ИнтерРАО акции

Интер РАО опубликовала результаты за III квартал.

Скорректированная EBITDA выросла на 4% г/г до 35,6 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль едва снизилась — на 4% г/г до 31,4 млрд руб., но осталась на высоком уровне. 
Инвестрасходы за квартал достигли 33 млрд руб. Денежная масса на балансе чуть снизилась (но не критично) до 436 млрд руб. 
Динамика в разных сегментах отличается. Мы заметили в III квартале хорошую динамику в генерации, но замедление роста EBITDA в сбытовом подразделении. 
Сегмент «Строительство и инжиниринг» и зарубежные активы оказались хуже г/г, а энергомашиностроение и трейдинг, напротив, улучшили результаты. 



Мы считаем, что компания спокойно проходит инвестиционный цикл. Накопленная денежная подушка по-прежнему обеспечивает существенный процентный доход (хотя он немного снизился — до 21 млрд руб.). После коррекции в стоимости акции Интер РАО ожидаемый дивидендный доход стал двухзначным, что оправдывает наше внимание к прибыли (компания платила 25% от чистой прибыли по МСФО). Далее на горизонте 2027–2028 гг. ввод новых мощностей сможет серьезно улучшить финансовый результат. 

Мы считаем финансовые результаты в целом хорошими. Рост выручки и EBITDA был обусловлен благоприятным ценообразованием и стабильными объемами генерации. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по «Интер РАО», которая на данный момент торгуется вблизи нуля по мультипликатору EV/EBITDA против своего собственного 5-летнего среднего 1,6x.

Компания Интер РАО опубликовала финансовые результаты за Q3 2025г. по МСФО:

👉Выручка — 424,1 млрд руб. (+17,1% г/г)
👉Операционные расходы — 407,3 млрд руб. (+20,9% г/г)
👉Операционная прибыль — 23,7 млрд руб. (-13,1% г/г)
👉Финансовые доходы — 21,0 млрд руб. (+3,5% г/г)
👉EBITDA — 37,9 млрд руб. (+8,3% г/г)
👉Чистая прибыль — 30,8 млрд руб. (-1,5% г/г)

Разбор отчета РСБУ за Q3 2025г. можно прочитать здесь, там я частично касался операционных результатов, где выработка электроэнергии снизилась г/г на -4,0% до 29,6 млрд кВт*ч. — это слабый результат, и поэтому я и ждал снижение прибыли за 3 квартал, но факт оказался лучше моего ожидания — прибыль в итоге снизилась, но всего на -1,5% и 30,8 млрд руб., а это хороший результат, но акции и не думают расти, давайте разбираться почему так происходит.

Начнем с выручки:

Известно, что большая доля в общей выручке принадлежит низкомаржинальному сегменту «Сбыт», который приносит меньше денег, чем сегмент «Генерация» (куда входит электро- и теплогенерация).

Выручка в сегменте «Генерация» выросла на +16,2% до 68,7 млрд руб., благодаря росту цен на РСВ и КОМ,  включению в расчёт цены мощности инвестиционной составляющей с 13 месяца начала поставки в КОММод для энергоблоков и ввод c 01.01.2025г. по блоку №2 Костромской ГРЭС и блоку №2 Гусиноозерской ГРЭС, с 01.03.2025г. по блоку №4 Ириклинской ГРЭС, по блоку №7 Костромской ГРЭС и с 01.11.2024г. по блоку №1 Пермской ГРЭС, и благодаря этим факторам EBITDA “Генерации” выросла с 12,0 до 17,1 млрд руб.

EBITDA сегмента «Сбыт» выросла на +7,2% г/г до 15,3 млрд руб. и доля «Сбыт» в общей EBITDA составила 40,3%.

Вазелин, ждем данную шляпу от 2р и ниже… лесенкой набирать буем

энергитический бизнесс убыточен. живут за счет кубышки.еврорынок потеряли по известным событиям а он премиальный. где у интеррао песпективы?...

РАО ЕЭС по 6р.отменяетсяБыл у мене пост где избушки ванговали эту добрую акцию по 6р к концу 25го.
И тут на сайте zzznth в коментах пел про ...

Интер РАО не намерена вносить изменения в дивидендную политику компании — замгендиректора по экономике и финансам Александр Думин

энергитический бизнесс убыточен. живут за счет кубышки.еврорынок потеряли по известным событиям а он премиальный. где у интеррао песпективы?...

энергитический бизнесс убыточен. живут за счет кубышки.еврорынок потеряли по известным событиям а он премиальный. где у интеррао песпективы?...

«В целом у нас по году от 10 до 14% по разным кварталам показатель (EBITDA) подрастал. Поэтому мы сохраняем уверенность в том, что мы сможем этот темп сохранить до конца года. Таким образом, мы ожидаем, что показатель EBITDA по результатам 2025 года превзойдет 2024 год. Темп порядка 10% — это то, что мы планируем выдержать», — заявил замгендиректора по экономике и финансам Александр Думин.

