Россети Ленэнерго акции

Итак, в предыдущих 5-и частях я рассмотрел 10 дочерних компаний ПАО «Россети»:

• первая часть (МРСК Волги+МРСК Северо-Запада) тут;
• вторая часть (МРСК Сибири+МРСК Урала) тут;
• третья часть (МРСК Центра+МРСК Центра и Приволжья) тут;
• четвертая часть (МРСК Юга+ФСК ЕЭС) тут;
• пятая часть (МОЭСК+Ленэнерго) тут.

Исходя из написанных обзоров можно составить следующую сводную таблицу. Значения уже объявленных дивидендов обозначены зеленым цветом. Ячейки, залитые зеленым цветом обозначают положительную динамику чистой прибыли в 2019 году, а также выполнение предыдущих бизнес-планов. Соответственно красным цветом залиты ячейки с противоположными характеристиками.

Данные акции все держат ради одной цели — получить высокие дивиденды/или заработать на курсовой разнице благодаря высоким дивидендам. Но ближайшие дивиденды — это уже пройденный этап, они в цене, поэтому нам нужно ориентироваться на результаты 2019 года и дивиденды за этот год. Согласно таблице дивиденды с высокой доходностью у следующих акций: Ленэнерго ап, МРСК ЦП, МРСК Волги, МРСК СЗ, МОЭСК, МРСК Юга, ФСК ЕЭС. Но из них за 2019 год прибыль будет выше, чем за 2018 только у Ленэнерго ап, МРСК СЗ, МОЭСК. Однако МРСК СЗ и МОЭСК за последние 2 года ни разу не выполнили свой бизнес-план. Тогда из перспективных акций остается только Ленэнерго ап.

Компания опубликовала отличный отчет по РСБУ за 1-ый квартал, он оказался даже лучше, чем я ожидал.

Выручка выросла благодаря росту тарифов и увеличению полезного отпуска.

Выручка ПАО «Ленэнерго» за 1 квартал 2019 года составила 21 млрд руб., относительно показателя аналогичного периода 2018 года рост составил 1,8 млрд руб. или 9,4%.

Показатель EBITDA за 1 квартал 2019 года составил 8,8 млрд руб., относительно аналогичного показателя прошлого периода рост составил 37%.

В настоящий момент финансовое состояние ПАО «Ленэнерго» оценивается как стабильно устойчивое: возрос уровень рентабельности, соотношение чистый долг/EBITDA (за 4 квартала) находится на комфортном уровне 0,81.



http://lenenergo.ru/press/lenenergo/65378.html

Почему здесь до сих пор нет фейерверка? Не разливают шампанское по бокалам.
И вообще тишина.

ПАО «Ленэнерго» опубликовало финансовую отчётность за 1 квартал 2019 года, составленную в соответствии с РСБУ

«Прибыль Общества по итогам 1 квартала 2019 года составила 4,3 млрд рублей, что в 1,5 раза превышает финансовый результат за аналогичный период прошлого года – в основном за счет роста выручки по передаче электроэнергии. Финансовое состояние Общества является стабильно устойчивым, возрос уровень рентабельности, соотношение Чистый долг/EBITDA (за 4 квартала) находится на комфортном уровне 0,81х».
— Полинов Алексей Александрович,
Заместитель генерального директора
по экономике и финансам ПАО «Ленэнерго»

Пояснения к операционным результатам

Рост полезного отпуска электроэнергии в 1 квартале 2019 году на 0,7% относительно 1 квартала 2018 года обусловлен:

■ приростом потребления электроэнергии по всем группам потребителей, включая крупные промышленные предприятия и население по Ленинградской области.

Снижение потерь на 1,62 п.п. произошло за счет реализации программы по снижению потерь электроэнергии, которая включает в себя мероприятия по модернизации системы учета электроэнергии, выявлению безучетного и бездоговорного потребления электроэнергии.

Пояснения к финансовым результатам

Выручка ПАО «Ленэнерго» за 1 квартал 2019 года составила 21 057 млн руб., в том числе:

■ выручка за услуги по передаче электроэнергии за 1 квартал 2019 года составила 20 275 млн руб., что на 11,8% (2 138 млн руб.) выше значения показателя за 1 квартал 2018 года за счет увеличения тарифных ставок и объемов потребления в 2019 году;

■ выручка от услуг по технологическому присоединению за 1 квартал 2019 года составила 716 млн руб., что на 26,1% (252 млн руб.) ниже аналогичного показателя прошлого периода в связи с закрытием в 1 квартале 2018 года крупного договора с ЗАО «Общественно-деловой центр «Охта»;

■ выручка от прочей деятельности за 1 квартал 2019 год снизилась на 54,2% (78 млн руб.) и составила 66 млн руб., что обусловлено снижением выручки от эксплуатационного обслуживания оборудования АО «СПб ЭС» в связи с передачей объектов наружного освещения АО «СПб ЭС» в СПБ ГУП «Ленсвет» по договору мены.

