Прошла первая половина 2025 года.

 

Начнем с геополитики:
В США прошли выборы в президенты, победа досталась Д. Трампу, вступая в должность Трампом было сделано много громких обещаний от завершения войны между Россией и Украиной до " сделаем Америку снова великой", за эти пол года он успел ввести пошлины на " весь мир " и через несколько дней их отменить, успел поучаствовать в войне между Израилем и Ираном выступив главным «миротворцем» в ней, заключил «многомиллиардные сделки» и много чего еще, а если серьезно, то единственное что Трампу удалось сделать, это подмять под себя судебную систему, а именно теперь федеральные судьи низших инстанций не могут блокировать решения Трампа на общенациональном уровне.

Так же Трамп успел поссориться с Маском и  главой ФРС Пауэллом. С Пауэллом отдельная ситуация, Трамп давит на него, говоря чтоб тот опускал ставку, но Пауэлл дал понять, ставку он будет держать неизменной «на зло Трампу», а в случае кризиса, обвинить во всем влияние пошлин которые ввел Трамп, (продолжаем следить за ситуацией). Кстати США в этом году необходимо рефинансировать часть долга, и делать это по высоким ставкам Трамп очень не хочет. Кстати данные по ВВП за 1 кв вышли плохие (-0,3%).

( Читать дальше )

 

 

Анализ отчетностей компаний за 1 кв 2025 г
при анализе компаний я брал исключительно МСФО а не РСБУ, т.к МСФО дает более детальную картину состояния бизнеса компании.

Начнем с выручки:
из 37 компаний снижение выручки показали 7 компаний, у этих эмитентов самое тяжелое положение среди всех (детально ниже)

Чистая прибыль, тут дела обстоят намного хуже, из 37 компаний ЧП упала у 23 компаний т.е у 62% компаний снизилась ЧП.

Теперь детально:

В 1 кв хуже всего отчитался Совкомфлот выручка (-49%)г/г а чистая прибыль упала на (-282%)г/г и ушла в отрицательное значение (-35,7) млрд . У компании США отобрали лицензию из-за чего часть флота простаивает. Здесь сыграл чисто геополитический фактор.

далее идут 2 сталелитейные компании:
— Северсталь выручка упала на (-5,3%)г/г, Чистая прибыль (-54,8%)г/г до 21,1 млрд.
— ММК выручка упала на (-17,9%) г/г, Чистая прибыль (-86,8%) г/г до 3,14 млрд.
Как сообщили сами компании спад выручки произошел из-за проблем в строительном секторе (спрос на металл) + рост кап затрат.

( Читать дальше )

 

Главное из отчета (отчет обманчив если не разобраться в нем)
Чистая прибыль выросла на (+2 246%) г/г до 25 256 млн ( 1 кв 25 было 1 089 млн)

Казалось бы аэрофлот наконец-то выбрался из своего тяжелого положения значит компания решила все свои проблемы с которыми она столкнулась до этого, но это не так!

если мы посмотрим на выручку то она действительно выросла на (+9,6%) г/г до 190 242 млн (1 кв 24 было 173 586 млн)
НО в отчете необходимо обратить внимание на операционную прибыль которая снизилась на (-38%) г/г из-за роста операционных расходов.

ОСНОВНОЙ ФАКТОР роста Чистой прибыли это курсовые разницы доход по ним составил (+27,2 млрд) против убытка в (-11,9 млрд) годом ранее. 

т.е на операционном уровне у компании положение г/г стало только хуже.

Это главное что стоит знать из отчета за 1 кв 25 г.

 

 

Главное из отчета:

Снижение операционных расходов на (-34,9%) г/г до 3 781 млн (1 кв 24: 5 806 млн)

осн фактор снижения операц расходов: 
— переуступка дебиторской задолженности (продали ее с дисконтом сторонней организации и получили деньги сразу)
эффект на ОП (+1 957 млн от операц расх.)
— снижение закупки топлива: (-86,5%) г/г до 162 млн (1 кв 24: 1 204 млн)

Рост операционной прибыли: (+19,2%) до 14 474 млн (1 кв 24: 12 139 млн) из-за снижения операц расходов

Но Чистая прибыль снизилась на (-4,6%) г/г до 10 422 млн (1 кв 24: 10 930 млн)

Осн причина это рост налога на прибыль с 20% до 25% с янв 2025 года.

