Блог компании УРАЛСИБ Брокер | ОГК-2: операционная эффективность улучшается на фоне стабилизации выручки

Прирост выручки в 4 кв. замедлился до 0,9%. ОГК-2 представила в целом хорошую финансовую отчетность за 4 кв. и весь 2018 г. по МСФО. В последнем квартале прошедшего года выручка компании увеличилась на 0,9% (здесь и далее – год к году) до 38,0 млрд руб. против прироста на 1,6% в 3 кв. Замедление обусловлено снижением выручки от продажи тепловой энергии на 2,6%, тогда как выручка от продажи электроэнергии и мощности выросла на 1,4% на фоне повышения цен. За весь год выручка возросла на 1,4% до 143,2 млрд руб. В текущем году поддержку выручке ОГК-2 также будет оказывать в первую очередь рост цен на электроэнергию и мощность, тогда как введение в эксплуатацию первого энергоблока Грозненской ТЭС мощностью 180 МВт в декабре 2018 г. увеличит установленную мощность ОГК-2 менее чем на 1%.

Рентабельность по скорректированной EBITDA выросла за год на 2 п.п. Операционные расходы увеличились на 9,7% в 4 кв. и на 4,3% за весь год, однако расходы, скорректированные на величину резерва под обесценение основных средств, упали на 4,7% в 4 кв., а по итогам 2018 г. остались приблизительно на уровне годичной давности. Снижение расходов на топливо, доля которых составляет около 50%, на фоне падения выработки было компенсировано ростом затрат на оплату труда на 1,1% в 4 кв. и 8,5% за год, а также ростом амортизационных отчислений. В итоге скорректированная на неденежные статьи EBITDA выросла по итогам 2018 г. на 10,7% до 32,7 млрд руб., а рентабельность по скорректированной EBITDA увеличилась на 1,9 п.п. до 22,8%. Скорректированная на эти же статьи доналоговая прибыль ОГК-2 возросла на 25,1%, тогда как чистая прибыль прибавила 15,3% и достигла 8,3 млрд руб., во многом благодаря сокращению чистых процентных расходов на 33,9% на фоне сокращения долга. Размер дивидендов ОГК-2 рассчитывается исходя из прибыли по РСБУ (11,1 млрд руб. за 2018 г.), что предполагает их рост на 68% (при условии выплаты 26% от чистой прибыли) и текущую дивидендную доходность порядка 7,1%.



Компания продолжает накапливать денежную подушку. Капитальные затраты по итогам года снизились на 10,6% до 9,0 млрд руб., что привело к росту свободного денежного потока в полтора раза до 21,9 млрд руб. Частично эти средства были использованы для сокращения долга с 59,3 млрд руб. до 47,1 млрд руб. Во 2 п/г ОГК-2 не снижала долг, вместо это наращивая денежную подушку, которая с учетом краткосрочных депозитов достигла на конец года 9,6 млрд руб., что с запасом покрывает ее краткосрочный долг в размере 8,6 млрд руб. Долговая нагрузка компании весьма умеренная – показатель Чистый долг/EBITDA составлял на конец года 1,5. Ее дальнейшее уменьшение, по нашему мнению, будет зависеть от объема участия компании во второй волне модернизации. Ясность по этому поводу должна появиться в течение месяца.

Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»

С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.

т.: 8 (800) 100-59-00