4 триллиона не помогли. Оил Ресурс на грани краха?

Не Евротрансом единым, как говорится. Впереди новый крупный дефолт?

Скандал с «нарисованной» отчетностью получил яркое продолжение. Вчера ГК «Кириллица» (владелец «Оил Ресурса») публично обратилась к президенту с просьбой о вмешательстве. Мол, новых долгов взять не дают — а по старым нам платить уже нечем.

Облигации эмитента в тот же час улетели в пике — отдельные выпуски обвалились на 40% за одну сессию. И это ещё не конец.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⏳Краткая история вопроса — для тех, кто не в теме

В отчёте МСФО нефтетрейдера «Оил Ресурс» за 2025 внезапно появились некие нематериальные активы аж на 4,02 трлн ₽. Это 11 патентов на технологию термохимического воздействия для извлечения трудноизвлекаемой нефти.

⚠️Главный нюанс: материнская компания «Кириллица» приобрела эти патенты за… 171 тыс. ₽, а затем передала их Оил Ресурсу в качестве вклада в капитал, переоценив до 4,02 трлн.

Цена выросла в 23,5 млн раз! «Какого фига?!» — спросит любой пытливый инвестор. Оценщик использовал «доходный подход» — чисто умозрительное допущение, что роялти эмитенту якобы будут платить все 262 000 скважин нефтедобывающих компаний России. То есть вся нефтянка поголовно должна была отстёгивать Оил Ресурсу процент.

По этим расчётам, в будущем компания якобы могла бы заработать на патентах 10,6 трлн ₽. Короче, с таким подходом Ойл Ресурс должен был зарабатывать больше, чем Роснефть, Газпром и Лукойл вместе взятые. При этом по факту в 2025 г. патенты ещё не принесли компании ни рубля реальной выручки.

🤦‍♂️К чему это привело

Собственный капитал Оил Ресурса мгновенно «вырос» с 1,1 млрд до 4 трлн ₽. Такой финт ушами в отчетности, конечно же, не прошел незамеченным.

Ассоциация владельцев облигаций (АВО) попросила ЦБ признать аудиторское заключение заведомо ложным. 27 апреля АВО направила открытое письмо Эльвире Набиуллиной с просьбой проверить качество аудита отчётности «Оил Ресурс».

❌30 апреля ЦБ отказал в регистрации выпуска обыкновенных акций АО «Оил Ресурс». Компания не смогла перерегистрироваться из ООО в АО.

В начале мая ВТБ официально предупредил клиентов о повышенных рисках по облигациям «Ойл Ресурса». Бумаги начали падать более чем на 10%. Я ещё тогда писал о том, что лезть в них не советую.

💣Начало конца

2 июня агентство НРА отозвало кредитный рейтинг ООО «Оил Ресурс» в связи с «недостатком информации для применения действующей методологии». Патентный бред просто не влез в рамки нормальной оценки. Ранее у компании был рейтинг BBB-. Одновременно был отозван рейтинг и у АО «Кириллица».

Сама компания позже признала, что отражение патентов по такой оценке «было преждевременным», и обещала пересчитать их до 23,7 млрд ₽ — в 170 раз меньше.

📉В начале июня инвесторы обращают внимание на сильное падение кэша: по РСБУ за 1 кв. 2026 денежные средства рухнули до 96 млн ₽ (против 749 млн на конец 2025). Операционный денежный поток в минусе 2-й год подряд, а подавляющая часть долга — это облигации.

По МСФО на счетах на 31 марта было отражено 243 млн ₽. При этом только за август по облигам Оилу нужно было выплатить как раз около 240 млн ₽. Кроме того, 22 августа — погашение выпуска Кириллица БО-03 на 304 млн, но там по МСФО всей группы кэша якобы было на 1,6 ярдов. Погасят или нет — узнаем уже завтра.

💌Челобитная президенту

20 августа в 16:52 мск группа «Кириллица» публикует открытое обращение к президенту Владимиру Путину.

Из письма дословно: меры Банка России «ограничили выпуск биржевых облигаций и лишили группу компаний возможности планового рефинансирования долговых обязательств на Московской Бирже».

🤷‍♂️Т.е. компания по сути открыто признается, что у нее образовалась пирамида из долгов. Купоны по старым выпускам должны были платиться из новых займов, а не из реальной операционной выручки. Впрочем, таких компаний у нас немало, но остальным ЦБ пока не запрещает перезанимать на бирже.

Облигации на таких «веселых» новостях рухнули и ушли в планку. Суммарный оборот за неполный вчерашний день превысил 320 млн ₽ против 32 млн в среду. Доходности к погашению в моменте уходили выше 70%.

🤔Мои мысли по ситуации

«Оил Ресурс» — это классический случай ВДО-ловушки. Компания продолжала платить купоны, но её бизнес-модель держалась исключительно на постоянном рефинансе. Когда ЦБ перекрыл доступ к новым размещениям, модель дала сбой.

Ближайшая интрига — сможет ли компания дожить без дефолтов до конца августа, когда обещана исправленная отчётность, и что в ней будет написано.

Обращение «на самый верх» похоже на акт отчаяния, а не стратегический ход. Если ЦБ не отступит, а он вряд ли отступит, — дефолт становится вопросом времени. Ровно так же, как было у Евротранса.

АВО называет эту ситуацию возможностью создать прецедент: на российском рынке, мол, НЕЛЬЗЯ рисовать любые цифры в отчётности, заверять их аудитором из реестра ЦБ и продавать под этим соусом «надежные» облиги миллионам частных инвесторов.

Похоже, «триллионы» Ойл Ресурса оказались чем-то из серии сказок САТа про портфель заказов на 28 ярдов и запасов ЕТ на 30 миллиардов. Кстати, вы же тоже помните некоторых крупных инфлюэнсеров, которые активно зазывали ЭТО покупать?

🎯Подытожу

Владельцам бондов остаётся либо скинуть их в минус, либо ждать конца августа и следить за раскрытием отчётности. Шансы на возврат средств, к сожалению, с каждым днём становятся всё ниже.

💥Оил Ресурс, СибАвтоТранс и Евротранс — это истории одного жанра. Только САТ и ЕТ уже давно в официальном дефолте. Оил Ресурс пока держится — но держится на волоске.

В реальности эти хвалёные патенты, получается, не принесли ни рубля. А когда компания столкнулась с невозможностью рефинансировать долги, бумажный капитал в 4 трлн не помог — он просто испарился вместе с доверием инвесторов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или MAX — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор. 

📍 Лучшие ОФЗ с высоким купоном для пассивного дохода
📍 Топ-10 акций, которые выросли против рынка с начала года
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Канал в MAX: max.ru/sid_inves
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth