ТМК акции

Озвученные ТМК объемы выплат могут дать доходность в 4,3%. В целом, дивидендная политика компании предполагает выплаты дивидендов на уровне 25% от чистой прибыли по МСФО. В тоже время, менеджмент компании заявил, что после закрытия сделки по продаже IPSCO ТМК может пересмотреть дивидендную политику. Средства от сделки пойдут на погашение долга компании, что высвободит часть средств, которые ранее шли на его обслуживание. Они вполне могут быть направлены на дивиденды.

Доходность составляет около 4.2%, дата закрытия реестра намечена на 18 июля. Общая выплата за 1К19 должна составить 2.6 млрд руб. (около $38 млн) при чистой прибыли $46.5 млн за период — в то время как дивидендная политика предусматривает выплату не менее 25% годовой чистой прибыли. Мы рассматриваем рекомендованные дивиденды как позитивный сигнал рынку — инвесторам обычно не нравятся компании, которые не платят дивиденды (ТМК рекомендовала не выплачивать дивиденды за 2018). Тем не менее закрытие сделки на $1.2 млрд по продаже американских активов Tenaris остается ключевым фактором для оптимистичного инвестиционного кейса ТМК. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

JP MORGAN RAISES TO OVERWEIGHT FROM NEUTRAL; RAISES PRICE TARGET TO $5 FROM $3.55

Мы ожидаем дальнейшего снижения долговой нагрузки на фоне продажи американского актива за $1,2 млрд. Отношение чистого долга к EBITDA не изменилось и составляет 3,5x на конец квартала. 24 мая компания намерена объявить о своем решении выплатить дивиденды по итогам первого квартала 2019 г. Мы считаем, что расширение портфеля премиальных резьбовых соединений на российском рынке, потенциальная монетизация европейских активов и продолжающийся рост цен на нефть на фоне усиления геополитических рисков – главные катализаторы роста акций компании в этом году.

Результаты компании можно назвать умеренно позитивными. Падение на 1% выручки и EBITDA на 2% по сравнению с IV кварталом связно со слабой динамикой показателей американского дивизиона (выручка снизилась на 17% кв./кв., до $302 млн, EBITDA — на 32%, до $30 млн), что было компенсировано ростом выручки российского дивизиона на 8% до $885 млн и EBITDA — на 12%, до $137 млн. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA практически не изменилось и составило 3,5x. Ситуация с долговой нагрузкой может улучшиться после продажи «американской дочки», правда конкретных рамок завершения сделки ТМК не объявляет, но рассчитывает закрыть сделку «в достаточно короткий срок».

На наш взгляд, завершение сделки должно стать позитивным катализатором для ТМК, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2020 4.3x (согласно оценкам АТОНа стоимости после продажи IPSCO) против ее собственного 5-летнего среднего значения 5.4x. На телеконференции ТМК заявила, что может выплатить $30-40 млн в качестве промежуточных дивидендов, что предполагает дивидендную доходность 3.2-4.3% — еще один фактор поддержки для акций, по нашему мнению.

Основные показатели за 1-й квартал 2019 г.

Финансовые результаты

— Выручка за 1-й квартал 2019 г. в целом не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом и аналогичным периодом прошлого года и составила 1 257 миллионов долларов США.
— Скорректированный показатель EBITDA вырос на 9% по сравнению с 1-м кварталом 2018 г. и составил 175 миллионов долларов США.
— Рентабельность по скорректированному показателю EBITDA в 1-м квартале 2019 г. осталась неизменной на уровне 14% (в 4-м квартале 2018 г. — 14%, в 1-м квартале 2018 г. — 13%).

Финансовые результаты Европейского дивизиона, как ожидается, останутся неизменными — EBITDA $11 млн (против $12 млн в 4К18). Динамику акций ТМК в настоящий момент определяет продажа Американского дивизиона (за $1.2 млрд — должна быть завершена в этом году и способствовать росту стоимости), поэтому мы не ожидаем, что публикация финансовых результатов окажет сильное влияние на акции ТМК.

Телеконференция: 20 мая, 14:00 по Лондону, 16:00 по Москве, +44 2071 943759 Великобритания, +7 495 646 9315 Россия, ID конференции 86717627#.

После продажи IPSCO это будет второй актив, который ТМК планирует реализовать. В части IPSCO изначально также были планы провести IPO, но в результате состоялась продажа. В целом, консолидированные активы TMK-Artrom Group можно оценить в 0,5-0,6 млрд долл (без учета долга).

Компания TMK Europe намерена перенести размещение 69 миллионов принадлежащих ей акций TMK-Artrom, или 59,3955 процента капитала.

Основной акционер потребовал провести собрание акционеров румынской компании, чтобы отменить предыдущее решение об увеличении уставного капитала.

Предполагалось, что TMK-Artrom не получит денег от размещения, но ее акционер выкупит последующую допэмиссию на 62,3 миллиона евро, которые пойдут на погашение долга за покупку у TMK Europe румынского завода TMK-Resista.

Организаторами SPO выступают Raiffeisen Bank S.A., Raiffeisen Centrobank AG и WOOD & Company Financial Services.

fomag.ru/news-streem/tmk_otlozhila_spo_svoey_rumynskoy_kompanii/

У инвесторов нет единого позитивного или негативного взгляда на дивиденды ТМК нет — одни предпочитают возврат на инвестиции в форме дивидендов, другие — более быстрое сокращение долговой нагрузки. Мы считаем, что в свете предстоящей продажи американского дивизиона и значительного снижения долговой нагрузки инвесторы были бы рады получить какие-то дивиденды, однако теперь они, похоже, откладываются на период после публикации результатов за 1К19. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА и рассматриваем завершение продажи американского дивизиона как положительный катализатор для ТМК.