облигации арбитраж

Арбитраж на рынке облигаций (fixed income arbitrage).

Арбитраж на рынке облигаций обычно подразумевает устранение процентного риска за счет одновременного открытия длинных и коротких позиций по разлиным облигациям.

см. также:
облигации
арбитражные сделки
конверитируемые облигации
кривая доходности

1. арбитраж между ранним поздним выпуском облигаций
2. арбитраж кривой доходности облигаций
3. спрэд между двумя рынками облигаций, номинированных в разных валютах
4. арбитраж между облигацией и фьючерсом облигации
5. Торговля своп спрэда
6. Другие виды спрэдов
7. арбитраж структуры капитала
8. лонг/шорт облигаций
9. кэрри-трейд
10. инфляционный трейд
11. облигации развивающихся стран
12. относительная стоимость двух валют
13. спрэд трежерис-евродоллары (международный кредитный спрэд)
14. кредиты с плечом
15. структурные продукты

1. арбитраж между ранним поздним выпуском облигаций (Issuen Driven Arbitrage) — попытка заработать на разнице доходностей между свежим выпуском облигаций и более ранним. Разница может возникать из-за относительной неликвидности более раннего выпуска. Обычно это делают с 30-летними казначейскими облигациями США.

2.  Арбитраж кривой доходности. Наклон и форма кривой изменяются под влиянием трех факторов:

• платежеспособность
• политика центрального банка
• объем выпуска новых облигций с определенной датой 
• баланс спроса и предложения
• условия экономического цикла 

Арбитраж кривой может быть 2 видов:

• (intra-curve) внутри кривой доходности облигаций одного эмитента (государства)


• (inter-curve) между кривыми доходностями разных государств

Арбитражная позиция составляется из длинных и коротких позиций облигаций с различным сроком до погашения.

Арбитраж внутри одной кривой может быть трех видов:

• yield curve flattener: шорт короткий конец кривой, лонг длинный конец кривой. По сути — длинная позиция по волатильности. (рисунок I)
• yield curve steepener: лонг короткий конец кривой и шорт длинный конец кривой. По сути — короткая позиция по волатильности (рисунок II).
• yield curve butterfly: сглаживание кривой. Когда кривая доходности напоминает яму, арбитражер лонг концы и шорт середину, чтобы ее выровнять. Если кривая выглядит как «горка», то необходимо шортить «клылья бабочки» и лонг тело (рисунок II).

Прибыль по позиции возникает тогда, когда кривая доходности облигации принимает нормальный вид.



рисунок I Уменьшение крутизны наклона кривой доходности облигации (FLATTENING)


рисунок II Увеличение крутизны кривой доходности (STEEPENING):


рисунок III Бабочка кривой доходности:
 

Совершая арбитражные сделки с кривой доходности трейдер прогнозирует форму кривой, а не размер процентной ставки центрального банка.

***************************************

3. Торговля спрэдом на разных рынках (intermarket spread trading). Это арбитраж между кривыми доходности (см. пункт 2) облигаций разных стран, номинированных в разных валютах. Пример: лонг 10-летний Трежерис и шорт 10-летний немецкий бунд.

4. Арбитраж между облигацией и фьючерсом на облигацию (futures basis trading or basis trading).
Прибыль арбитражеров возникает из-за разницы спот-цены и цены фьючерсного контракта. 

5. Трейдинга своп-спрэда (swap spread trading). Арбитраж спрэда между свопом и казначейскими облигациями США. Заем краткосрочной ставки  и покупка трежерис эквивалентна фискации уровня процентной ставки. Арбитражные возможности возникают из того что фиксированная ставка свопа не совпадает с доходностью трежерис по всей кривой доходности своп.  Каждая валюта имеет свою своп-кривую.

6. Арбитраж структуры капитала (capital structure arbitrage).  В случае, если компании грозит банкротство, можно купить ее senior debt (то есть приоритетный долг) и зашортить субординированный долг, выплаты по которому могут и не состояться. Альфа управляющего основана в данном случае на отличном понимании фундаментального положения компании и ясного представления о структуре ее капитала.


Источники:
[1] Filippo Stefanini — Investment Strategies of Hedge Funds