Себестоимость оказанных услуг ПАО «Ленэнерго» за отчётный период снизилась относительно аналогичного периода 2018 года на 0,8% и составила 15 098 млн руб.

Чистая прибыль ПАО «Ленэнерго» за отчётный период составила 4 304 млн руб., что на 46,4% выше аналогичного показателя прошлого периода в основном за счет роста выручки от оказания услуг по передаче электроэнергии.

Показатель EBITDA ПАО «Ленэнерго» за отчётный период составил 8 822 млн руб., что на 37,0% выше аналогичного показателя прошлого периода за счет роста валовой прибыли от оказания услуг по передаче электроэнергии.

Продолжаем обзор наиболее популярных электросетевых компаний. Первая часть (МРСК Волги+МРСК Северо-Запада) тут, вторая (МРСК Сибири+МРСК Урала) тут, третья (МРСК Центра+МРСК Центра и Приволжья) тут, четвертая (МРСК Юга+ФСК ЕЭС) тут.

МОЭСК.

Выручка по РСБУ стабильно растет.

Прибыль от продаж на максимуме за 4 года.

В этом году мы ожидаем повышения прибыли по МСФО на 22% до 13 млрд руб. Финансовый план компании предполагает прибыль по РСБУ 11,7 млрд руб. (+13%).

Дивиденд по «префам» может составить 11,1 руб. на акцию с доходностью 11,5%. По обыкновенным акциям – 0,24 руб. (+77%) с доходностью 4,1%. Компания сейчас прорабатывает изменение дивидендной политики для обыкновенных акций с целью повышения выплат с 2019 года.

Дмитрий Гончаровский, чет странный какой-то расчет у вас. На префа по уставу 10% ЧП рсбу, больше ни разу не платили. А вы там 16% насчитали. И в абсолютном выражении на обычку полюбому больше. Даже при 30% отчислений.

Ленэнерго: дивиденды по обыкновенным акциям. Чего ждать?

Цена на них может вырасти. Гендиру поручено «проработать вопрос увеличения дивидендных выплат» (цитата из решения СД от 02.04.2019, https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=b3GBcpQ9FES4MZw78vAMuA-B-B) по обыкновенным акциям. При выплатах за 2017 год доходность была: пр. — 16,5%, об. — 2,8 %. 

Как я понимаю это поручение - увеличения дивидендных выплат на обычку. Увеличение в абсолютном выражении. То есть в прошлом году суммарно на обычку выплатили 1 164 млн. р. (расчёт см. ниже), а с 2019 отчётного года выплачивать в абсолютном выражении больше, чем на префа. 

Пожелание понятно. Была проведена докапитализация компании через выпуск дополнительных обыкновенных акций. Это случилось из-за того, что часть денег была потеряна в банке, у которого отозвали лицензию. Лица, в адрес которых проводилась докапитализация и которые выкупали дополнительные акции к компании, хотят каким-то образом вернуть себе вложенное. Они могут сделать это через дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям. Сейчас в абсолютном выражении сумма, направляемая на выплаты по префам, больше суммы, направляемая на выплаты по обычке.

Уменьшить выплаты на пр. акции — не могут. Мешает пункт устава о выплате на префа. Если устав изменят, то возможны варианты: 
1) выплаты в абсолютном выражении  по префам может упасть, это потянет за собой цену вниз, 
2) префа вообще отменят и поменяют на обычку,
3) давно уже ходит слух об объединении ЛЭ и МРСК СЗ, пока только слух — руководство Россетей опровергает его; если случится, префа, с большой вероятностью, конвертируют в обычку объединенной компании, как бы она не называлась.

Рассмотрим вариант, когда выплаты на префа остаются по текущему уставу и дивполитике. Как возможно поднять выплаты по обычке?
Могут поднять  выплаты на обычку за счёт увеличения процента от прибыли, направляемого на дивиденды, тогда цена на них пойдёт вверх. 

В 2018 году заплатили на префа — 13,47, на обычку — 0,1366.
Если не менять устав, чтобы поднять выплаты по обычке, надо увеличивать объем выплаты по отношению к чистой прибыли с 31% (было за 2017) до 40 % (за 2018). Хотя бы до 40%. Расчёт см. ниже. 

Тогда можно будет направить большую сумму на обычку. 

Рассчитаем, если направить за 2018 год на дивиденды 31% от прибыли:
за 2017 — 31% от 7,79 млрд прибыли =  2,42 млрд. 
за 2018 — 31% от 10,6 млрд = 3,22 млрд. 
АП — 93 млн.
АО — 8 524 млн. 

