Магнит акции

В 2015 году ритейлер уже выплатил дивиденды по итогам первого полугодия (8,4 млрд рублей, или 88,4 рубля на акцию) и 9 месяцев (17 млрд рублей, или 179,77 рубля на акцию). Годовая дивидендная доходность при этом у Магнита сравнительно небольшая – 3,3%. Оставшаяся нераспределенная прибыль будет направлена на производственное развитие компании – Магнит сейчас переживает напряженные времена, кроме того, компании необходимо удержать низкую долговую нагрузку, соответственно, в текущем году Магнит планирует направить на дивиденды меньше денег – 25 млрд руб. Это дает 264 руб. на 1 акцию и годовую доходность 2,8%.

9 июня Магнит представит свои операционные результаты за май. С начала года компания заметно замедлила темпы экспансии торговых площадей, которые были значительно ниже уровня прошлого года. К тому же потребительская активность за последние два месяца оставалась крайне нестабильной. В случае сохранения прежних темпов экспансии торговых площадей и сохранения потребительской активности на уровне, который не будет не ниже марта и апреля, выручка Магнита может продемонстрировать еще более низкий, чем в апреле (14,67%), темп роста. Согласно нашей базовой оценке выручка Магнита по итогам мая увеличится на 14,1% г/г. мы не исключаем, что акции компании могут оказаться под давлением в преддверии публикации данных.

ГДР Магнита подешевели на 12% с 25 апреля 2016 г., то есть с того момента, когда компания представила финансовые результаты за 1К16 по МСФО, тогда как индекс РТС опустился на 2%. Тем не менее, мы считаем, что в бумагах компании полностью не отражено влияние снижения траффика и среднего чека на финансовые результаты компании. Мы обновили финансовую модель Магнита, чтобы отразить этот эффект. В итоге мы понизили РЦ до 2 089 руб. за ГДР (потенциал снижения – 8%), а рекомендацию – с ПО РЫНКУ до НИЖЕ РЫНКА. Сейчас наш прогноз выручки по итогам текущего года на 2% ниже консенсус-прогноза и на 5% – по EBITDA. Мы полагаем, что операционные результаты компании за май и июнь могут стать катализатором снижения прогноза рынка. Для более подробной информации читайте наш обзор от 1 июня “Магнит (НИЖЕ РЫНКА) – понижение прогноза на фоне негативных новостей”.

Учитывая, что компания слабо начала год и менеджмент обнародовал консервативный годовой прогноз, риски, по нашему мнению, уже во многом отражены в цене акций. После периода слабой рыночной динамики GDR «Магнита» обладают сейчас 16-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены, рассчитанной на конец года и составляющей $41/GDR. Соответственно, мы повышаем нашу рекомендацию с «держать» до «покупать». Текущие ценовые уровни предполагают прогноз EV/EBITDA на 2017 год, равный 8,0, на 73% и 162% выше, чем у X5 Retail Group и «Дикси» соответственно. В то же время ликвидность акций и рентабельность «Магнита» лучше, чем у конкурентов, что оправдывает премию в оценке. К тому же «Магнит» торгуется в целом на уровне зарубежных аналогов (8,0 для компаний развитых рынков и 9,0 – развивающихся). Обладая самыми ликвидными бумагами в секторе и являясь лидером отрасли, «Магнит» имеет наилучшие шансы на то, чтобы выиграть от увеличения интереса инвесторов к российскому продовольственному ритейлу.

Состояние российской экономики предполагает риски для ритейлеров со стороны как спроса, так и затрат. Потребительский спрос по-прежнему находится под давлением, потребительское поведение остается очень консервативным: участники массового рынка склонны меньше тратить и стремятся найти товары как можно дешевле, хотя есть некоторые указания на то, что делают они это уже не так активно, как в прошлом году. Высокая волатильность курса рубля означает также давление в части затрат. Результаты Магнита за первый квартал 2016 года были слабыми, прогноз менеджмента на нынешний год тоже не вдохновляет. Рост сопоставимых показателей год к году по итогам квартала еле заметен: сопоставимые продажи увеличились лишь на 0,4% при падении среднего чека на 1%, покупательский поток вырос на 1,5%. Для сравнения: у Х5 сопоставимые продажи увеличились на 7,8% год к году, покупательский поток вырос на 2,0%, а средний чек стал больше на 5,8%. Менеджмент «Магнита» ожидает, что во втором полугодии динамика выручки улучшится и годовой рост продаж составит 17–18%, а рентабельность по EBITDA к концу года превысит 10%.

На фоне восстановления нефти и рубля и ожиданий хорошего урожая в этом году, мы не исключаем, что впервые в России мы увидим продуктовую дефляцию. После выхода отчетов за первый квартал 2016 года мы пересмотрели ряд оценок и целевые цены по акциям российских компаний продуктовой розницы. Только по GDR «Магнита» мы повысили рекомендацию до «покупать», остальные рекомендации остались без изменений: по акциям "Дикси", GDR "Ленты" и «О'кей» — «держать».

По «Магниту» на 2016 год мы понижаем оценку рентабельности по EBITDA с 10,2% до 10%. Однако на 2017 год мы повышаем наш прогноз до 10,5%, поскольку, на наш взгляд, перспективы по рентабельности компании будут улучшаться. 

Мы повышаем оценку X5 Retail Group с учетом ее успешного разворота и агрессивной стратегии (ПОКУПАТЬ; целевая цена — 23,9 долл./ГДР) и приветствуем новый менеджмент Группы «Дикси», ожидая существенного повышения операционной эффективности (ПОКУПАТЬ; целевая цена — 385 руб./акция). Сильные операционные результаты O’Key за 1К16 побудили нас повысить нашу рекомендацию (ПОКУПАТЬ; целевая цена — 2,5 долл./ГДР), несмотря на недавнее ралли в акциях компании. Мы продолжаем выделять «Ленту» (ПОКУПАТЬ, целевая цена — 6,9 долл./ГДР) на фоне превосходных результатов и высоких темпов роста. Мы придерживаемся осторожной позиции по «Магниту» (ДЕРЖАТЬ, целевая цена — 31,4 долл./ГДР), который выглядит дорогим, учитывая его более скромные темпы роста.

Мы сохраняем нашу справедливую оценку обыкновенных акций «Магнита» на конец 2016 г. на уровне 13 541 руб. с рекомендацией «ПОКУПАТЬ». В среднесрочной перспективе мы рекомендуем «ДЕРЖАТЬ» акции «Магнита», поскольку ожидаем существенного восстановления потребительской активности лишь во 2П 2016 г.

по Магниту, думаю, если сегодня закроемся выше 9250-9300, то есть вульф с целью на 13 тыс. в это слабо верится, учитывая что я среднесрочно в шорте по РТС, но т.к. Магнит в РТС-е занимает всего 6.29%, то вполне предполагаю, что РТС может спокойно валится при помощи Газпром — 15% (вес в РТС), Сбербанк — 12.83 (вес в РТС), ЛУКОЙЛ — 12.16% (вес в РТС) и не исключаю того, что инвесторы выходя из Сбера, Газпрома и Лукойла могут начать подбирать Магнит.
В случае ухода район 8500 или 7000, тут уже непонятно.

Вот мой вульф на дневках