Это основное что необходимо знать из отчета, в целом отчет скучный (у компании все стабильно).

 

отчет за 1 кв 25 вышел хороший и выручка и чистая прибыль показали хороший рост (+45,2%) и (+28%).
НО! есть нюанс.

Главное на что стоит обратить внимание из отчета это
снижение операционного денежного потока на (-82,1%) г/г до 420 млн ( в 1 кв 24 г: 2,3 млрд)
при росте операционной прибыли на (+70%) г/г до 2,2 млрд (в 1 кв 24 г: 1,3 млрд)

почему так вышло, что повлияло на OCF?

1) Резкое увеличение запасов (Влияние на OCF: –1 352 млн руб.)

Запасы выросли на 1 352 млн руб. (или +12,4% за квартал).
Это означает, что компания инвестировала значительную сумму в товарно-материальные запасы, но они еще не были реализованы и не принесли денег.

2) Снижение дебиторской задолженности незначительное. (Влияние на OCF: –676 млн руб)

Дебиторская задолженность снизилась всего на 4 млн руб., то есть компания практически не собрала деньги по старым долгам.
Для сравнения: (в Q1 2024 года был приток от дебиторки в размере +672 млн руб.)

и отдельно стоит отметить рост финансовых расходов: (+128,7%) г/г 1 093 млн. (1 кв 24 г: было 478 млн).

( Читать дальше )

 

Главное из отчета это снижение ЧП на (-68,5% г/г) что произошло? 

Главная причина снижения ЧП это увеличение резервов под ОКУ, рост г/г составил внушительные (+678%!!!) 
резервы по кварталам:
1 кв 24 г: 0,744 млрд
1 кв 25 г: 5,8 млрд!

по какой причине увеличивают резервы?:

Ухудшение качества лизингового портфеля: 
Увеличение числа объектов, переведённых из Стадии 1 во 2 или 3, что автоматически требует формирования резерва под весь срок жизни кредита .

у компании есть 3 категории под которые формируются резервы:
1 категория  — клиент платит вовремя (197,4 млрд) резерв на 12 мес (осн часть лизингового портфеля)
2 категория  — первые признаки ухудшения (22,1 млрд) резерв на весь срок жизни кредита
3 категория — дефолт или значительная просрочка (2,9 млрд) полный резерв на остаток долга

так вот за 1 кв 25 г, г/г в 3 категорию было переведено активов на 500 млн р
из 1 кат во 2 кат переведено активов на 972 млн р.

Такое сильное увеличение резервов может говорить о том что компания готовится к серьезным убыткам в будущем.

( Читать дальше )

 

Чистая прибыль компании в 1 кв 25 г ушла в отрицательную зону. Что произошло?

Начнем с выручки: (+11,2%) г/г. 65,3 млрд. 
Компания увеличила объем производства (+6,6% г/г) (покупка актива в Тюменской обл.)
плюс цены на свинину и индейку выросли на (+9,2%) и (+12,8%)

2 главные причины почему ЧП ушла в минус:

1 Причина: У компании Черкизово большая часть (выручки) идет на производство своей продукции (себестоимость)
рост себестоимости г/г увеличился на (+15%) это 78,7% от выручки!

свой вклад в увеличение себестоимости внесли:
• рост цен на зерно: (+64%) (ключевой фактор)
• инкубационные яйца (+26%)
• з/п сотрудникам (+10%)

2 Причина: Это долг. 
Чистый долг: (+41% г/г), 146,3 млрд
% расходы: (+167% г/г), 4,8 млрд 
ND/EBITDA: 3,2Х (было 2х)
Если бы не % платежи по долгу ЧП была бы в плюсе несмотря на рост себестоимости.

Итого имеем:
• Чист операц денежный поток: 1,6 млрд (-74,4%) г/г
• CAPEX: 5,3 млрд (-22,1%) г/г
• FCF: -3,4 млрд.