В сегменте «Электрогенерация в Российской Федерации» выручка увеличилась относительно сопоставимого периода на 18,6%, показатель EBITDA вырос на 28,7%. Положительный эффект достигнут за счет изменения цен на РСВ и КОМ, а также включения в расчёт цены мощности инвестиционной составляющей с 13 месяца начала поставки в КОММод для энергоблоков, реализовавших мероприятия по модернизации генерирующего оборудования. Дополнительным фактором роста показателя EBITDA стал ввод с 01 февраля 2025 года блока №1 АО «Нижневартовская ГРЭС» в рамках КОММод.

В сегменте «Теплогенерация в Российской Федерации» выручка изменилась на 9,4%, показатель EBITDA увеличился на 6,2%. Рост показателей вызван увеличением цены электроэнергии на РСВ, а также увеличением цен на мощность в секторах ДПМ, КОМ. Частично сдерживающим фактором стал вывод ряда блоков в модернизацию. 

В сегменте «Трейдинг» выручка по итогам 9 месяцев 2025 года увеличилась на 15,5%. Увеличение обусловлено ростом стоимости по коммерческим поставкам, а также ростом объёмов и цены продажи на ОРЭМ при транзитных перетоках между первой и второй ценовыми зонами Российской Федерации. Показатель EBITDA вырос на 30,8%, что обусловлено ростом маржинальной прибыли от поставок, осуществляемых в дружественные страны.

В прошлый раз   я сделал выжимку по секторам в реалиях текущей ставки, рубля и т.д. Как оказалось, идеи в акциях еще остались, но рисков тоже стало много.Некоторые сектора сейчас лучше полностью обходить стороной.

Сегодня продолжим начатый разговор👇

📞Телекомы

МТС  #MTSS и Ростелеком  #RTKM несут груз высоких процентных расходов, а значит, шлейф рисков на период высоких ставок. На снижении акции могут спекулятивно вырасти. Но если говорить про долгосрочное фундаментальное удержание — то телекомы плохо для него подходят. Бизнес стагнирует, тарифы не всегда догоняют даже инфляцию, а опережающие расходы подтачивают маржинальность.

📱IT

Сектор уже пострадал от сокращения спроса и снижения эффекта импортозамещения. В следующем году айтишникам может достаться еще больше  от возможного появления НДС и повышения страховых сборов. Конечная картина еще до конца не ясна (возможно НДС получится избежать), но и драйверов, кроме снижения ставки, тоже пока не видно. Кажется, что сейчас не лучшее время для удержания акций роста. В качестве исключений отмечу Яндекс и Хэдхантер, имеющие больший запас прочности. Яндекс #YDEX за счет масштаба и выстроенной экосистемы, Хэдхантер #HEAD — за счет околомонопольного положения на рынке HR и высокой маржинальности.

Вышел отчет по РСБУ за Q2 2025г. от компании Интер РАО:

👉Выручка — 18,81 млрд руб.(+28,6% г/г)
👉Себестоимость — 14,60 млрд руб.(+26,0% г/г)
👉Валовая прибыль — 4,22 млрд руб.(+43,0% г/г)
👉Коммерческие+управленческие расходы — 4,39 млрд руб.(+10,6% г/г)
👉Прибыль от продаж — -0,16 млрд руб. (-0,65 млрд в Q3 2024г.)
👉Проценты к получению — 16,50 млрд руб.(+1,9% г/г)
👉Чистая прибыль — 0,81 млрд руб. (-82,9 г/г)

Напоминаю, что отчет РСБУ отражает экспортную деятельность компании, то есть продажу электроэнергии на зарубежные рынки, а так как в Европу нет поставок, то и доход от экспорта минимален, а с учетом коммерческих и управленческих затрат и вовсе убыточен 12 кварталов подряд:

Объем экспорта в 3 квартале 2025г. вырос на +21,3% (до 2,46 млрд кВт*ч.), а за 9 месяцев -0,2% (до 5,53).

На Интер РАО в моменте мы смотрим нейтрально. Если смотреть их последний финансовый отчет по МСФО за 1 полугодие, то мы увидим, что, с одной стороны, выручка там растет плюс/минус с темами роста инфляции на 12,4%, до 818,1 млрд рублей, а с другой стороны есть заметное замедление темпов роста чистой прибыли — всего +4,3% по итогам 6 месяцев, до 82,9 млрд рублей. Эта тенденция в основном обусловлена двумя факторами: снижением ключевой ставки и сокращением объема так называемой «кубышки» — свободных денежных средств компании, которые уменьшились с 414 до 359 миллиардов рублей с начала года.

Плюс в рамках активной инвестиционной программы на ближайшие два года компания планирует направить на капзатраты порядка 270 миллиардов рублей. Такие масштабные инвестиции могут дополнительно подъесть кубышку и потенциально усугубить давление на дивидендные выплаты. Ситуация осложняется дискуссиями на регуляторном уровне о возможном введении приоритета капитальных затрат над дивидендными выплатами для энергокомпаний.