ММК акции

ММК и ранее заявлял о том, что видит своей целью вхождение в индексы семейства MSCI. Для этого необходимо увеличить free float и 3% минимально необходимый уровень. Текущая рыночная цен этого пакета около 200 млн долл., мы не думаем, что могут возникнуть проблемы с его размещением.

Мы позитивно оцениваем подтверждение коэффициента дивидендных выплат 50% от FCF в 2017 (доходность 6%, по нашим оценкам) и осмотрительный подход к капзатратам (отсрочку двух масштабных проектов на 1-2 года). Потенциальное размещение 3% акций создает риск навеса акций, но мы напоминаем, что акции НЛМК быстро вернулись к уровням, наблюдавшимся до размещения в декабре, когда основной акционер продал 1,5%. Стальной сектор находится под давлением из-за снижения цен на сталь в Китае, но мы считаем, что ММК занимает благоприятное положение из-за существенной доли продаж на внутреннем рынке и всего лишь 20%-ой интеграции в железную руду.

По нашим расчетам за 2017 г. ММК сможет выплатить дивиденд $0,04 на акцию если направит на выплаты 50% FCF (индикативная дивидендная доходность по актуальному курсу 6,5%). Напомним, что за 2016 г. компания выплатила больше 60% свободного денежного потока.

Однако в краткосрочной перспективе два фактора будут оказывать понижательное давление на акции: во-первых, 25%-ное снижение цен на железную руду. Во-вторых, риски SPO: объем велик, сделка может пройти с дисконтом к рынку (для примера следует вспомнить SPO Фосагро).

ММК остается нашим фаворитом в секторе российской черной металлургии. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции ММК в долгосрочных портфелях. Вопрос покупки стоит рассматривать после SPO с высокой степенью вероятности это будет хорошая точка для входа в капитал компании.

Предполагаем, что это может состояться при определённых обстоятельствах. Готовы увеличить долю акций на 3% при благоприятных рыночных условиях

Дивиденды ММК определены как 60% FCF, включая не только операционные доходы, но и доходы от продажи акций Fortescue Metals Group. Этим и объясняется их хороший рост относительно 2015 года. Отметим, что дивидендная доходность финальных выплат оценивается в 3,6%, с учетом всех выплат за год в 5,6%.

размер дивидендов по итогам 2016 года составляет 60% от свободного денежного потока (FCF), что учитывает не только прибыль от операционной деятельности, но и прибыль от реализации пакета акций Fortescue Metals Group.

Снижение выплавки стали компании связано с ремонтными работами. В то же время продажи ММК упали более существенно, что с одной стороны вызвано высокой базой 4 кв. 2016 года, но в большей степени низким спросом на внутреннем рынке. Комбинат сократил поставки на внутренний рынок на 10,3%, но увеличил экспорт на 7,6% Падение продаж ММК сможет компенсировать ростом средней цены реализации на 14,5%. Тем не менее, мы ожидаем снижение маржи ММК в 1-2 кв. 2017 года из-за высоких цен на коксующийся уголь.

ММК опубликовала достаточно скромные результаты, отразившиеся снижение производства из-за ремонтных работ, и представила консервативный прогноз, который перекликается с ранее опубликованной отчетностью НЛМК и Северстали. Напоминаем, что ММК на 40% интегрирована в коксующийся уголь и занимает неблагоприятное положение с точки зрения волатильности цен на это сырье.

Чистая прибыль ММК по РСБУ за 1 квартал 2017 г выросла в 1,9 раз г/г и составила 14,380 млрд рублей.
Выручка выросла на 37% и составила 93,527 млрд рублей.
Прибыль от продаж увеличилась почти в 2 раза, до 20,291 млрд рублей.


отчет

Снижение цен было ожидаемым для многих участников рынка, учитывая рост нового предложения, однако его скорость несколько удивляет. Это снижение имеет негативное значение для стального сектора, предполагая, что прогноз по спросу на сталь может ухудшаться. Предложение, скорее всего, будет продолжать расти, поскольку себестоимость добычи на новых шахтах, которые вводятся в эксплуатацию, остается намного ниже спотовой цены на железную руду. С точки зрения себестоимости мы выделяем ММК, которая всего на 20% интегрирована в железную руду, и которая, соответственно, должна выигрывать от снижения цен на сырье.