Московская биржа - дивиденды за 2 п/г рекомендованы на уровне 5,47 руб./акцияРезультаты за 4 кв. 2017 г. по МСФО: на уровне консенсус-прогноза
Комиссионные и чистые процентные доходы выросли за квартал. В пятницу Московская биржа представила отчетность за 4 кв. 2017 г. по МСФО и провела телеконференцию. EBITDA и чистая прибыль оказались близки к консенсус-прогнозу. За квартал они сократились на 5–6%, за полный год – соответственно на 16% и на 20%. При этом комиссионный доход превысил рыночные ожидания на 5%, а его рост за год составил 7% при увеличении суммарного объема торгов на 4%. Денежный рынок (на котором выросла доля продуктов с более высокими комиссиями) и облигации – сегменты, на которые пришелся наибольший прирост объема торгов, – также в значительной степени способствовали и росту комиссий в 2017 г., кроме того, на 17% увеличились депозитарные комиссии. Чистый процентный доход также превзошел оценки, но все же сократился – на 10% квартал к кварталу и на 27% год к году. Эффективная доходность при этом повысилась на 20 б.п. за квартал до 2,6%. Среднедневные клиентские остатки в 4 кв. продолжили снижаться, но после окончания отчетного периода, а именно первые два месяца 2018 г., динамика была повышательная.
Комиссионные доходы должны расти быстрее операционных расходов. Расходы оказались на уровне ожиданий, их рост год к году в 4 кв. замедлился до 8% с 11% в 3 кв. За весь год расходы увеличились на 10% против прогноза менеджмента плюс 11–13% (который последовательно понижался в течение года с 17–19% до 15–13% и затем до 11– 13%). Показать динамику лучше ожиданий, во-первых, помог более сильный рубль и, во-вторых, не такой активный, как планировалось, прием на работу новых сотрудников. На 2018 г. менеджмент прогнозирует дальнейшее замедление роста расходов – до 7–9% по итогам года, большая часть роста должна прийтись на денежные расходы, тогда как амортизация может остаться примерно на уровне 2017 г. Капвложения ожидаются в размере 2–2,2 млрд руб. (против 1,9 млрд руб. в 2017 г.), 55% от этой суммы придется на новые проекты, 45% – на поддержание существующей инфраструктуры. По словам руководства, 2–2,2 млрд руб. можно считать нормализованным значением на ближайшие годы, которое, однако, не включает инвестиции в новую экосистему биржи (впрочем, в 2018 г. вклад этих инвестиций будет несущественным). Менеджмент не дает прогноз по росту комиссий, но ожидает, что соотношение комиссий к операционным расходам увеличится в 2018 г.; другими словами, комиссии должны расти быстрее, чем 7–9% в год, и преимущественно этот рост должны обеспечить новые проекты биржи. В частности, к концу нынешнего года должна полностью заработать система единого пула обеспечения. По мере ее запуска планируется дважды повысить тарифы: в июле для репо с центральным контрагентом и валютных свопов и в октябре для всех продуктов и счетов. Повышение тарифов должно покрыть более низкий объем суммарного обеспечения, при этом биржа рассчитывает на рост объема торгов и комиссионного дохода.
Дивиденды за 2 п/г рекомендованы на уровне 5,47 руб./акция. Также в пятницу набсовет биржи рекомендовал акционерам одобрить дивиденды за 2017 г. в размере 18,12 млрд руб., что предполагает коэффициент выплат в 89% от чистой прибыли за год против 69% по итогам 2016 г. С учетом промежуточных дивидендов за 1 п/г это означает 7,96 руб./акция, без их учета – 5,47 руб./акция. Выплатам за 2 п/г соответствует дивидендная доходность в 4,7%, а за полный год при одноразовой выплате она бы равнялась 6,9%. Менеджмент открыто не обещал сохранить коэффициент выплат на таком же уровне в будущем, но дал понять, что при благоприятных условиях дивиденды должны остаться высокими. Мы считаем повышение дивидендных выплат умеренно позитивным фактором для акций биржи.
Уралсиб
Финаме
БКС Мир Инвестиций
