НЛМК акции

Результаты НЛМК по выручке, чистой прибыли и EBITDA оказались лучше ожиданий рынка. Отчетность компании можно назвать сильной особенно по показателю EBITDA margin, значение которой (30%) оказалось максимальным за 6 лет. Правда, НЛМК не удалось вернуть себе лидерство по марже, у Северстали рентабельность по итогам 3 кв. была выше и составила 36,8%.

В целом такие результаты были обеспечены хорошим ростом объемов реализации вкупе с растущими ценами на прокат. При этом рост издержек, связанный с подъемом котировок коксующегося угля, пока не отразился на показателях, эффект от них будет в 4 кв., но издержки уже начинают расти из-за укрепления рубля. НЛМК за 3 кв. выплатит дивиденды в 350 млн долл. или 75% от FCF, что выше обозначенной дивидендной политики (диапазон между 50% от EBITDA и FCF).

Учитывая результаты нашей деятельности и высокий уровеньликвидности, менеджмент компании будет рекомендовать совету директоров установить дивиденды за третий квартал на уровне 350 млндолларов, что составляет примерно 75% от свободного денежного потока компании и соответствует дивидендной доходности 9,5-10% годовых для дивидендов за девять месяцев

Дивиденды за 3 кв. будут рекомендованы на заседании Совета директоров 17 ноября 2016 г

НЛМК — чистая прибыль выросла в 2 раза кв/кв, EBITDA +32% г/г за 3 квартал МСФО

Ключевые результаты за 3 кв. 2016 г.

• Продажи: +7% кв/кв (+2% г/г) до 4,2 млн т,
• Выручка: +19% кв/кв и +10% г/г, до $2 225 млн
• Показатель EBITDA: +32% г/г, +46% кв/кв до $673 млн
• Рентабельность EBITDA выросла до 30% (+5 п.п. кв/кв и +5 п.п. г/г)
• Чистая прибыль: выросла в 2 раза кв/кв до $385 млн (-6% г/г)
• Инвестиции:  -35% кв/кв и -29% г/г до $104 млн
• Свободный денежный поток:  увеличился до $474 млн (рост в 3 раза кв/кв и +28% г/г)

Ключевые результаты за 9 мес. 2016 г.

• Продажи: +2% г/г до 12,3 млн т
• Выручка: -11% г/г и составила $5 671 млн
• Показатель EBITDA: -13% г/г и составил $1 423 млн
• Рентабельность EBITDA: составила 25% (-1 п.п. г/г)
• Инвестиции: -14% г/г до $384 млн)
• Свободный денежный поток: +2% г/г и составил $906 млн

Прогноз на 4 кв. 2016 г.

• В 4 квартале на финансовые результаты окажет влияние сезонное ослабление спроса. Тем не менее, мы ожидаем рост рентабельности относительно уровня соответствующего квартала прошлого года.

НЛМК: прогноз 3К16 по МСФО – сильные результаты за счет лага, в фокусе – перспективы. Мы ожидаем, что результаты НЛМК подтвердят наш краткосрочный позитивный взгляд на бумаги компании. В то же время в центре внимания окажутся прогнозы менеджмента.

Аналитики «Атона».

Аналитики «Промсвязьбанка».

Конечно, на фоне таких ДД, дивиденды НЛМК за 2 квартал 2016 года смотрятся скромно, но зато платят их ежеквартально, как квартальную премию.

НЛМК МОЖЕТ ВЫПЛАТИТЬ ЗА II КВАРТАЛ 1,08 РУБ. НА АКЦИЮ 

(из Обзора Ларисы Морозовой)

В 3 кв. компания ожидает улучшения результатов иностранных активов, а также в целом финансовых результатов группы. Кроме того, к концу года прогнозируется постепенное снижение долговой нагрузки. Отметим, что уровень цен на г/к прокат относительно пика 2 кв. (477,5 долл./т) сейчас снизился на 30% до 367,5 долл./т. Мы также ожидаем дальнейшую коррекцию цен, поскольку перепроизводство в Китае и потенциал экспорта из этой страны пока остаются высокими. НЛМК полагает, что сокращение экспорта из Китая возможно в связи со снижением цен с пиковых значений во 2 кв., что, на наш взгляд, спорно. 

