Доллар постепенно восстанавливается после крупных потерь на прошлой неделе:
 

 
Обвал произошел в четверг после выхода данных по импортным ценам в США. В мае за месяц они снизились на 0.6%, что позволило участникам рынка пересмотреть уровень ожидаемой инфляции, что понизило шансы июльского ужесточения ФРС. Ранее на заседании FOMC, глава ФРС Пауэлл заявлял, что ЦБ будет все больше полагаться на выходящие данные в принятии решений. Обычно такие заявления делаются тогда, когда регулятор предвидит приближение переломного момента в деловом цикле, в данном случае смены тренда инфляции окончательно на понижательный. В иных случаях ЦБ часто прибегает к неявным гарантиям (forward guidance), что он может еще некоторое время понижать или наоборот повышать ставки. Приближение к переломному моменту, соответственно, увеличивает чувствительность рынка к выходящей статистике, которая часто остается незамеченной. В данном случае это были импортные цены и первичные заявки на пособия по безработице, которые вновь оказались выше прогноза.

( Читать дальше )

ЕЦБ более чем смог удовлетворить ястребиным ожиданиям рынка на вчерашнем заседании. Как и ФРС, Европейский регулятор попытался передать месседж о том, что ставки будут находиться на высоком уровне длительное время, что открыло коротким доходностям путь наверх. Однако будут ли центральные банки придерживаться данного нарратива зависит от входящих данных.
 
Наверно главным аргументом, что ЕЦБ повысит ставку еще один раз перед тем, как объявить о паузе, стали обновленные прогнозы по инфляции и ВВП:
 
 

 
Прогноз роста выпуска, согласно прогнозам, снизился с 1.0% до 0.9% в 2023 и увеличился с 1.5% до 1.6% по сравнению с мартовским заседанием. В то же время ЕЦБ ожидает более высокую инфляцию в 2023, чем прежде: 5.4% против прежних 5.3%. В 2024 и 2025 году прогноз инфляции вырос на 0.1% по сравнению с мартом. 
 
Необходимость реагировать на усилившийся вызов инфляции при ухудшении перспектив роста ведет к тому, что в дальних облигациях учитывается более высокий риск спада, а в коротких облигациях – риск более агрессивной позиции ЦБ. Как результат вчера мы наблюдали усиление инверсии кривой доходности немецких облигаций – разница между доходностью двухлетней и десятилетней облигации опустилась еще на 5 б.п. и приблизилась к минимуму марта 2023 года:

( Читать дальше )

 Отчет по инфляции в США за май вполне мог вчера вызвать серьезные рыночные потрясения, но на этот раз рынок не ошибся с прогнозом: базовая инфляция ускорилась до 0.4% в месячном выражении, общая инфляция замедлилась до 4.0%. Учитывая рыночный консенсус, что FOMC, без сюрпризов во входящей статистике, пропустит повышение в июне, шансы данного исхода выросли, что моменте даже несколько ослабило доллар. Тем не менее дальнейшая торговля показала, что равновесие перед FOMC это уровень 1.08 по EURUSD и 103 пункта по индексу доллара (DXY). На дневном графике EURUSD прослеживается начальная стадия укрепления Европейской валюты против доллара: 



Общую реакцию рынка на отчет CPI можно охарактеризовать как повышение спроса на риск, так как валюты стран G10, чувствительные к колебаниям делового цикла, показали вчера наибольшую внутридневную доходность. Так, хорошо выросли NOK, SEK, что обычно происходит при ротации в поисках доходности внутри Европы. В то же время иена ослабла и в целом с начала июня не следует общему паттерну укрепления против доллара. Технический график индекса иены указывает на консолидацию перед возможным прорыв вниз:

( Читать дальше )

Коррекция доллара идет полным ходом, продавцы осваивают новые июньские минимумы и этому в немалой степени поспособствовал умеренно позитивный отчет CPI за май:
 

 
Базовая инфляция отступила с 5.5% до 5.3% в соответствии с ожиданиями, общая инфляция оказалась даже чуть ниже – 4% при прогнозе 4.1%. Риск представлял именно сюрприз на стороне повышения (т.е. инфляция выше 0.4% в месячном выражении), так как в таком случае сохранялась бы некоторая неопределенность по поводу завтрашнего заседания ФРС, а именно рынок бы продолжал учитывать в ценах риск повышения ставки. Динамика инфляции в соответствии с прогнозом практически исключает ястребиное решение завтра – ФРС, почти наверное, отложит ужесточение. Соответственно главный вопрос, на который завтра будет отвечать Пауэлл: действительно ли это пауза или все-таки нечто большее? От озвученной степени уверенности в июльском повышении будут зависеть шансы отскока доллара.
 
Стоит отметить, что в истории монетарных решений ФРС, паузы в повышении ставок чаще всего перерастали в завершение цикла ужесточения. Судя по тому, что фондовый рынок США переписывает максимумы этого года (фьючерс SPX поднялся уже на 4400 пунктов), инвесторы похоже торопятся учесть в ценах сценарий, что процентная ставка уже достигла своего пика. 

( Читать дальше )

 
Доллар обновил коррекционный минимум вчера на выходе данных по рынку труда США:
 
 


 
Индекс доллара (DXY) спустился ниже уровня 104.40, что соответствовало минимуму в рамках отката с начала июня, и вызвал небольшой интерес покупателей на 103.30, что обсуждалось в предыдущей статье. Пробой горизонтального минимума дальше «закрепляет» паттерн коррекции, поэтому основная масса покупателей может переключиться уже на нижнюю границу канала и уже по ее достижению начать откупать доллар в парах с основными оппонентами. Это как раз придется на «круглый» уровень в 103 пункта. 
 
