FCF (free cash flow) — свободный денежный поток компании
Свободный денежный поток — это сумма свободных денежных средств, которая остается после того, как из операционного денежного потока вычли расходы на капитальные затраты.
Свободный денежный поток — это такая сумма денег, которую можно изъять из бизнеса без ущерба для будущей деятельности, так при её расчете были учтены внутренние потребности компании.
Показатель FCF чаще даже более информативен чем
чистая прибыль, поскольку
инвесторы могут тратить только наличные денежные средства, а не прибыли отражаемые в отчетах компании[1].
Джеф Безос писал в записке акционерам Amazon [2]:
Конечным финансовым показателем, который для нас наиболее важен в долгосрочной перспективе, является свободный денежный поток. Почему бы не сосредоточится в первую очередь как делают многие на прибыли и ее росте? Простой ответ заключается в том, что доходы не преобразуются непосредственно в денежные потоки, и приведенная стоимость акций важна только в контексте будущих денежных потоков. Будущая прибыль является компонентом — но не единственной важной составляющей будущего денежного потока. Оборотный капитал и капитальные расходы так же важны, как и разбавление акций.
Компания может снизить стоимость, увеличив прибыль. Такое происходит, когда капитальные вложения, необходимые для роста, превышают приведенную стоимость денежного потока, полученного от инвестиций.
Формула свободного денежного потока FCF
Чистая прибыль +
Затраты на выплату процентов, очищенные от налога на доходы+
Неденежные списания
доходов (износ, амортизация) -
Капиталовложения +
Изменения в оборотном капитале +
Дивиденды, уплаченные по «префам» или другим старшим ценным бумагам
Пример расчета FCF компанией НЛМК можно посмотреть тут:
https://nlmk.com/upload/iblock/c88/financial_and_operating_data_4q_2016.xlsx на странице CashFlow:
FCF=
Net cash provided by operating activities-
-Purchases and construction of property, plant and equipment+
+Interest received-Interest paid -
— Advance VAT payments on imported equipment
Нюансы расчетов СДП
При расчете FCF (СДП), мы не учитываем приобретенные акции и компании, т.к. эти расходы носят разовый и необязательный характер и по сути представляют из себя способ распоряжения денежным потоком
Но обязательно учитываем расходы по аренде
Займы выданные/займы полученные — не учитываем при расчете FCF, не считаем их за инвестиции.
Субсидии от государства — учитываем при расчете FCF, так как это реальные деньги, полученные компанией, чаще всего, на регулярной основе.
Примеры расчета свободного денежного потока
расчет свободного денежного потока Газпрома за 2016 год 2 способами
Считаем свободный денежный поток (FCF) Русагро за 2018 год #1
Пример того, как Газпром считает свой свободный денежный поток:
Пример расчета свободного денежного потока (FCF) МТС за 9 мес 2016:
http://static.mts.ru/uploadmsk/contents/1670/17112016_fin_res_Q3_2016.pdf
Отличие свободного денежного потока от чистого денежного потока
На примере результатов Траснефти:
Неплохая статья, где расписано как считать свободный денежный поток:
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/svobodnyi-denezhnyi-potok-free-cash-flow-chto-eto-takoe-i-kak-ego-schitat
Для целей оценки компании аналитики могут использовать также вариации свободного денежного потока:
Free Cash Flow to Firm, FCFF
✅Свободный денежный поток к фирме (Free Cash Flow to Firm, FCFF) - денежный поток, доступный поставщикам долгового и акционерного капитала компании, после того, как были сделаны все операционные расходы, сделаны все инвестиции в оборотный и основной капитал.
Формула FCFF
FCFF = NI + NCC +Int (1 — Tax Rate) — FCInv — WCInv
или
FCFF = CFO + Int (1 — Tax Rate) — FCInv
Основное отличие от FCF — это добавление процентных расходов к денежному потоку, т.к. это именно те деньги, которые доступны в том числе поставщикам долгового капитала.
NI — Чистая прибыль (Net Income)
NCC — Неденежные расходы вроде амортизации или валютной переоценки (Non-cash Charges)
Int — Процентные расходы
FCInv — инвестиции в основной капитал
WCInv — инвестиции в оборотный капитал
CFO — денежный поток от операционной деятельности (куда входят процентные расходы)
Free Cash Flow to Equity, FCFE
✅Свободный денежный поток к капиталу (Free Cash Flow to Equity, FCFE) — это денежный поток, доступный акционерам после всех операционных расходов и выполнения обязательств по долгам (погашения и проценты), а также после всех инвестиций в оборотный и основной капитал, и доступный для распределения между акционерами.
Формула FCFE
FCFE = CFO - FCInv + Net Borrowing
то, есть, если компания например за отчетный период заняла 10 млрд, погасила 5 млрд, то +5 млрд рублей можно добавить к её денежному потоку, чтобы получить FCFE. Если компания занимает больше, чем погашает, то это добавляется к операционному денежному потоку при расчете FCFE.
Когда выплаты (погашения) долгов > новые заимствования, формулу можно показать как:
FCFE = CFO - FCInv — Net Debt Repayment
То есть деньги, которые ушли на погашение кредитов, вычлись из денежного потока, доступного акционерам в данном отчетном периоде.
Пример расчета свободного денежного потока (FCF) МТС за 9 мес 2016:
