Долгосрочные обязательства: 572,7 млрд

Обязательства по аренде: 94.8 млрд руб.
Банковские депозиты и обязательства: 13.1 млрд руб.

( Читать дальше )

Я не буду полностью разбирать отчет мосбиржи, остановлюсь на ключевом вопросе почему так сильно упали % доходы.

из отчета за 1 кв 2025 г
 
Выручка: 28,6 млрд (-16%) г/г
Комис доходы: 18,48 млрд (27%) г/г
Проц доходы: 10,06 млрд (-48%) г/г

Чистая прибыль: 13 млрд (-33%) г/г

Снижение ЧП произошло из-за снижение процентных доходов на 48%.

Почему так произошло? 

Это произошло из-за оттока средств клиентов на 343 млрд,  Московская биржа вернула деньги участникам клиринга, что привело к большому оттоку средств.

Мосбиржа размещает средства клиентов на депозиты и получает от этого % доход, а т.к средства пришлось вернуть клиентам, средств для размещение под % оказалось на 343 млрд меньше. Это осн причина снижения % дохода компании.

Вот как это работает:

• Когда участники торгов заключают сделки, например, с фьючерсами или облигациями, они вносят обеспечение (маржинальные требования).
• Эти средства хранятся у центрального контрагента (в данном случае — у НКЦ), который гарантирует исполнение сделок.

( Читать дальше )

 

Из отчета за 1 кв 2025 г:
.
Позитивные моменты:
•Стабильный рост выручки (+11,7%), обусловленный ростом ARPC.
•Высокая рентабельность основного бизнеса (маржа EBITDA 55,2%).
•Значительный рост в сегменте HRtech (+179,5%), хотя он пока убыточен.
•Сильный денежный поток (+15,2% г/г), позволяющий выплачивать дивиденды.
•Укрепление баланса за счёт роста капитала и увеличения ликвидности.

⚠️ Риски и вызовы:
•Снижение рентабельности из-за замедления роста выручки и увеличения операционных расходов.
•Убыточность сегмента HRtech требует внимания — необходимо оптимизировать издержки и увеличить масштаб.
•Макроэкономическая неопределённость остаётся фактором риска для рынка труда.

📈 Перспективы:
•Развитие HR-технологий открывает возможности для диверсификации доходов и укрепления позиций на рынке.
•Выплата регулярных дивидендов делает компанию привлекательной для инвесторов, ориентированных на дивидендный доход.
•Умеренный прогноз роста выручки (8–12%) реалистичен в текущих условиях.

( Читать дальше )

 

МСФО за 2024 год

Выплавка чугуна: 9,4 млн т. (-4,5% г/г)
снижение выплавки из-за кап ремонта трез доменных печей

Производство стали: 11,2 млн т. (-13,8% г/г)
снижение из-за кап ремонтов и замедления строительства

Продажи металлопродукции: 10,6 млн т. (-9,8% г/г)
снижение спроса со стороны строителей

Выручка: 768,5 млрд (+0,66% г/г)
основная часть продукции продается в РФ
•Россия: 714,4 млрд
•Экспорт: 49,7 млрд

Операционная прибыль: 99,7 млрд (-31,8% г/г)
на снижение ОП повлияли:
• себестоимость продаж: 592,4 млрд (+9% г/г)
• хоз и административн расходы: 22,5 млрд (+22,6% г/г)
и это при том что выручка г/г почти в нуле.

Чистая прибыль: 79,9 млрд (-32,4% г/г)

FCF: 35,5 млрд (+15,3% г/г)
СДП увеличился из-за процентов полученным по депозитам 
плюс у компании отрицательный чистый долг.

Вывод:
Компания ориентирована на внутренний рынок, пока строители испытывают трудности у металлургов тоже будут проблемы (снижение спроса на сталь) с начала 2024 года котировки акций ММК снизились на (-35%) главный вопрос когда покупать акции? судя по новостному фону у застройщиков проблемы только начинаются.

( Читать дальше )