Арбитраж на рынке облигаций (fixed income arbitrage).
Арбитраж на рынке облигаций обычно подразумевает устранение
процентного риска за счет одновременного открытия длинных и коротких позиций по разлиным облигациям.
см. также:
облигации
арбитражные сделки
конверитируемые облигации
кривая доходности
- арбитраж между ранним поздним выпуском облигаций
- арбитраж кривой доходности облигаций
- спрэд между двумя рынками облигаций, номинированных в разных валютах
- арбитраж между облигацией и фьючерсом облигации
- Торговля своп спрэда
- Другие виды спрэдов
- арбитраж структуры капитала
- лонг/шорт облигаций
- кэрри-трейд
- инфляционный трейд
- облигации развивающихся стран
- относительная стоимость двух валют
- спрэд трежерис-евродоллары (международный кредитный спрэд)
- кредиты с плечом
- структурные продукты
1. арбитраж между ранним поздним выпуском облигаций (Issuen Driven Arbitrage) — попытка заработать на разнице доходностей между свежим выпуском облигаций и более ранним. Разница может возникать из-за относительной неликвидности более раннего выпуска. Обычно это делают с 30-летними казначейскими облигациями США.
2. Арбитраж кривой доходности. Наклон и форма кривой изменяются под влиянием трех факторов:
- платежеспособность
- политика центрального банка
- объем выпуска новых облигций с определенной датой
- баланс спроса и предложения
- условия экономического цикла
Арбитраж кривой может быть 2 видов:
- (intra-curve) внутри кривой доходности облигаций одного эмитента (государства)
- (inter-curve) между кривыми доходностями разных государств
Арбитражная позиция составляется из длинных и коротких позиций облигаций с различным сроком до погашения.
Арбитраж внутри одной кривой может быть трех видов:
- yield curve flattener: шорт короткий конец кривой, лонг длинный конец кривой. По сути — длинная позиция по волатильности. (рисунок I)
- yield curve steepener: лонг короткий конец кривой и шорт длинный конец кривой. По сути — короткая позиция по волатильности (рисунок II).
- yield curve butterfly: сглаживание кривой. Когда кривая доходности напоминает яму, арбитражер лонг концы и шорт середину, чтобы ее выровнять. Если кривая выглядит как «горка», то необходимо шортить «клылья бабочки» и лонг тело (рисунок II).
Прибыль по позиции возникает тогда, когда
кривая доходности облигации принимает нормальный вид.
рисунок I Уменьшение крутизны наклона кривой доходности облигации (FLATTENING)
рисунок II Увеличение крутизны кривой доходности (STEEPENING):
рисунок III Бабочка кривой доходности:
Совершая
арбитражные сделки с кривой доходности трейдер прогнозирует форму кривой, а не размер процентной ставки центрального банка.
***************************************
3. Торговля спрэдом на разных рынках (intermarket spread trading). Это арбитраж между кривыми доходности (см. пункт 2) облигаций разных стран, номинированных в разных валютах. Пример: лонг 10-летний
Трежерис и шорт 10-летний немецкий бунд.
4. Арбитраж между облигацией и фьючерсом на облигацию (futures basis trading or basis trading).
Прибыль арбитражеров возникает из-за разницы спот-цены и цены фьючерсного контракта.
5. Трейдинга своп-спрэда (swap spread trading). Арбитраж спрэда между свопом и казначейскими облигациями США. Заем краткосрочной ставки и покупка трежерис эквивалентна фискации уровня процентной ставки. Арбитражные возможности возникают из того что фиксированная ставка свопа не совпадает с доходностью трежерис по всей кривой доходности своп. Каждая валюта имеет свою своп-кривую.
6. Арбитраж структуры капитала (capital structure arbitrage). В случае, если компании грозит банкротство, можно купить ее senior debt (то есть приоритетный долг) и
зашортить субординированный долг, выплаты по которому могут и не состояться.
Альфа управляющего основана в данном случае на отличном понимании фундаментального положения компании и ясного представления о структуре ее капитала.
Источники:
[1] Filippo Stefanini — Investment Strategies of Hedge Funds
