Юнипро акции

Группа «Юнипро» раскрывает данные аудированной консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 2018 год.

Выручка составила 77,8 млрд рублей (+1,6 % по сравнению с 2017 годом).

На результаты компании в 2018 году существенное влияние оказали следующие факторы:

— увеличение выручки от реализации мощности по договорам ДПМ на Сургутской ГРЭС-2;

-  снижение выручки от реализации электроэнергии в результате сокращения объема генерации на электростанциях ПАО «Юнипро» в отчетном периоде, которое частично было компенсировано увеличением выработки электроэнергии в IV квартале 2018 года.

Показатель EBITDA за отчетный период составил 27,9 млрд рублей. Снижение EBITDA на 41,2 % по сравнению с предыдущим годом произошло под влиянием одноразового эффекта – полученного в 2017 году страхового возмещения в размере 20,4 млрд рублей. Без учета этого фактора рост EBITDA ПАО «Юнипро» в сравнении с 2017 годом составил бы 2,9%, что является свидетельством стабильности бизнеса компании.

Мы считаем, что финансовые показатели не будут выдающимися в силу спада выработки на 3,3% г/г (операционные показатели компания за год компания уже раскрыла). Выручка не должна сильно измениться г/г, а прибыль должна показать умеренный рост. Отчетность в случае «Юнипро» не должна оказать значимого влияния на котировки.

В 2018 году электростанции ПАО «Юнипро» выработали 46,6 млрд кВт.ч, что на 3,3% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2017 года.

Факторами снижения выработки стали простои генерирующего оборудования в холодном резерве в соответствии с диспетчеризацией Системного оператора. При этом в четвертом квартале 2018 года выработка электроэнергии увеличилась на 11%. Прирост объема генерации в IV квартале обусловлен увеличением загрузки Березовской ГРЭС в связи с погодными условиями, а также работой блока №8 Сургутской ГРЭС-2, который находился в капитальном ремонте в конце 2017 года.

Производство тепловой энергии за отчетный период увеличилось на 4,3% по сравнению с показателями 2017 года и составило 2218,7 тыс. Гкал. Увеличение обусловлено погодными условиями.

http://www.unipro.energy/pressroom/news/4821062/

В связи с падением финансовых показателей, мы понижаем рекомендацию акций Юнипро до ПРОДАВАТЬ и целевой ориентир до 2,5 руб.

Тем не менее, отчётность компании покажет снижение производственной деятельности и падение финансовых показателей. Это может создать возможность для дешёвого входа в акции, в условиях рыночного негатива, под идею скорого роста дивидендов. Покупать нужно по цене ниже 2,37 руб., чтобы зарабатывать не менее 10% дивидендной доходности после 2019 года и 9% — в 2019, около $0.003 (0.237 руб.). на акцию.

Основной идеей в акциях «Юнипро» является повышение выплат дивидендов. В 4 квартале 2019 года будет запуск восстановленного сгоревшего блока на Березовской ГРЭС, за который должны начать платить плату за мощность, $17.420 млн. (1,2 млрд. руб.) в год или $0.0003 (0,019 руб.) на акцию. Сейчас в год выплачивается 80% от прибыли или $203 млн. (14 млрд. руб.), поэтому прибавка будет в (0,015 руб.) на акцию дивидендов или дополнительно 0,5% дивидендной доходности, что за 2019-2020 год даст $0.003 (0.237 руб.). Так как выплаты в 2017-2018 фиксированные, то речь может идти о выплате $218 млн. (15 млрд. руб.) в 2019-2022 годы, когда будут введены мощности по ДПМ-2 (обновление существующих станций). В случае, если удастся в условиях падающего спроса в Сибири на предприятиях ОК «Русал» и конкуренции с дешёвой энергией гидростанций «РусГидро» и EN+, увеличить продажи энергии за счёт нового блока, то прибавка EBITDA составит около $141 млн. (9,713 млрд. руб.) в год, а чистая прибыль может вырасти на $79 млн. (5,464 млрд. руб.), из которой прибавка дивидендов будет $0.001 (0,069 руб.), а общие дивидендные выплаты составят около $0.004 (0,306 руб.), дивидендная доходность – 12%.

«Юнипро» и «Новатэк» заключили допсоглашения к договорам поставки газа на две электростанции на 2019-2027 годы, сказано в материалах.
Допсоглашение для Сургутской ГРЭС-2 предусматривает уменьшение объемов поставки газа, размер сделки с учетом изменений — 78,6 миллиарда рублей.
Допсоглашение для Яйвинской ГРЭС предусматривает уменьшение объемов и стоимости поставки газа, размер сделки с учетом изменений — 14,5 миллиарда рублей.

Размер сделок приводится с учетом НДС и является прогнозным.