В общем картина как и у большинства компаний имеющих большой долг, обслуживание долга съедает всю ЧП.

( Читать дальше )

 

1 кв 25 г у Совкомфлота вышел очень плохим.

Выручка: 278,5 млн $ (-49% г/г)
Операционная прибыль: (-346,9) млн $ (-255.8% г/г)
Чистый убыток: (-393) млн $ (-282% г/г) впервые за 3 года.

Почему такие ужасные показатели?

Основная причина это отзыв лицензии у компании с 2025 г на оперирование флотом.

Что это значит?

Лицензия — это официальное разрешение от регулятора (в данном случае — от Американского министерства финансов, OFAC), которое позволяло судам связанным с Россией или Совкомфлотом, временно продолжать коммерческую деятельность, несмотря на введенные на них санкции.

Данная лицензия давала право на:
• продажу судов
•выполнение контрактов до определенной даты
• обеспечение безопасности экипажу
• ограничений на использов опред технологий и услуг

Какая лицензия была отозвана у Совкомфлота?
В данном случае речь идет о бессрочной генеральной лицензии General License No. 1A, которая была предоставлена OFAC в 2024 году.
Эта лицензия:
• Разрешала эксплуатацию большинству судов Совкомфлота.

( Читать дальше )

 

Снижение чистой прибыли у 90% компаний это уже становится нормой....
и Газпромнефть не исключение

Операционная прибыль: 112,7 млрд (-43,7% г/г)
Чистая прибыль 1 кв 25 г: 99,2 млрд (-40% г/г)

главная причина снижения операционной прибыли и ЧП это снижение общей выручки (-8,8% г/г).
т.е выручка снизилась а операционные расходы (осн статья расходов компании) не снизилась что в конечном итоге и повлияло на спад ЧП.

Конверсия Выручки в ЧП = 11,1% но CAPEX в 1 кв 25 составил 178,3 млрд (42,8% г/г) и в итоге получаем отрицательный FCF (-73,5) млрд (-256% г/г)

19.5 млрд ушло в 1 кв на обслуживание долга, долг 936,1 млрд, чистый долг 792,5 млрд.
Долговая нагрузка небольшая Долг/EBITDA = 0.6%
Но чистый долг растет:
2 кв 24 г: 507 млрд
1 кв 25 г: 792,5 млрд.

Отчет вызывает смешанные чувства, то что выручка упала, можно было бы обьяснить снижением стоимости нефти,
но стоимость нефти Брент в 1 кв 25 была чуть ниже чем в 1 кв 24 а ЧП так сильно упала. 
Стоимость нефти Брент:
1 янв 25г: 75,93 $/б янв 24: 78,76 $/б

( Читать дальше )

 

 
Основной фактор снижения ЧП это по прежнему обслуживание долга.

Проценты по долгу составили 34,4 млрд р, это на 65,8% больше чем год назад.
доля фин расходов по долгу в выручке занимает 19,6%
для понимания: Операционная прибыль составила 31,8 млрд за 1 кв 25, а платежи по долгу 34,4 млрд! 
т.е вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга, и при этом МТС зачем то продолжает платить дивиденды.

Чистый долг компании за 1 кв 25 составляет: 456,4 млрд.

В 1 кв. 2025 компания активно размещала облигации:
•Выпуск 001Р-28 (январь): 20 млрд руб. под 21.75% годовых.
•Выпуск 002Р-07 (февраль): 20 млрд руб. под 21.25%.
•Выпуски 002Р-09 и 002Р-10 (март–апрель): 20 и 15 млрд руб. под 18.75% и 19.25%.
Как видно по доходности, занимает МТС по высокой ставке. 75 млрд заняли в 1 кв 25.

Общая сумма обязательств компании составляет: 1 549 млрд руб

Детализация обязательств:

Долгосрочные обязательства: 572,7 млрд

Обязательства по аренде: 94.8 млрд руб.
Банковские депозиты и обязательства: 13.1 млрд руб.

( Читать дальше )