ТМК акции

Причина сделки понятна — ТМК пытается снизить уровень долговой нагрузки до 3.0х. В результате этой сделки по нашим оценкам уровень долга снизится с 3.9х до 2.8х — делеверидж обгоняет цели компании (ТМК планировала довести долговую нагрузку до 3.0х к концу 2019 года).

Апсайд к цене до объявления сделки составлял около 57% — в первый же час новости акции отыграли большую часть позитива, но текущие цены все ещё дают апсайд в 20-30%, который рынку будет сложно игнорировать.

Рекомендуем продавать акции на новостях. Моментом для новой покупки могут стать новые контракты на поставку труб большого диаметра на международные проекты (пока этого нет), IPO европейских заводов (малая доля в прибыли) и, особенно, изменение дивидендной политики и переходу к выплате из денежного потока, как у других металлургов. Пока все эти события не наступили.

Ранее мы указывали на то, что намерение ТМК сократить долг, может стать привлекательным моментом для покупки акций компании. Акции подскочили в цене более чем на 20% на этой новости, однако монетизация европейских активов пока еще впереди.

Tenaris купит 100% IPSCO. В пятницу ТМК сообщила о заключении договора купли-продажи акций с компанией Tenaris, производителем бесшовных и сварных труб, на продажу 100% акций IPSCO Tubulars Inc. Общая сумма сделки составляет 1 209 млн долл., без учета денежных средств и долговых обязательств на балансе, но включает в себя 270 млн долл. оборотного капитала. Сделка должна быть одобрена регулятором.

Цена сделки подразумевает существенную премию к мультипликаторам российского рынка. Рынок OCTG (труб нефтяного сортамента) в США и Канаде находится ниже уровня 2014 г. и продолжает восстанавливаться с минимума 2014 г. В 2018 г. EBITDA американского подразделения выросла на 44% до 164 млн долл. Цена сделки подразумевает существенную премию к мультипликаторам российского рынка: IPSCO оценена на уровне 7,4 по EV/EBITDA'18, тогда как акции Группы ТМК сейчас торгуются с EV/EBITDA'18, равным 4,7. Ранее Северсталь и Tenaris сообщали о планах строительства в Сургуте завода по производству сварных труб нефтесервисного сортамента в рамках СП.

Только успев подтвердить планы по IPO американского дивизиона на недавнем дне инвестора, ТМК в пятницу удивила рынок, объявив о продаже 100% IPSCO компании Tenaris. Цена сделки $1.2 млрд предполагает мультипликатор EV/EBITDA 2019П примерно 6.7x для IPSCO, по нашим оценкам, что значительно выше 4.7x у Группы. Таким образом, прирост стоимости от сделки за счет премии в мультипликаторе оценивается приблизительно в $350 млн или около 40% от рыночной капитализации ТМК в $850 млн. Еще один плюс сделки — сокращение долговой нагрузки, которое тоже может способствовать переоценке акций — соотношение чистый долг/EBITDA должно упасть с 3.6x до 2.5x — т.е. ниже порогового значения 3.0x, которое инвесторы считают комфортным. Мы ставим акции ТМК на пересмотр, чтобы обновить наши оценки с учётом сделки.

VTB CAPITAL RAISES TARGET PRICE 23% TO USD 4.90/GDR, RATING BUY

Америкосы пару дней назад всего ввели санкции против «Звезды», которая как и ТМК принадлежит Пумпянскому. Так что это вынужденная продажа, чтобы активы не заморозили как Дерепаске.

Дмитрий, хотелось бы надеяться. Дмитрий С, у нас с вами, видимо, стратегия разная. Я инвестор и инвестирую в долгую, на много лет вперёд, уверен, что неплохую среднерыночную доходность рано или поздно получу. А вы трейдер, у вас временнОй горизонт другой, поэтому сильнее переживаете. Надеюсь, ваша система наладится, на основе полученного бесценного опыта, успехов вам!