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={83DDA1DE-25C5-42E4-891E-86639268E6B0}

«В сухом остатке мы по-прежнему подтверждаемой свои планы, вы знаете, что мы при раскрытии трёх кварталов слегка сместили наши ожидания, слегка вправо. Учитывая сложность этого процесса ничего страшного»
«В начале четвёртого, я надеюсь»

«Юнипро» в ноябре сообщала, что инвестировала в восстановление Березовской ГРЭС около 22 миллиардов рублей, осталось еще около 14 миллиардов рублей.

«Мы планируем в марте выпустить среднесрочную дивидендную политику, чтобы дать нашим акционерам, аналитикам некую перспективу, что ожидать от нас, от нашего бизнеса. Рынок стабилен и позволяет нам это сделать. Мы не только попытаемся рассказать миру, что мы планируем выплачивать, но и почему, как формируется наш дивидендный поток»

«На три-четыре года в абсолютных цифрах (размер дивидендов — прим. ТАСС), а затем индикативно, как могут развиваться события»

«Чуть больше чувствуем в Сургуте и в Тюмени (снижение выработки электроэнергии — прим. ТАСС), что это происходит из-за нефти (снижения объемов нефтедобычи — прим. ТАСС). Это началось, когда ОПЕК, Россия и прочие страны, которые не входят в ОПЕК, договорились о мерах по стабилизации цен на нефть, сокращали (добычу — прим. ТАСС)»

Плановый объем снижения выработки в этом году не уточняется, но глава «Юнипро» Максим Широков отметил, что речь идет о «единицах процентов».

Среди компаний, ориентированных на внутренний рынок, интересны дивидендные бумаги «электроэнергетиков».

В 2019 году стоит присмотреться к бумагам «Энел Россия» и «Юнипро»

В сетевых компаниях выбор выше, в лидерах доходности будут бумаги «ФСК ЕЭС», «МРСК Центра и Приволжья», «МРСК Волги», «МРСК Центра» и «префы» «Ленэнерго».

Исходя из текущей стоимости акций Юнипро, дивидендная доходность по ним оценивается в 4%. Отметим, что ранее, гендиректор Юнипро Максим Широков заявлял, что компания продолжит платить дивиденды два раза в год. Прогноз на 2018 г. — 14 млрд руб. По итогам 2019 г. выплаты также могут составить 14 млрд руб., сообщала в ноябре Юнипро. Т.е. акционеры по итогам 2018 года могут рассчитывать еще на 7 млрд руб. выплат.

Мы подтверждаем рекомендацию «держать» и целевую цену 2,80 руб. на 12 мес. по акциям «Юнипро».

Прогнозы остаются благоприятными: ожидается прогресс по прибыли на 9% в 2019 и на 51% в 2020 году благодаря запуску 3-го энергоблока Березовской ГРЭС. Положительный денежный поток и низкий долг позволят компании существенно повысить выплаты по итогам 2020 года. Ближайший дивиденд (9мес.2018) 0,111 руб. на акцию с доходностью 4,0%.

«Юнипро» обозначила цель по дивидендам в 2019 в объеме 14 млрд. руб. Мы считаем прогноз консервативным и видим возможность увеличения бюджета до 15 млрд. руб. после прохождения отбора мощностей по модернизации и ближе к завершению ремонта энергоблока. Дивидендная доходность 8,5%.

В ноябре 2018 г. «Юнипро» представила консолидированную отчетность за 3К18г. Мы обновили нашу финансовую модель и учли в ней последние финансовые и операционные данные. Мы подтверждаем целевую цену акции в 2,99 руб. и рекомендацию «ПОКУПАТЬ».

Мы считаем, что инвесторы могут негативно воспринять потенциальную задержку перезапуска третьего блока БГРЭС, поскольку он рассматривается как важный драйвер EBITDA, получающий существенные платежей по ДПМ. Тем не менее, на данном этапе мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ, ожидая дальнейших новостей от компании в отношении восстановления третьего блока, а также проектов модернизации и новой дивидендной политики, которая должна быть представлена к концу 1К19, когда появится большая ясность в отношении программы ДПМ'.

Слабая динамика выработки электроэнергии негативно сказалась на финансовых результатах за 3К18, что побудило Юнипро снизить прогноз по EBITDA на 2018. Тем не менее EBITDA за 9М18 соответствует 72% от середины нового прогноза, что является неплохим уровнем, принимая во внимание сезонность бизнеса (сильные 1К и 4К). Мы считаем результаты в целом НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций, отмечая дивиденды Юнипро — ключевой компонент ее инвестиционного профиля — которые останутся на высоком уровне в 2019 (0.22 руб на акцию по новому прогнозу, доходность 8%), а после ввода в эксплуатацию третьего энергоблока БГРЭС, по нашим оценкам, могут вырасти до более чем 0.3 руб. на акцию (доходность 12%). Тем не менее инвесторы могут негативно воспринять потенциальную задержку перезапуска третьего блока БГРЭС. Более подробную информацию см. в новости по телеконференции ниже.