Выручка +28,8%, прибыль +5%

Мать и дитя остаётся растущим бизнесом, но рост выручки на 28,8% не транслировался в сопоставимый рост прибыли из-за опережающего роста затрат на труд и поглощений; компания справедливо оценена, органический рост около 10%, дивидендная доходность 6,6%, суммарная потенциальная доходность 16,8% ниже требуемых 20%.

Масштаб и диверсификация бизнеса

90 учреждений в 35 регионах, 1 млн пациентов, выручка 43 млрд руб. за полный год. Роды дают лишь 13% выручки, а женщины и дети — 50%, что говорит о диверсификации услуг.

Выручка +28,8%, прибыль +5%

Выручка за первое полугодие 2026 года выросла на 28,8%, но прибыль акционеров увеличилась всего на 5%. Дивиденды при этом снизились на 9,5%. Компания направляет на выплаты около 60% прибыли, но снижение прибыли на акцию привело к сокращению дивидендов.

Органический рост 11%

Сопоставимые клиники (без учёта новых приобретений) показали рост выручки на 11%. Остальной прирост обеспечили поглощения. Органический рост остаётся двузначным, но поглощения невозможно закладывать в модель — это штучные сделки.


Структура прироста выручки за полугодие · Andrey Vanin, 5:38

Расходы на труд обгоняют выручку

Оплата труда и взносы выросли на 36%, опередив рост выручки. В России дефицит медперсонала давит на зарплаты, но крупные игроки могут предложить более высокую оплату и быть эффективнее.


Сравнение темпов роста расходов и выручки · Andrey Vanin, 7:24

Коммерческие расходы взлетели на 80%

Коммерческие, административные и общехозяйственные расходы выросли практически вдвое (на 80%). Это также внесло вклад в снижение маржинальности.

Маржинальность под давлением

Операционная рентабельность снизилась с 24% до 22%, чистая прибыль к выручке — с 25% до 20%. Восстановление маржинальности — главный момент, за которым надо следить.

Долговая нагрузка минимальна

Компания взяла кредит 6 млрд руб. на приобретения, но долговая нагрузка остаётся минимальной. Это позволяет финансировать рост без чрезмерных рисков.

Прогнозы

Чистая прибыль 13–14 млрд, ROE 28%: На 2027 год ведущий ожидает чистую прибыль 13–14 млрд руб. ROE может снизиться с 35% в 2025 году до 28%. Прогнозная дивидендная доходность на 2026 год — 6,6%, потенциальный органический рост — 10% в год.

Оценка и инвестиционный вывод

Суммарная потенциальная доходность (дивиденды + рост) составляет 16,8%, что ниже требуемых 20%. Бизнес справедливо оценён: не дорог и не дёшев. Главный риск — возможный уход налоговых льгот, но фундаментально график акций отражает рост бизнеса.

Мнение Slavik Capital
Рост расходов на персонал сдерживает прибыль «Мать и дитя», а расчёт доходности пока не подтверждает справедливую цену акций.
1. Расходы на персонал выросли на 36%, и опасения за прибыль обоснованны. Более высокая зарплата помогает привлекать врачей, но дороже обходится акционерам. Если выручка и дальше будет расти медленнее этих расходов, денег на дивиденды останется меньше.
2. Заявленные 16,8% не сходятся с суммой дивидендной доходности и роста из разбора. При этом рост бизнеса сам по себе не обещает такого же роста акций. Поэтому вывод автора ролика о справедливой цене кажется слишком уверенным.
Не является инвестиционной рекомендацией.

Источник: ролик канала Andrey Vanin
Больше разборов — в канале @slavik_capital