2017: ао — 0,1366 × 8 524 = 1164,34 млн.
ап — 13,47 × 93 = 1252 млн. (16% прибыли)

2018: 16 % на ап — 16 % × 10,6 = 1,696 млрд. или 1 696 млн. р. / 93 млн. ап = 18,2365 рублей на ап. 
На ао (при выплате 31% прибыли как в прошлом году) остаётся: 
10 400 × 0,31 — 1 664 = 1 560 млн. р.
На ао: 1 560 / 8 524 = 0,183 р.

На ао (при выплате 40% прибыли) остаётся: 
10 400 × 0,4 — 1 664 = 2 496 млн. р. (в абсолютном выражении на 47% больше, чем на префа)
На ао: 2 496 / 8 524 = 0,2928 р.

На ао (при выплате 50% прибыли):
10 400 × 0,5 — 1 664 = 3 536 млн. р. (в абсолютном выражении в 2,08 раза больше, чем на префа)
На ао: 3 536 / 8 524 = 0,4148 р. 

Думаю, дивиденд на ао в 0,183 р. уже в цене, а вот дивиденд в размере 0,2928 р. может подвинуть цену вверх — до 9,5-10 р., про 0,4148 р. пока не говорю, т.к. выплата в 50% прибыли маловероятный сценарий. 

Рассмотрим пограничный случай. При какой выплате абсолютная выплата по обычке и префам сравняется. 
На префа - 1 696 млн. р.
На обычку - 1 696 млн. р. или 1 696 млн. р. / 8 524 млн. акций = 0,19897 р. на каждую обыкновенную акцию. Или по текущей цене (ок. 6 р.) имеем 3,3 % дивдоходности. 
Сумма — 3 392 млн. р.
От прибыли — 32%. 

32% от прибыли — это на один процент больше, чем в прошлом году. Вполне по силам. 

Насколько компания может платить 40 % от прибыли на дивиденды? 
Сможет ли она при таких выплатах поддерживать работоспособность сетей? 
Достаточно ли ей оставшихся денег на осуществление перспективных планов?

Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Автор не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. 
читать дальше на смартлабе

Кто-нибудь понимает, что за странное взятие кредита на 160+ ярдов и тут же его погашение? В МСФО'2018 п.22.

Евгений, нашел в отчете то о чем вы говорите. Я полагаю, что это обычное рефинансирование кредитов по более низкой ставке. Похоже, привлекли в госбанках 164 ярда.
Только гашения я там чето не увидел.
Зато обратите внимание как изменились ставки

Тимофей Мартынов, Спасибо за ответ, тоже так сначала подумал, но дело в том, что долга у них по МСФО 30+, а гоняют туда-сюда 160+. Причем даже не в течение года, а квартала. Думаю они так компенсируют крайне низкую текущую ликвидность — те все оплаты делают через открытую кредитную линию (55 ярдов). Те аналог кредитной карты для физика получается. Главное не увлечься) потому как 166 ярдов это несопостовимт с их ден потоками…

Евгений, да, странно! то есть это именно в 4 квартале произошло?

Кто-нибудь понимает, что за странное взятие кредита на 160+ ярдов и тут же его погашение? В МСФО'2018 п.22.

Евгений, нашел в отчете то о чем вы говорите. Я полагаю, что это обычное рефинансирование кредитов по более низкой ставке. Похоже, привлекли в госбанках 164 ярда.
Только гашения я там чето не увидел.
Зато обратите внимание как изменились ставки

Тимофей Мартынов, Спасибо за ответ, тоже так сначала подумал, но дело в том, что долга у них по МСФО 30+, а гоняют туда-сюда 160+. Причем даже не в течение года, а квартала. Думаю они так компенсируют крайне низкую текущую ликвидность — те все оплаты делают через открытую кредитную линию (55 ярдов). Те аналог кредитной карты для физика получается. Главное не увлечься) потому как 166 ярдов это несопостовимт с их ден потоками…

Кто-нибудь понимает, что за странное взятие кредита на 160+ ярдов и тут же его погашение? В МСФО'2018 п.22.

Евгений, нашел в отчете то о чем вы говорите. Я полагаю, что это обычное рефинансирование кредитов по более низкой ставке. Похоже, привлекли в госбанках 164 ярда.
Только гашения я там чето не увидел.
Зато обратите внимание как изменились ставки

Кто-нибудь понимает, что за странное взятие кредита на 160+ ярдов и тут же его погашение? В МСФО'2018 п.22.

«Компания „Ленэнерго“ планирует в 2019 году закончить проектирование цифрового района распределительных сетей. Siemens может поставить оборудование для 140 цифровых трансформаторных подстанций 10/0,4 кВ для проекта. Строительство должно начаться в следующем году»

В случае реализации подобных проектов в других компаниях группы Siemens может локализовать производство оборудования для цифровых подстанций в России.

https://tass.ru/ekonomika/6291517