Заявки на пособия по безработице неожиданно подскочили с 233 до 261К (прогноз 235К), что, собственно, усилило обвальное снижение американской валюты (индекс доллара терял в моменте более 0.6%). Обычно релиз заявок на пособия по безработице проходит незаметно (даже в случае сюрприза), но не в этой раз, что, во-первых, указывает на усиленный поиск рынком переломной точки в тренде расширения экономики США, а во-вторых, отражает отсутствие консенсуса по поводу заседания FOMC на следующей неделе. Рынок облигаций также оказался чувствителен к отчету, доходность 10-летних облигаций снизилась примерно на 10 базисных пунктов после релиза:

( Читать дальше )

Трендовой коридор по USDCAD «выстоял», несмотря на неожиданное решение Банка Канады повысить ставку на 25 б.п. на вчерашнем заседании:
 

 
Судя по многочисленным касаниям нижней границы линии, область 1.33-1.3350 зарекомендовала себя как зона повышенного интереса со стороны покупателей, поэтому продавцы не рискнули давить дальше. Сказывается и неопределенность связанная с июньским заседанием ФРС, исход которого может приподнять доллар. 
 
Канадский регулятор мотивировал решение повысить ставку тем, что инфляция «застряла» значительно выше целевого уровня, что не есть хорошо, так как закрепление высоких инфляционных ожиданий в сознании потребителей снижает эффективность монетарной политики. Тем не менее, из сопроводительного заявления пропала формулировка, что ЦБ готов повышать ставки и дальше, если потребуется. Летом, по мнению Банка Канады инфляция замедлится до 3%, однако достижение целевого уровня к концу 2024 снова оказалось под вопросом, так как соответствующая формулировка из заявления также пропала. 

( Читать дальше )

Ралли доллара все-таки «захлебнулось» вчера, так как значимой коррекции рисковых активов после нового локального максимума по S&P 500 не последовало. Индекс доллара (DXY) нырнул под 104 пункта:





Продолжает формироваться медвежий коррекционный канал, речь о котором шла в предыдущей статье, цена старается прижиматься к верхней границе, так как часть инвесторов определенно надеется на сюрприз со стороны ФРС на следующей неделе. На это указывает и технический график золота: здесь цена соответственно прижимается к нижней границе ключевого канала:



( Читать дальше )

Майское ралли доллара испытывает трудности с начала месяца, неплохой отчет по безработице не смог быстро переломить ситуацию в пользу покупателей, в фокусе – история с тем, что ФРС отложит вопрос повышения ставки до июля: 
 
 
 

 
Вчера доллар дополнительно зашортили на отрицательном сюрпризе в отчете ISM. Индекс активности в сфере услуг снизился с 51.9 до 50.3 пунктов в мае, то есть общая ситуация в секторе едва улучшилась по отзывам респондентов. Ожидалось, что индекс подрастет до 52.2 пунктов. Это первое серьезное разочарование в данных после серии положительных сюрпризов за конец первого-начала второго квартала. 
 
Отскок доллара сегодня пройдет проверку на уровне 104.30/35 по индексу американской валюты. Если цена сможет выйти за пределы канала и развить устойчивое движение вверх, можно рассмотреть снижение с начала июня как коррекцию майского ралли и ставить на то, что цена перепишет локальный максимум на 104.50, или по крайней мере произойдет ретест. Если цена удержится в рамках коридора, возрастет риск, что 104.50 будет рассматриваться все-таки как переломная точка ралли. 

( Читать дальше )

«Ветер перемен» в политике ФРС в очередной раз резко сменил направление: за пару дней шансы повышения ставки 14 июня сократились с 65 до 26%:
 



 
Крутые взлеты и падения шансов повышения обязаны «качелям», которые устроили чиновники ФРС в своей коммуникации с рынком: на прошлой неделе они ратовали за то, чтобы повысить ставку, указывая на высокую цену промедления, на этой неделе дискуссия плавно сместилась в сторону того, чтобы выдержать небольшую паузу, «не исключая», что в дальнейшем ужесточение может возобновиться. В среду и четверг с комментариями выступили Джефферсон и Паркер и вот, что они заявили:
 
-       Ставка без изменений в июне не означает, что ФРС завершает политику ужесточения;
-       Одно заседание без повышения, даст больше времени чтобы оценить положение дел в экономике;
-       Данные с розничного сектора показывают, что потребители не тратят так, как это делали прежде;

( Читать дальше )

 

Вопреки ожиданиям, число свободных вакансий на одного безработного США снова увеличилось в апреле. Об этом вчера сообщил JOLTS:
 
 
 

 
После нескольких месяцев снижения, спрос на рынке труда снова растет. Предыдущее значение также пересмотрено в сторону повышения. С того момента как глава ЦБ Пауэлл начал фокусировать внимание рынка на дисбалансах рынка труда, как на основном источнике инфляции, важность данных JOLTS резко возросла. Именно поэтому меньшие, чем прогноз значения в январе и феврале провоцировали ралли фондового рынка и снижение доллара, а вчерашний ястребиный сюрприз – откат рисковых активов и некоторое укрепление американской валюты. 
 
Однако несмотря на импульс после релиза, ралли доллара начало притормаживать. Рынок прислушался к вчерашним комментариям топ-менеджера ФРС Джефферсона, в которых прослеживалась явная попытка сдвинуть ожидания по повышению ставки на июль. Главные аргументы: противоречивая статистика и уязвимости банковского сектора. Так выглядит ситуация на часовом графике по индексу доллара:

( Читать дальше )