Несмотря на хороший рост финансовых показателей компании, они оказались хуже ожиданий рынка. Основная причина улучшения связана с ростом цен на стальной прокат, который наблюдался во 2 квартале. Средние котировки на сталь прибавили от 25% до 50% в зависимости от сортамента. Надо отметить, что комбинат отразил опережающие темпы роста EBITDA по сравнению с выручкой при том, что издержки на тонну сляба увеличились на 21% до 193 $/т. Такую динамику определили хорошие результаты в горнорудном сегменте, на зарубежных активах и производстве в Калуге.

Результаты отстали от консенсус-прогноза по показателю EBITDA на 7%. Показатель EBITDA за 1П16 составляет лишь 42% от годового прогноза, и мы ожидаем, что рынок снизит свои ожидания, поскольку НЛМК будет трудно увеличить квартальную EBITDA до 520 млн долл. (+14% к уровню 2К). Результаты оказались слабее, чем ожидалось, но рынок, скорее всего, проигнорирует их, признавая выгодное положение НЛМК в конъюнктуре роста протекционизма в мире. НЛМК торгуется с коэффициентом 5,2x EV/EBITDA 2016П (конс.), на уровне средних значений российских производителей стали.

• Выручка: +19% кв/кв и -13% г/г до $1 869 млн  за счет роста цен на сталь
• EBITDA: +59% кв/кв до $460 млн (-4% г/г)
• Рентабельность EBITDA: выросла 25% (+7 п.п. кв/кв и +3 п.п. г/г)
• Чистая прибыль: +225% кв/кв и +15% г/г до $185 млн
• Свободный денежный поток: -43% кв/кв и -7% г/г и составил $158 млн

• Продажи: +2% г/г до 8,1 млн т
• Выручка: -21% г/г и составила $3 446 млн  в связи со снижением цен на сталь
• EBITDA: -33% г/г и составил $750 млн
• Рентабельность EBITDA: снизилась до 22% (-4 п.п. г/г)
• Чистый долг: +6% к концу 2015 г. и составил $1,16 млрд
• Соотношение «Чистый долг/EBITDA»: 0,7х
• Чистая прибыль: снижение в 2 раза до $242 млн ($482 млн 1 кв 2015)

НЛМК показала хороший рост производства, но сократила продажи. Для сравнения, уже отчитавшиеся за 2 кв. ММК и "Северсталь" показали увеличение как выпуска металлопродукции, так и его реализации. Снижение продаж НЛМК связано с ростом внутригрупповых поставок. В частности, слябов на европейские активы (увеличение на 64%). Возможно, таким образом, комбинат пытался снизить негативные последствия от введения экспортных пошлин со стороны ЕС. Отметим, что продажи в Европе компании показали хороший рост (+12%).

Смешанные результаты НЛМК, на наш взгляд. Снижение общих консолидированных продаж нас удивляет, учитывая общую благоприятную конъюнктуру на рынке стали в отчетном квартале и более высокую рентабельность основных активов «НЛМК». В долгосрочной перспективе «НЛМК» может выиграть от антидемпинговых мер, введенных США и ЕС в отношении стального проката из России. Тем не менее, мы считаем, что другие производители могут изменить ассортимент продукции и начать поставлять полуфабрикаты, т.е. слябы, в ЕС, чтобы минимизировать возможные убытки, что может негативно сказаться на «НЛМК».

Мы подтверждаем свой позитивный взгляд на акции компании. По нашим оценкам, компания торгуется по коэффициенту EV/EBITDA 2016 на уровне 4,4x, доходность СДП составляет 13%, коэффициент дивидендных выплат по итогам года — 10%.

Группа НЛМК возобновила проработку инвестиционного проекта по строительству второго прокатного стана на заводе по производству стали и сортового проката строительного назначения в Калужской области, сообщил источник «Интерфаксу», знакомый с планами компании. По его словам, мощности завода в Калуге могут увеличиться на 500 тыс. тонн проката, а затраты на оборудование, по предварительным данным, составят 25 млн евро.

Увеличение мощностей по производству проката позволит компании загрузить сталелитейные, которые сейчас превышают прокатные (1,5 млн т против 900 тыс.). В целом и объем инвестиций не выглядит существенным, что вполне логично с учетом наличия всей инфраструктуры. В то же время, на наш взгляд, основным риском является их загрузка в условиях низкого спроса со стороны строительного сектора. Оживление российской экономики ожидается не ранее 2018 года, да и то довольно слабыми темпами. В этой связи существует риск отсутствия адекватного спроса.