ДОМ.РФ отчитался за 9 месяцев 2026 года и подтвердил прогноз на год

ДОМ.РФотчитался за 9 месяцев 2026 года и подтвердил прогноз на год:
— Активы +17% с начала года
— Чистые процентные доходы +32% г/г
— Комиссии вместе с секьюритизацией +30% г/г
— Чистая прибыль +39% г/г, за 3-й квартал +26% г/г (до налога +22%)
— ROE: 23.6% (+2 п.п. к 2025 году)
— Стоимость риска (COR): 0.7%
— P/E LTM: 3.4x
— P/Book: 0.76x

Прогноз менеджмента на 2026 год: чистая прибыль 117 млрд руб (+32% г/г), 650 руб на акцию, ROE выше 23%
_____

Разобрали отчет и звонок с менеджментом — основные моменты:

1. Менеджмент подтвердил годовой прогноз по прибыли
— Прибыль третий квартал подряд составляет около 29 млрд и растет двузначными темпами год к году
— Прогноз прибыли на 2026 год — 117 млрд руб, в нем уже учтен рост расходов и резервов в конце года. Для выполнения плана в 4-м квартале нужно 30.7 млрд, на 5.6% больше, чем в 3-м
— Исторически 4-й квартал у компании бывает неровным: в 2024 году около 7.6 млрд, в 2025-м 26.5 млрд. При выполнении прогноза дивиденд за 2026 год составит около 325 руб на акцию

2. Охлаждение первички в цифрах ДОМ.РФ пока не видно, но может сказаться с 2027 года
— Продажи новостроек за 9 месяцев выросли на 6% в деньгах из-за ажиотажа перед ужесточением «Семейной ипотеки», в шести месяцах из девяти они падали. Застройщики сокращают запуски, крупнейшие получают примерно вдвое меньше разрешений на строительство
— Портфель проектного финансирования ДОМ.РФ пока растет, +16% с начала года, за счет уже открытых линий (невыбранный остаток 6 трлн руб). Но меньше запусков сейчас – меньше новых кредитов через год-два

3. Задолженность третьей стадии в проектном финансировании растет, но большая ее часть по моделям будет погашена полностью
— Задолженность застройщиков третьей стадии по МСФО: 54.8 млрд на начало года, 73.3 млрд в июне, 88.1 млрд в сентябре. Доля второй стадии выросла с 20.5% до 23.7%
— По данным менеджмента, во второй стадии денежные потоки проектов в среднем более чем на 10% превышают долг с процентами, а по двум третям третьей стадии ожидается полное погашение. Резерв считается на весь срок проекта, так что рост третьей стадии не равен росту потерь
— Покрытие проблемных кредитов резервами снизилось с 97% до 91%, но вместе с эскроу покрытие обесцененной задолженности 113%. Всего накоплено 177 млрд резервов, около трети капитала
— По всему портфелю доля проблемных кредитов за квартал не изменилась (2.5%), стоимость риска 0.7%. Выкуп дефолтной ипотеки стабилен, 0.9% портфеля в год, итоговые потери около трети от этого
— Потери по Самолету даже в стрессовых сценариях менеджмент оценивает в 5 млрд, это чуть больше месячных отчислений в резервы

4. Какой рост возможен в 2027 году
— Прибыль остальных сегментов за 9 месяцев +25%: секьюритизация +45%, корпоративно-инвестиционный бизнес +80%, финансовые рынки +28%
— По нашему расчету, даже без роста проектного финансирования прибыль группы в 2027 году может прибавить около 10%, при его росте на 10% – около 15%. В своей стратегии компания закладывает рост прибыли выше 15% в год
— Ограничитель на горизонте 2-3 лет – капитал (норматив 12.8% при минимуме 11.5%). Запас пока есть, плюс суборды и комиссионный бизнес, которому капитал почти не нужен. Когда эти источники будут выбраны, рост прибыли, по нашей оценке, замедлится до 14-15% в год. SPO менеджмент допускает не раньше чем через 2.5-3 года после IPO

5. Дивиденд за 2026 год – индикативно около 325 руб на акцию, это 15.2% к текущей цене
— Акции подешевели на 5% с отчета за полугодие, хотя прибыль и капитал выросли
— Акции стоят 0.76 капитала при ROE 23%. По нашей оценке, такой дисконт был бы оправдан, только если потери по кредитам вырастут примерно в полтора раза, до 1% портфеля в год. Пока этого нет, в цене есть запас. Ориентир на 12 месяцев 2900 руб (+35%)

Подробнее структура прибыли, проектное финансирование, капитал и оценка – в расширенном материале: telegra.ph/DOM-RF-9M2026-Review-10-29
____

Исторически позитивно смотрим на компании с комбинацией двузначного роста бизнеса и двузначной див. доходностью. Поддержите лайком/подпиской, если такое полезно!